ユリウス・ベア、不動産関連で新たな損失計上、信頼回復への闘い激化
チューリッヒの冷たい朝は、スイスで最も歴史ある銀行機関の一つであるユリウス・ベア・グループにとって、新たな問題をもたらしました。2023年に同行を揺るがせたシグナ不動産の破綻の影からまだ抜け出し切れていない同行は本日、ドイツでの不調な不動産開発事業に関連して、約1億3,000万スイスフラン（約1億5,600万米ドル）の融資損失引当金を新たに計上する見込みであると発表しました。
この発表は、わずか1年前に経営陣交代と戦略の見直しを余儀なくさせた壊滅的なシグナへのエクスポージャーを受けて、同行がバランスシートと評判の両方を立て直すための努力における、さらなる後退を示すものです。
シグナ・グループ破綻と銀行への影響の概要—不動産および銀行業界における主要な出来事、財務上の影響、および機関の対応
| カテゴリー | 詳細 |
|---|---|
| シグナ・グループ破綻 | 2023年11月に債務100億ユーロ超で破産申請 |
| 資産評価 | 清算価値は約3億1,400万ユーロと推定 |
| 法的手続き | 複数の倒産、詐欺および資産隠匿に関する刑事捜査 |
| 主要人物 | 創設者ルネ・ベンコ逮捕、捜査中 |
| ユリウス・ベアのエクスポージャー | シグナ傘下企業へのプライベートデットエクスポージャー6億600万スイスフラン |
| 銀行損失 | 純損失5億8,600万～6億600万スイスフラン。プライベートクレジットから完全撤退 |
| 経営陣の交代 | フィリップ・リッケンバッハーCEO辞任、ステファン・ボリンガー氏が後任に就任 |
| 規制当局の措置 | リスク管理体制の不備を巡るFINMA（スイス金融市場監督機構）による強制執行手続き |
| 業界への影響 | スイスの銀行およびプライベートクレジット市場全体でリスク懸念が高まった |
| 資産清算 | 債権者への返済のため売却進行中（例：ウィーンのパークハイアット、カデーウェ株） |
「今回の新たな減損は、ユリウス・ベアがプライベートデットへのエクスポージャー抑制に積極的に動いている一方で、以前のリスク管理失敗による余波が組織全体に響き続けていることを示唆しています」と、大手欧州投資会社のシニア銀行アナリストは、クライアントとの関係上匿名を条件に述べました。
新たな損失をもたらすドイツ不動産でのつまずき
同行の発表によると、今回の新たな財務的打撃の中心は、ユリウス・ベアが2021年から2022年にかけて融資支援を行ったドイツの商業用不動産事業2件です。主な要因は、ハノーバーでの複合用途再開発プロジェクトで、これはZwangsverwaltung（裁判所指定管理者による強制管理）に入っており、深刻な財務的苦境の明確な兆候です。
Zwangsverwaltung（強制管理）の主要な側面 この表は、Zwangsverwaltungの核心的な特徴、手続き、法的枠組み、および影響について概説しています。Zwangsverwaltungは、収入を生み出す不動産を裁判所が管理することで、債権者が債権回収を強制するための法的仕組みです。
| カテゴリー | 説明 | | ------------------------ | 賃貸収入を通じて債務を返済するための、裁判所命令による不動産管理 | | 法的根拠 | ドイツのZVG（強制競売および強制管理に関する法律）、ZPO（民事訴訟法） | | 開始者 | 強制執行可能な債権を有する債権者（例：住宅ローン債権者） | | 管理者（Zwangsverwalter）の役割 | 不動産を管理し、賃貸収入を徴収し、費用を支払い、債権者へ返済する | | 所有権の状況 | 債務者は法的な所有権を維持するが、資産の管理権を失う | | 典型的な不動産 | 収入を生み出す不動産（賃貸物件、商業ビル） | | 目的 | 価値を安定させ、安定した収入を確保し、強制的な清算を避ける | | 期間 | 債務が完済されるか、裁判所が手続きを終了するまで | | 比較 | Zwangsversteigerung（強制競売）に代わるもの。より収入志向 | | 利点（債権者向け） | 安定した返済、資産保全、損失リスク軽減 | | 欠点（債務者向け） | 管理権の喪失、公記録、法的救済手段が限られる |
2件目の、未公表のドイツでの開発事業も債務不履行に近づいていますが、同行は所在地や規模に関する詳細をほとんど明らかにしていません。これらの融資はいずれも、以前にルネ・ベンコ氏の破綻したシグナ帝国への融資を行っていた、現在解体されたプライベートデット部門から始まったものです。
ドイツの商業用不動産セクターに詳しい市場関係者は、より根深い構造的な問題が働いていると指摘します。「我々が目にしているのは、単なる個別のプロジェクト失敗ではなく、超低金利環境下でファンダメンタルズ評価から乖離してしまった市場の、継続的な巻き戻しです」と、ドイツ全土の不良商業用不動産を追跡しているフランクフルト在住の不動産エコノミストは説明しました。
