欧州のデジタル通貨覚醒：米国ステーブルコインの優位性がブロックチェーン再考を促す
ドイツ、フランクフルト発 — 欧州連合（EU）当局は、デジタルユーロ計画を加速させ、その技術アーキテクチャの根本的な転換を検討している。この新たな緊急性は、米国が包括的なステーブルコイン法案を制定したことで、デジタル決済における欧州の競争力に対する懸念が高まったことに起因する。
以前の予想を大きく覆し、当局は現在、これまで想定されてきたプライベートブロックチェーンインフラではなく、イーサリアムやソラナのようなパブリックブロックチェーンネットワーク上でデジタルユーロを運用することを検討している。この検討は、欧州の金融当局がドル建てデジタル通貨に対する米国の規制上の受容に対応する中で、政策の重要な再調整を示している。
この再評価のきっかけとなったのは、2025年7月18日に可決されたGENIUS法（S.1582）である。この法律は、「決済ステーブルコイン」に関する世界初の包括的な連邦規制枠組みを創設した。この法案は、連邦政府の認可を受けた非銀行系ステーブルコイン発行者に対し、通貨監督庁（OCC）の監督権限を与え、1対1の準備金要件を義務付け、そして何よりも重要なことに、これらの金融商品を証券取引委員会（SEC）の管轄外に位置付けている。
決済ステーブルコインとは、米ドルなどの現実世界の資産に価値が固定されることで、安定した価値を維持するように設計された暗号資産の一種である。この安定性により、他の暗号資産によく見られる価格変動なしに、企業や消費者が高速かつ低コストのデジタル取引に利用するのに適している。
この規制の明確化は、これまでUSDステーブルコインの成長を抑制してきたコンプライアンス上の不確実性を取り除き、欧州の政策立案者がユーロ建てデジタル金融に対する競争上の課題と見なす状況を生み出した。現在の市場動向はこれらの懸念を裏付けている。ドル建てステーブルコインは世界の暗号資産流動性と利用を支配している一方で、ユーロ建てデジタル通貨の活動は依然として比較的小規模にとどまっている。
プライバシー原則と市場現実の衝突
欧州の新たな戦略における最も際立った側面は、直感に反する透明性の採用にある。当局は現在、伝統的にプライバシーと相反すると見なされてきたパブリックブロックチェーンが、ガバナンスが不透明なプロプライエタリ（独自の）システムと比較して、実際には優れたデータ保護を提供できる可能性があると主張している。
パブリックブロックチェーンは、誰でも参加して取引を検証できるパーミッションレス（許可不要型）ネットワークである。対照的に、プライベートまたはパーミッションドブロックチェーンは、アクセスを認可されたメンバーに限定し、企業にプライバシーとデータガバナンスに対するより大きな管理権を提供する。
この哲学的な逆転は、ブロックチェーンアーキテクチャがプロトコルレベルでプライバシー保護を組み込みつつ、公開監査可能性を維持する方法に関する高度な分析を反映している。プライバシーが機関の約束に依存する従来の決済システムとは異なり、パブリックブロックチェーンの実装は、暗号設計を通じてデータ最小化を数学的に保証できる。
欧州中央銀行（ECB）の動向を追うあるアナリストは、「プライベートインフラが自動的に優れたプライバシー保護を提供するという前提は、技術的な精査に耐えられない」と指摘し、「パブリックチェーンは、プロプライエタリシステムでは到底匹敵しない、検証可能なプライバシー保証を提供する」と述べた。
ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、欧州の金融主権に関する警告を強めており、議員たちにデジタルユーロ法案の加速を繰り返し促している。彼女の公式発言は、外国が支配する決済システムを背景に、金融政策の有効性を維持するための不可欠なインフラとしてこのプロジェクトを位置づけることが増えている。
全てを変えた米国の触媒
