金の価格が3,400ドルを超えて急上昇、ドルの下落、FRBの独立性への懸念、貿易摩擦のため

金価格が 1トロイオンスあたり3,400ドルを突破：アメリカの政策への不信任投票

金価格が今日、1トロイオンスあたり3,400ドルの壁を打ち破りました。アナリストはこれを「1971年以降で最も明白なアメリカの政策への不信任投票」と呼んでいます。この貴金属の歴史的な高騰は、ドルの弱体化、連邦準備制度の独立性への脅威、そして世界的な貿易摩擦のエスカレートという複合的な要因が重なり、投資家が安全資産へと避難している中で起こっています。

今日の取引でスポット価格が1トロイオンスあたり3,392ドル、先物価格が3,403ドルに達したため、世界の金融の中心地ではトレーダーたちが、今年の主要なマクロ取引となっている「金買い、ドル売り、そして法定通貨への懐疑心」のポジション調整に奔走しました。

過去12ヶ月間のスポット金価格（1トロイオンスあたり米ドル）最近の急激な上昇を示す。

日付	価格 (USD/オンス)	注記
2025年4月21日	$3,403.87	最近の価格
2025年4月20日	$3,394.26	前日の終値
2025年4月19日	$3,348.32	前日の終値
2025年4月11日	$3,238.20	終値
2025年3月31日	$3,124.60	月末の終値
2024年12月31日	$2,623.80	2024年末の終値
2024年4月20日	~$2,391	約1年前の価格

「私たちが目撃しているのは、単なる価格の節目ではありません。それは、世界的な金融システムにおけるリスクの根本的な再評価です」と、ヨーロッパの大手銀行のシニアコモディティストラテジストは述べています。「金がこのように動くとき、それは政策立案者が無視すれば危険な、制度的な信頼に関するメッセージを送っているのです。」

ドルの信頼危機が金の高騰を加速

米ドルは2023年後半以来の最低水準に下落しており、ブルームバーグ・ドル・スポット指数は3年ぶりの安値に下落し、DXY指数は現在100を下回って取引されています。今月だけで約5.5％下落しています。この劇的な下落は、市場が連邦準備制度の自主性に対する前例のない課題に取り組んでいる中で起こっています。

ご存知でしたか？米ドル指数（DXY）は3年以上ぶりの安値に急落し、2025年の初めから8％以上下落し、2022年の初め以来初めて99を下回りました。この急激な下落は、米国のアグレッシブな貿易政策、景気後退の懸念、そして連邦準備制度の独立性に対する不確実性の高まりによって煽られています。これらの要因は、世界の投資家をドルから遠ざけ、ドルの急速な下落に拍車をかけています。

トランプ大統領の政権は、彼がジェローム・パウエル連邦準備制度議長を解任できるかどうかを「検討している」ことを確認しました。この動きは、中央銀行の独立性を保護する数十年の伝統を破ることになります。このニュースは、大統領による執拗な利下げ要求によってすでに不安定化していた通貨市場に衝撃を与えました。

中央銀行の独立性とは、中央銀行が政治的な干渉や圧力なしに金融政策を設定する能力を指します。この自主性は、長期的な経済の安定を維持し、インフレを抑制するために不可欠であると広く考えられています。なぜなら、それによって銀行は短期的な政治目標ではなく、経済データに基づいて意思決定を行うことができるからです。

シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールズビー総裁は、金融政策を政治化することは「インフレを高め、資産価格を不安定化させるだろう」という異例の公的な警告を発しました。彼のコメントは、潜在的な行政の越権行為に対する中央銀行コミュニティ内の高まる懸念を浮き彫りにしました。

「パウエル氏の解任は、中央銀行の独立性の原則に違反するだけでなく、米国の金融政策を市場を不安定化させるような形で政治化する可能性もあります」と、OCBC銀行のストラテジスト、クリストファー・ウォン氏は警告しました。「もしFRBの信頼性が疑われるようになれば、ドルに対する市場の信頼は損なわれ、金を含む安全資産への資金の流れが加速するでしょう。」

貿易戦争とスタグフレーションの懸念が再燃

金の急騰は、1970年代型のスタグフレーションの記憶を呼び起こす、新たな貿易摩擦によってさらに煽られています。世界貿易機関からの新たな125％の関税と下方修正された成長予測は、投資家を世界経済の見通しについてますます懸念させています。

スタグフレーションとは、高いインフレと低い経済成長（停滞）という異例の組み合わせによって定義される経済状況です。この困難な状況は、典型的な経済パターンとは異なり、1970年代に世界的に顕著に経験されました。

これらの貿易摩擦は、特に米国と中国の間で、トランプ大統領の予測不可能な貿易政策が世界経済の成長に関する不確実性を煽っているため、市場を混乱させています。米国の貿易協定に対する中国から他国への警告や、さらなる関税の脅威は、これらの不安を増幅させているだけです。

