FRBで権力闘争：住宅金融庁長官、パウエル議長を不正行為で告発、中央銀行の独立性が脅かされる
トランプ政権の盟友、FRB議長への前例なき攻撃で議会調査を要求
トランプ政権と連邦準備制度理事会（FRB）間の緊張が異例の激化を見せる中、先日承認されたばかりの連邦住宅金融庁（FHFA）のウィリアム・J・パルテ長官が、FRBのジェローム・パウエル議長に対し、詐欺と政治的偏向の疑いで議会による調査を正式に要求した。この動きは、アメリカの中央銀行が長年大切にしてきた独立性を脅かすものとなっている。
この対立は7月1日にパルテ長官が米連邦議会に痛烈な書簡を送付したことで公に勃発した。争点となっているのは、FRB本部で行われた物議を醸す25億ドル規模の改修に関するパウエル議長の証言、そしてトランプ大統領からの高まる政治的圧力にもかかわらず利下げを拒否している点だ。
パルテ長官は、FHFA長官およびファニーメイとフレディマックの会長という公式の立場で、「私は議会に対し、ジェローム・パウエル議長、その政治的偏向、そして『正当な理由』による解任に十分値する彼の虚偽の上院証言について調査するよう求めている」と記した。「ジェローム・パウエルが関与する25億ドルの本部改修スキャンダルはひどい悪臭を放っており、議会で詳細について問われた際に彼は嘘をついた」と続けている。
大理石と金の戦場
改修を巡る争いは、世界の数兆ドル規模の資産に影響を与える金融政策決定という背景から見れば些細なことに思えるかもしれないが、より深い権力闘争の火種となっている。パウエル議長は以前、議会で「VIPダイニングルームはない、新しい大理石もない。特別なエレベーターもない。新しい噴水もない、ミツバチの巣箱もない、屋上庭園もない」と証言していた。
しかし、議会職員が入手したFRBのエクルズ・ビルディングの計画書類は異なる内容を示している。それらの書類は、「4階のプライベートダイニングルームは復元される」こと、そして「理事用のプライベートエレベーターはダイニングスイートの階まで延長される」ことを示している。
パルテ長官が書簡で引用したシンシア・ルーミス上院議員は、パウエル議長がこれらの設備に関して「事実と異なる発言」をしたと主張し、彼の態度を「私を煩わせないで、といった態度」と特徴づけている。
建築専門家らは、改修が批判者たちが表現するような「ベルサイユ宮殿」とは程遠いと指摘するものの、認識された食い違いが、パウエル議長の信頼性を損なわせようとする者たちに攻撃材料を与えている。
住宅市場が巻き込まれる
この公の騒動の裏には、米国の住宅所有者と広範な経済に甚大な影響を及ぼす実質的な政策論争が存在する。家族の富が住宅建設業界に由来するパルテ長官は、パウエル議長が高金利を維持していることが住宅市場を「押しつぶしている」と繰り返し批判してきた。
パルテ長官は先月別の声明で、「ジェローム・パウエルはこの国の住宅供給危機の主な原因の一つだ」と述べた。「不適切に金利を高く維持することで、彼は住宅所有者を低金利の住宅ローンに閉じ込め、中古住宅の販売を妨げている。これは直接的に住宅供給危機を助長しているのだ」
住宅ローン金利が7%近くで推移する中、パンデミック中に3%未満の金利を確保した多くの住宅所有者は、売却して新たな、より高額なローンを組むことをためらっている。この「ロックイン効果」は、手頃な価格での購入が困難であるにもかかわらず、中古住宅在庫を記録的な低水準に押し下げ、価格を上昇させる要因となっている。
憲法上の危機が迫る
パルテ長官の告発がもたらす影響は、不動産市場をはるかに超えている。法専門家は、議会はパウエル議長を調査できる一方で、FRB理事を解任できるのは大統領のみであり、連邦準備法における「正当な理由」（statuteでは定義されておらず、FRBに関して裁判所で試されたことのない用語）がある場合に限られると指摘している。
