砂漠の金：エジプト、6億ドル規模の太陽光発電プロジェクトで大胆なクリーンエネルギー戦略を始動
エジプト東部の灼熱の砂漠で、国内の電力情勢を一変させる可能性を秘めた大規模な再生可能エネルギープロジェクトが具体化しつつあります。2025年6月15日、エジプト政府とノルウェーの再生可能エネルギー開発企業Scatecは、画期的な6億ドル（約950億円）規模のハイブリッド太陽光発電・蓄電池プロジェクト「オベリスク」の資金調達完了を発表しました。このプロジェクトは、エジプトの野心的なクリーンエネルギー移行における目玉となるでしょう。
ファラオ級の規模：アフリカの太陽の下で1.1ギガワットの太陽光発電
オベリスク・プロジェクトは、アフリカ最大級の統合型再生可能エネルギー開発の一つであり、1.1ギガワット（GW）の太陽光発電容量と、100メガワット（MW）/200メガワット時（MWh）の蓄電池エネルギー貯蔵システムを組み合わせています。総額4億7,910万ドル（約750億円）に上る非遡及型プロジェクトファイナンスは、主に欧州復興開発銀行（EBRD）、アフリカ開発銀行（AfDB）、および英国国際投資（BII）から提供されます。
この契約に詳しいある上級開発金融専門家は、「このプロジェクトは、多国間開発銀行がいかに新興市場への投資リスクを軽減し、民間資金を気候変動対策に動員できるかを示す好例だ」と述べ、「80%という高い負債資本比率は、エジプトの再生可能エネルギー枠組みに対する機関投資家からの強い信頼を反映している」と指摘しました。
プロジェクトは2段階で開発され、最初の561MWの太陽光発電容量と蓄電池システムは2026年前半に商業運転を開始する予定です。続いて、同年後半に追加の564MWが稼働します。
表：Scatec事業モデルキャンバス概要（製品提供と財務実績を含む、2024年〜2025年）
| 事業モデル構成要素 | 主な詳細 |
|---|---|
| 主要パートナー | エネルギー供給業者、技術プロバイダー、政府、金融機関、EPCパートナー |
| 主要活動 | プロジェクト開発、EPC、O&M、資産管理、R&D、ポートフォリオ最適化 |
| 主要資源 | 6.2GWの再生可能エネルギーポートフォリオ、熟練した労働力、デジタルインフラ、長期PPA |
| 価値提案 | クリーンで手頃なエネルギー；統合されたライフサイクル；柔軟で革新的なソリューション；強力なESG |
| 顧客関係 | 長期契約、個別サポート、地域社会との連携 |
| チャネル | 直接販売、提携、デジタルプラットフォーム |
| 顧客セグメント | 公益事業者、産業界、政府、投資家 |
| コスト構造 | 開発、建設、O&M、R&D、金融、一般管理費 |
| 収益源 | 電力販売（PPA）、D&C手数料、O&M契約、リース（Release）、投資収益 |
| 主要製品 | ユーティリティスケール太陽光発電所、蓄電池、ハイブリッド発電所、Release（モジュール式太陽光・蓄電池リース） |
| 主要プロジェクト（2024年〜2025年） | シディ・ブジッドII（チュニジア）、メンデュビウム（ブラジル）、マディナーレ（ボツワナ）、南アフリカ、エジプト、フィリピンでのプロジェクト |
| 2024年売上高 | 65.7億ノルウェークローネ（連結）、78.5億ノルウェークローネ（持分法適用） |
| 2024年純利益 | 14.9億ノルウェークローネ |
| 2024年EBITDAマージン | 約20% |
| 2025年見通し | EBITDA 37.5億〜40.5億ノルウェークローネ；発電量 4.1〜4.5テラワット時（TWh） |
石油を超えて：エジプトの大きな賭けとなるエネルギー多角化
オベリスクは、エジプトの「水、食料、エネルギーのネクサス（NWFE）プログラム」における旗艦イニシアチブです。このプログラムは、2030年までに10GWの再生可能エネルギー容量を追加し、5GWの化石燃料発電を段階的に廃止することを目指しています。エジプト政府は、このプロジェクトに待望の「ゴールデンライセンス」を付与しており、ワンストップの許認可手続きと税制優遇措置により、開発期間が大幅に短縮されます。
2022年のNWFEプログラム開始以来、エジプトは42億ドル（約6,600億円）相当の民間資金による再生可能エネルギー投資コミットメントを確保しています。この積極的な推進は、国が電力供給における天然ガスへの高い依存度を低減し、地域的なグリーンエネルギーのリーダーとしての地位を確立しようとする中で行われています。
カイロを拠点とするあるエネルギーアナリストは、「エネルギー移行は、エジプトにとって環境上の責務であるだけでなく、経済上の責務でもある」と説明し、「国内のガス消費量が増加し、東地中海パイプラインを通じた輸出機会がある中で、再生可能エネルギーから生み出される1キロワット時は、より収益性の高い用途のために貴重な炭化水素を確保することになる」と述べました。
