実行者の時代：GSK、経営の舵をルーク・ミールズ氏に委ねる 製薬業界はビジョンより実行力に賭ける
デイム・エマ・ワルムズリー氏、9年で退任 グラクソ・スミスクラインを商業部門のベテランに託す 業界が夢想家より実務家を高く評価する時代に
ロンドン発 — グラクソ・スミスクライン（GSK）は、まもなく経営トップを交代する。同社は最高商業責任者のルーク・ミールズ氏が、2026年1月1日付でデイム・エマ・ワルムズリー氏の後任としてCEOに就任すると発表した。このニュースを投資家は好感し、株価は3%上昇したが、この動きは巨大製薬業界全体で起きている大きな変化を反映している。すなわち、取締役会は価格競争や政治的逆風、実行リスクを乗り切れる実務家（オペレーター）を求めているのだ。
ワルムズリー氏の在任期間はおよそ10年に及んだ。彼女はGSKの消費者向けヘルスケア部門であるヘイリオンを分社化し、22億ドル規模のザンタック訴訟という困難な法的嵐を耐え抜き、同社をワクチンとスペシャリティ医薬品の分野で有力な存在として再構築した。彼女の退任は、一つの章の終わりと、科学的ビジョンだけでなく商業的な実行力が主役となる新たな章の始まりを告げるものだ。
ミールズ氏は最初の発言で落ち着いた口調で述べた。「GSKは非常に特別な会社であり、素晴らしい展望と人々の健康に多大な影響を与える計り知れない能力を持っています」。彼は勢いのある事業を引き継ぐが、同時に多くの課題も抱えている。2031年までに売上高400億ポンド達成、米国での300億ドル投資計画の実行、そして需要変動が投資家を不安にさせているアレクスビーのような季節性ワクチンを巡る懸念の払拭などだ。
エマ・ワルムズリー氏
訴訟の暗雲から晴れ渡る空へ
ワルムズリー氏の退任のタイミングは偶然ではない。長年、ザンタック訴訟は資金と会社の注目を奪ってきた。州ごとの訴訟の約93%が解決し、デラウェア州での有利な判決が将来のリスクを軽減したことで、取締役会は危機的な状況ではなく、ようやく有利な立場から行動できるようになったのだ。
あるロンドンの製薬アナリストは、「勢いのある状況で行われる後継者計画は、混乱によって強いられる移行よりも常にスムーズだ」と述べた。
他の企業も同様の戦略を踏襲している。ブリストル・マイヤーズ スクイブ（BMS）は、急な特許切れの危機に直面する中、商業部門責任者のクリス・ボーナー氏を起用した。ロシュはトーマス・シャイネッカー氏を診断薬部門から昇格させた。ノボ ノルディスクは、米国市場でイーライリリーに遅れをとった後、マイク・ドゥースダー氏を責任者に任命した。ルンドベックのような小規模な企業でさえ、実績のある実務家（オペレーター）に経営を託している。そのメッセージは一貫している。これは夢想家の時代ではなく、実行者の時代なのだ。
商業的実力者が指揮を執る
ミールズ氏は、この新しいタイプの典型と言えるだろう。GSKに入社する前は、アストラゼネカ、ロシュ、サノフィで経験を積み、100カ国にわたる薬価設定と市場アクセスという厳しい領域を学んだ。GSKでは200億ポンド規模のポートフォリオを管理し、アレクスビーの発売を監督、そして迫り来る特許切れにもかかわらず、ヴィーブヘルスケア社のHIV治療薬を軌道に乗せてきた。
前途の課題は厳しい。300億ドル規模に上る米国への投資（新たな研究所、工場、サプライチェーン）は、関税の脅威と変化する政治的動向に直面する中で、実を結ぶ必要がある。バイデン政権は100%の関税に関する発言を和らげたが、リスクが消えたわけではない。サプライチェーンを管理し、政策をうまく操る方法を知るリーダーは、純粋な科学的経歴を持つリーダーよりも価値があることが証明されるかもしれない。
