金が記録を更新、ワシントン政局の混乱で投資家が安全資産に殺到し3,900ドルを突破
金はまたしても記録を打ち破った。水曜日には、先物価格が1オンスあたり3,900ドルを突破し、日中取引では3,923ドル付近でピークを付けた。一方、現物価格は3,880ドルから3,920ドルの間で推移した。この動きは、米政府が閉鎖モードに陥りつつあり、トレーダーが米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げをより強く織り込んでいる中で起こっている。
この急騰は単独の現象ではない。これは、数日前には3,800ドルだった価格が、もはや抵抗線ではなく強固な新たな下値支持線のように見えるほど、目覚ましい上昇局面の最新の一幕を示している。市場は以前の天井を支持線として扱っており、テクニカルチャートもこの変化を裏付けている。
なぜ金は上昇し続けるのか
このブレイクアウトの核心には、金利に対する期待値の変化、すなわち利下げ観測の高まりがある。投資家は今、FRBが近い将来、利下げを行うと見ている。この変化は、「実質利回り」（インフレ調整後の債券利回り）を押し下げ、金のような利息を生まない資産をはるかに魅力的なものにしている。
政府機関閉鎖は、この流れをさらに加速させている。ワシントンが麻痺状態に陥ることで、経済指標の発表が遅れ、市場が今後の金融緩和という見方を疑う根拠が減少している。あるシニアコモディティストラテジストは、「政府機関閉鎖がこの動きを生み出したわけではなく、すでに進行中だった動きを加速させているに過ぎない」と述べている。
ドル安も、さらなる上昇要因となっている。主要通貨に対するドルの強さを示すDXY指数は、97.6から97.8の間で推移している。ドル安は当然ながら、ドル建ての金を世界の買い手にとって割安にし、上昇の追い風をもう一つ加えている。
中央銀行が下値を支える
この上昇は、短期トレーダーだけの動きではない。ここ数年、中央銀行は静かに金需要のルールを書き換えてきた。2022年と2023年に記録を更新した彼らの買い付け攻勢は、2025年になっても衰えていない。実際、第2四半期だけで公的機関による購入量は約166メートルトンに達した。
この安定した需要は、トレーダーが「非弾力的な買い」と呼ぶものを作り出している。簡単に言えば、中央銀行はどんな状況でも買い続けているのだ。彼らの存在が価格に確固たる下値を敷き、金が急落しにくく、弱気な賭けが報われにくい状況を作り出している。
あるヘッジファンドマネージャーは、「中央銀行は短期的なゲームをしているのではない。彼らは戦略的準備金を構築しているのだ。そのような需要は、金が買われすぎているかどうかなど気にしない」と指摘した。
欧米の投資家が回帰
今年のもう一つの重要な変化は、より身近なところで起きている。長年の売却の後、欧米の投資家がついにGLDやIAUといった金連動型上場投資信託（ETF）に戻ってきている。これらの資金流入は、これまでの継続的な重荷から、新たな強力な需要源へと転換した。
この「ワンツーパンチ」、つまり中央銀行が下値を固め、ETFが価格を押し上げる動きは、一部のアナリストが「凸型の動き（convex move）」と表現する現象を生み出している。言い換えれば、価格は通常、単一の要因では説明できないほど加速しているのだ。金が3,900ドルといった大きな節目を突破する中、システムトレードファンドも勢いを追って大量に買いを入れている。
オプション取引デスクでは、上昇方向への賭けが殺到しており、多くのトレーダーが4,000ドルのコールオプションを次のターゲットとして見据えていると報じられている。
鉱山会社は追い風に乗る
金価格の上昇は、単に現物金を押し上げているだけではない。鉱山株もこの波に乗っている。機関投資家の資金は、健全なバランスシートを持つ大型生産企業に回帰しており、中堅デベロッパーや新興探査企業はより投機的な賭けを引き付けている。
投資家にとって、その論理は明確だ。金価格が高ければ、利益率が厚くなるはずだ。しかし、アナリストはすべての鉱山会社を同等に扱うべきではないと警告している。エネルギーコストの上昇や賃金インフレが利益を圧迫する可能性があるからだ。ある株式アナリストが説明するように、「この水準では、質が重要になる。単に何が見つかるかもしれないという話ではなく、実際にフリーキャッシュフローを生み出せる企業を探すべきだ」。
チャート分析：4,000ドルへの道
テクニカル的には、状況は強気に見える。金が以前、上昇を試みてはつまずいていた3,800ドルのゾーンが、今や強力な支持線に転換した。トレーダーは現在、3,825ドルから3,835ドルの間を買われやすいゾーンと見ており、供給ゾーンは3,900ドルをわずかに下回る水準にある。
勢いが続くなら、アナリストは価格が3,950ドル、あるいは4,020ドルまで伸びる可能性があると見ている。いくつかの大手銀行はすでに、4,000ドルを現実的な短期目標として挙げている。しかし、投機的なポジションが積み上がっているため、状況が急変すれば上昇が不安定になる可能性もある。3,900ドルを上回ったところで強い抵抗に遭えば、レバレッジをかけた賭けが急速に解消されるきっかけとなるかもしれない。
シナリオを変える可能性のある要因
では、金の高騰を脱線させる可能性のある要因は何だろうか。いくつか際立ったものが挙げられる。
- ドル高、特にDXYが98.3を再び上回るようなことがあれば、それが最初の警告サインとなるだろう。
- FRBのタカ派的なシグナル、あるいは予想を上回る経済指標は、実質利回りを押し上げ、金の輝きを損なう可能性がある。
- 一方、政府機関閉鎖が長期化すれば、安全資産需要を急増させ、価格を4,000ドルに向けてさらに早く押し上げる可能性がある。
投資家のポジション取り