成長の鈍化と関税によるインフレ圧力の組み合わせは、まさに金が伝統的に繁栄する経済環境を作り出します。それは、従来の資産が実質利回りを維持するのに苦労し、資本の保全が投資家の主要な関心事となる環境です。

機関投資家の需要が歴史的な水準に到達

金の容赦ない上昇の背景には、衰える気配のない前例のない機関投資家の買いがあります。中央銀行は2024年に3年連続で1,000トン以上の金塊を購入し、2025年1月から2月にかけてさらに44トンを追加しました。中国とポーランドは、多くの人が脱ドル化への戦略的な動きと見なしているこの買い占めを主導してきました。

表：世界の中央銀行による年間純金購入量（2015〜2024年）。

年	純購入量（トン）	注目すべき傾向/イベント
2015	〜566	着実な蓄積
2016	〜383	わずかな減少
2017	〜375	安定した需要
2018	〜656	購入の増加
2019	〜668	継続的な成長
2020	〜255	パンデミック関連の減速
2021	〜463	需要の回復
2022	1,082	記録的な高水準、地政学的な要因
2023	1,051	持続的な高需要
2024	1,045	3年連続で1,000トン超

表：脱ドル化の概要 – 主な側面、動機、例、および影響

側面	説明
定義	世界的な準備金、貿易、および金融における米ドルへの依存度の低減。
主な行動	準備金の多様化、他の通貨での貿易決済、代替決済システムの開発。
動機	地政学的な緊張、経済的独立、新たな経済圏の台頭。
例	ロシアによるユーロ/人民元/金準備金の増加、中国による人民元での貿易、BRICSによる新たな通貨オプションの検討。
影響	米国の経済力の低下、より断片化されたグローバル金融、米国の借入コストの上昇、他国へのより多くの主権。
現在の状況	ドルは依然として支配的（2024年の準備金の約57％）ですが、脱ドル化の取り組みは成長しています。

これは、1967年以来の中央銀行による年間最大の金購入量であり、グローバルな準備金管理戦略における大きな変化を反映しています。一方、金連動型上場投資信託は4か月連続で資金流入を享受しており、世界の保有量は3,445トンに増加し、約3,450億ドルの運用資産を表しています。

「金の構造的な需要は単なる循環的なものではなく、組織的なものになりつつあります」と、スイスの大手金融機関の貴金属アナリストは述べています。「中央銀行がこのペースで購入する場合、それは長期的な準備金のリポジショニングを意味しており、金の市場のダイナミクスを今後数年間で根本的に変える可能性があります。」

テクニカル要因がラリーを増幅

金のテクニカルな見通しは、短期的な疲労の兆候がいくつか見られるにもかかわらず、依然として非常に強気です。3月には「ゴールデンクロス」（50日移動平均線が200日移動平均線を上回る）が発生しました。これは通常、持続的な上昇モメンタムを示すパターンです。

相対力指数（RSI）は70を超えており、モメンタムトレーダーをしっかりと買いポジションに維持していますが、一部の市場ベテランは過密なポジションについて警告しています。このテクニカルな強さは、金のファンダメンタルズを強化し、価格を上昇させた自己強化サイクルを作り出しています。

相対力指数（RSI）は、投資や取引で使用されるモメンタム指標であり、価格変動の速度と変化を測定します。これは、潜在的な買われすぎ（通常は70を超える）および売られすぎ（通常は30を下回る）の状態を特定するのに役立ちます。トレーダーはこれを使用して、トレンドの反転や参入/退出ポイントの可能性を見つけます。

「次の主要な抵抗線は3,500ドルですが、強い基礎的要因を考えると、いかなる押し目も浅くなる可能性が高いでしょう」と、貴金属を専門とするテクニカルアナリストは説明しました。「3,360ドルと3,300ドルのサポートレベルは、このような垂直的な動きの後に見られる可能性のある利益確定を抑制するはずです。」

黄金時代の勝者と敗者

金価格の急騰は、金融市場全体で明確な勝者と敗者を生み出しています。金鉱会社、特にオールイン・サステイニング・コストが1トロイオンスあたり1,200ドル未満の低コスト生産者は、キャッシュマージンが爆発的に増加しています。業界の専門家は、ジュニア鉱山会社がますます増加的なターゲットになるにつれて、合併と買収の波が起こると予測しています。

メキシコ、オーストラリア、南アフリカなどの一次産品輸出国の新興市場通貨は、ドルの弱体化から追い風を受けています。一方、米国債は複雑な見通しに直面しています。安全資産としての需要が名目利回りを抑制していますが、インフレ連動債は上昇しており、最近の関税による混乱の間、10年債利回りは4％を下回りました。

敗者側では、宝飾品やエレクトロニクスメーカーは、効果的なヘッジ戦略を実行していない限り、マージンを脅かす投入コストの圧迫に直面しています。アナリストは、これらの業界が持続的な高価格に適応するにつれて、銀またはリサイクル金への代替が増加すると予測しています。

