5月5日に連邦学生ローン回収が再開、530万人の借り手に影響、信用市場を再構築

連邦政府の学生ローン回収再開が、消費者信用と金融市場を再構築する

2025年5月5日の夜明け前、財務省のコンピューターが5年間の休止期間を経て再起動し、数百万件の延滞した連邦政府の学生ローン口座に再接続されます。パンデミックによる一時停止期間中に長らく休眠していたデジタル機械は、約530万人のアメリカ人から税金の還付金を差し押さえ、賃金を差し押さえることを再開します。この動きは、100円ショップの収益から債券市場まで、あらゆるものに影響を与える可能性があります。

「私たちは、最近の米国経済史上、最も長期にわたる緊急介入の一つが解消されるのを見ています」と、大手ウォール街の金融機関のシニアクレジットアナリストは指摘します。回収の再開は、マクロの観点からはささやかなものですが、ワシントンが学生ローンの管理に対するアプローチを大きく転換させるものであり、個々の借り手の銀行口座にとどまらない影響があります。

ご存知でしたか？米国の連邦政府の学生ローン支払いの猶予は、COVID-19パンデミックのため2020年3月に開始され、2023年9月1日に終了し、利息が再開され、支払いが10月に再開されました。借り手が返済に移行するのを支援するために、教育省は2023年10月から2024年9月までの12か月の「オンランプ」期間を導入しました。この期間中、支払いが滞っても、債務不履行やネガティブな信用情報につながることはありません。

消費者信用における地殻変動

教育省が財務省オフセットプログラムを通じて強制的な回収を再開するという決定は、2020年3月に始まった前例のない寛容期間の終わりを意味します。この動きは、2025年後半の実質消費の伸びをわずか5〜10ベーシスポイント押し下げるだけですが、特定の市場セグメントへの影響は劇的なものになる可能性があります。

表：連邦政府の学生ローンの延滞と債務不履行に関する主な統計、2024〜2025年

指標	値/推定値 (2024–2025)
延滞率（連邦ローン）	15.6% (過去最高)
延滞している借り手	970万人
債務不履行の借り手	500万～550万人（現在）、最大1000万人と予想
債務不履行率（連邦ローン、2024年第4四半期）	4.86%
返済中で支払いが滞っていない借り手	38%
連邦政府の学生ローンの借り手総数	4270万人
連邦政府の学生ローン債務総額	1兆6000億ドル

これらの数字は、厳しい現実を物語っています。アクティブな債務不履行のケース1件あたり約1,250ドルが政府の財源に流れ込み、2025会計年度には60億〜70億ドルのオフセットと、さらに30億ドルの賃金差し押さえにつながる可能性があります。しかし、これらの数字は、より広範な経済的影響の表面をなぞっているにすぎません。

ご存知でしたか？ 財務省オフセットプログラム（TOP）により、米国政府は、税金の還付金や社会保障給付金などの連邦政府からの支払いから差し引くことによって、延滞した債務（延滞した学生ローン、未払いの養育費、未払いの税金など）を回収できます。延滞した債務がある場合、TOPは連邦政府からの支払いを減額または保留して返済することができます。2025年5月5日、TOPは延滞した連邦政府の学生ローンの回収を再開し、パンデミック関連の救済を終了します。借り手は、返済計画またはローンリハビリテーションプログラムに参加することで、これらのオフセットを回避できます。

「私が夜も眠れないのは、総数ではなく、その分布です」と、消費者金融を専門とするポートフォリオマネージャーは打ち明けます。「私たちは、すでに予算が逼迫している最も経済的に脆弱な世帯から、外科的に支出力を奪おうとしているのです。」

脆弱な先駆者：リスクにさらされている低所得世帯

この再開は、所得が最も低い2つの五分位層に不均衡な影響を与えます。この層は、2024年初頭の予想外の小売業の回復を牽引した層です。賃金差し押さえの上限が可処分所得の15％に設定され、一時金の還付金差し押さえが差し迫っているため、これらの世帯は困難な選択を迫られています。