市場のプロは、多層的な戦略を提案している。多くは、純粋な先物ではなくコールスプレッドに傾倒しており、これによりコストを抑えつつ上値へのエクスポージャーを維持している。他の投資家は突然のドル反発に備えてヘッジしており、DXYの98.5を重要な防衛ラインと見ている。
鉱山株では、保守的な投資家は強固なキャッシュフローを持つ大手生産企業に固執する一方、リスク許容度が高い投資家は、より爆発的な上値を目指して中堅または新興企業に投資している。銀も高ベータ銘柄として注目を集めているが、そのボラティリティの高さから慎重なリスク管理が求められる。
ほとんどの人が一つ同意していることがある。それは、ETFの資金流入、中央銀行の開示情報、そしてドルの動きに細心の注意を払うべき、ということだ。金の物語の次の章は、ワシントンの膠着状態がどれだけ長引くか、そしてFRBがいつ金利政策の姿勢を示すかにかかっているだろう。
ハウス・インベストメント・テーゼ
| カテゴリ | 主要分析と原動力 | 市場見通しと水準 | 戦略的取引とポートフォリオへの影響 | 主要リスクと注目すべきトリガー |
|---|---|---|---|---|
| 経営陣の評価と論文 | レジームシフトの原動力：1) 持続的な実質利回り低下経路、2) 強固な公的部門（中央銀行）の需要、3) 西側ETFとCTAトレンドによる増幅。政府機関閉鎖は触媒であり、原因ではない。 | 最も抵抗の少ない経路： 上昇。 非対称な反落： 単なる利益確定ではなく、実質利回りまたはUSDショックが必要。 | 中核的なスタンス： ネットロング、凸性を最適化。 ベースケース： 3,800ドルを下値リスク、4,000ドルをベースケースと見なす。 | 主なリスク： USD反転またはFRBのタカ派的衝動。この上昇局面は「買われすぎ」のテクニカルではなく、ドルによって終焉を迎える。 |
| ランク付けされた原動力（1-5位） | 1. 実質利回り経路： 実質利回り低下が金の評価を高める。 2. 政策テールリスク： 政府機関閉鎖が安全資産/モメンタムフローを誘発。 3. 公的部門の買い： 中央銀行の購入が持続的な下値を形成。 4. ETF再加速： 西側ETFが限界的なスイングバイヤーとなる。 5. 緩やかなUSD： DXYが98未満で機械的な支持を提供。 | サポート： 約3,800ドル；3,825-3,835ドルのギャップ。 ピボット抵抗線： 3,880ドル、3,900ドル。 延伸ターゲット： 3,950-4,020ドル。 | 中核的エクスポージャー： 安いキャリーのためにコールスプレッド（例：12月/1月限 3,900ドル/4,050ドル）を使用。 押し目買い計画： 3,835-3,845ドルで押し目買い。 | 無効化レベル： DXYが98.3-98.5を回復するか、5年物TIPSで20-30bpの急騰。 |
| 逆張りスタンス（コンセンサス対比） | • 地政学だけではない： ヘッドラインは凸性であり、本質的なテーゼではない（実質利回りや需要構造が本質）。 • 中央銀行の需要はピークに達していない： トン数は依然として高く、下値を形成。 • 「放物線＝反落」は誤り： VaR/CTAモデルは、USD/実質利回りの急激な反発がなければブレイクアウトを追随する。 | 戦術的オーバーレイ： • USDヘッジ： 金ロング対DXY先物ショート。 • イベントガンマ： 短期コールロング、2-3週コールショートでボラティリティを収益化。 | ||
| ポジションとフロー | • ETFの動向： 西側からの再投入が限界的な加速要因。 • 公的部門： 「最も粘り強い手」が下値を支える。 • システマティック（CTA）： トレンドモデルはロングであり、ブレイクアウトを買い続けるだろう。 | 鉱山会社（アルファスリーブ）： • 優良大型株： FCF利回り、低AISC（オールインサステイニングコスト）、純現金に注力。 • 中堅成長株： 3,800ドル超の金価格に対して最高のレバレッジ。 • 新興企業： 保護を伴う戦術的取引（例：新興企業ロング＋GDXJプット）。 | 鉱山会社への警告： 自動的に勝者となるわけではない。バランスシートの強さを選択すること。キャッシュ規律のないベータはアンダーパフォーマンスにつながる。 | |
| リスクマップ（確率x影響） | 1. 強気継続（DXYが98未満、ETFが持続）：3,950-4,020ドルを試す。 2. ポジティブなドリフトを伴う不安定な動き： 押し目買い、コールスプレッドが最適。 3. エアポケット（FRBタカ派/DXYが98.5超）：3,780-3,800ドルまで下落。 | ストップ/トレーリングレベル： 3,860ドルを下回る水準、次に3,835ドルを下回る水準でトレーリングストップ。 | ヘッジトリガー： DXYが日足終値で98.5超 → デルタを30-50%削減（コールを保持しつつ先物ショート）。 エアポケット時の対応： 実質利回りショックが戦術的なものであれば、コアポジションの追加に利用。 | |
| 重要な監視項目 | • DXYの経路と広がり（終値が98.5超は警告サイン）。 • WGC ETFダッシュボード/GLDフロー（日次確認）。 • 公的部門の動向（例：ポーランド、中国、GCCの開示）。 • 政府機関閉鎖期間（1-2週間超は安全資産プレミアムにより金を強化）。 | ダイバーシファイア（分散投資）： • 銀： 熱いモメンタムの中で比率取引（銀ロング/金ショート）を戦術的に利用する。USD急騰時には手仕舞い。 |
投資免責事項： 本記事は2025年10月1日時点の市場状況を反映したものです。コモディティには大きなリスクが伴い、過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資判断を行う際は、必ずご自身で調査を行い、資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。