「これは中央銀行の独立性に対する前例のない攻撃だ」と、匿名を希望した元FRB理事は説明した。「市場は長年にわたり、FRBの信頼性が政治的干渉なしに不人気な決定を下す能力にかかっていることを理解してきた。その防波堤が崩壊すれば、我々は未知の領域に足を踏み入れることになるだろう」
現在最高裁で審議されている訴訟は、独立機関の長に対する大統領の解任権限を拡大する可能性があり、事態をさらに複雑にする可能性がある。もし最高裁が「正当な理由」による保護を弱めれば、パウエル議長の立場はより脆弱になる可能性もある。
ウォール街が権力闘争を評価
金融市場はこれまでのところ、この機関間のドラマにもかかわらず比較的安定を保っており、ほとんどのアナリストはパウエル議長の実際の解任については低い確率を見込んでいる。しかし、トレーダーたちは政治的圧力がFRBによりハト派的な姿勢を示すよう強制するシナリオを次第に織り込み始めている。
「市場は3つの潜在的な進路を見ている」と、ウォール街の大手企業の主席投資戦略家は指摘した。「最も可能性が高いのは、パウエル議長が留任し、データに基づいて自身のタイムテーブルで利下げを行うケースだ。可能性は低いもののあり得るシナリオは、彼が在任し続けながらも圧力に屈し、利下げを前倒しするケース。そしてテールリスク、すなわちパウエル議長の退任につながる真の憲法上の対決は、大幅な変動を引き起こすだろう」
債券トレーダーはこれらの可能性に備えてポジションを構築し始めており、データに基づいた利下げと政治的に加速された利下げのいずれからも利益を得られるポジションを確立している者もいる。オプション市場では、突然のボラティリティ急上昇から利益を得る金融商品への需要が増加していることが示されている。
政治の動揺が投資環境を変える
この状況を乗り切る投資家にとって、この対立は新たなリスクと機会の側面をもたらす。
一部のポートフォリオマネージャーは、早期利下げの兆候があれば借り換え活動が加速し、住宅ローン金利スプレッドが縮小すると予測し、住宅ローン担保証券（MBS）へのエクスポージャーを増やしている。一方、FRBの独立性が損なわれた場合に恩恵を受ける可能性のある金や特定の通貨で守りのポジションを確立している者もいる。
「中央銀行の信頼性というのは、市場が継続的に織り込むものではない。それは一度に重要になる傾向がある」と、ベテランの債券ポートフォリオマネージャーは説明した。「真のFRB独立危機という比較的低い確率でさえ、それが現実となれば投資リターンを支配する可能性がある」
住宅建設株や不動産投資信託（REIT）は、潜在的な低金利住宅ローンに備えようとする投資家から注目を集めているが、アナリストは、金融政策への政治的干渉が、最終的にこれらのセクターに損害を与える長期的な不安定性を生み出す可能性があると警告している。
今後の展開：高難度の駆け引き
ワシントンとウォール街がこの前例のない対立の展開を見守る中、迅速な解決を期待する声はほとんどない。パウエル議長の任期は2026年までであり、彼の解任には法的ならびに実務上の大きな障害が伴うだろう。しかし、圧力運動は収まる兆しを見せていない。
今のところ、金融市場はFRBの独立性への脅威を認識しつつ、機関の回復力に賭ける不安定な均衡状態にある。しかし、市場参加者は、かつては考えられないと思われていたテールリスクに対するヘッジをますます強化している。
「中央銀行の独立性は一度に重要になる傾向がある」とあるストラテジストは指摘した。「真の制度的破綻というわずかな確率でさえ、ポートフォリオでの保護を正当化する。これは単なる政治的な小競り合いではなく、ますます二極化するアメリカにおいて、金融政策がどのように機能するかという根本的な問題なのだ」
パウエル議長がこの嵐を乗り切るか、あるいは「正当な理由」で解任される初のFRB議長となるかにかかわらず、現在の対立はすでに政治と金融政策の関係を、今後数年にわたり市場に影響を及ぼす形で書き換えてしまった。