Figma、164億ドル規模のIPO戦略：デザイン大手は強気な企業評価とビットコイン戦略に賭ける
ニューヨーク金融街の輝く高層ビル群で、共同デザインに革命をもたらした企業が、究極のコラボレーション、すなわち株式市場でその価値を試そうとしています。チームがデジタル製品を制作する方法を変革したクラウドベースのデザインプラットフォームであるFigmaは、今後予定されているニューヨーク証券取引所への上場で、完全希薄化後企業価値164億ドルを目標としています。これは、今日の進化するテクノロジー環境において、高成長ソフトウェア企業への投資家の意欲を試すことになるプレミアムな価格設定です。
規制当局の灰燼から蘇るフェニックス
規制当局がAdobeの200億ドル規模の買収提案を阻止してからわずか1年後、Figmaは自力で株式市場への道を切り開いています。このデザインソフトウェアのパイオニアは、1株あたり25ドルから28ドルの間で約3,700万株を提供することで、最大10.3億ドルを調達する計画で、ニューヨーク証券取引所にティッカーシンボル「FIG」で上場します。
今回のIPOはFigmaだけでなく、Circleの印象的なデビューに続いて回復の兆しを見せているテクノロジーIPO市場全体にとっても極めて重要な瞬間となります。Figmaにとって、今回の株式公開は、2024年の株式公開買い付けで同社が125億ドルと評価された後に実現します。つまり、IPOの上限価格は、最近の非公開評価額に対して31%のプレミアムとなるわけです。
「この上場は単に資金調達のためだけではない。Adobeとの取引が破談になった後の独立宣言だ」と、同社を注意深く追ってきたベテランソフトウェアアナリストの一人は指摘しました。「彼らは本質的に、大企業の一部としてよりも、自力でより多くの価値を生み出せると言っている」
爆発的な成長がプレミアム評価戦略を後押し
その野心的な企業評価は、約束だけで成り立っているわけではありません。Figmaの2025年第1四半期決算は、売上高が前年比46%急増し、純利益が同時期に3倍になったことを明らかにし、成長と収益性の改善を同時に示しました。同社のプラットフォームはServiceNow、Workday、SAPなどの大手企業に浸透し、ミッションクリティカルなインフラとしての信頼性を確立しています。
提案された企業評価額では、Figmaは推定先行売上高の約15倍で取引されることになります。これは、Atlassianのような確立されたソフトウェア同業他社や、プレミアム評価のmonday.comと比較してもかなり高い水準です。このプレミアム価格設定は、同社が今後数年間35%以上の成長を維持しつつ、同時に営業利益率を拡大できるかどうかにかかっています。
テクノロジー特化型ヘッジファンドのポートフォリオマネージャーは、同社の指標を考慮すると、その価格戦略は「積極的だが防御可能」と評しました。
「ライフサイクルの3年早い段階で、60%台前半の『Rule of 40（40の法則）』を達成し、Atlassianと同レベルの効率指標を示しているなら、プレミアム価格を正当化できる」とその投資家は説明しました。「問題は、その成長軌道がデザイン分野における潜在的なAIによる破壊に耐えうるかだ」
予想外のビットコイン戦略
おそらくFigmaの株式市場デビューにおける最も興味深い側面は、その多額の暗号資産保有でしょう。同社は2025年3月31日時点で、BitwiseのビットコインETFに7,000万ドルの投資をしていることを開示しており、これは現金準備高の約4%に相当します。さらに3,000万ドルを追加する取締役会承認も得ています。
このビットコイン財務戦略は、従来のソフトウェア企業の資金配分から大胆に逸脱しており、業界の正統派に挑戦する創業者主導の文化を示しています。この動きは、潜在的な投資家の間で激しい議論を巻き起こしています。
「ビットコインの保有は、興味深い緊張を生み出している」とテクノロジーセクターのストラテジストは述べました。「一方で、それは経営陣の異なる考え方をする意欲、そしてインフレ環境下で資本を維持する可能性を示している。他方で、彼らの本業とは全く関係のないボラティリティ要因を導入しており、一部の機関投資家はSaaS評価モデルとこれを調和させるのに苦労するかもしれない」
戦略的岐路：AIは味方か敵か？
Figmaは人工知能に関して、極めて重要な戦略的岐路に立たされています。同社はAI機能に多額の投資をしている一方で、AI駆動型デザインツールの進歩が将来的には顧客の自社プラットフォームへの依存度を低下させる可能性があることを明確に認めるという異例の措置を取っています。
