エコペトロール、3億2000万ドル規模のポートフォリオ買収でコロンビアの再生可能エネルギーの未来を力強く推進
コロンビア、ボゴタ — コロンビア最大の石油会社が、再生可能エネルギーの主要企業へと急速に生まれ変わろうとしています。これは、同社のグリーンエネルギーへの移行目標を大きく加速させ、国内のエネルギー情勢を変化させる動きです。
エコペトロールS.A.は本日、スタットクラフト・ヨーロピアン・ウィンド・アンド・ソーラー・ホールディングASとの間で、コロンビア全土にわたる大規模な再生可能エネルギープロジェクトの資産購入契約を締結したと発表しました。この契約には、最大1,364メガワット（MW）の太陽光および風力発電容量を管理する9つの特別目的事業体と1つの開発会社が含まれます。これは、エコペトロールが掲げる脱炭素目標を予定より何年も早く大きく上回る画期的な飛躍です。
業界アナリストによると、買収額は2億2000万米ドルから3億2000万米ドルの間と推定されており、スクレ、コルドバ、カルダス、マグダレナ各県に広がる614MWの太陽光発電プロジェクトと、主に風資源の豊かなラ・グアヒラ沿岸県に集中する750MWの風力発電プロジェクトが含まれています。
エコペトロールS.A. 主要情報
| カテゴリ | 詳細 |
|---|---|
| 会社名 | Ecopetrol S.A. |
| 設立 | 1948年（2003年再編） |
| 本社 | コロンビア、ボゴタ |
| 所有形態 | コロンビア共和国が過半数所有（88.49%） |
| 上場市場 | コロンビア証券取引所、ニューヨーク証券取引所（EC） |
| 事業セグメント | 探査・生産、輸送・ロジスティクス、精製・石油化学、電力送電 |
| 事業展開地域 | コロンビア、米国（メキシコ湾、パーミアン盆地テキサス）、ブラジル、ペルー、パナマ、南米、中米、カリブ海、アジア、欧州 |
| 主要資産 | 主要精油所2か所（バランカベルメハ、カルタヘナ）、小規模精油所2か所（オリト、アピアイ）、約9,127kmのパイプライン、港湾3か所（コベーニャス、カルタヘナ、トゥマコ） |
| 主要製品 | 原油、天然ガス、石油精製品、LPG、石油化学製品 |
| 財務情報（売上高） | 312.8億米ドル |
| 財務情報（純利益） | 35億米ドル |
| 財務情報（総資産） | 730億米ドル（2023年） |
| 時価総額 | 約170億～210億米ドル |
| 従業員数 | 約9,315人 |
| 最高経営責任者（CEO） | リカルド・ロア（会長兼CEO） |
| 環境への影響 | 世界の炭素排出量の0.71%、75番目の大規模排出者（2023年） |
変動の激しい世界市場におけるエネルギー自給戦略
石油・ガス事業で従来知られてきたエコペトロールにとって、この動きは単なるサステナビリティの達成以上の意味を持ちます。同社は現在、コロンビア全土にわたる広範な事業を稼働させるため、年間約6.5テラワット時（TWh）の電力を消費しており、その大部分は化石燃料由来です。
「『これは本質的に、環境に配慮した包装に包まれたエネルギー安全保障戦略です』と、顧客との関係から匿名を希望したボゴタ在住のエネルギーコンサルタントは述べました。『現在の産業用電力料金が1キロワット時あたり約140コロンビア・ペソに達することを考えると、スポット市場への依存度を2.4TWh削減することで、エコペトロールは年間約3億3000万米ドルを節約できる可能性があります。』」
ポートフォリオの開発状況は大きく異なります。約130MWの太陽光発電容量はすでに稼働しており、約450MWの太陽光発電と300MWの風力発電プロジェクトは建設準備が整っています。残りの容量は開発の中期段階にあり、商業運転開始は2026年から2028年の間と予測されています。
送電事業との戦略的相乗効果
エコペトロールの再生可能エネルギーへの取り組みが競合他社と異なるのは、コロンビアの電力送電インフラにおける独自の所有権です。2021年、同社はISA社の支配的株式51.4%を取得しました。ISA社はラテンアメリカ全域で1万8000キロメートルを超える高圧送電線を運営しています。
この垂直統合により、エコペトロールは戦略的優位性を得ます。コロンビアでは、特に送電容量が地域の優れた風力資源に追いついていないラ・グアヒラ県において、送電網接続の制限が再生可能エネルギー開発の重要なボトルネックとなっているためです。
「『ISA社の所有権は、独立系開発者にはない影響力を彼らに与えます』と、現在民間部門で働く元コロンビアエネルギー省当局者は説明しました。『送電網のアップグレードに合わせて建設を計画し、相互接続の順番をより明確に把握できる可能性があります。』」
コロンビアの送電網事業者であるUPMEが現在、ラ・グアヒラ県で12ギガワット（GW）を超える接続要求があるのに対し、利用可能な容量はわずか4GWであることから、この優位性は決定的なものとなる可能性があります。ISA社のColectora II送電線（同地域にとって重要な400キロボルトの接続線）は、まだ部分的にしか完成していません。