表：所得五分位層別の連邦政府の学生ローン債務と債務不履行リスクの分布、2023〜2024年

所得五分位層	未払い債務の割合	債務不履行リスクの傾向/注
最も低い (0-20パーセンタイル)	5%	債務シェアは低いにもかかわらず、債務不履行の相対リスクが最も高い
21-40パーセンタイル	14%	債務不履行リスクが高い。財政的な柔軟性が限られている
41-60パーセンタイル	22%	債務シェアと債務不履行リスクは中程度
61-80パーセンタイル	32%	債務シェアが最も大きい。平均残高が増加している
最も高い (81-100)	26%	債務シェアは大きい。債務不履行リスクは低いが、増加している

モルガン・スタンレーが2023年10月に実施した支払い再開分析の市場調査によると、借り手の世帯の26％がホリデーシーズンの支出を削減していました。財政的な余裕がさらに少ない債務不履行のサブセットは、裁量的な購入をより積極的に削減する可能性があります。

「第3四半期と第4四半期の小売売上高の伸びを0.1パーセントポイント押し下げると予想しています」と、影響をモデル化した数量戦略家は説明します。この変化は、ダラー・ジェネラルやダラー・ツリーなどの100円ショップの客足を増やし、中堅の裁量的な小売業者に圧力をかける可能性があります。

政治的計算と政策の不確実性

リンダ・マクマホン教育長官は、この再開を納税者を保護し、プログラムの健全性を維持するために不可欠であると位置づけました。「行政府には、議会の承認なしに一方的に債務を帳消しにする憲法上の権限はありません」と彼女は述べ、広範なローン免除を阻止した2023年の最高裁判所の判決に言及しました。

しかし、政策リスクは依然として高いままです。「これは12〜24か月の取引期間であり、長期的な変化ではありません」と、ワシントンを拠点とする政策アナリストは警告します。「2026年のホワイトハウスまたは議会の変更により、回収が再び凍結される可能性があります。」市場参加者は、現在の執行体制を一時的なものとみなし、潜在的な逆転に対する安価な政治的ヘッジを維持しています。

サービシングエコシステム：勝者と敗者が生まれる

回収の再開は、学生ローンサービシングの状況を劇的に変えます。ネルネットやMOHELAなどのレガシーサービサーは、手数料収入の増加、特にナヴィエントの最近のCFPB禁止により、より多くのビジネスが彼らに流れるにつれて、恩恵を受けるでしょう。

「ナヴィエントの撤退は空白を生み出し、誰かがそれを埋めなければなりません」と、金融サービスアナリストは指摘します。「同社の株式の物語は現在、リスクの高いプライベートクレジットへの転換にかかっており、市場シェアを獲得できる競合他社に対して潜在的なショート候補となっています。」

エンコア・キャピタルやPRAグループなどの専門の回収機関は、よりニュアンスのある見通しに直面しています。政府の仕事は民間の回収よりも利益率が低いものの、評判の価値と量の急増がこれらの制限を相殺する可能性があります。

信用調査機関は、おそらく最も明確な勝者として登場します。「より多くの非難すべき取引ラインは、貸し手によるプルスルーを通じてより高いデータ収入を意味します」と、フィンテック幹部は指摘します。「エクイファックスの2024会計年度はすでに逆景気循環的な上昇を示していましたが、これはその傾向を加速させるだけです。」

構造化金融：資産担保証券への波及効果

学生ローン資産担保証券市場は、控えめながらも意味のある改善を予想しています。フィッチは最近、2024年第4四半期のFFELP ABSの債務不履行が5.5％に達したと指摘しました。TOPを通じての回収率の向上により、上位トランシェのスプレッドが10〜15ベーシスポイント引き締められる可能性があり、下位トランシェの信用補完が改善される可能性があります。

ご存知でしたか？連邦家族教育ローンプログラム（FFELP）は、1965年から2010年まで実施され、米政府が保証する学生ローンを民間の貸し手が発行しました。このプログラムは2010年に終了しましたが、多くの借り手が現在もFFELPローンを保有しています。これらのローンは、連邦政府の返済および免除プログラムを利用するために、直接ローンに統合することができます。さらに、学生ローン資産担保証券（SLABS）は、FFELPローンを含む学生ローンをまとめて投資家に販売される証券にした金融商品です。SLABSは、投資家にローン返済からの収入の流れを提供しますが、借り手が債務不履行に陥ったり、ローン免除ポリシーに変更があったりすると、リスクも伴います。

