インテル、新CEOが需要低迷とAI市場の課題に直面する中、従業員の15%を削減

インテルの苦渋の決断：大規模人員削減はAI競争激化に伴う業界の構造的変化の兆候

関税による駆け込み需要が根本的な弱さを覆い隠す中、半導体大手は従業員の15%を削減

インテルが発表した大規模な人員削減は、単なる企業の緊縮策にとどまらない。それは、この半導体大手の伝統的な戦略が、今日のAI主導の状況ではもはや機能しないという厳しい現実の認識である。

同社は木曜日、年末までに従業員数を現在の2024年末の9万9,500人から7万5,000人へと削減すると発表した。この大幅な15%の人員削減は、第2四半期決算と同時に発表されたもので、人為的な需要の膨張と、新しいリーダーシップの下で必死に立ち位置を再構築しようとする企業の複雑な状況を示している。

インテル主要事実の概要

カテゴリ	主要情報
第2四半期決算	売上高: 129億ドル（予想を上回る）；1株当たり損失: 0.10ドル（予想を下回る）。
第3四半期ガイダンス	売上高: 126億ドル～136億ドルを予測し、損益分岐点に達する見込み。
従業員数	合計20%以上の削減計画の一環として、従業員を7万5,000人に減らすため15%の人員削減を実施。
需要の推進要因	潜在的な関税を回避するための顧客の「駆け込み購入」により売上が増加。
戦略	統合AIスタックに注力し、週4日のオフィス復帰を義務化。
市場での立ち位置	AI市場でNVIDIAやAMDといった競合他社に遅れをとっている。
株価の反応	決算報告後、株価はわずかに下落。

「予想を上回る」が隠す厄介な現実

一見すると、インテルの第2四半期売上高129億ドルは有望に見えた。前年同期比では横ばいだが、アナリスト予想を10億ドル近く上回ったからだ。しかし、決算説明会でデイブ・ジンズナー最高財務責任者（CFO）は、実際に何が起こっていたのかを明らかにした。顧客が予想される関税が適用される前に製品を「駆け込みで買っていた」というのだ。

この関税主導の購入は、インテルの売上高業績を人為的に押し上げ、中核市場における需要の弱化を覆い隠していた。特にPCメーカーは、迫りくる貿易政策による潜在的なコスト上昇を避けるため、在庫を積み上げていた。

最終損益は、はるかに厳しい状況を示した。インテルは1株当たり10セントの損失を計上したが、アナリストは1セントの利益を予想していた。今後について、経営陣は来四半期は単に損益分岐点に達するだけと予測しており、投資家が期待していた利益とはかけ離れたものとなっている。

リーダーシップの大胆な措置

リップ・ブー・タンCEOは、単に人員を削減しているだけではない。彼は組織の大手術を行っている。人員削減に加え、インテルは経営層の階層を約50%削減し、意思決定を一元化している。

9月1日からは、従業員は週4日オフィスに復帰することが義務付けられる。これは、多くのテクノロジー企業が現在採用しているハイブリッド勤務モデルを放棄するものである。インテル史上最大規模の人員削減と同時に行われるこの義務化は、すでに混乱している移行期において、深刻な文化的な摩擦を生み出す可能性がある。

業界の専門家は、オフィス復帰義務化は、より機敏な競合他社と競争するために、より迅速な意思決定とより良いコラボレーションが不可欠であるというリーダーシップの信念を反映していると示唆している。しかし、そのタイミングは、特にAMDやNVIDIAのような競合他社が柔軟な勤務形態を提供し続けている中で、人材維持に関する深刻な懸念を引き起こしている。

インテルの野心的なファウンドリー戦略は、その将来の要であり、政府資金の強力な支援を受けているが、引き続き大きな課題に直面している。かつて画期的な技術として宣伝された同社の18A製造技術は、外部顧客をほとんど獲得できていない。経営陣が最近、14Aノードを優先する方向へと転換したことは、より現実的なアプローチを示唆しているが、これはインテルが台湾積体電路製造（TSMC）の先進プロセスに遅れをとる可能性が高いことを認めるものだ。

ファウンドリー部門は2024年に130億ドル以上の損失を計上し、損益分岐点への到達は2027年まで遅延された。この長期化は、インテルが新たな製造能力に投資しながら、キャッシュフローの課題を管理しているため、財政資源に負担をかけている。

CHIPS法を通じた政府支援は依然として重要であるが、最近の政治情勢の変化が不確実性をもたらしている。報道によると、ハワード・ラトニック商務長官は以前に交渉された補助金条件を見直しており、インテルのオハイオ州および海外での計画されている拡張に影響を与える可能性がある。

