50億ドルの疑問：コアAIのデータセンター事業参入が小型企業の限界に挑む
マイアミのゲーム会社が、通常かかる資金のごく一部でグローバルAIインフラ開発企業に変身しようと試みている。これはAIブームの熱狂と、実行という冷厳な現実の両方を露呈する大胆な動きだ。
マイアミ発 — 11月13日の日の出直後、Core AI Holdingsはシリコンバレーの大手企業から発信されたかのようなヘッドラインを発表した。世界中でAIデータセンターを建設する50億ドル規模の計画だ。わずか5週間前までSiyata Mobileという社名でプッシュ・トゥ・トーク（PTT）機器を製造しており、およそ5,000万ドルの価値しかない企業にとって、これは極めて大胆な動きである。
その日の朝の発表は、技術投資に意欲的な市場であるマレーシアとウズベキスタンに焦点が当てられていた。トレーダーたちは当然のことながら、まるで故障した遊園地の乗り物に乗っているかのように反応した。株価は一時5.05ドルまで急騰した後、終値までに3.38ドルまで急落し、前日比で9%下落した。株価の混乱は、多くの投資家が突然抱いた深い疑問を反映していた。半期で3,340万ドルの収益と860万ドルの損失を出している会社が、通常、政府系ファンドに支えられるデータセンターの資金をどのように調達するというのか、という疑問だ。
エイタン・ザッカリンCEOは微動だにしなかった。「AIインフラはあらゆる産業の進歩のペースを決定するだろう」と述べ、今回の動きをCore AIが「最先端のグローバル分散型AIインフラエコシステム」を構築する好機だと位置付けた。同社は、ターゲット地域全体で築き上げてきたと主張する関係に大きく依存し、官民パートナーシップを通じて「数十億ドル規模の資金調達」を追求したい考えだ。
野心の算術
Core AIが参入しようとしている規模を理解するには、まず数字を見てみよう。世界のデータセンター部門は2024年に2,427億ドルに達し、2032年までに驚異的な6,916億ドルに達する可能性がある。これは年間11.7%の成長率であり、ほぼ完全にAIコンピューティングに対する飽くなき需要によって後押しされている。
マレーシアでは、このブームはさらに顕著だ。同国のデータセンター市場は、データ主権とクリーンエネルギーインフラを重視する新たな1,500億ドル規模の米国の技術貿易協定によって推進され、40億ドルから2030年までに推定136億ドルへと急成長しており、年間成長率は約22.4%となっている。
ウズベキスタンにも独自の魅力がある。政府は最近、カラカルパクスタンにAIデータセンター向けの免税区域を設け、1億ドルを超えるプロジェクトに対して2040年までの免税と電力割引を提供している。「デジタル変革」へと邁進する国にとって、これは真のインセンティブとなる。
好意的に見れば、これらの市場は政策的な勢い、安価なエネルギー、そして小規模な外国企業が足がかりを築く余地を提供している。また、資金が限られた意欲的な企業が、Amazon Web ServicesやMicrosoft Azureのような巨大企業と真っ向から対決するのではなく、政府との提携を通じて活路を見出すことができる場所でもある。
しかし、今回の発表は、経験豊富なインフラ投資家が真剣に検討する前に必要とする詳細を著しく欠いていた。電力容量の目標も、主要テナントも、建設段階も、Core AIからの資本コミットメントもなかった。パートナーとの協議次第で、すべては「2026年第1四半期またはそれ以前」に「予定されている」という。つまり、何も確定していないのだ。
資金調達の現実
ここから話は野心的なものから、まさしく厄介なものへと変わる。Core AIは、累計8億2,000万ダウンロードを誇る実際のモバイルゲーム事業であるCore Gamingとの2025年10月の逆買収によって今日存在する。Core AIが吸収したSiyata Mobileは、長年の損失、繰り返される株式併合、そして合併前に株主価値の99%を毎年消し去った苛烈な希薄化の歴史を抱えていた。
このような背景を考えると、同社の50億ドル規模の計画は、Core AIが何をしないのかを理解して初めて意味をなす。同社はこれらのデータセンターの費用を支払うわけではない。代わりに、政府、銀行、インフラファンドが費用を負担する一方で、専門知識、関係、そして汗水資本（労働貢献による持ち分）を提供する「アセットライト型デベロッパー」として機能したいと考えているのだ。その見返りとして、Core AIは手数料、成功報酬、またはプロジェクト固有の合弁事業における少数の少数株式を取得する可能性がある。