「劇的な利回り圧縮の話ではありませんが、今日のタイトなスプレッド環境では、あらゆるベーシスポイントが重要です」と、構造化商品トレーダーは説明します。回収の再開は、すでに複雑な市場に、さらなる複雑さの層を追加します。

高齢の借り手の危機：人口統計上の時限爆弾

おそらく最も憂慮すべき側面は、社会保障給付金のオフセットのリスクがある62歳以上の452,000人の借り手に関することです。このグループは、独自の政策上の課題を抱えています。退職者のセーフティネットを使用して教育債務を返済することは、これらの給付金の基本的な目的を損ないます。

表：米国における60歳以上の借り手における学生ローン債務の増加と特徴。

年	借り手 (60歳以上)	総債務 (米ドル、10億ドル)	平均債務 (米ドル)	注目すべき傾向/注
2005	約700,000	約121億ドル	12,100ドル	ベースライン。大きな成長の始まり
2015	約280万人	約667億ドル	23,500ドル	2005年から4倍に増加
2017	170万人	—	—	急速な成長が継続
2022	350万人	—	—	2000年代初頭から500％増加
2023–2024	350〜360万人	1,250億ドル以上	17,857〜44,834ドル	20年間で借り手が6倍に増加

「債務不履行率が最も高いサンベルト州では、メディケア・アドバンテージの加入と病院の不良債権比率にわずかな圧力がかかると予想しています」と、ヘルスケアアナリストは予測します。学生ローン債務と高齢化の交差点は、ヘルスケアプロバイダーと保険会社に新たなリスク要因をもたらします。

市場シナリオと投資への影響

トレーダーは、3つの主要なシナリオを検討しています。回収が景気後退を引き起こすことなく進む55％の確率の基本ケース（ネルネットなどのサービサーでロングポジションを取ることを推奨）と、2026年までに政策が転換する25％の確率（生活必需品に対して裁量的な小売業を推奨）、そして高水準の債務不履行を伴うハードランディングの20％のリスク（サブプライム貸し手のショートを推奨）です。

「取引シートは、この政策の過渡的な性質を反映しています」と、ヘッジファンドマネージャーは説明します。エントリーポイントは、政治的なカレンダーのマイルストーンに合わせて調整されたストップロスを持つ、非対称のリスクとリターンのプロファイルを好みます。

長期的な構造変化

12〜18か月の期間を超えて、業界の専門家は教育金融の根本的な変化を予想しています。「この回収の粛清の後でも、700〜800万人の借り手が永続的な回収状態にとどまる可能性があります」と、高等教育コンサルタントは推定します。「これは、専門機関にとって年金のような収入の流れを生み出す一方で、より安価なオンライン資格や収入分配契約への移行を加速させます。」

この再開はまた、教育金融における官民パートナーシップの進化における新たなマイルストーンとなります。「私たちは、苦境にある学生ローン債務を管理するための新しいインフラの形成を目撃しています」と、規制の専門家は指摘します。「このエコシステムにおける民間セクターの役割は、厳しい監視に直面するでしょう。」

アメリカの金融における新しい章

5月5日に財務省のコンピューターが起動すると、それは単なる回収の再開以上のものを告げます。それは、アメリカの教育債務との複雑な関係における新しい段階を告げるものです。その影響は個々の借り手にとどまらず、消費支出のパターンを再構築し、金融サービス市場を再編し、高等教育融資に関する社会契約を再定義する可能性があります。

「これは次の住宅ローン危機ではありません」と、ベテランの市場戦略家は結論付けています。「しかし、それは消費者信用のモザイクを再調整します。賢いお金は、2026年の投票箱にしっかりと目を向けながら、それに応じてポジションを取っています。」

回収の再開は、総体的に見ると小さな財政調整のように見えるかもしれませんが、脆弱な人口と専門市場セグメントへの集中した影響は、その影響が金融システムに今後数年間響き渡ることを保証します。投資家、サービサー、借り手にとって、5月5日はアメリカの消費者金融における未知の領域の始まりを意味します。