EUの関税ジレンマ：トランプ氏の10%貿易条件受け入れという計算されたリスク
ブリュッセルの静かな転換：語られぬ新たな貿易現実の受容
ブリュッセル — 交渉に詳しい複数の関係者によると、欧州連合（EU）の交渉担当者らは、かつては考えられなかったこと、すなわち米国への全輸出に対する一律10%の関税を受け入れる準備を静かに進めている。この戦略的譲歩は、EU当局が公式には否定しているものの、多国間貿易原則を長年擁護してきたEUの姿勢からの大きな逸脱であり、環大西洋経済関係における厳然たる新たな現実を示唆している。
「10%の税率は内部で非常に議論の的となっているが、諦めが生まれつつある」と、進行中の交渉について話す権限がないため匿名を希望したEUのベテラン通商官僚は述べた。「我々は再考を促し続けているが、ワシントンはすでにこれらの関税から財政的に利益を得ており、撤回は政治的に困難になっている。」
潜在的な降伏の可能性が浮上したのは、トランプ政権がすでにEUからの輸入品に一律10%の関税を課しており、7月9日の期限までに合意に至らなければ、重要セクターに対する税率を50%に引き上げると脅しているためである。1月以降に740億ユーロの関税が徴収され、カナダでのG7首脳会議が目前に迫る中、ブリュッセルは不安定化する貿易関係を安定させるため、前例のない圧力に直面している。
ご存知でしたか？ 2025年6月19日現在、ドナルド・トランプ氏の支持率は上昇しておらず、実際、主要な世論調査のほとんどでは、彼の支持率は横ばいかやや低下傾向にあり、純支持率はマイナス圏にあります。一部の異例な調査ではより高い数字が示唆されていますが、信頼できる大半の調査は、現在、特に移民や経済といった主要な問題に関して、彼の実績を支持するよりも支持しないアメリカ人の方が多いことを示しています。
380億ユーロの問題：セクターの脆弱性と計算されたリスク
EUが10%の基準税率を検討する姿勢を見せているのは、この税率を今受け入れることで、基幹産業をはるかに懲罰的な標的型措置から守ることができるという戦略的計算に基づいている。EUの自動車セクターにとって、米国市場への輸出量では13%を占めるが、価値では24%を占めており、10%の関税と脅迫されている50%の関税との差は、存亡の危機を意味する。
「高級車メーカーは10%を吸収できるかもしれないが、大衆車メーカーは壊滅的な打撃を受ける可能性がある」と、匿名を条件に語ったドイツの自動車業界幹部は指摘した。市場分析によると、メルセデスのようなプレミアムブランドはコスト増の50〜60%を消費者に転嫁できるが、量産メーカーにはこの価格決定力がない。
米国向け輸出が1200億ユーロに上る製薬セクターは、より複雑な課題に直面している。ほとんどの製品は高利益率で価格弾力性が低いものの、業界専門家は、本当のリスクは名目上の関税ではなく、その後に続く可能性のある規制面での相互的な譲歩にあると警告している。
より広範な欧州経済にとって、その利害は計り知れない。経済モデルは、関税がエスカレートした場合、EUのGDPが0.2〜0.8%縮小すると予測しており、2023年の貿易量に基づくと、10%の底値でも輸出業者に年間約380億ユーロの費用負担となる。
外交的な駆け引き：公式否定が戦術的撤退を覆い隠す
公には、EU当局は抵抗の統一戦線を維持している。6月16日、欧州委員会とその首席報道官パウラ・ピーニョ氏はともに、受け入れに関する報道を断固として否定し、「憶測に基づいたものであり、交渉の実態を誤って伝えている」と一蹴した。
公の姿勢と内々の認識との間のこの乖離は、ブリュッセルの交渉力の低下を反映している。2024年に米国との貿易黒字が1980億ユーロに達しているEUは、自らの非対称な交渉力を認識している。
「10%は絶対的な底値だ。合意がなければ50%に引き上げる」と、同席した関係者によると、米国の貿易当局者は最近の協議で率直に述べた。