AI競争で追い上げるインテル

インテルのAI戦略は、専門化した競合他社が支配する市場に参入しようとする既存の半導体企業が直面する課題を浮き彫りにしている。同社の包括的なAIソリューションとして位置づけられているJaguar Shoresプロジェクトは、開発が遅れており、最初のシリコンは2026年になると予想されている。

このタイムラインは、NVIDIAの確立されたCUDAエコシステムやAMDのアクセラレーテッドプロセッシングユニットがAI関連の収益を獲得している中で、インテルが大きく遅れていることを示している。専門家は、インテルのデータセンター向けAI関連売上高が2025年を通じて5億ドルを下回ると推定しており、これは競合他社が獲得している市場機会のほんの一部に過ぎない。

同社は、AIワークロード向けに経営陣が「統合されたハードウェア、システム、ソフトウェアスタック」と呼ぶものを開発することを目指している。これは野心的ではあるが、複数のテクノロジー領域にわたる完璧な実行が必要であり、インテルはこれまで一貫して苦戦してきた分野である。

競合他社が急伸する中、市場での立ち位置が弱まる

木曜日の取引は、インテルの変革に対する投資家の不確実性を反映していた。NVIDIAが2.99ドル高の173.74ドルで取引を終え、AMDが3.49ドル高の162.12ドルに上昇したのに対し、インテルの株価は0.86ドル安の22.63ドルに下落した。この業績の差は、高成長セグメントでインテルが効果的に競争できる能力に対する市場の懐疑論を浮き彫りにしている。

インテルと主要な競合他社との評価額の差は劇的に拡大している。インテルは予想売上高の約1.9倍で取引されており、AMDの8～9倍、NVIDIAの25倍と比較すると割安に見える。しかし、この割引は、実行リスクと成長トレンドへの限定的なエクスポージャーに関する深刻な懸念を反映している。

取引量も機関投資家が依然として警戒していることを示唆している。インテルの日次取引量1億1,900万株は、NVIDIA（1億2,800万株）とAMD（4,700万株）の両方を上回っており、主要株主の間で不確実性が高まっていることを示している。

サプライチェーンへの波及効果

インテルの生産能力の制限と戦略的な転換は、世界のテクノロジーサプライチェーンに広範な影響を与えている。同社が2025年の設備投資を以前の200億ドルから180億ドルに削減するという決定は、需要の変動に対応する能力を制限する可能性があり、特に今後数四半期で関税による買いだめが逆転した場合に顕著になるだろう。

主要なクラウドプロバイダーや機器メーカーは、サプライヤーとの関係を多様化し、特定の半導体パートナーへの依存度を減らす傾向を強めている。この傾向は、長年の製品発売の遅延や生産能力の制約により顧客ロイヤルティが低下しているため、インテルが市場シェアを取り戻す努力を複雑にしている。

投資見通し：複雑な立て直しへの試み

インテルが試みている変革は、テクノロジー業界で最も困難な立て直し努力の一つに数えられる。成功には、製造技術、製品開発、および運用効率の分野で同時かつ完璧な実行が必要であり、これらはインテルがこれまで苦戦してきた領域である。

投資家にとって、インテルは市場をリードしていた全盛期とは根本的に異なるリスク・リターン特性を示している。フリーキャッシュフローとコスト規律への同社の焦点は、バリュー投資家には魅力的に映るかもしれないが、成長志向の投資家は、AIと先進製造における競争上の位置付けに関する具体的な証拠を見るまで、引き続き慎重な姿勢を維持するだろう。

来年、株価に大きな変動をもたらす可能性のあるいくつかの要因として、CHIPS法補助金に関する明確化、主要なファウンドリー顧客の確保における進展、そしてAI製品ロードマップにおける具体的な進歩が挙げられる。逆に、さらなる製造遅延や予期せぬ顧客離脱は、株価に大きな圧力をかける可能性がある。

市場のコンセンサスでは、大きな進展がない限り、インテルの取引レンジは18ドルから30ドルの間に限定される可能性があると示唆されている。同社の変革期間は、一般的な投資家の忍耐力をはるかに超えており、市場の信頼を再構築するためには、複数四半期にわたる持続的な実行が必要となる。

