欧州の50億ユーロの賭け：優秀なイノベーター流出阻止へ — しかし、なぜそれだけでは足りないのか
欧州、50億ユーロを投じる「イノベーター流出阻止」の賭け — しかし、その効果は十分か
ブリュッセル発 — 欧州委員会委員長のウルズラ・フォン・デア・ライエン氏は本日、その最新のメッセージを明確に発した。「欧州は、最高の企業を米国に奪われ続ける余裕はない」と。
彼女の答えは？ **「ヨーロッパ・スケールアップ基金」**だ。これは、欧州で最も有望なスタートアップ企業に、シリコンバレーへ移転することなく規模を拡大する力を与えることを目的とした、数十億ユーロ規模の大胆な取り組みである。当初50億ユーロの資金が約束され、最終的には250億ユーロを目指すこの基金は、かつてマリオ・ドラギ氏が「欧州の存続に関わる競争力危機」と呼んだ問題に対処するための、EUによるこれまでで最も積極的な動きとなる。
しかし、その楽観論の裏には、しつこくつきまとう疑問がある。これは真の解決策なのか、それとも、より深い傷に対する見かけ倒しの新しい絆創膏に過ぎないのか？
フォン・デア・ライエン氏は、「欧州には、世界で最も革新的な企業を築くためのアイデアと才能がある」と断言した。「しかし、企業が規模を拡大するにつれて、我々は彼らがこの地で成長し、繁栄するための手段を確実に提供しなければならない」。
彼女の言葉には、不都合な真実が伴う――現時点では、そうではないのだ。欧州のユニコーン企業の約**70%**が、最終的に後期段階の資金調達のために米国へと向かう。フォン・デア・ライエン氏が委託したドラギ氏の2024年競争力報告書は、欧州が「イノベーションの博物館」になる危険性があると警告している。
スケールアップの深い溝
欧州のイノベーションの歴史はパラドックスのようだ。同大陸は、10億ドル規模のスタートアップ企業数で世界第2位に位置し、世界クラスの大学を誇り、米国よりも1人当たりのSTEM分野の卒業生を35%多く輩出している。しかし、2000年以降の所得成長率は年間わずか0.9%に留まり、米国はそのほぼ2倍のペースで成長してきた。一方、世界のテクノロジー市場における欧州のシェアは、過去15年間で半減している。
専門家によれば、その理由は資本、あるいは資本の不足にあるという。欧州は、後期成長段階の資金調達において、年間1000億～2000億ユーロの不足に直面している。米国のベンチャーキャピタル企業は、欧州の約4倍の資金を投資しており、その投資額も多くの場合3倍大きい。欧州のスタートアップ企業が、世界で競争するために1億～3億ユーロ規模の資金調達ラウンドを必要とする重要な「スケールアップ」段階に達すると、資金調達の壁に突き当たるのだ。
ドラギ氏は、「細分化された投資市場と、大規模な成長資金へのアクセス制限が、欧州のイノベーターの成長を阻害してきた」と記している。彼はこれを、大きなアイデアを持つスタートアップ企業が十分に大きく成長できない欧州の「死の谷」と呼んだ。
その影響は金銭的なものだけにとどまらない。企業が海外に移転すれば、雇用、研究センター、そして技術的ノウハウもまた失われる。AI、量子コンピューティング、先進ロボティクスといった戦略的産業は、ますます米国や中国の資本に依存するようになっている。この依存は、テクノロジー主導の地政学が世界を形作る中で、欧州の経済主権に対する警鐘を鳴らしている。
動き出した市場実験
ヨーロッパ・スケールアップ基金は、このパターンを破るため、新たな構造を採用する。それは、巧妙なレバレッジを通じて民間資金を呼び込むよう設計された官民ハイブリッドだ。欧州委員会と欧州投資銀行は、欧州イノベーション評議会アクセラレーターから約10億ユーロを投入し、5対1の比率で民間共同投資家を呼び込むことを期待している。
すでに大手支援機関が参加している。Novo Holdings（デンマーク）、APG Asset Management（オランダ）、Wallenberg Investments（スウェーデン）、Santander傘下のMouro Capital（スペイン）、Compagnia San PaoloとCariplo（イタリア）、CriteriaCaixa（スペイン）などだ。
この基金を特徴づけるのは、官僚的なばらまき機関ではなく、真の市場プレイヤーとして機能するという約束である。公開入札によって選ばれるプロの資産運用会社が投資判断を下す。ブリュッセルが指揮を執ることはない。EUは、今年末までに運用会社を選定し、2026年春までに投資を開始する予定だ。