GENIUS法が議会を通過し（上院で68対30で承認され、数週間以内に法律として署名された）、欧州当局が予期できなかったと私的に認める規制の明確さをもたらした。この法律は、連邦政府の認可を受けたステーブルコイン発行者に対し、通貨監督庁（OCC）の監督権限を与え、1対1の準備金要件を義務付け、そして何よりも重要なことに、これらの金融商品をSECの管轄外に位置付けている。
この規制枠組みは、これまでUSDステーブルコインの成長を抑制してきたコンプライアンス上の不確実性を取り除き、欧州の政策立案者がユーロ建てデジタル金融に対する「存亡の危機」と表現する状況を生み出した。市場データは彼らの懸念を裏付けている。世界のステーブルコイン取引量におけるユーロのシェアは約3%にまで低下しており、USD建ての金融商品は全体の活動の85%以上を占めている。
通貨別グローバルステーブルコイン市場シェア：USD建てステーブルコインのEURおよびその他の通貨に対する優位性を強調
| 基準通貨 | 時価総額（米ドル） | 市場シェア | 主要ステーブルコイン |
|---|---|---|---|
| 米ドル (USD) | 約2,221.3億ドル以上 | 約99% | Tether (USDT), USD Coin (USDC), Dai (DAI) |
| ユーロ (EUR) | 約4億8,205万ドル | 約0.2% | EURC, Stasis EURO (EURS), Euro Tether (EURT) |
| その他の通貨 | 10億ドル未満 | 1%未満 | Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG) |
業界分析によると、GENIUS法は従来の決済経路におけるUSDステーブルコインの採用を加速させ、デジタル商取引におけるドルの優位性を今後数十年にわたって確固たるものにする可能性がある。欧州当局は、この見通しを金融主権の実現という彼らの願望と根本的に相容れないものと見なしている。
戦略兵器としての技術アーキテクチャ
イーサリアムまたはソラナのインフラ検討は、単なる技術的な好みを越えるものである。これは、独自のシステム内での孤立よりも、既存のデジタル基盤との相互運用性が戦略的により価値があるという欧州の認識を示している。情報筋によると、当局は現在、グローバル市場におけるデジタルユーロの関連性を確保するために、パブリックブロックチェーンの採用が不可欠であると考えている。
イーサリアムは、確立された開発者エコシステムと最近のスケーラビリティ改善により、説得力のある利点を示している。Dencunアップグレードによるブロブストレージの導入は、レイヤー2の取引コストを劇的に削減し、主権通貨アプリケーションにおけるネットワーク効率に関する以前の懸念に対処した。
ご存知でしたか？レイヤー2ソリューションとは、イーサリアムのようなブロックチェーンを高速化するアドオンネットワークであり、ほとんどの取引をメインチェーン外で処理し、その結果を安全にアンカー（固定）することで、基盤レイヤーを再構築することなく、高速化と手数料の低減を実現します。一般的な設計には、オプティミスティックロールアップ（正当性を仮定するが不正挑戦を許容するもの）やゼロ知識ロールアップ（暗号技術で事前検証するもの）があり、これらに加えてペイメントチャネルやサイドチェーンといった古いアプローチも存在します。このアーキテクチャは、混雑を緩和し、ユーザーエクスペリエンスを向上させ、プライバシーを可能にすることさえありますが、ブリッジングの複雑さ、多様なセキュリティおよび信頼性の仮定、複数のネットワークにわたる流動性の断片化といったトレードオフも伴います。
ソラナは、より高い取引量をサポートできる優れたスループット特性を提供するが、過去のネットワーク安定性の課題が、重要なインフラとしての採用検討を複雑にしている。最近の運用改善により多くの技術的懸念は解消されたが、機関投資家の認識は測定可能なパフォーマンス指標に遅れをとることが多い。
どのような実装であっても、無制限の参加ではなく、許可制のアクセスが伴う可能性が高い。このハイブリッドアプローチは、ウォレットレベルの制限や取引監視機能を通じて必要なコンプライアンス管理を維持しつつ、パブリックブロックチェーンの利点を活用できるだろう。