ご存じでしたか？ ドイツの商業用不動産市場は2018年から2025年にかけて劇的な乱高下を経験し、2019年に価値がピークに達した後、2024年までにベルリン、ミュンヘン、フランクフルトなどの主要都市で22％以上の急激な下落に見舞われました。市場指数は2019年に過去最高値127.68（1990年=100）を記録しましたが、その後大幅に下落し、主要都市のオフィスおよびリテールコア物件の価値は231.2からわずか150.8まで急落しました。この長期にわたる低迷の後、2024年後半に四半期ベースで0.5％の控えめな上昇、続いて2025年初頭に2.3％のより大きな上昇が見られ、金利が安定し、投資家が品質が高くエネルギー効率の良い商業スペースを強く好むようになったことで、市場回復の可能性を示唆しています。
業界のベテランは、その皮肉に気づいています。ユリウス・ベアがこれらの問題資産に関与したのは、まさに同様の失敗が他の欧州の銀行を破綻させた後であり、より一層の注意を払うべき時期でした。
シグナの余波から新たな傷へ：遅延する危機
ユリウス・ベアの現在の苦境への道は、オーストリアの不動産王ルネ・ベンコ氏のシグナ・グループの劇的な破綻とともに、2023年後半に始まりました。この大失敗により、スイスの銀行は5億8,600万スイスフランという巨額の融資損失引当金を計上せざるを得なくなり、2023年の純利益は52％減少し、2024年2月にはフィリップ・リッケンバッハーCEOの辞任を引き起こしました。
その後、ユリウス・ベアはプライベートデット事業からの完全撤退を発表し、2023年から2025年の間に1億3,000万スイスフランの削減を目指す野心的なコスト削減プログラムを開始しました。2024年末までに、同行は実際にこの目標を上回り、年換算ベースで総額1億4,000万スイスフランのコスト削減を達成しました。
この戦略の見直しは軌道に乗っているように見えました。プライベートデットポートフォリオは、2023年末の8億スイスフランから2024年12月末にはわずか4億スイスフランへと劇的に縮小し、同行の融資総額420億スイスフランの2％未満となりました。
ご存じでしたか？ スイスのプライベートバンク大手ユリウス・ベアは、プライベートデットへのエクスポージャーをわずか1年間で50％も劇的に削減しました。2023年第4四半期の8億スイスフランから2024年第4四半期には4億スイスフランへと減少させ、この事業セグメントからの撤退を加速しています。この戦略的撤退は、同行が欧州のコングロマリットであるシグナへの融資に関連して2023年に5億8,600万スイスフランという巨額の損失を被った金融危機に続くものです。この損失は、プライベートデットが同行の融資総額のわずか2％にすぎなかったにもかかわらず、フィリップ・リッケンバッハーCEOの辞任と調整済み純利益の55％減少を引き起こしました。ユリウス・ベアは現在、清算計画を前倒しで進めており、2026年末までにプライベートデットへのエクスポージャーを約1億スイスフランにさらに削減することを目指しており、従来のロンバード貸付や住宅ローンへの回帰という、同行の融資戦略における決定的な転換を示しています。
「彼らは教科書通りの危機管理手法をすべて実行しました」と、スイスのベテラン銀行コンサルタントは述べました。「エクスポージャーを削減し、経営陣を交代させ、コストを削減し、コア事業に焦点を戻しました。しかし、銀行業は究極的には信頼であり、新たな情報が明らかになるたびに、信頼性の振り出しに戻ってしまうのです。」
評判の悪化にもかかわらず、財務基盤は強固
これらの後退にもかかわらず、ユリウス・ベアの基本的な財務状況は、ほとんどの指標で堅調です。同行の総資産は2024年を通じて9％増加し1,050億スイスフランとなり、総資本は11％増加し68億スイスフランとなりました。流動性カバレッジ比率は292％という驚異的な水準にあり、規制要件を大幅に上回っています。
今回の1億3,000万スイスフランの新たな減損損失は、自己資本比率にわずかな影響を与えるだけです。この損失計上前に、同行はCET1自己資本比率を17.8％と報告しています（2023年末の14.6％から上昇）。
この新たな減損損失を吸収した後、この比率は約34ベーシスポイント低下し、約17.5％になる見込みです。これは依然として、規制上の最低水準および業界平均を大幅に上回っています。
競合する欧州系プライベートバンクの上級リスク担当者は、この違いを強調しました。「市場はユリウス・ベアの支払い能力を疑問視していません。彼らの資本基盤は強固です。懸念は、リスク文化が本当に変わったのか、そして経営陣が銀行の歴史的な強みを維持しながら、必要な変革を実行できるのか、という点です。」