このモデルは小規模企業にとっては合理的だが、上値も限定される。最善の結果が得られたとしても、Core AIが50億ドル相当の資産を保有することはないだろう。同社は個別のプロジェクト事業体の小さな断片を所有し、それらが数年後にようやく現金を創出することを期待するに過ぎない。
一方、このような戦略の実行には精密さが求められる。同社は信頼できるパートナーを獲得し、政治的に複雑な市場を乗り切り、国境を越えて資金調達構造を構築し、サプライチェーンや請負業者の専門知識が乏しい地域での建設を管理しなければならない。同社のリーダーシップチームはモバイルゲームの知識は豊富だが、新興市場は言うまでもなく、ティアIIIやティアIVのデータセンターを構築した実績はない。
真剣な投資家であれば、厳しい質問を投げかけるだろう。各プロジェクトにおけるCore AIの最大出資額はいくらか？実際に建設を主導する経験豊富なデベロッパーは誰か？何箇所の用地で意向表明書が交わされているのか？Core AI自身のAIワークロードがこれらの施設を埋めるのか、それとも計画は完全に投機的なものなのか？そして、決定的に重要なことだが、実際にコミットしているマレーシアとウズベキスタンのどの政府機関や世界の銀行はどこなのか？
これらの回答が公になるまで、50億ドルという数字は、資金調達プログラムというよりもストーリーテリングの域を出ない。まだゲーム事業とAIメディアツールを収益化しようとしている企業にとって、データセンターへの進出は「戦略的漂流」となるリスクがある。これは、新たな株式発行を都合よく正当化しながら、多大な注意を必要とする野心的な方向転換に過ぎない。
市場のシグナルか、市場の撹乱か？
ここではタイミングが重要だ。Core AIはすでに投資家に対し、クラウドインフラパートナーシップをその一環として挙げ、36ヶ月以内に年間3億ドルの収益を目指すと伝えている。データセンターの発表は、「我々は今やAIプラットフォームである」というストーリーに合致する。これは、長期的なリターンに対する懸念が深まる中、今年のAIインフラ関連の取引額が500億ドルを超えたタイミングでの話だ。
CoreWeaveを例にとってみよう。同社はこの分野の有力企業の1つだが、四半期で13億6,000万ドルの収益を上げているにもかかわらず、複数のデータセンター開設に遅延が生じた後、先週株価が15%下落した。CoreWeaveのような大手が躓くのであれば、同じ土俵で戦おうとする新興の小型株企業にとって、それは何を意味するのだろうか？
それでも、このギャンブルが報われるシナリオも存在する。Core AIが実際に信頼できる合弁事業、例えば政府系ファンドや主要なインフラ投資家との間で100〜200メガワットのプロジェクトを獲得した場合、市場は同社を「ミニCoreWeave」として再評価するかもしれない。マレーシアとウズベキスタンがAIインフラ誘致に明確な関心を示していることを考えれば、その可能性は荒唐無稽ではない。
しかし、より厳しい道もある。Core AIは何年もの間、具体的な形にならない意向表明書に署名し続ける可能性がある。実際に利益を生み出しているゲーム事業への集中を失いながら、案件を追いかけて資金を浪費するかもしれない。Siyataが陥ったのはまさにそのサイクルだった。そして、そのシナリオでは、50億ドルというヘッドラインは目標未達に終わるだけでなく、負債となる。
11月13日の終わりまでに、株価の乱高下がムードを明確にした。投資家は納得もせず、かといって切り捨てるわけでもなかった。彼らは不確実だったのだ。そして、それはしばしば最も不安定な状態である。
AIインフラは疑いなく巨大な機会である。真の疑問は、この企業がビジョンと実行の間の隔たりを越えるための資金、経験、規律を持っているか否かだ。
我々は2026年初頭にその答えを見つけ始めるだろう。それまで、Core AIのデータセンターの夢は、今日見えているもの、すなわち新興市場の政策の追い風、AIセクターの勢い、そしてまだ構築中のテーブルに大物パートナーを呼び込む同社の能力にかける大胆な賭けに留まる。
投資助言ではありません