この基金は、AI、量子コンピューティング、半導体、バイオテクノロジー、クリーンエネルギー、ロボティクス、先端材料、宇宙技術といったディープテックを対象とする。しかし、一つ条件がある。ポートフォリオ企業は本社と中核事業を欧州に留める必要がある。この規則は、欧州のイノベーションを保護するか、あるいはグローバルな競争における柔軟性を制限するかのどちらかの結果をもたらす可能性がある。
有望な構想と現実的な限界
投資家は可能性を見出しているが、同時に慎重な姿勢を示している。
ある機関投資家の間で回覧されている分析には、「必要だが、十分ではない」と記されている。言い換えれば、これは良い兆候ではあるが、特効薬ではないということだ。
50億ユーロという規模は、ドラギ氏が推計した欧州のグリーンおよびデジタル変革のための年間8000億ユーロという投資ギャップに比べれば、微々たるものだ。たとえ250億ユーロに拡大したとしても、昨年米国がAIに投入した500億ドルや、一度に3億ユーロもの資金を投じられる米国のクロスオーバーファンドの豊富な資金力に比べれば、依然として小さい。
より大きな懸念は？ その実行方法だ。
ある投資メモは「その影響は、誰が運用するかによって全く異なる」と警告している。EUが政治的な理由や国別割り当てで運用会社を選んだ場合、この基金は「ベンチャーの皮を被ったプライベートエクイティ」――すなわち、動きが遅く、慎重で、リスクを嫌う――と化す危険性がある。
機能させるためには、真のベンチャー・グロースマネージャーを雇い、実際のイグジットに連動する業績評価指標を設定し、透明性のある投資条件を公開し、官僚主義的な手続きを避ける必要がある。このメモはまた、強力な腐敗防止策――独立委員会、公的な利益相反の開示、監査された共同投資規則――も強く求めている。
「これらを正しく実行すれば、リスクは管理可能だ。これらを怠れば、縁故主義と停滞的で保護主義的な資金を招き入れることになる」と記されている。
希望と現実
これまでの反応は、希望とためらいが入り混じっている。EUのエネルギー顧問であるレミ・マイエ氏は、この基金を「クリーンテックにとって重要な節目」と評した。「Cleantech for Europe」という団体は、「後期段階のエクイティギャップ」に対処するとして基金を称賛した。しかし、ベンチャーキャピタリストの間では、熱意は控えめだ。Atomicoによる調査では、欧州のVCの40%が、この基金は「シリコンバレーの流動性とは競争できないだろう」と答えている。
スタートアップ担当委員のエカテリーナ・ザハリエワ氏は、公には「欧州で繁栄するスケールアップ企業の価値を解き放つもの」と称賛した。しかし、非公式の場では、「我々はナスダックに追いつこうとしているところだ」と認めたと報じられている。
それこそが欧州のジレンマの核心である。多くのアントレプレナーは米国でのイグジットを夢見ている。なぜなら、米国の市場は成長により良く、より速く報いるからだ。欧州が、分断された取引所を統合する資本市場同盟のような長年停滞している改革を完了しない限り、最も手厚い基金であっても、スタートアップ企業が米国の資金を追い求めるのを食い止めることはできないかもしれない。
2026年に向けた注目点
投資家は、成功の5つの主要な兆候に注目している。誰が基金を運用するか、意思決定の速さ、困難な時期に企業を支援するかどうか、米国のトップ投資家とどれだけうまく連携するか、そして欧州でのより強固なIPOへの道筋を構築するのに役立つかどうか、だ。
AI、量子、半導体、クリーンエネルギーといったディープテックの創業者にとって、この基金はついに自国での大型資金調達ラウンドを確実なものにする可能性がある。投資家にとっては、欧州でのスケールアップの触媒となるか、あるいは単なる新たな官僚主義の層となるかだ。すべてはその運営方法にかかっている。
予測では、この基金は2028年までに40～60社にわたって100億ユーロを投じ、その約70%を欧州に留めることができるとされている。それは進歩を示すものであり、革命ではない。
しかし、スタートアップへの投資を促進する年金制度の規制から、EU全体にわたる規制の調和に至るまで、より深い構造改革なしには、いかなる単一の基金も大西洋間のギャップを埋めることはできない。
ある投資家が率直に述べたように、「SEFは必要な賭けだが、欧州のスケールアップ復興には絆創膏ではなく、手術が必要だ」。
問題は、50億ユーロがその変革のための時間稼ぎとなるのか、それとも欧州の最も優れたイノベーターたちが西へと航海する中で、単にデッキチェアの配置を換え続けるだけなのか、ということだ。
本記事は投資アドバイスではありません