キューリグ・ドクターペッパー、債務問題解決と180億ドル規模のコーヒー事業合併安定化のためアポロとKKRから70億ドルの投資を獲得
180億ドルの大勝負：キューリグ・ドクターペッパー、コーヒー戦争に勝利しウォール街の不安を鎮めるための大胆な賭け
ニューヨーク – 2025年10月27日 – 巨額の取引が形をなすアメリカ企業社会の静かなる一角で、キューリグ・ドクターペッパー（KDP）は、役員会の戦略というよりは、まるで戦場での外科手術のような一手に出た。激怒する投資家と、何十億ドルも消え去った市場価値に直面し、この飲料大手は、コーヒー大手JDEピーテスを180億ドルで買収するという計画を防衛しただけでなく、従来の戦略を一変させ、ウォール街で最も手強いパワープレイヤー2社の協力を得て、新たな計画を構築した。
緊迫しながらも綿密に演出された投資家向け説明会で、KDPはアポロ・グローバル・マネジメントとKKRが共同で主導する70億ドル規模の救済策を発表した。これは一般的な銀行融資ではなく、ひねりの効いた金融工学だった。この取引全体を頓挫させかねない膨大な債務という、一つの明白な問題に対処するためだった。投資家たちは何ヶ月も前から、KDPの能力がその野心を超えていると叫び続けていたが、今日、同社はついに彼らの声に耳を傾けていることを示した。
本質的に、この大胆な転換は、現代の消費財業界における最も複雑な企業変革の一つを救済することを目的としている。その計画とは、ジャコブス、L’OR、タッシモといったブランドを擁するJDEピーテスを傘下に収め、その後、2026年後半までに、息をのむような企業分割により、「グローバル・コーヒー・カンパニー」と、北米のソーダやジュースに特化したよりスリムな「ビバレッジ・カンパニー」の2つの上場企業に分社化するというものだ。
「我々はこれまでも価値を創造してきた。そして再びそうするだろう」と、ティム・コーファーCEOは自信と謙虚さを交えながら投資家たちに語った。「皆様の懸念は承知しており、断固として行動している」。
投資家たちが不満を抱くのも無理はなかった。KDPが8月25日にJDEピーテスの買収を初めて発表した際、市場は反発した。この取引により、KDPの債務は年間収益の6倍にあたる360億ドルという途方もない額に倍増することになっていた。アナリストが「複雑な構造」と「極めて高い実行リスク」を批判したため、株価は10月初旬までに4年ぶりの安値に急落した。今日の抜本的な見直しは、その厳しいフィードバックに対するKDPの答えだ。
再構築された金融の生命線
アポロとKKRからの70億ドルのパッケージは単なる救済措置ではなく、創造的な金融手法の真骨頂である。金利上昇時代にさらに債務を積み重ねる代わりに、KDPはパートナーを共同建設者に変えた。
まず、アポロとKKRは、K-Cupポッドやその他のシングルサーブ製品を製造する合弁会社に40億ドルを投資する。KDPは主導権を維持しつつも、何十億ドルもの支出を自社の帳簿から外すことができる。この取引により、資本コストは約7.3%に固定される。これは通常の債務が要求する9%の金利よりもはるかに安い。
次に、30億ドルの転換型優先株投資がある。これは4.75%の配当を伴い、1株あたり37.25ドルで株式に転換可能であり、最近の株価に対して41%という高額なプレミアムとなる。これは既存株主の希薄化を抑え、アポロとKKRが同社の将来を真に信じている証拠でもある。
その影響は即座に現れる。KDPは現在、2026年半ばまでに純負債倍率が5.6倍から4.6倍に低下すると予想している。これはまだ高い水準ではあるが、もはや警戒すべきものではない。格付け機関も一息つき、投資家は崩壊するのではなく適応しようとする企業姿勢を評価するだろう。
