カカオ価格が大暴落：チョコレート市場に変化の兆し
8週連続の値下がりは、需要の低迷と供給増加への楽観が重なり、この20年以上で最も急激なカカオ価格の下落となっている。
ニューヨーク発 — チョコレート愛好家や菓子メーカーを揺るがせた1年を経て、カカオ価格が暴落している。ニューヨーク先物価格は8週連続で下落しており、これは1999年以来最長の連続下落記録となる。わずか数カ月前には、同じ先物契約が1トンあたり1万2,000ドルを超え、記録を更新し、チョコレート売り場での恒常的な価格高騰への懸念を引き起こしていた。しかし今、その高騰は崩壊し、トレーダーたちは全く異なる市場と向き合っている。
金曜日に最も取引が活発な契約は1%下落し、1トンあたり5,888ドルとなり、週全体では4%安となった。これは今年のピーク時の約半分に相当するが、それでも2023年以前の水準よりははるかに高い。この急落を推進しているのは何か？ 需要の軟化、供給予測の変化、そして投機的な熱狂の後にトレーダーが手を引いているという、複雑な要因の組み合わせだ。
高騰した価格がもたらす問題
カカオが抱える問題は、古典的な商品市場のジレンマに起因する。価格が高騰しすぎると、その価格を支えていたはずの需要自体を損なってしまうのだ。今年初め、価格の高騰によりチョコレートメーカーはレシピの見直し、製品サイズの縮小、さらには季節限定商品の削減を余儀なくされた。
その影響は甚大だった。第2四半期のデータによると、実質的にチョコレート需要の生指標であるカカオ豆の処理量は、世界中で大幅に減少した。ヨーロッパでは前年比7.2%減、北米では2.8%減、アジアでは16.3%減を記録した。
ある市場アナリストは「業界はカカオ使用量を減らす方向に再編された。価格が下がったからといって、それが一晩で元に戻るわけではない」と述べている。
今、すべての注目は、来週発表されるヨーロッパカカオ協会の第3四半期データに集まっている。需要が引き続き縮小すれば、弱気筋の売りがさらに積み上がる可能性がある。しかし、需要安定の兆候が少しでもあれば、ショートポジションを取っていたトレーダーは迅速な買い戻しを迫られるかもしれない。
供給不足から供給過剰へ
物語のもう一面は供給だ。少し前まで、市場は50万トン近くという記録的な供給不足に直面していた。在庫は数十年ぶりの低水準に達し、価格は急騰した。しかし、天候が改善し、主要生産国であるコートジボワールとガーナの農家は、政府による農家渡し価格の引き上げ後、より多くのカカオ豆を出荷している。
コートジボワールは保証価格を1キロあたり2,800CFAフランに引き上げ、ガーナは1トンあたり5万8,000ガーナセディに引き上げた。これらの措置は、農家が高いコストを相殺し、作物の病害と闘うのに役立った。
次の収穫期にわずかな供給過剰があったとしても、状況は一変する可能性がある。市場に供給が溢れるというよりは、余剰のカカオ豆はまず歴史的な基準から見て依然として少ない在庫を補充することになるだろう。在庫が薄いということは、ボラティリティが続くことを意味する。天候、物流、あるいは政治情勢によって、価格は大きく変動する可能性があるのだ。
ヘッジファンドの転換
かつてカカオ価格をめまいがするような高値にまで押し上げた投機筋は、今や弱気に転じている。規制当局によると、ヘッジファンドは3年ぶりにネットショートポジションを保有している。彼らのこの転換が価格下落を加速させている。
流動性も枯渇している。市場のプレーヤーが減少したため、わずかな取引でも大きな価格変動を引き起こす可能性がある。この不安定な状況は、カカオが突然の「スクイーズ」（買い戻し圧力）に晒されることを意味する。供給に滞りがあったり、需要が回復したりすれば、トレーダーが反応する前に価格が急騰する可能性がある。
誰が勝ち、誰が負けるのか
カカオ価格の下落は諸刃の剣だ。チョコレートメーカーはコスト面で一息つけるが、レシピの再考や消費者の価格高騰による買い控えで失われた需要は、すぐには回復しないだろう。また、消費者は即座の価格緩和を期待すべきではない。小売価格は先物価格よりもはるかにゆっくりと下落する傾向があるからだ。
農家にとっては、状況は複雑だ。確かに、農家渡し価格の上昇は収入を支える。しかし、世界の先物価格が下落し続ける一方で投入コストが高止まりすれば、利益は縮小する。さらに、スウェレンシュートウイルスのような脅威が生産を悩ませ続け、長期的な投資不足のリスクを高めている。
一方、トレーダーたちは、薄商いでありながら神経質な市場に直面している。天候不順、作物の病害、あるいは生産国の政策変更が、現在の弱気トレンドに逆行するような急激な上昇を容易に引き起こす可能性がある。
今後の展開予測
市場関係者は、2026年半ばまでのカカオ市場について、3つの可能性のあるシナリオを提示している。
- 基本シナリオ： カカオ豆の処理量が低い水準で安定し、2025/26年シーズンは穏やかな供給過剰となる。価格は1トンあたり4,800ドルから6,800ドルの間で推移し、供給ショックがない限り価格上昇は抑えられる。
- 強気シナリオ： 悪天候や病害により西アフリカの生産量が減少する。投機筋がショートカバーに動き、価格は7,500ドルを超えて急騰する。
- 弱気シナリオ： 需要が引き続き弱まり、供給が予想を上回る。先物価格は2026年末までに4,000～4,500ドルまで下落する可能性がある。ただし、消費者はすぐにレジで大きな価格緩和を実感することはないだろう。
戦略的示唆
チョコレート会社にとって最も確実な策は、カカオ使用量を抑えた製品にこだわりつつ、プロモーションを通じて消費者の需要を慎重に探ることだ。調達担当者は、突然のスクイーズに注意しつつも、リスクを分散するために段階的にヘッジを行うかもしれない。
トレーダーは、損失を限定しつつも、予期せぬ価格上昇へのエクスポージャーを維持するオプション戦略を検討している。また、一部のメーカーは、西アフリカへの依存度を減らすため、ラテンアメリカからより多くのカカオ豆を調達しようとしている。
とはいえ、市場の長期的な健全性は、コートジボワールとガーナの農家が病害対策と生産性向上への投資を継続できるかどうかに大きくかかっている。それがなければ、今日の供給過剰はあっという間に明日の供給不足へと逆戻りする可能性がある。
カカオの8週連続の下落は、単なる調整ではなく、転換点を示している。かつて供給不足を象徴していた狂乱的な高騰は、より均衡の取れた、しかし依然として不安定な市場へと移行しつつある。価格が新たな常態に落ち着くのか、それとも再び混沌へと逆戻りするのかは、天候、来週発表される需要データ、そしてチョコレートが常に安価なカカオに頼れるわけではない世界に業界がどれだけ早く適応できるかにかかっている。