中国・EU首脳会議：外交的パフォーマンスが深刻化する経済的亀裂を覆い隠す、50年来の関係は岐路に
高まる会合の変動性に市場は備える、中国がレアアースの切り札を握る中
7月24日、北京に夜明けが訪れる中、習近平国家主席はアントニオ・コスタ欧州理事会議長とウルズラ・フォン・デア・ライエン欧州委員会委員長を儀式的な形式で迎えるだろう。しかし、閉ざされた扉の裏では、かつて相互の経済的利益に基づいて築かれた関係は、薄く覆われた敵意と戦略的な駆け引きへと悪化している。外交関係樹立50周年と重なる第25回中国・EU首脳会議は、双方ともブレークスルーよりも損害の制御に焦点を当てている、極めて重要な転換点に達している。
「我々が目の当たりにしているのは祝賀ではなく、外交的パフォーマンスの達人芸だ」と、あるベテランアジア政策アナリストは指摘する。「周年は、互いに国内の聴衆にアピールしながら、根本的な隔たりを糊塗する都合の良い隠れ蓑を提供している。」
今回の首脳会議は、数ヶ月にわたる貿易摩擦のエスカレートを受けて開催される。EUが2024年10月以来17〜35%の範囲で課している電気自動車（EV）関税と、中国が2025年4月に実施した報復的なレアアース輸出規制は、世界のサプライチェーンと金融市場に響き渡る経済的圧迫点を作り出している。
非対称な影響力：北京の自信とブリュッセルの分裂
首脳会議を取り巻く雰囲気は、顕著な力の不均衡を露呈している。中国のソーシャルメディアでは、欧州代表団に対する広範な懐疑論、さらには嘲笑が反映されており、フォン・デア・ライエン氏個人が厳しい批判に直面している。多くの中国人コメンテーターは、市場アクセスや過剰生産能力の懸念からレアアース輸出規制、ロシア・ウクライナ問題に至るまで、EUの要求を非現実的かつ一方的だと見なしている。
この感情は、世界の力のシフトという広範な物語を反映している。中国は現在、レアアース磁石生産の約85%を支配しており、これらの重要鉱物に依存する欧州メーカーに対して大きな影響力を持っている。4月の輸出規制は価格高騰を引き起こしたが、6月に反発し、欧州の産業サプライチェーンに衝撃を与えた。
一方、EUの対中貿易赤字（年間6,200億ユーロ相当の中国製品を輸入する一方で、輸出はわずか2,400億ユーロ）は、報復措置の選択肢を制限している。欧州の産業は、中国の需要、手頃な価格の太陽光発電およびEV部品、そして中間財に依然として依存している。
「EUは窮地に追い込まれた」と、ブリュッセルを拠点とする貿易コンサルタントは説明する。「自国の産業競争力がすでに圧迫されている状況で貿易戦争は避けたいが、中国の市場慣行に懸念を抱く国内有権者に対して弱腰に見せることもできない。」
3つのシナリオ：市場は二者択一の結果に備える
金融市場は首脳会議の結果について3つの異なるシナリオを織り込んでおり、現状維持が最も可能性が高いと見られている。
ベースケースである「現状維持の休戦」（55%の確率）では、温かいレトリックと、既存の措置を撤回することなくEVの最低価格を研究する合意が発表されるだろう。これは、香港および中国自動車株の緩やかな安心感からの反発を引き起こす可能性が高いが、ユーロへの影響はごくわずかだろう。
より楽観的な「ミニ合意シナリオ」（25%の確率）では、EUが関税引き上げの期限を2026年1月まで延期し、中国が欧州の買い手向けにレアアースの「ホワイトリスト」を確立する。これは、欧州の自動車および高級品株の5〜10%の上昇を促し、EUのクレジットスプレッドを縮小させる可能性がある。
最も破壊的な「決裂シナリオ」（20%の確率）は、首脳会議が早期に終了し、習主席がEUの対米協調路線を批判し、中国がガリウムやゲルマニウムなどの他の重要鉱物にも管理を拡大する可能性を想定している。市場は中国およびEU株式の3〜5%の下落、ユーロ/人民元レートの1.5%の上昇、そしてネオジム・プラセオジム酸化物価格の20%の高騰で反応する可能性が高い。