しかし、商業的な粘り強さだけが全てを解決できるわけではない。GSKのR&D文化は育てる必要がある。科学者がトップからのインスピレーションを感じた時にイノベーションは花開くものだ。これに、アレクスビーの追加接種スケジュールを巡る不確実性や、400億ポンドという売上目標に向けた容赦ない推進が加わり、ミールズ氏は困難なトレードオフに直面する。治験結果の不振や事業の低迷は、買収や戦略転換を余儀なくさせる可能性もある。
残るジェンダー問題
ワルムズリー氏の退任は、単なる経営上の問題ではなく、象徴的な意味を持つ。彼女は世界の主要な製薬会社を率いる数少ない女性の一人だった。しかし今回も、他の多くのケースと同様に男性が後任となる。
FTSE100企業全体では、女性CEOの数は2022年の21人から2025年には19人に減少した。欧州の製薬業界では、ごくわずかしか残っていない。メルクKGaAのベレン・ガリホ氏も2026年に退任し、後任には男性が就任する予定だ。ヴァーテックス社のレシュマ・ケワルラマニ氏が数少ない例外の一つである。
この減少の一因として、2023年に米国最高裁判所がアファーマティブアクションを違憲と判断したことを受け、取締役会が後退し、多様性プログラムへの反発を招いていることが挙げられる。多くの企業が、密かにDEI（多様性、公平性、包摂性）へのコミットメントを縮小している。商業部門のシニア職に女性が少ない現状では、取締役会は安全策として、多くの場合男性に頼ってしまう。長期的なリスクは数値化しにくいものの、評判の悪化、人材パイプラインの弱体化、ESG（環境・社会・ガバナンス）重視の投資家からの厳しい監視といった非常に現実的なものだ。
投資家が注目すべき点
市場の初期的な株価上昇は、戦略の証明ではなく、安堵感の表れだ。真の試練は今後数年間で明らかになるだろう。
まず、アレクスビーに関する明確化が求められる。投資家は、繰り返し接種や対象年齢層の拡大が、不安定な売上を安定させられるかどうかについて安心感を必要としている。次に、後期治験の結果が待たれる。腫瘍学分野でのブレンレップ併用療法、呼吸器分野でのカムリピキサント、そして免疫学プログラムだ。これらが、400億ポンドという目標が信頼できるものなのか、あるいは下方修正が必要なのかを決定するだろう。
米国への事業拡大もまた大きな挑戦だ。投資家は、工場がどこに建設されるのか、コストはどれだけ削減されるのか、そして関税はどのように対処されるのかといった具体的な詳細を求めている。最後に、事業開発だ。巨大な大規模合併ではなく、短期的な不足を補うような小型買収（ボルトオンディール）が期待されるだろう。
実務家（オペレーター）の時代に賭ける
アナリストたちは、製薬業界が実務家（オペレーター）の時代に入っていると指摘する。経験豊富な商業部門のリーダーと、米国の政策および価格設定に関する明確な計画を組み合わせる企業は、依然として青写真のようなR&Dの売り込みに頼っている同業他社よりも、高い評価（バリュエーションプレミアム）を得る可能性がある。
投資家にとって、それはより後期段階での買収、より迅速な収益確保、そしてリスクの高い初期段階での投資の減少を意味するかもしれない。関税が厳しくなれば、米国に製造拠点を置く企業は優位に立つ可能性がある。しかし、いかなる実務家（オペレーター）であっても、治験失敗、規制当局の遅延、あるいは突然の競合といった、医薬品開発における二元的リスクを完全に消し去ることはできない。
ワルムズリー氏は、GSKを就任時よりも強い状態にして引き継ぎを行う。ルーク・ミールズ氏が、会社の革新的な火花を守りつつ、事業を軌道に乗せ続けられるかどうかが今後の課題だ。予測可能性が優位に立つ業界において、そのバランスを取ることが最も困難な課題となるかもしれない。
本記事は投資助言ではありません