ハーバード大学留学生受け入れ停止：数兆ドル規模の影響を伴う重大な対決
トランプ政権がエリート大学への攻勢を強める中、ハーバード大学は前例のない留学生規制に直面しており、金融市場と世界の教育界に波紋を広げている。
昨日、国土安全保障省（DHS）がハーバード大学の留学生受け入れ資格を停止するという動きは、高等教育界と金融市場に大きな衝撃を与え、連邦政府とアメリカ最古の大学との間でますます激化する対立をエスカレートさせました。
ハーバード大学の学生・交流訪問者プログラム（SEVP）認証の停止は、事実上同大学が留学生を募集することを禁じ、約6,800人の現役留学生（ハーバード大学の学生全体の27%を占める）に対し、他の教育機関へ転校するか、あるいは米国内での法的地位を失う可能性を突きつけています。
「これは、グローバルな教育機関としてのハーバードの地位に対する存亡の危機に他なりません」と、係争中の訴訟の機密性から匿名を希望した上級管理職は述べました。「これは単に大幅な歳入の途絶にとどまらず、我々の学術的使命と国際的地位に対する根本的な攻撃なのです。」
ハーバード大学は即座に対応し、数時間以内にこの決定に異議を唱える訴訟を提起し、緊急の差し止め命令を求めました。同大学は政府の措置を「違法かつ有害」であり、「ハーバードのコミュニティと国家に深刻な損害を与える報復的措置」であると表現しました。
エスカレートする危機の構造
DHSの決定は、トランプ政権とハーバード大学との間でますます公然化する対立における劇的なエスカレーションを意味します。この対立は驚くべき速さで展開してきました。
3月下旬、連邦政府のタスクフォースがハーバード大学への90億ドルの連邦資金援助の調査を開始しました。4月11日までに、政府は「実質的なガバナンス改革」を要求しましたが、ハーバード大学は3日後にこれを拒否しました。これに対し、政府は4月14日に複数年にわたる22億ドルの補助金を凍結しました。
ハーバード大学は4月21日に政府を提訴し、大学の学術的決定を操作しようとしていると非難しました。政府は、リンダ・マクマホン教育長官が5月5日にハーバードへの新たな資金提供は行われないと発表したことを受け、5月13日にさらに4億5000万ドルの資金提供を中止しました。
クリスティ・ノームDHS長官は昨日の認証停止について、ハーバード大学が「テロを支援し、反ユダヤ主義を助長し、中国共産党と協力し、留学生に関する政府の情報要求に応じなかった」と主張して正当化しました。
ハーバード大学のアラン・ガーバー学長は、これらの告発を「根本的に虚偽であり、我々の機関の核となる価値観を傷つけるもの」として以前に否定していました。
教育界の激震に反応する市場
財政的な影響は迅速かつ重大でした。ハーバード大学の2035年満期課税債は、4月中旬以降、利回りスプレッドが15～20ベーシスポイント拡大し、4月以前の財務省証券利回り+74ベーシスポイントに対し、現在は+92ベーシスポイントで取引されています。
「これは大学債券の信用にとっては前例のない領域です」と、大手投資銀行の債券ストラテジストは述べました。「投資家は高等教育セクター全体のリスクを再評価しており、特に留学生への依存度が高い教育機関にはプレッシャーがかかっています。」
波及効果はハーバードのバランスシートをはるかに超えて広がっています。650億ドル規模の私立大学地方債セクター全体が変動を経験し、ボストン地域の商業用不動産投資やラボスペースREIT（不動産投資信託）は、地域イノベーションエコシステムの長期的な存続可能性に対する懸念から下落圧力を受けています。
規制の混乱における財政的な強靭性
政府の措置が深刻であるにもかかわらず、ハーバード大学の財政状況は極めて強固です。同大学は532億ドルの基金（同業他社のメディアンである190億ドルのほぼ3倍）を擁し、約38億ドルの無制限現金および短期投資を含む潤沢な流動性準備金に加え、未利用の10億ドルのリボルビング信用枠も備えているため、深刻な財政的混乱にも耐えうると考えられます。
「ハーバードは、2億4000万ドルから3億ドル程度の1年間の外国人留学生授業料の穴埋めや、繰り延べられた補助金の引き出しを、債務契約に違反することなく吸収できます」と、教育機関専門の信用アナリストは説明しました。「これにより、長期化する可能性のある法廷闘争において、かなりの持久力が得られます。」
この持久力は非常に重要となるかもしれません。多くの法律専門家は、パンデミック中のオンラインコース政策に対する移民・関税執行局（ICE）を相手取ったハーバード大学とMITの2020年の勝訴訴訟と同様に、長期にわたる訴訟プロセスを予想しています。
法廷闘争の場：手続き上の脆弱性
法律専門家は、政府の措置に重大な手続き上の脆弱性があり、ハーバード大学が迅速な救済を得る道筋を提供する可能性があると指摘しています。
DHSは8 CFR §214.4に規定された規制に依拠しましたが、2020年に教育機関に対して以前採用した意見募集手続きを回避したように見えます。この手続き上の抜け道は、奇しくもハーバード大学に関する発表と同じ日に、カリフォルニア州の連邦判事が「恣意的かつ気まぐれ」と指摘し、個別の審査なしに留学生の法的地位を取り消すことをトランプ政権に禁じる全国的な一時差し止め命令を発令したのと全く同じものです。
「裁判所は一貫して学生集団に対する集団処罰を認めることに消極的な姿勢を示してきました」と、移民法を専門とする元司法省の弁護士は説明しました。「ハーバード大学は行政手続法と、場合によっては合衆国憲法修正第1条の両方に基づいて強力な主張を展開できます。私は7月1日までに仮差し止め命令が出され、2025-26年度の入学経路が和解交渉が成立するまで十分に開かれた状態に保たれると予想しています。」