財務への影響と貸借対照表の健全性
多額の買収額にもかかわらず、今回の買収はエコペトロールの貸借対照表にとって容易に吸収できるものと考えられます。2025年3月末時点で、同社は純負債対EBITDA比率がわずか1.3倍であり、約10億米ドルの現金を保有していました。
スタットクラフトのポートフォリオに対する全株式支出を考慮に入れたとしても、エコペトロールの財務レバレッジはEBITDAの1.5倍を下回る水準に留まり、投資適格の信用基準に無理なく収まります。さらに、経営陣は3月に、無機的成長機会のために特別に充当される最大20億米ドルの追加借入を行うための取締役会承認を得ました。
従来のアップストリーム投資と比較すると、収益プロファイルは魅力的に見えます。現在のコロンビアの電力価格（混合市場および電力購入契約料金でメガワット時あたり38～42米ドル）を考慮すると、これらの再生可能エネルギー資産は、太陽光発電プロジェクトで10～12%、風力発電プロジェクトで11～14%の非レバレッジプロジェクトリターンを現地通貨建てで生み出す可能性があります。
実行上の課題が恩恵の完全な実現を遅らせる可能性
戦略的根拠があるにもかかわらず、ポートフォリオの潜在能力を完全に実現する上で、重大な障害が遅延を引き起こす可能性があります。その主なものとしては、送電網の制約と、ラ・グアヒラ県での再生可能エネルギー開発を悩ませてきた社会的受容の問題が挙げられます。
先住民族のワユー族コミュニティは、協議に関する懸念や経済的参加の拡大を求める抗議活動により、2023年以降、少なくとも3つの主要な風力発電開発を事実上停止させています。エコペトロールはコロンビアのエネルギーインフラにおいて数十年にわたる存在感を持ち、確立された地域社会との連携枠組みがあるため、これらのリスクをある程度軽減できるかもしれませんが、依然として大きな課題です。
「『商業運転が1年遅れるごとに、プロジェクトのリターンは約110ベーシスポイント減少します』と、コロンビアの大手年金基金のインフラ投資アナリストは計算しました。『したがって、2026年と2028年の稼働開始日の違いは、投資全体にとって重要です。』」
見出しの数字を超えて
この買収は大規模ではありますが、エコペトロールのビジネスモデルを一夜にして変革するものではありません。完全に建設されたとしても、この再生可能エネルギー容量はグループの電力需要の15%未満しか満たしません。
しかし、この取引はエコペトロールの2040年戦略目標への進捗を劇的に加速させます。同社は以前、2025年までに900MWの再生可能エネルギー自家発電容量を組み込む目標を設定していました。この単一の取引は、ジェメイワ・カ・イ社への49%出資や、係争中の205MWのウィンドペシ買収など、既存の投資と合わせると、同社の総導入済みおよび契約済みの再生可能エネルギーポートフォリオを約2.6GWに引き上げます。
市場の反応と投資家への影響
この取引は、コロンビア産業商業監督局からの規制当局の承認とUPMEからの送電網容量の確認を条件としており、2025年第3四半期に完了する見込みです。
投資家が注目すべき主要なマイルストーンには、2028年までにどの風力発電プロジェクトが接続できるかを決定するUPMEの送電網容量配分、潜在的な合弁事業パートナーを示唆する可能性のある独占禁止法審査の決定、そして9億5000万米ドル程度の設備投資見積もりが維持されるか、インフレ圧力に直面するかを明らかにする2026年に予定されている最終投資決定が含まれます。
「『プロの投資家は、短期的な収益への影響よりも、送電網の配分と設備投資の規律を追跡すべきです』と、世界的な投資銀行のシニア公益事業アナリストは助言しました。『これらの指標は、この戦略が経済サイクルを通じてより高い評価倍率を正当化できるかどうかを明らかにするでしょう。』」
強気なシナリオでは、成功裡の実行により、投資家の見方は「強制的な脱炭素化」から「収益を増加させる多角化」へと変化し、エコペトロールの時価総額に最大10億米ドルを追加する可能性があります。逆に、大幅な遅延と原油価格の下落が重なれば、同社のレバレッジはEBITDAの2.0倍を超える水準に押し上げられ、配当削減を余儀なくされる可能性もあります。
コロンビアのエネルギー情勢を変革する
コロンビアにとって、この取引は国のエネルギー転換におけるもう一つの重要な一歩を意味します。同国の直近の信頼性料金オークションでは、加重平均価格がメガワット時あたり28米ドルで1.3GWの再生可能エネルギー容量が確保されており、鉱業エネルギー省は、ラ・グアヒラ県の開発向けに明確な送電網容量を割り当てた次回ラウンドの準備を進めています。
エコペトロールの声明が強調したように、同社は「再生可能エネルギープロジェクトの事業への統合を通じて、国のエネルギーの未来へのコミットメントを再確認する」としています。この買収により、コロンビアのエネルギーの主導企業であるエコペトロールは、その言葉を多額の資本と明確な戦略的ビジョンで裏付けています。しかし、依然として大きな実行上の課題が目の前に立ちはだかっています。