アポロのジャムシド・エーサニ氏とマット・ノード氏はこれを「深い確信に裏打ちされた包括的な資本ソリューション」と呼んだ。平たく言えば、彼らはKDPの分社化が報われることに大金を賭けており、それが実現する際には最前列でそれを見届けたいと考えているのだ。
大いなる賭け：グローバルなコーヒー大手の醸成
あらゆる数字の計算の背後には、壮大なビジョンがある。キューリグの北米におけるコーヒーの優位性とJDEピーテスのグローバルな展開力を組み合わせることで、KDPはネスレに匹敵するコーヒー帝国を築こうとしている。両社を合わせると主要市場の20%以上を支配し、L’ORのようなJDEのプレミアムブランドをキューリグの巨大なシングルサーブネットワークに投入できるだろう。
そして、大胆なひねりが加わる――合併した会社を二つに分割するというものだ。これは投資家が「コングロマリット・ディスカウント」と呼ぶものを解消するための古典的な手法である。現在、KDPの株価は、安定したソーダ事業と急成長するコーヒー部門が混在しているため、利益の約11倍で取引されている。この分割はそれを変える可能性がある。もし「グローバル・コーヒー・カンパニー」がネスレのような株価収益率（15～18倍）を獲得し、「ビバレッジ・カンパニー」がコカ・コーラに近い水準（12～14倍）で推移すれば、KDPの総企業価値は20～30%跳ね上がる可能性がある。経営陣は、この取引が初年度に利益を10%押し上げるとさえ予想している。
しかし、すべてが順調に進むわけではない。これほど大規模な事業を解体するには、重複するシステム、文化的な衝突、経営陣の刷新といった、それなりの問題が伴う。新たに最高変革・サプライチェーン責任者に任命されたロジャー・ジョンソン氏がこの取り組みを主導する。
目立たないが示唆に富む動きとして、かつて将来のコーヒー会社のトップに指名されていたスダンシュー・プリヤダルシCFOが、その職務の候補から外れた。取締役会は外部からの人材探しを開始しており、以前の計画のすべてが投資家の精査に耐えられなかったことを示唆している。
ウォール街は安堵する（しかし、まだ歓声は上がらない）
新しい資金調達のニュースが伝わると、KDP株はプレマーケット取引で上昇した。取引デスクやアナリストレポートには安堵感が広がった。誰もそれを勝利とは呼んでいなかったが、ほとんどが同社が窮地を脱したことに同意した。
あるトレーダーはオンラインで冗談を飛ばした。「KDPはプライベートエクイティに頼った…なぜなら、アポロとKKRの魔法ほど『着実な成長』を語るものはないからだ」。このユーモアの裏には厳しい現実がある――これらの投資家は安定をもたらすが、同時に結果も期待しているのだ。新たな取締役ブライアン・ドリスコル氏を含む彼らの取締役会への参加は、コスト削減と成果達成への圧力がさらに高まることを意味する。
もしこの取引が成功すれば、KDPは世界のコーヒー市場の勢力図を塗り替える可能性がある。国際的にはネスレと肩を並べ、北米の飲料部門はコカ・コーラとペプシコにより鋭く照準を合わせることになるだろう。この動きはまた、プライベートエクイティ企業がもはや企業を乗っ取るのではなく、公開企業と提携して高リスクの変革を後押しするという新たな企業トレンドを浮き彫りにしている。
ティム・コーファー氏と彼のチームにとって、来年は綱渡りのような一年になるだろう。欧州での規制当局の承認から、新しいコーヒー会社のCEOの指名まで、あらゆる節目が投資家の忍耐を試すことになる。同社は時間、信頼性、そして二度目のチャンスを手に入れた。しかし、それはあくまで「チャンス」に過ぎない。
結局のところ、KDPは単により大きな事業を築こうとしているだけではない。債務が多く複雑な2つの事業を、洗練されたグローバルな成功企業に変革できることを証明しようとしているのだ。市場は今、落ち着いているかもしれないが、誰も容易な勝利に朝のコーヒーを賭ける者はいない。本当の「醸造」は、まだ始まったばかりなのだ。