欧州の13億ユーロを投じた大勝負：デジタルユーロは手遅れになる前に欧州の通貨を救えるか？
ECBはデジタル通貨の導入を2029年に前倒し。巨大IT企業、中国、そして時間そのものが競争相手だ。
フランクフルト発 — 4億5000万人の欧州市民にとって、お金のあり方が変わろうとしている。木曜日、欧州中央銀行（ECB）はデジタルユーロの導入を正式に発表した。その導入は急ピッチで進められている。
目標とする導入時期は2029年。その頃には、欧州市民は政府が保証するデジタル現金を使い始めるかもしれない。それは、財布の中の紙幣のように機能しながらも、スマートフォン上で利用できるものとなる。これは、物理的なユーロが登場した20年前以来、欧州の通貨システムにおける最大の変化となるだろう。
ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、「私たちの共通通貨であるユーロは、欧州統合の信頼できる象徴である」と簡潔に述べた。彼女は、紙幣の近代化と将来に向けたデジタル現金の準備について語った。
しかし、彼女が口に出さなかったことがある。欧州には時間が残り少ないのだ。
現金決済は急減している。2016年には取引の79%を現金が占めていたが、2022年にはわずか59%にまで落ち込んだ。一方、Apple PayやGoogle Payは至るところで使われている。米国のカード決済ネットワークはEU域内の決済の約70%を処理しており、中国はすでに数千億規模のデジタル人民元を運用している。
欧州は金融主権が失われつつある状況を傍観している。デジタルユーロは単なるイノベーションではなく、まさに生き残りをかけたものなのだ。
実際のコスト
ユーロシステムは、2029年までにこの準備に13億ユーロを費やす予定だ。その後は、毎年3億2000万ユーロの運用コストがかかる。
これは決して安い買い物ではない。そして、業界関係者が「政策としての必然性と実行リスク」と呼ぶ課題を伴う。言い換えれば、政治家はそれを望んでおり、技術的には可能だ。しかし、手数料収入を失うことになる銀行や加盟店に協力させること。それが最も困難な部分なのだ。
欧州のリーダーたちは、10月に開催されたユーロ圏首脳会議で導入の加速を強く求めた。実際には、それを要求したのだ。今やECBは、金融システムを破壊することなく、これを実現しなければならない。
仕組み：監視されないプライバシー
準備段階は2023年11月に開始され、つい最近終了した。そこから見えてきたものは、欧州の優先事項を明確に示している。
まず、デジタルユーロは現金に取って代わるものではない。それは現金を補完するものとなる。今後も紙幣や硬貨は残るだろう。
その目玉機能とは？オフライン決済だ。少額取引は、利用者のデバイス内のセキュアなチップ上でローカルに決済される。決済企業にデータが渡ることも、中央銀行に情報が届くこともない。日常の買い物において、真にプライベートなものとなるのだ。
この設計方針は、「監視通貨」論者を黙らせるだろう。中央銀行デジタル通貨は、政府の監視ツールとして批判されることがある。欧州は、現金に近いプライバシー機能が、この認識を変えることに賭けているのだ。
ドイツのギーゼッケ・アンド・デブリエント、イタリアのネクシー、そしてキャップジェミニの3社が、オフラインシステム構築の契約を獲得した。これらの企業は、欧州の決済インフラを再構築する可能性を秘めた技術を開発している。
ECBが真っ向から取り組んだもう一つの懸念がある。批評家たちは、危機時に人々が銀行から預金を引き出し、デジタルユーロに預け入れることで、銀行の資金繰りが破綻するのではないかと懸念していた。
ECBの内部モデルでこれが検証された。1人あたりの保有上限額を3,000ユーロとすることで、深刻なパニックシナリオであっても、銀行部門の資産のわずか0.3%しか移動しないことが示された。これは管理可能だ。「CBDCが銀行を破綻させる」という主張は、精査の結果、成り立たないことが判明したのだ。
ピエロ・チポローネ氏は、このプロジェクトを監督するハイレベル・タスクフォースの議長を務めている。彼はより大きな視点を強調し、「これは単なる技術プロジェクトではなく、欧州の通貨システムを将来にわたって維持するための総体的な取り組みだ」と述べた。
「将来にわたって維持できる」。それが重要なキーワードだ。
なぜ今なのか？欧州を突き動かす3つの要因
このタイミングは偶然ではない。3つの圧力が同時に収束したのだ。
パンデミック後、現金の利用は激減した。デジタルウォレットは爆発的に普及した。VisaとMastercardは欧州のカード決済処理を支配している。政策立案者たちはこれを密かに「外部からの強制リスク」と呼んでいる。もし米国との緊張が高まった場合、米国企業が欧州の決済経路を支配することになるからだ。
中国のデジタル通貨はすでに数千億規模の取引を処理している。米国は、新たな政治指導者の下で民間発行のステーブルコインを採用するかもしれない。いずれのシナリオも、欧州の決済システムを周縁部に追いやることになる。