暗号通貨は、金を推進するのと同じ反法定通貨感情から恩恵を受けていますが、依然として貴金属に対する循環的なベータプレイです。一部の専門家は、脱ドル化の加速に対応して資本規制が現れた場合、デジタル資産が「プランB」になる可能性があると示唆しています。

今後12ヶ月の3つのシナリオ

市場ストラテジストは、今後6〜12ヶ月の金の3つの潜在的な経路を概説しており、それぞれが投資家にとって異なる意味合いを持っています。

ベースケース（確率50％）：トランプ大統領がFRBを批判し続けるが、パウエル議長は地位にとどまるという「緩やかな燃焼」による信頼の低下。穏やかな景気後退により、100ベーシスポイントの利下げが強制され、金は3,600〜3,750ドルに上昇し、ドル指数は95に低下します。
テールリスクシナリオ（確率20％）：パウエル議長が解任され、FRBが政治的圧力に明らかに屈服する。市場は米国債を政治化された手段とみなし、外国の中央銀行は米国債を投げ売りし、金は3,900〜4,200ドルに急騰し、ドル指数は90に崩壊します。
平均回帰シナリオ（確率30％）：関税の停止と、FRBが独立性を再確立することに成功すると、リスク資産のラリーが引き起こされます。金は3,200ドル付近でサポートを見つけるために後退し、ドル指数は102に回復します。

「現在のRSIの読み取り値75は、いつでも100〜150ドルの揺さぶりが発生する可能性があることを示唆しています」と、あるベテランの金トレーダーは警告しました。「しかし、今回のサイクルで異なるのは、押し目にはソブリン入札が集中しているということです。中央銀行は、いかなる弱さも蓄積の機会として利用しています。」

戦略的な投資プレイブック

この状況を乗り切る専門投資家のために、市場の専門家はいくつかの戦略的アプローチを推奨しています。

金のロングポジションを維持しながら、低コストの鉱山会社（オールイン・サステイニング・コストが1,200ドル未満の鉱山会社）にローテーションします。歴史的に、スポット価格が生産コストの2倍を超えると、鉱山会社の金に対するベータ値が急上昇しますが、株式は通常、貴金属より約3ヶ月遅れます。
短期のT-billラダー（高い短期実質利回りを獲得するため）と、さらなる実質金利の低下に対する保険として、長期のインフレ連動米国債（TIPS）または金連動債を組み合わせるバーベル型債券戦略を実行します。
豪ドルとカナダドルに対して、また選択的にアジアの一次産品通貨に対して米ドルをショートします。ドルの連邦準備制度の独立性ニュースフローとの相関関係は、現在6ヶ月ベースで-0.9です。
ディープ・アウト・オブ・ザ・マネーの10年物先物プットや、ボラティリティショックから保護できるUSD/JPYの6ヶ月コールなど、パウエル議長の退任シナリオに対するヘッジのためにオプション戦略を検討してください。
自動車、小売アパレル、家電製品セクターの関税の影響を受けやすい輸入業者は避けてください。これらのセクターでは、マージン圧縮が現在の評価に部分的にしか織り込まれていないようです。

金の未来に関する大胆な予測

目先の視野を超えて、一部の市場観察者は、金の軌跡について大胆でありながら分析的に根拠のある予測を立てています。

BRICS諸国が部分的に金に裏付けられた決済トークンを発表し、新興市場の中央銀行が協調的な脱ドル化戦略の一環として金準備を20％にすることを目標とする場合、金は2027年までに4,500ドルに達する可能性があります。
「上海アコード2.0」が登場する可能性があります。このアコードでは、G-20諸国が密かに多通貨介入を行い、1985年のプラザ合意を彷彿とさせますが、デジタル外国為替スワップラインを通じてより密かに実行されます。

プラザ合意は、1985年にG5（フランス、西ドイツ、日本、英国、米国）諸国によって署名された合意でした。その主な目的は、外国為替市場への協調的な介入を通じて、米ドルを日本円とドイツマルクに対して減価させることでした。
米国は準備金の漏洩を遅らせるために精製金の輸出規制を課す可能性があり、1968年に存在した2段階市場と同様の二分された価格構造が生み出される可能性があります。

評決：バブルではなく、国民投票

経験豊富な市場観察者の間のコンセンサスは明確です。金の劇的な上昇は投機的なバブルではなく、政策の信頼性に関する国民投票です。連邦準備制度の独立性の迅速な回復または貿易戦争の決定的な雪解けがない限り、実質利回りとドルの両方が低下する態勢にあるようです。

そのような背景は、有形の価値の貯蔵を構造的に支持し、金塊が主要な受益者として位置付けられ、金に関連する資産が同じ基本的なテーゼのより高いベータ値の発現を提供します。

あるベテランのマクロストラテジストが結論付けたように、「金はもはや単なるヘッジではありません。それは市場のベースケースです。」