数字を超えて：戦略的な信頼性をめぐる苦闘
財務的な強靭さは、ユリウス・ベアのより深い苦闘を覆い隠しています。それは、投資家や顧客に対して、バランスシートのリスクを低減しながら野心的な目標を達成できると確信させることです。
経営陣は、2026年までに調整済みコスト/収益率を64％未満に削減することを公に表明しています。この目標は、今回の新たな後退がなくても困難に見えていました。2024年のこの数値は69.4％で、2023年の70.9％からは改善しましたが、目標水準からは依然として程遠い状況です。
ご存じでしたか？ スイスのプライベートバンキング大手ユリウス・ベアは、経営効率の劇的な改善に取り組んでおり、調整済みコスト/収益率は2023年の81.6％から2024年には約71％に改善しました。しかし、これは2025年末までに64％未満にするという野心的な目標にはまだ届いていません。同行は、この業績について「不満足で目標から程遠い」と公然と認めており、すでに1億4,000万スイスフランの削減を達成し、さらに2025年末までに1億1,000万スイスフランの削減を目指す積極的なコスト削減プログラムを推進しています。金融アナリストは、ユリウス・ベアが2025年6月3日に発表する予定の戦略アップデートに注目しており、この際に同行は2026年以降に及ぶ可能性のある新たな中期目標を発表し、競争の激しいプライベートバンキングセクターにおける収益性および運営効率へのアプローチを再構築する可能性があります。
同行はコスト削減プログラムの延長を発表しており、一般経費でさらに1億1,000万スイスフランの削減を目指しています。この拡大された取り組みは、ユリウス・ベアがコスト規律と、主要なリレーションシップマネージャーの維持、および競争が激化するウェルスマネジメント業界で資産を呼び込む必要性とのバランスを取らなければならない、微妙な時期に来ています。
「実行上の課題は極めて大きい」と、スイスのプライベートバンク元幹部は述べました。「彼らはリレーションシップマネージャーに、より多くの資産を呼び込むよう求めながら、同時に支援体制を縮小しています。これは、成功する組織が少ない綱渡りです。」
規制の影と市場の反応
これらの課題をさらに複雑にしているのは、シグナ危機時に特定されたリスクガバナンスの不備に関連した、進行中のFINMAによる強制執行手続きです。
この規制当局の調査は、同行の改善努力と並行して進められており、Pillar 2資本賦課金の引き上げや業務上の制限といった追加的な要件をもたらす可能性があります。
株式市場はすでに、この不確実性の多くを織り込んでいます。ユリウス・ベアの株価は、欧州のウェルスマネジメント同業他社と比較して顕著なディスカウントで取引されており、予想株価収益率（PER）は10～11倍であるのに対し、セクターの中央値は12～13倍です。年初来の株価下落はわずか2％にすぎませんが、最初のシグナ開示以降、競合他社を大幅に下回るパフォーマンスとなっています。
「投資家が、単なる戦略的な発表ではなく、同行が本当にリスク文化の問題に対処したという具体的な証拠を見るまで、評価の乖離は継続する可能性が高いでしょう」と、欧州金融セクター投資を監督するポートフォリオマネージャーは予測しました。「経営陣のガイダンスを額面通りに受け取る時代は終わりました。」
今後の道筋：重要な節目
ユリウス・ベアにとって、今後数ヶ月間に起こるいくつかの重要な出来事が、今回の最新の後退が不動産での不運な出来事の最終章となるのか、それとも進行中のドラマの単なる新たな一場面にすぎないのかを決定づけるでしょう。
市場参加者は、2025年後半に予想されているFINMAによる強制執行の結果、および7月下旬に発表される中間決算での残りのプライベートデットポートフォリオに関する詳細な開示に、綿密に注目するでしょう。
同様に重要なのは、コスト削減プログラムが持続的な改善をもたらしているかどうか、そしてそれが同行の運用資産（AUM）の年間4％以上という目標レートで新規純資金を呼び込む能力を損なっていないかどうかを示す証拠です。
「今後6ヶ月間は、ユリウス・ベアにとって決定的な時期となります」と、ウェルスマネージャーに戦略的なポジショニングについて助言する業界コンサルタントは結論付けました。「彼らはこの嵐を乗り切るための財務資源を持っていますが、ブランド価値は、教訓が本当に学ばれたことをステークホルダーに確信させられるかどうかに完全に依存します。それは、融資損失を吸収するよりもはるかに困難な課題です。」
ウェルスマネジメントの顧客や株主が、このスイスの銀行の老舗との関係を見直す中、中心的な疑問は残ります。ユリウス・ベアがこの危機を文化と運営の刷新のための真の触媒に変えることができるのか、それともこれらの繰り返される不動産損失が、本来は名声あるブランドを損ない続けるより深い組織的な脆弱性を示しているのか、という点です。