市場への影響と投資パラダイム
金融市場は、ユーロ建てデジタル資産の流動性における根本的な変化の可能性を織り込み始めている。パブリックブロックチェーンインフラ上でのデジタルユーロの成功裡な実装は、機関投資家の要件に対応できるエコシステム参加者にとって、大きな価値を生み出す可能性がある。
イーサリアム上に構築されたレイヤー2ソリューションは、主権国家による採用から大きな恩恵を受けることになるだろう。特に、コンプライアンスインフラと機関投資家レベルのパフォーマンスに特化したものが該当する。欧州の決済サービスプロバイダーは、許可制の枠組みの中で必須の仲介者として、役割が縮小するどころか強化される可能性がある。
より広範な変革は、ユーロ建てステーブルコイン市場にも及ぶ。決済の信頼性向上と規制の明確化により、ユーロ建てオンチェーン金融商品への需要が高まる可能性がある。暗号資産市場規制（MiCA）の下で事業を運営している現在の市場参加者は、大きな成長機会を経験するかもしれない。
対照的に、USDステーブルコインの優位性は、市場開始以来最も信頼できる挑戦に直面している。米国の規制の明確性が競争上の優位性を提供する一方で、欧州のブロックチェーン採用は、ドルの覇権に異議を唱える形でデジタル決済ネットワークを分断する可能性がある。
デジタル時代の主権
欧州がブロックチェーンを検討するタイミングは、金融政策をはるかに超える広範な技術主権に関する懸念を反映している。デジタル資産における米国の規制上のリーダーシップと、ブロックチェーンインフラにおける継続的な革新が相まって、従来の当局が従来の手段では対処困難な競争圧力を生み出している。
欧州当局は、デジタルユーロの開発が、金融政策の有効性を維持しつつ、外国の決済システムが金融安定性を損なうのを防ぐことを目的としていると一貫して強調している。パブリックブロックチェーン技術の潜在的な採用は、技術主権がグローバルなデジタルインフラから孤立するのではなく、それに関与することを必要とするという現実的な認識を示している。
この戦略的進化は、欧州の国境を越えた影響を及ぼす。主要な中央銀行デジタル通貨（CBDC）がパブリックブロックチェーンインフラ上で成功裡に実装されれば、同様の取り組みを検討している他の金融当局に影響を与え、ハイブリッドデジタル通貨アーキテクチャの世界的採用を加速させる可能性がある。
重要な局面とタイムラインの現実
ECBの準備段階は2025年10月31日に終了し、その後間もなく理事会による実装経路に関する決定が期待されている。しかし、実際のデジタルユーロの発行は、欧州連合の法制化に左右される。業界観測筋は、議会の複雑さを考慮すると、このタイムラインは2026年までずれ込む可能性があると指摘している。
短期的な触媒としては、デジタルユーロ法制化に関する議会の進展、特にプライバシー保護と法定通貨としての地位に関する規定が挙げられる。特定のブロックチェーンプラットフォームに言及する公式文書があれば、アーキテクチャの選好と投資への影響について具体的なシグナルとなるだろう。
市場参加者は、10月の節目以降のECBの発表に注目し、パブリックブロックチェーンの検討を裏付ける技術実証や調達プロセスがないか監視すべきである。そのような進展は、影響を受けるエコシステムにとって重要な市場イベントとなるだろう。
より広範な影響は、欧州の金融政策を超越する。これは、伝統的な金融当局が、従来の制度的枠組みに挑戦する技術的現実にうまく適応できるかどうかの根本的な試金石となる。成功すれば、世界的な中央銀行デジタル通貨の採用を加速させる可能性がある一方、失敗すれば、今後数十年にわたって民間ステーブルコインの優位性を確固たるものにするかもしれない。
市場分析および投資に関する考慮事項は、適切な専門家の助言を得て評価されるべきです。デジタル資産市場は依然として変動が激しく、規制環境も進化を続けており、すべての将来予測には固有の不確実性が伴います。