フランスの26日間政権：麻痺状態がいかに欧州で最も高くつく政治危機へと変貌したか
執行権力の崩壊を織り込む投資家たち、パリはまたしても失敗した首相職を経験しつまずく
パリ発 — 月曜日の朝、セバスチャン・ルコルニュはフランスの首相としてエリゼ宮に足を踏み入れた。しかしわずか1時間後には、職を失って宮殿を後にした。わずか26日間の在任期間でルコルニュは辞任し、その首相職は第五共和政の67年の歴史の中で最も短いものの一つとなった。
彼の失脚はスキャンダルや無能さによるものではない。それは既視感によるものだった。彼が発表した閣僚は、その前の内閣とほとんど同じに見え、野党指導者たちは直ちにこれを打倒すると誓った。すでに不安定な状態にあるフランスは、今や未踏の領域にいる。統治できる首相もいない、通過できる予算もない、そして政治的解決策も見当たらないのだ。
ルコルニュ自身もエマニュエル・マクロン大統領にその事実を認め、「条件が整っていない」と簡潔に述べた。金融市場はすでにこの結論に達していた。
「早送り」される政権
フランスは今、イタリアの悪名高い不安定な連立政権でさえ赤面するような速さで首相を交代させている。しかし、一つ決定的な違いがある。ローマには連立政権構築の数十年にわたる経験があるが、パリにはない。フランスの制度は、議会で忠実な多数派に支えられた強力な大統領を想定して作られた。その多数派が蒸発すると、機械はオイルの切れたエンジンのように機能停止してしまう。
数字は残酷だ。マクロンの中道連立は、国民議会のわずか3分の1しか占めていない。残りはジャン＝リュック・メランション率いる極左ブロックとマリーヌ・ル・ペン率いる極右勢力に分かれている。彼らは互いを軽蔑しているが、一点だけ意見が一致している。マクロンを阻止することだ。これにより、すべての法律が風前の灯火のようになっている。
ルコルニュの短命な前任者も長くは持たず、その前の首相もまた失敗した。出現しているのは単なる政治的混乱ではない。大統領職そのものの空洞化だ。かつてフランス政治の中枢だったエリゼ宮は、今や儀礼的な役職のように見え始めている。
誰も望まなかった内閣
ルコルニュは、閣僚チームを発表したときに自らの運命を決定づけた。同じ顔ぶれ、同じ担当、同じ中道プログラム。左派にとっては、より強力な気候変動対策と社会保障費の増額を求める声が無視された。右派にとっては、より厳しい移民規制と経済ナショナリズムの要求が棚上げされた。結局、誰も満足させられなかったのだ。
この動きは、マクロンの再選以来彼につきまとってきた批判を強固なものにした。すなわち、彼がフランスの新たな政治的現実に適応していないという批判だ。2022年の議会選挙は、彼から多数派を奪っただけでなく、彼の中道主義的プロジェクト全体を拒否したのだ。しかし、マクロンは、この計算が構造的な変化ではなく、一時的な不運であるかのように行動し続けてきた。
ルコルニュは、政府が法案を議会で強行採決できる憲法上の手段である憲法第49条第3項を発動しないことを約束し、状況をさらに悪化させた。民主主義への敬意を示すための誓いだったが、それは彼から最後の交渉カードを奪った。野党指導者たちは、ただ彼が辞任するのを待てばいいのだと気づいたのだ。
政治が時間を奪うとき
市場は、今回の辞任をより根深い問題の証拠と見なした。フランスは意思決定能力を失ったのだ。投資家は今、「政策時間」（問題を発見してから解決するまでの遅れ）について語る。フランスでは、その遅れが無限大になりつつあるように見える。
2026年予算を例にとろう。ブリュッセルはフランスに財政赤字削減を求めており、それは増税か歳出削減のいずれかを意味する。どちらも議会の承認が必要だ。多数派が見えない中で、承認は不可能である。大統領令による統治も選択肢の一つだが、それは裁判所での異議申し立てや街頭での激しい抗議活動のリスクを伴う。
債券トレーダーはすでに反応している。フランス国債とドイツの超安全なドイツ国債とのスプレッドは拡大しており、より高いリスクを示している。アナリストは、フランスが通常の方法で予算を通過させられることを証明するまで、投資家はパリに資金を貸すためにより高いリターンを要求するだろうと警告している。