AI関連の潜在的な逆風に関するこの透明性は、AIを純粋な機会としてのみ提示する多くのテクノロジー企業とは全く対照的です。業界オブザーバーは、投資家はシートあたりの成長に潜在的に20%の長期的な足かせを想定し、その代わりに既存の企業アカウント内での拡張収益に焦点を当てるべきだと示唆しています。
その一方で、CEOのディラン・フィールドはM&Aにおける「大きな一打」への準備ができていることを示唆しており、IPO後の豊富な現金ポジションと株式通貨を活用し、型破りな、あるいは大きなインパクトのある買収を追求する可能性があることを示唆しています。
「18億ドルのプロフォーマ現金とプレミアムな株価倍率があれば、彼らは取引のための相当な資金力を持つことになる」と、ソフトウェアセクターに詳しいテクノロジー投資銀行家は指摘しました。「問題は、彼らが小規模な追加的買収を追求するのか、それとも成長軌道を再構築するような変革的な買収を行うのかだ」
グローバル展開：機会とリスク
Figmaの国際的な露出は、機会と脆弱性の両方をもたらします。2024年の売上高の52%が米国以外で発生し、月間アクティブユーザーの85%が海外に拠点を置いていることから、同社は真にグローバルな存在感を確立しています。しかし、この国際的な構成は為替変動に大きく影響され、アナリストはドルの100ベーシスポイントの上昇ごとに、報告された成長率から約40ベーシスポイントが減少する可能性があると推定しています。
同社はまた、移民政策の変更に関連する潜在的なリスクも指摘しており、これは特にAI研究のような専門分野におけるグローバル人材の採用能力に影響を与える可能性があります。経営陣はこれらの課題に対応するため、研究開発チームをカナダやスペインなどの拠点に移し始めています。
投資見通し：忍耐強いポジショニングが報われる可能性
Figma株への投資を検討している投資家にとって、魅力的な長期的なストーリーがあるにもかかわらず、IPO直後の取引動向は慎重な姿勢を示唆しています。初日に流通する完全希薄化後株式が約6%に過ぎず、インサイダーに180日間のロックアップ期間が適用されるため、供給制約がCircleの最近の72%のデビュー時の急騰と同様に、初日に大幅な高騰を引き起こす可能性があります。
しかし、ファンダメンタルズ重視の投資家は、12月にロックアップが期限切れとなり、市場に substantial supply が供給された後により良い参入機会を見つけるかもしれません。様々なシナリオの確率加重分析では、3年後の目標株価は約49ドルになると示唆されており、これはIPOレンジの上限から年間約13%のリターンに相当し、立派ではあるが、際立った結果ではありません。
「これは保有する価値のある企業だが、どんな価格でも良いというわけではない」と経験豊富なグロース投資家はそう締めくくりました。「理想的なアプローチは、25ドル以下でポジションを構築することだろう。これは2025年推定売上高の約12倍に相当し、Atlassianよりはプレミアムだが、その優れた成長性から正当化される」
投資に関する考察
| カテゴリ | 主な詳細 |
|---|---|
| IPO詳細 | ティッカー: FIG, 時価総額164億ドル, 調達総額10.3億ドル, EV150億ドル |
| 財務状況（2024年） | 売上高7.49億ドル（+48%）, 売上総利益率90%, 非GAAP営業利益率11%, NRR132% |
| 評価（競合比較） | EV/売上高15倍（成長率40-45%）, Atlassian（10.4倍）やmonday.com（13.1倍）より割高 |
| ビットコイン財務 | BTC ETFに6,950万ドル（現金4%）; ボラティリティリスクを伴う |
| AIと成長リスク | AIによりシート数が減少する可能性; 売上高の52%が米国外（為替リスク） |
| 取引動向 | 初期流通量6%; 12月にロックアップ解除（取引量5-6倍増が予想される） |
| 3年後目標株価 | 強気: 73ドル, ベース: 46ドル, 弱気: 23ドル（加重平均目標株価: 49ドル） |
| 推奨 | 25ドル以下で買い増し（売上高の12倍）; 公開時での高値掴みは避ける |
免責事項：本分析は現在の市場データと過去のパターンに基づいています。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。すべての投資にはリスクが伴い、投資判断を行う前には資格のある金融アドバイザーに相談してください。