グローバル教育市場：勝者と敗者
ハーバード大学の状況が米国における外国人学生に対するより広範な規制の前触れとなる場合、国際教育の状況は大幅に再編される可能性があります。
留学生は毎年約440億ドルを米国の授業料と地域経済に注入しています。マサチューセッツ州だけでも、この流入から毎年39億ドルの恩恵を受けており、米国のサービス輸出収支への重要な貢献者となっています。
ハーバード大学以外で潜在的な敗者となるのは、すでに厳しい債務返済比率で運営されている二流の私立教育機関、大学院生のスピンアウト企業に依存するアレクサンドリア・リアルエステート・エクイティーズやボストン・プロパティーズのようなボストンのライフサイエンスREIT、そしてボストン/ケンブリッジ地域に展開する学生寮REITです。
一方、カナダや英国の大学は需要の転換から利益を得る可能性があり、米国のビザ問題を避けたい学生にハイブリッド型またはオフショア型の学位を提供できる教育技術プラットフォームも同様です。清華大学やシンガポール国立大学のようなトップレベルの中国およびシンガポールの大学も、米国が国際教育から持続的に撤退した場合にその恩恵を受ける立場にあります。
政治的計算：交渉戦術か構造的変化か？
多くのアナリストは、政府の行動を恒久的な政策というよりも、最終的な交渉における極端な開始ポジションと見ています。
「トランプ政権のアプローチは、商人の交渉戦略に似ています。法外な要求から始め、その後妥協して本当に欲しかったものを手に入れるというものです」と、以前教育省に勤務していた政策アナリストは述べました。「我々が目にしてきたパターン（資金凍結、ガバナンス上の譲歩要求、そして部分的な後退）は、これが持続可能な政策ではなく、最大限の要求を突きつける最初の駆け引きであることを示唆しています。」
一方で、より不吉な意味合いを見出す声もあります。「トランプは、アメリカ最古で最も裕福で影響力のある大学が自身の政策に異議を唱えていることに激怒しています」と、高等教育ガバナンスを専門とする政治学者は示唆しました。「これは、連邦政府がエリート大学を、アメリカの例外主義におけるパートナーではなく敵対者と見なすという根本的な変化を表している可能性があります。」
米国の学生ビザプログラムにおける広範な脆弱性
ハーバード大学の状況は、留学生向けのオプショナル・プラクティカル・トレーニング（OPT）およびカリキュラー・プラクティカル・トレーニング（CPT）プログラムに対する監視強化の背景で展開されています。
2023会計年度には、53万9382人の外国人学生がこれらのプログラムの下で働いており、インド人学生が特に影響を受けています（OPT中のF-1ビザ学生の70%以上を占める）。批評家は、これらのプログラムが適切な議会の承認と監督を欠いていると主張しており、移民研究センターのジェシカ・ヴォーンは、適切な管理なしに「米国最大の客員労働者人口」を生み出したと証言しています。
2025年4月、ポール・ゴーサー下院議員はOPTプログラムを完全に廃止する法案を提出しました。彼は、これが「学生研修という名目で安価な外国人労働者を雇用する税制優遇を雇用主に与えることで、アメリカ人労働者、特に高技能労働者や新卒者を完全に損なう」と主張しています。
議会による完全な廃止は起こりにくいように見えるものの、トランプ政権は立法措置なしに行政権限を行使して国際学生政策を再構築する意欲を示してきました。
投資への影響：不確実性の中の機会
投資家にとって、ハーバード大学の状況はリスクと機会の両方をもたらします。信用アナリストは、ハーバード大学の債券は、訴訟リスクに抵抗のない投資家にとって過小評価された機会となりうると示唆しています。
「市場は『永続的な国外追放』シナリオの確率を高く見積もりすぎている」と、教育機関向け信用を専門とするポートフォリオマネージャーは述べました。「ハーバード大学は基本的に、530億ドルの基金を背景に、公益事業のようなキャッシュフローを代表しています。差し止め命令の可能性が高いことを考えると、現在のスプレッド拡大は過度に見えます。」
より洗練された投資家は、変化する状況に乗じるためにペア取引を検討しています。IDPエデュケーションのような国際教育プロバイダーをロングし、米国の営利教育プロバイダーをショートしたり、地域イノベーションエコシステムへの持続的な混乱に対するヘッジとして、ボストン地域のラボREITにプロテクティブプットを購入したりしています。
今後の展開：複数のシナリオ
市場がこの影響を消化するにつれて、アナリストは今後12ヶ月間の複数のシナリオを立てています。コンセンサス予想によると、約55%の確率で最も可能性が高い結果は、差し止め命令の成功に続き、長期にわたるが最終的に決着しない法廷闘争となり、ハーバードが裏で交渉を続けながら留学生の受け入れを継続できるというものです。
トランプ大統領がハーバードからの部分的な情報開示と引き換えに制限を解除する「交渉による順守シナリオ」は、約25%の確率で起こると見られています。より極端な結果（2026年春まで続く強硬な措置、または無関係な政策譲歩と結びついた完全な政治的撤回）は可能性が低いものの、排除することはできません。
現時点では、すべての注目は裁判所に集まっています。ハーバード大学の緊急救済の要請は数日中に審理される可能性が高いとされています。その結果は、ハーバードの6,800人の留学生だけでなく、世界の知識経済におけるアメリカの地位、そしてそこを通じて流れる数兆ドル規模の人材育成にとって、深刻な影響を与えるでしょう。