さらに、ロシアに対する制裁措置があった。これはSWIFTなどのネットワークにおける脆弱性を露呈させた。欧州は、真に独立した金融インフラが不足していることに気づいたのだ。
新たな調査もこの技術的推進を後押ししている。イプソス社がユーロ圏20カ国の住民を対象に調査を行ったところ、人々は「シンプルで、信頼性が高く、安全な」決済手段を望んでいることが判明した。小規模な小売業者は、カード決済業者が課す2～3%の手数料を嫌っている。また、銀行口座を持たない人々には、金融包摂の選択肢が必要とされている。
需要は存在する。問題は、欧州がそれに応えられるかどうかだ。
勝者と敗者：資金の流れを追う
賢明な投資家たちは、すでにこれから起こる変化に備えてポジションを取っている。
カード決済ネットワークは苦境に立たされるだろう。米国のテック系ウォレット企業も同様だ。一夜にして置き換わるわけではない——市場はそのように機能しない。しかし、5～10年かけて、少額の国内決済、交通機関のパス、食料品、個人間送金など、より安価な代替手段が政治的な勢いを得るあらゆる場面で、着実にシェアを失っていくだろう。
銀行主導の即時決済システムであるWeroは、すでに欧州全土で規模を拡大している。これは、従来のカード決済システムへの圧力をさらに高めるだろう。
欧州の決済処理企業の見通しは明暗が分かれる。AdyenやWorldlineは、もし高品質なデジタルユーロ統合サービス提供者となれば恩恵を受ける可能性がある。彼らはトークン化やリスク管理といった付加価値サービスを通じて、マージンへの圧力を相殺できるだろう。Nexiは、オフライン決済における提携から直接的な恩恵を受ける。
銀行は複雑な状況に直面する。3,000ユーロの保有上限額によって、資金繰りリスクは抑制される見込みだが、手数料収入は圧迫されるだろう。口座間決済とデジタルユーロは、ビジネス取引のコストを引き下げることになる。既存の商品にデジタルユーロの機能を統合する銀行は、顧客との関係を維持できるかもしれないが、抵抗する銀行は地盤を失う可能性がある。
ハードウェアメーカーは大きく勝利するかもしれない。オフライン決済にはセキュアなチップが必要だ。NXP、STマイクロエレクトロニクス、インフィニオンといった企業がこれらを製造している。デジタルユーロの受け入れを認定するPOSベンダーにも需要が高まるだろう。ハードウェアセキュリティモジュールは、真の商業的機会を提供する。
ステーブルコインは圧迫されるだろう。欧州の暗号資産市場規制（MiCA）は、コンプライアンスのハードルを上げる。小口CBDCは、EU域内での決済における民間ユーロステーブルコインを駆逐するだろう。投資や分散型金融（DeFi）のニッチは生き残るかもしれない。
何が問題になりうるか
基本シナリオでは、2026年後半にEU法案が可決され、2027年に試験運用が行われ、2029年から段階的に導入されると想定されている。2032年までに成人人口の10～20%に普及し、政府機関の支払い、交通機関、小規模小売業に集中する見込みだ。
しかし、これは楽観的な見方だ。欧州理事会と欧州議会の交渉が2026年以降にずれ込み、導入が2031年以降になる可能性もある。
たとえ遅延があったとしても、変化は確実に訪れる。Weroや口座間決済のイノベーションは、いずれにせよカード決済の支配を侵食するだろう。デジタルユーロは移行を加速させるものの、その変化自体を生み出すものではない。
注目すべき主要な節目としては、デジタルユーロ規制に関する法案交渉、最終的なスキーム規定、そしてユーザーエクスペリエンスの仕様が挙げられる。WeroのEコマースにおける拡大も重要であり、ステーブルコイン規制の実施も同様だ。試験運用中にプライバシー侵害があれば、全てを台無しにする政治的反発を引き起こす可能性がある。
結論
中央銀行デジタル通貨を試験導入している49カ国のうち、実際に運用システムを開始しているのはわずか3カ国に過ぎない。その成功率は、円滑な実行に賭ける者にとっては懸念すべきものだ。
ある評論家はソーシャルメディアで、「これは進歩を装ったイノベーションなのか、それとも監視なのか？」と問いかけた。数十億ユーロの投資を行った後でさえ、国民の懐疑心が普及を阻む可能性がある。
しかし、欧州の方向性は定まっているように見える。この大陸は、公共の資金、即時決済、そして口座間決済の経路を組み合わせたインフラに収束しつつある。これはSEPA即時決済のように、最初はゆっくりとしか普及しないが、突然どこにでもあるようになるだろう。
欧州市民にとって、問題はお金がデジタル化するかどうかではない。問題は、欧州が自らのデジタルな運命を支配するのか、それとも米国や中国の企業がその選択をするのを見るだけなのか、ということなのだ。
13億ユーロを投じた大勝負は始まっている。時間は刻々と過ぎているのだ。
投資助言ではありません