差し迫ったG7首脳会議は、双方にとって極めて重要な局面となる。さらなるエスカレーションはNATO協力関係に亀裂を生じさせ、報復措置の連鎖を引き起こすリスクがあることを、双方ともに認識しているためだ。EUは、交渉が決裂した場合に備え、米国の農業・技術セクターを標的とする950億ユーロの対抗関税リストを準備している。
市場は「関税ラチェット」リスクを過小評価
金融市場は、アナリストが「関税ラチェット」シナリオと呼ぶ状況をまだ完全に織り込んでいない。このシナリオでは、10%の基準税率が恒久化され、ワシントンは今後12〜18ヶ月で特定問題ごとの追加課徴金を上乗せしていく。
最も可能性の高い結果として、市場アナリストは55%の確率を割り当てているのが、製薬と民間航空機に対する限定的な免除を伴う10%の一律関税である。このシナリオでは、ユーロ・ストックス指数は6ヶ月で3%下落し、ドイツ自動車株は10%下落、iTraxx信用スプレッドは15ベーシスポイント拡大する可能性がある。
さらに懸念されるのは、自動車と金属に対する50%関税へのエスカレーションの確率が30%であることだ。これにより、ドイツ自動車株は25%急落し、ユーロはドルに対してパリティ（等価）に近づく可能性がある。
「これは7月のG7で崖っぷちに立つようなものではなく、緩やかな、数年間にわたる締め付けだが、EU輸出企業に付随する株式および信用リスクプレミアムはまだ薄すぎるように見える」と、ある大手欧州銀行の主要投資ストラテジストは述べた。
関税の混乱を乗り切る投資経路
洗練された投資家は、すでに新たな貿易情勢に備えている。米国の自動車ディーラー（KMX、LAD）をドイツのメーカー（VW、BMW）よりも優位とする相対価値戦略は、ディーラーが着地価格の上昇から純粋に利益を得る一方で、欧州の生産者は利益率の圧迫に直面するという状況を利用している。
その他の戦術的な機会は以下の通りである。
- 既存の租税条約を通じて免税の地位を維持すると予想されるアイルランドの製薬会社の米国上場ADRの買い持ち
- ドルエクスポージャーを維持しつつ、欧州製造業の脆弱性の指標としてUSD/SEKとUSD/CHFの通貨ペア取引
- iTraxx Xoverトランシェのプロテクションを売却し、投資適格企業債のプロテクションを購入する信用市場での取引
長期的な戦略的シフトは避けられないように思われる。アナリストは、EUの増分設備投資の15〜20%が関税障壁を回避するため米国のサンベルト州（カロライナ州やジョージア州のような地域）に移行し、電気機器メーカーや工業用不動産が恩恵を受けると予測している。
瀬戸際外交を超えて：戦略的示唆
潜在的な10%関税の受け入れは、単なる戦術的な譲歩以上の意味を持つ。それは、環大西洋経済関係の根本的な再構築を示唆している。戦後のグローバル化を特徴づけてきた多国間貿易の枠組みは侵食され続けており、二国間交渉の優位性がWTO原則をますます凌駕している。
欧州の金融政策にとって、10%の関税底値は輸入部品を通じて消費者物価に約0.4パーセントポイントのインフレバイアスをもたらし、欧州中央銀行（ECB）を1990年代型のスタグフレーションのジレンマに追い込む可能性がある。
中国がワイルドカードとして浮上する。中国は国内の高級車需要を満たすため、EU自動車メーカーに無関税アクセスを提供する可能性があり、これは米国への影響を緩和しつつ、サプライチェーンを東方に再編する動きとなるだろう。
7月の期限が近づくにつれて、ブリュッセルの廊下で語られぬ真実は、欧州の選択肢が著しく狭まっているということである。選択肢は、痛みを伴う10%の基準税率を受け入れるか、あるいは1.7兆ドルに上る環大西洋経済関係を恒久的に再構築しかねない、はるかに壊滅的なエスカレーションを危険にさらすか、のどちらかであるようにますます見えている。
注意書き：本分析は現在の市場データと確立された経済指標に基づいています。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。読者は個別の投資助言についてファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。