さらなる推進：紅海の風力発電戦略
エジプトの再生可能エネルギーに対する包括的なアプローチを強調する並行した動きとして、Scatecとエジプト政府は同時に、紅海沿岸での900MWのシャドワン風力発電プロジェクトに関する電力購入契約（PPA）を締結しました。この10億ドル（約1,570億円）規模の事業は、2029年頃に完成すれば、地域最大級の陸上風力発電所となる見込みです。
これらの二つのプロジェクトは、エジプトがその優れた太陽光と風力資源を活用する戦略を浮き彫りにしています。東部砂漠は世界最高水準の日射量を提供し、紅海沿岸は大規模発電に適した一貫した風況をもたらします。
資金とメガワット：契約の経済学
オベリスク・プロジェクトの資金調達構造は、新興市場におけるユーティリティスケール太陽光発電の経済性の進化を示しています。推定売電価格は1キロワット時あたり2.7〜3.0米セント（約4.2〜4.7円）であり、プロジェクトは株式投資家に対して14〜25%の潜在的リターンを提供します（ベースケース推定は約19%）。
この比較的高いリターンは、いくつかの要因を反映しています。それは、ハイブリッド太陽光発電・蓄電池構成、湾岸諸国と比較したエジプトのより高いリスクプレミアム、そしてアラブ首長国連邦やサウジアラビアでの類似プロジェクトよりも短い債務期間です。比較として、サウジアラビアの1.5GWスダイール太陽光発電プロジェクトはわずか1.99セント/kWh（約3.1円/kWh）の売電価格を獲得し、UAEの2GWアル・ダフラプロジェクトはさらに低い1.35セント/kWh（約2.1円/kWh）を達成しています。
エジプト送電会社との25年間・米ドル建ての電力購入契約は、政府保証によって裏付けられており、定期的に外国為替の課題を経験してきた国において、為替および支払いリスクに対する重要な保護を提供します。
電力の主役：蓄電池がゲームチェンジャーに
オベリスクを地域のこれまでの太陽光発電開発と一線を画すのは、その大規模な蓄電池コンポーネントです。100MW/200MWhのシステムにより、プロジェクトは電力が最も価値のある夕方のピーク時間帯に電力供給をシフトできるようになります。
ある再生可能エネルギー金融の専門家は、「蓄電池は、エジプトのような市場における太陽光発電の経済性と有用性を根本的に変える」と述べ、「それは間欠的な発電を、天然ガス火力発電所と直接競争できる発送可能な電力に変える」と指摘しました。
この蓄電能力は、エジプトの電力規制当局が容量市場および予備力市場の規則を確定させれば、追加の収益源を確保する可能性があります。規則の草案は2026年前半に発表される見込みです。エジプトにおける夕方ピーク時とオフピーク時のスプレッドは2024年に平均30ドル/MWh（約4,700円/MWh）であり、スポット市場が開放されれば年間約200万ドル（約3.1億円）の追加粗利益が期待できます。
構成要素：雇用、炭素、地域社会への影響
メガワットと資金を超えて、オベリスク・プロジェクトは顕著な社会経済的利益をもたらします。建設では約4,000人の雇用が創出され、運転・保守のために50の常勤職が設けられます。プロジェクトは女性労働者18%という目標を掲げ、エジプトのエネルギー部門におけるジェンダー格差への対応を図ります。
環境面では、プロジェクトは年間約100万トンの二酸化炭素排出量を削減すると見込まれています。エジプトが炭素クレジットに関する二国間協定（パリ協定第6条）の最終調整を終えれば、現在の自主的な市場価格で年間300万〜500万ドル（約4.7億円〜7.8億円）の炭素オフセット収益を生み出す可能性があります。
賢明な投資：投資への示唆と見通し
エジプトの再生可能エネルギーブームへのエクスポージャーを求める投資家にとって、いくつかの投資経路が存在します。最も直接的な方法は、商業運転開始後にScatecが予定している株式売却に参加することでしょう。同社は通常50%の売却を目指しており、これにより6,000万〜7,000万ドル（約95億円〜110億円）の自己資金を再利用できる可能性があります。
あるいは、2025年第4四半期に行われる可能性のあるEBRDのBローンシンジケートに参加することで、プロジェクトへの債務エクスポージャーを得ることもできます。公開市場の投資家にとって、Scatec ASA（オスロ証券取引所：SCATC）は間接的なエクスポージャーを提供します。アナリストは、オベリスクが同社の純資産価値（NAV）に1株あたり約3〜4ノルウェークローネ（約40〜50円）を追加すると示唆しています。
今後の注目すべき主要な動向としては、PPAがエジプト国家評議会の承認を得た後の最終的な売電価格の開示、電力規制当局が発表予定の蓄電池収益に不可欠な系統補助サービス規定、および潜在的な借り換えを支援する可能性のあるエジプトのソブリン格付けの推移が