市場の冷遇
波及効果は債券にとどまらない。銀行は活動の鈍化による逆風に直面している。小売業者や建設会社は消費者信頼感の停滞を目の当たりにしている。大手産業企業でさえ、省庁が長期契約にコミットできないため、調達契約の推進に苦慮している。
株式市場のアナリストは、フランス株、特に建設や小売のような景気循環セクターへのエクスポージャーを縮小し、国内政治に左右されにくい、より安全な銘柄にシフトしている。CAC40指数はすでに欧州の同業他社に遅れをとっており、トレーダーは政府が崩壊するたびにさらなるボラティリティを予想している。
ユーロ自体も、フランスの膠着状態の際にはサンドバッグになることが多く、投資家がユーロ圏の結束に疑問を抱くにつれて弱体化する。政治情勢を読み解くオプション・トレーダーたちは、フランス資産の急激な変動に備えている。
瓦礫の中の勝者たち
皮肉なことに、次々と政権を阻止しているまさにその政党が、政治的恩恵を享受している。政権の失敗が繰り返されるたびに、マクロンの中道主義モデルは終焉を迎えたという物語が強化される。特にル・ペンは、フランスが再び選挙に臨む場合、唯一の真の代替案として自らを位置づけている。
EUレベルでは、その影響は同様に明らかだ。注意散漫なフランスは、産業政策、防衛、財政ルールに関する議題を設定できない。これにより、ドイツと欧州委員会がより自由に動ける余地が生まれる。他の加盟国の首都はすでに同盟関係を再調整し始めている。
次に来るものは？
アナリストは3つの可能な道筋を予測している。最も可能性が高いのは、テクノクラートによる暫定政権だ。有能だが政治的に無害な人物によるものだ。これは短期的には市場を落ち着かせるだろうが、根本的な麻痺状態を解決するものではない。小規模な株価上昇が見られ、その後は新たなミニ危機が続くことが予想される。
2番目の選択肢は解散総選挙だ。債券スプレッドがさらに拡大し、格付け機関が警鐘を鳴らし始めれば、マクロンは賭けに出るかもしれない。それはリスクを伴う（ル・ペンが躍進する可能性がある）が、少なくとも選挙は明確さをもたらすだろう。市場は投票前に不安定になるかもしれないが、その後、安定した連立政権が誕生すれば安堵のため息をつくかもしれない。
最も可能性が低いのは、真の超党派の合意だ。もしその奇跡が起これば、長期的な混乱に賭けていた投資家たちはポジションを解消するため殺到し、フランス資産の急激な上昇を引き起こすだろう。数人のトレーダーは、万が一に備えてこのシナリオに少額の賭けをしている。
注目すべきシグナル
状況を注視する者にとって、いくつかの指標が最も重要となる。国債入札の需要は、投資家がフランスの債務資金調達にまだ安心しているかどうかを示す。ドイツ国債に対するスプレッドの拡大は、解散総選挙の可能性を高める。左右両派からの協調的な不信任案は、彼らが交渉ではなく選挙を狙っていることを示すだろう。そして、マクロンが「継続」から「連立構築」へとシフトすれば、それは戦略の大きな転換となるだろう。
冷厳な現実
ルコルニュの26日間は、彼個人の問題だけではなかった。それは、フランスにおける行政権力が現在どれほどの期間持続するかを測るものであった。それは、絶え間ない内閣改造に対する投資家の忍耐を測るものであった。そして、大統領の多数派なしにはシステム全体がいかに急速に崩壊するかを測るものであった。
フランスが、首相を薪のように使い捨てることなく予算を通過させられることを示すまで、投資家は慎重な姿勢を維持するだろう。今のところ、多くのファンドマネージャーは、フランス資産を欧州ポートフォリオの弱い環と見なし、それらをアンダーウェイトし、ドイツや他国でのより安全で予測可能な賭けに傾倒している。
免責事項： 本記事は現在の政治および市場状況を反映したものですが、投資助言ではありません。政治的結果は極めて不確実です。地政学的リスクに関連する金融上の決定を行う際は、必ず資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。