戦時下の慎重さが資本市場と出会う時：イスラエル銀行の配当復活
テルアビブ — イスラエルの金融機関の輝く高層ビルが地中海の空を貫くロートシルト通りで、日曜日の取引セッションは、異例の時期における資本市場の心理について深く示唆するものを明らかにした。
バンク・ハポアリムの株価は288ポイント上昇し6,457シェケルとなり、4.67%の大幅な上昇を記録した。これは同行にとって初春以来の1日として最も力強いパフォーマンスだった。銀行セクター全体では、TA銀行5指数が4.29%上昇した。投資家たちは、平時であれば日常的に思えるニュースだが、現在進行中の地域的な緊張の中で並々ならぬ重みを持つニュースを受け止めていた。
そのきっかけは、イスラエル銀行が2025年第2四半期までの利益の50%を配当として分配する許可を得たことだ。これは、紛争勃発以来、同セクターを律してきた約40%の上限から決定的な転換を意味する。しかし、この数値的な調整は、より深い変革を覆い隠している。それは、金融機関が戦時下の警戒と株主の期待という危険な水域をいかに航海するかを明らかにするものだ。
金融信頼の構造
これらの決定が具体化される大理石張りの役員会議室では、その計算は単純な算術をはるかに超えている。イスラエル銀行が発表した声明には、機関としての哲学が込められていた。「イスラエル銀行は、広範なリスクをカバーするために余剰自己資本バッファーを構築してきた」と述べるとともに、分配決定は「事業を行うリスク環境を考慮すべきである」と強調している。
銀行の自己資本バッファーとは、最低要件に加えて銀行が保有しなければならない、Tier 1株式などの質の高い自己資本の強制的な準備金である。これらの準備金は、経済不況時の予期せぬ損失を吸収するための重要な緩衝材として機能し、銀行の支払い能力を確保し、全体的な金融安定性を促進する。
この綿密に調整された表現は、健全性への警戒を維持しつつ強さを打ち出そうとする規制当局の姿勢を反映している。これは、10月7日がイスラエルの戦略的状況を再構築して以来、同国の金融政策を特徴づけてきた綱渡りだ。
市場の反応は、投資家がまさにそのような承認を予期していたことを示唆している。発表から数時間以内に、テルアビブ証券取引所で最も注目されるセクターの一つとなっていた銀行セクターへのエクスポージャーを機関投資家のポートフォリオが再調整したため、取引高が急増した。
イスラエル最大手の年金基金の一つでシニアポートフォリオマネージャーを務める人物は、会社の規定により匿名を条件に、「配当性向が40%から50%に上昇することの心理的影響は、機械的な数字の計算を超越している」と述べた。「市場は、株主還元と同じくらい機関投資家の信頼を評価しているのだ。」
資本の要塞構造
この認可は、銀行経営陣と監督当局との数ヶ月にわたる舞台裏での対話を反映している。この対話は、実存的な不確実性の時期における金融のレジリエンスの複雑な計算を明らかにしている。イスラエル銀行は過去1年間、規制当局が繰り返し「過剰な資本と流動性」準備金と表現するものを構築し、最低要件を大幅に上回るポジションを確保してきた。
これらの強化されたバッファーは、直接的な紛争の激化から、建設、中小企業、消費者向け融資などの重要セクターにおける信用力を悪化させる連鎖的な経済混乱に至るまで、様々なシナリオに耐えうるように設計されている。規制当局がより高い分配に安心感を示していることは、これらの防御的な準備に対する自信の表れである。
2024年に98億シェケルの堅調な純利益を報告したバンク・レウミは、この資本強化戦略の好例である。同行の普通株式等Tier 1比率は12%近くで推移しており、規制上の最低要件と国際的な同業他社の平均の両方を大きく上回っており、経済の変動に対するかなりの緩衝材を作り出している。
主要イスラエル銀行の普通株式等Tier 1（CET1）比率、規制上の最低要件との比較。
| 銀行名 | CET1比率 (%) | 規制上の最低要件 (%) | 時点 |
|---|---|---|---|
| バンク・レウミ | 12.17 | 最新の報告書では明記されておらず、2023年6月時点では10.2 | 2024年12月31日 |
| バンク・ハポアリム | 11.90 | 10.23 | 2024年9月30日 |
| イスラエル・ディスカウント・バンク | 10.57 | 9.19 | 2024年第3四半期 |
| ミズラヒ・テファホット銀行 | 10.37 | 最新の報告書では明記されておらず、2020年時点では8.7 | 2025年第1四半期 |
しかし、一部の市場参加者は、このタイミングの景気循環増幅効果（プロシクリカルな影響）について懸念を表明している。イスラエル大手機関投資家のリスク管理専門家は、匿名を条件に、内在する緊張関係を指摘した。「マクロ経済の軌道、特に紛争の期間や信用度の変化について完全に明確になる前に資本規制を緩和することは、状況が悪化した場合に問題となる可能性のあるテールリスクを招く。」
銀行利益の政治経済
配当認可は、銀行セクターの収益性に関する政治的感度が高まっている状況下で展開されている。住宅ローン金利の上昇に対する国民の不満と並行して導入された一時的な6%の