電気自動車：貿易摩擦の最前線
EV部門は紛争の震源地となっている。EUが提案するパーセンテージベースの関税から最低価格基準への移行は、NioやZeekrといった中国のプレミアムブランドに恩恵をもたらす一方で、低コストの競合他社を圧迫するだろう。一方、中国メーカーは欧州での生産計画を加速させており、BYDのハンガリー工場は2026年に15万台の車両を生産する予定だ。
VDMAのデータによると、2025年上半期のドイツの対中機械輸出は前年比12%減少した。これは、中国のグリーンフィールド投資（新規工場建設など）がメキシコやトルコといった代替製造拠点へ流れていることと並行して起きている。
通貨と金利：数字に現れる緊張
通貨市場では、ユーロと人民元の為替レートが根底にある構造的圧力を反映している。欧州中央銀行の比較的タカ派的なスタンスにもかかわらず、外部需要は低迷している。同時に、中国人民銀行は人民元の実質実効為替レートの安定を維持する形で、管理された減価を進めてきた。
中国10年国債とドイツ国債の利回りスプレッドは45ベーシスポイントで、パンデミック前の平均よりも拡大している。これは、最近の中国人民銀行の流動性供給を考慮すると、相対的価値の機会を示唆している。
戦略的投資への影響：変動性に備えるポジション取り
この複雑な状況を乗り切る投資家にとって、今後数週間でいくつかの戦術的アプローチを検討する価値がある。
イベントドリブン型オプション戦略は、潜在的な変動性を活用できる可能性がある。首脳会議がもたらす二者択一のリスクがあるにもかかわらず、ユーロ/人民元ストラドルの1週間物予想変動率は3ヶ月物予想変動率と比較して比較的安価に取引されている。
株式では、BYDが欧州メーカーのステランティスなどに対して魅力的な位置にあるように見える。中国のEVメーカーの評価は2024年予想利益の18倍であるのに対し、同業他社のマルチプルは27倍であり、EUの関税が継続するとしてもこの差は不当に見える。
レアアース部門もまた機会を提供する可能性があり、中国以外の鉱山企業は関係悪化の恩恵を受ける可能性がある。欧州クレジット指数に対するプットオプションを通じた防御的なポジション取りは、最悪のシナリオに対する保護を提供できるだろう。
首脳会議の先に：長期的な視点
目先のヘッドラインリスクを超えて見ると、EU・中国関係の構造的軌道は、首脳会議の具体的な結果にかかわらず、摩擦が継続する方向にあるようだ。ブリュッセルが打ち出す「デリスキング」という言説が「持続可能な調達」として再構築されつつあることは、サプライチェーンと貿易フローへの継続的な圧力を示唆している。
より長期的なポジション取りとしては、中国国内消費関連株やAI半導体関連銘柄は、EUとの貿易摩擦から比較的影響を受けにくいエクスポージャーを提供する。欧州景気敏感株に対するマーケットニュートラルなスタンスは賢明であり、米国や湾岸諸国の設備投資から恩恵を受けるエネルギーインフラや防衛デジタル化には選択的な機会が見出せる。
「50年目を迎え、EU・中国関係は戦略的というより戦術的になっている」と、ある政府系ファンドマネージャーは述べる。「北京は時間稼ぎをしている一方で、ブリュッセルは内部の分裂を解消するのに苦労している。本当の物語は首脳会議で何が起こるかではなく、それに続く継続的で管理されたデカップリングなのだ。」
市場参加者がEV輸出に関する税関データから製造業PMIの数値に至るまで、首脳会議後の指標を注視する中、最も賢明なアプローチは、一時的な変動性に備えつつ、ますます不和を増すユーラシア横断的な政治にあまり縛られない資産へのエクスポージャーを維持することかもしれない。
免責事項：本分析は、現在の市場データと経済指標に基づいた情報提供を目的としています。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。個別の投資助言については、金融アドバイザーにご相談ください。