オランダの裁判所がAppleのApp Storeモデルに打撃：トレーダーが知るべき5000万ユーロの判決
ロッテルダム地方裁判所は月曜日、テック大手がデートアプリに対する制限的なApp Store慣行を通じて独占的市場での地位を乱用したとする、2021年の画期的な判決を支持しました。この決定は、オランダ消費者・市場庁（ACM）のこれまでの調査結果を裏付け、Appleの非遵守に対して課された5000万ユーロ（5800万ドル）の制裁金維持を命じました。この判決は、世界市場や規制の枠組みに波紋を広げる可能性があります。
欧州連合による米国テック企業に対する最近の主要な独占禁止法上の措置（2024年～2025年）
| 企業名 | 事案/違反 | 罰金/措置 | 状況/結果 |
|---|---|---|---|
| Alphabet | Google検索、Playストア（DMA） | 世界売上高の最大10% | 調査継続中 |
| Alphabet | Googleショッピング | 該当なし | 判決支持（2025年6月） |
| Apple | App Storeのアンチステアリング（DMA） | 5億ユーロ | 罰金、遵守義務あり |
| Apple | 音楽ストリーミング競争 | 18億ユーロ | 罰金 |
| Meta | データ/広告モデル（「支払うか同意するか」） | 2億ユーロ | 罰金、慣行変更義務あり |
| Amazon | マーケットプレイスの自己優遇（DMA） | 世界売上高の最大10% | 調査が予想される |
| Microsoft | Teams/Office 365のバンドル | 約束事項を審査中 | 受け入れられれば罰金を回避できる可能性 |
「攻められるデジタル料金所」：裁判所が三方面からの攻撃を認定
ロッテルダム裁判所の決定は、テック大手に対する国内当局の調査結果を司法が支持するという珍しいものであり、Appleが以下の3つの特定の慣行を通じて競争法に違反したことを確認しました。それは、デートアプリ提供者にAppleのアプリ内決済システムのみを使用するよう強制すること、App Store外の代替決済方法への言及を禁止すること、そして取引に対して高額な30%の手数料（小規模開発者には15%）を課すことです。
「アムステルダムからブリュッセルへ：規制のドミノ効果」
月曜日の判決は単独で存在するものではありません。それは、AppleのApp Storeビジネスモデルに対する圧力がエスカレートする短期的なタイムラインに沿っています。
2021年12月には、ACMの最初の決定が下され、週500万ユーロの罰金（上限5000万ユーロ）が命じられました。2022年1月から2024年8月の間、Appleは3%の手数料引き下げや限定的な外部リンクの許可を含む部分的な譲歩を実施しましたが、訴訟は継続しました。この4月には、欧州連合がAppleに対して別の5億ユーロのデジタル市場法（DMA）の罰金を課しました。これはこの種のものとしては初です。
ロッテルダム裁判所がACMによって提示された3つの「損害の理論」すべてを認定したことで、Appleが他の欧州の場で展開してきた主要な防御策、すなわち規制当局が調査結果において「過剰な裁量」を行使したという主張が取り除かれました。機関投資家にとって、これは同様の規制措置が大陸全体に広がる可能性を大幅に高めます。
「プライバシー保護か利益保護か？Appleの主張の侵食」
月曜日午後の時点で、Appleの株価は198.05ドルで取引されており、日中出来高は970万株を超えていますが、判決にもかかわらず回復力を見せ、前日終値から1.60ドル高となりました。しかし、市場アナリストは、この控えめな株価変動では、Appleの収益性の高いサービス部門に対する潜在的な長期的な影響を捉えきれていないと指摘しています。
App Storeの収益を含むサービス部門は、2024会計年度に約960億ドルの収益を報告し、驚異的な73%の粗利益率を達成しました。App Store自体は、この部門の約30%を占めると推定されており、Appleの成長物語と粗利益率拡大の主張において不可欠な要素となっています。
「見出しのその先：経済的影響の定量化」
Appleの規模の企業にとって、直近の5000万ユーロの罰金は財政的に重要ではありませんが、この判決の先例的価値はより大きな懸念を提示します。AppleのApp Store粗利益率の約25%を占める欧州連合全体で同様の基準が適用された場合、金融モデルは潜在的な30億ドルの収益減少と約20億ドルのEBIT（利払い・税引き前利益）への影響を示唆しており、これは2024会計年度の1株当たり利益に約2%のマイナス影響を及ぼします。
機関投資家の間で流通している分析は、「直接的な経済的影響の大きさは、投資テーマを壊すほどではない」と指摘しつつも、「それはAppleのプレミアムなバリュエーション倍率を支えてきた粗利益率拡大という物語に意味のある打撃を与える」と述べています。
「世界的な波及：ロッテルダムからシリコンバレーへ」
オランダの判決は、AppleのApp Store慣行を調査している他の法域に対し、新たな説得力のある根拠を提供します。米国司法省は2024年3月にAppleに対してセクション2の独占禁止法訴訟を提起しており、韓国はすでにアプリ内決済法を施行済みです。日本とインドは欧州の規制モデルを引用して競争法案を進めています。
市場ストラテジストは、AppleのApp Storeビジネスモデルについて、単一のグローバルな規制の崖ではなく、「段階的な地理的拡大」というシナリオをますますモデル化しています。
「規制環境の取引：Apple以外の機会」
この進化する規制環境を監視しているプロのトレーダーにとって、いくつかの潜在的な取引戦略が浮上しています。
「規制強化」の投資テーマは、Match GroupやBumbleのようなデートアプリ提供者の買いポジションを、Appleの売りポジションと組み合わせることで表現できます。これらの企業は、EU全体でアンチステアリング条項が撤廃されれば、中国リスクへの限定的なエクスポージャーで追加の粗利益を獲得できる立場にあります。
決済処理専門企業、特にオランダ拠点のAdyen（ADYEY ADRとして取引）は、Appleの決済独占が侵食され続ける場合、欧州経済領域における拡大するアプリ内決済処理の機会から恩恵を受ける独自の立場にあると見られています。
「シナリオ計画：3つの潜在的な今後の道筋」
市場アナリストは、AppleのApp Store経済モデルについて、今後3年間の3つの主要なシナリオを作成しています。
「現状維持プラス」シナリオ（確率45%）では、EUがステアリング禁止を上限とするが、15-17%の手数料を受け入れ、米国は裁判前に和解するでしょう。これにより、App Storeの手数