投資テーゼ

カテゴリ	詳細
市場動向
関税による「前倒し購入」対PC市場の回復	CFOは、関税引き上げ前の顧客による駆け込み購入（第1～2四半期）を指摘。IDCによると、第2四半期の出荷台数は6.5%増加したが、在庫は高水準。含意: 第3四半期は在庫消化による落ち込みが予想され、市場モデルは前四半期比約2%減だが、中程度の数%減のリスクも。
14Aへの転換	新CEOは18Aの歩留まり優先順位を下げ、14Aの早期量産に注力。含意: キャッシュバーン抑制には役立つが、14A（約2nm）はTSMC N2Pに約1年遅れており、ファウンドリーシェア獲得は限定的。
Jaguar Shoresの現実	最初のシリコンは2026年にずれ込み、実績のないHBM4パッケージングに依存。Falcon Shoresの中止はAI収益を遅らせる。含意: 2025年のデータセンターAI収益は5億ドル以下にとどまり、クラウド設備投資はNvidia/AMDに有利。
CHIPS法補助金の再交渉	商務長官が「過剰に寛大」な補助金条件の再交渉を開始。含意: オハイオ州/ドイツの補助金が削減された場合、2025～26年に20億～30億ドルのキャッシュフロー不足が発生する可能性。
財務指標
コスト削減目標	第2四半期の再編費用19億ドルにより、年間営業費用40億ドル削減。営業費用目標: 2025年に170億ドル、2026年に160億ドル。
設備投資の規律	2025年の総設備投資を180億ドル（以前は200億ドル）に削減、2026年もさらに削減をガイダンス。
損益分岐点の見通し	GAAPベースの1株当たり損失が0.24ドルと予想されるにもかかわらず、第3四半期の非GAAPベースでの損益分岐点をガイダンス。モデル: 2026年会計年度の1株当たり利益は0.15ドル（売上総利益率46%、営業費用160億ドル）。
ファウンドリーの損失	2024年の税引前利益は134億ドルの損失、損益分岐点は2027年に延期。
評価とシナリオ
ブルケース（強気）	2026年会計年度売上高: 570億ドル、売上総利益率: 48%、フリーキャッシュフロー: 65億ドル、EV/FCF: 15倍、目標株価: 30ドル。仮定: ハイパースケーラー（例: Broadcom ASIC）が2026年後半に14Aの量産契約を締結、Jaguar Shoresが電力/価格目標を達成。
ベースケース（標準）	2026年会計年度売上高: 520億ドル、売上総利益率: 46%、フリーキャッシュフロー: 40億ドル、EV/FCF: 13倍、目標株価: 25ドル。
ベアケース（弱気）	2026年会計年度売上高: 460億ドル、売上総利益率: 43%、フリーキャッシュフロー: 5億ドル、EV/FCF: 10倍、目標株価: 18ドル。仮定: CHIPS法補助金30億ドル削減、PC市場修正により2026年会計年度売上高が40億ドル減少。
カタリスト（今後12ヶ月）	1. 2025年11月の投資家デー: 14A PDKおよび外部顧客の発表。 2. 年末までにCHIPS法補助金条件の明確化。 3. 第4四半期のPC買い替え需要: Windows 12「AI-PC」が平均販売価格を押し上げる可能性。 4. Jaguar Shoresのテープアウト: HBM4サンプリングが2026年スケジュールを検証。 5. Altera株式売却（約45億ドル）による負債返済。
リスクチェックリスト
関税後の需要の空白	高い可能性。軽減策: 第3四半期決算発表時にINTCを売却しSOX（半導体指数）をショートするペアトレード。
14A歩留まりの低下	中程度の可能性。軽減策: PDKの更新、TSMのウェハー価格動向を監視。
補助金の取り消し	中程度の可能性。軽減策: ロビー活動、オハイオ州の建設を段階的に進める。
オフィス復帰義務化後の人材流出	低～中程度の可能性。軽減策: Glassdoorで週4日オフィス復帰義務化によるNVDA/AMDへのエンジニア流出を監視。
投資判断	コスト削減は必要だが、AI需要が増加する中で投資不足のリスクがある。14Aへの注力は現実的であり、密度よりも価格/米国での現地化を優先。Jaguar Shoresはコストあたりのトークン優位性でCUDAロックインを回避することを目指す。オフィス復帰義務化は主要エンジニアの流出を引き起こす可能性。
投資行動	INTCを保有するか、NVDA/AMDのショートと組み合わせる。評価額とキャッシュフローフロアにより下値は限定的。上値は数年にわたる実行力にかかる。トレーダー: 関税によるボラティリティを利用。長期投資家: ファウンドリーでの設計勝利（デザインウィン）を待つ。これは投資助言ではありません。ご自身のデューデリジェンスを行ってください。

この分析は現在の市場状況と公開情報に基づいています。過去の実績は将来の結果を保証するものではなく、投資判断を下す前に資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。