TikTok禁止、9月17日期限前に米中当局が今週スペインで協議

米国の執行期限が迫る中、TikTokの命運を左右するマドリードでの瀬戸際サミット

世界で最も人気のあるソーシャルメディアプラットフォームの未来と、より広範な米中経済関係を形作る重要な交渉に、米中当局者が臨む

極めて重要な執行期限が数日後に迫る中、米中当局者はマドリードに集結しており、これは数ヶ月間で最も重大な貿易交渉となる可能性がある。中国商務省が確認した9月14日から17日までの協議では、関税や輸出規制を巡るより広範な紛争に加え、TikTokの命運についても話し合われる予定だ。両国は、ますます複雑化する経済関係を乗り切ろうとしている。

9月17日には米国がTikTokの新たな執行期限を迎えるため、このタイミングは特に重要だ。これは、中国系プラットフォームに数ヶ月間つきまとってきた、事業売却か禁止かを求める法案の複数回の延長に続くものとなる。スコット・ベッセント財務長官が中国の何立峰（ヘ・リーフォン）副首相と会談を予定していることは、TikTokの行き詰まりだけでなく、二国間関係を緊張させてきた広範な貿易問題の解決に向けた外交的推進を意味する。

重要な協議を前にした北京の戦略的メッセージ

マドリード交渉に対する中国のアプローチは、TikTokを企業の権利とデータ主権というより広範な枠組みの中に位置づける、慎重に調整された戦略を反映している。商務省の報道官は、TikTokに関する北京の「明確で一貫した」立場を再確認し、政府が合法的な企業の権利を保護しつつ、法律に従ってこの問題に対処する決意を強調した。

さらに重要なことに、中国当局者は、北京が「現地法に違反して海外にあるデータを提供するよう企業や個人に強制したことはなく、今後も強制することはない」と繰り返し強調している。このメッセージは、米国ユーザーデータへの中国政府による潜在的なアクセスに関する米国の主要な国家安全保障上の懸念に対処すると同時に、北京が中国企業に対する差別的扱いと特徴づけるものに反論することを意図しているようだ。

マドリードの議題に関税と輸出規制が含まれていることは、中国がTikTok交渉を利用してより広範な経済的譲歩を引き出す意図を示唆している。これらの問題を一括りにすることで、北京はTikTokを単独のケースとしてではなく、「相互尊重と平等な協議」を必要とする包括的な貿易関係の一部として扱っている。

ワシントンの慎重なバランス取り

マドリードでの米国側の立場は、国家安全保障上の懸念、経済的利益、国内の政治的圧力という複雑な交差点を反映している。ベッセント長官がマネーロンダリング対策と並行してTikTokについて議論することを確認した財務省の発表は、プラットフォームを多角的な安全保障上の課題として位置づける政権の姿勢を強調している。

しかし、繰り返される執行延期のパターンは、即時禁止が重大な経済的・外交的コストを伴う可能性があるというワシントン側の認識を示唆している。これまでの延長は、交渉継続中に執行を停止する政権の法的な柔軟性を示しており、11月10日の関税停止期限が近づく中で、重要な交渉余地を提供している。

最高裁判所が2025年1月17日に事業売却か禁止かの法案を支持した判決は、「適格な売却」に対する厳格な要件を確立し、特にアルゴリズムの協力を含む運営上の関係を禁止している。この法的枠組みは、潜在的な妥協案を制限しつつ、TikTokの米国事業と中国の親会社との真の分離を求める圧力を維持している。

市場の動向と投資への影響

TikTokの将来を巡る不確実性は、デジタル広告市場全体にわたって重要なポジショニング機会を生み出している。独立した推計によると、禁止措置がなければ、米国のTikTok広告収入は2025年には110億～120億ドルに達する可能性があり、これは執行措置が取られた場合に競合他社に再配分されるであろう相当な収益源となる。

市場アナリストは、禁止措置後2～3四半期以内にTikTokの米国広告支出の約60～75%が再配分されると予測しており、Metaプラットフォームがその移行分の60%を、YouTube Shortsが約30%を、そしてSnapやPinterestのような小規模プラットフォームが残りを分け合う可能性があるとしている。この再配分により、Metaには45億～55億ドルの、GoogleのYouTubeプラットフォームには20億～27億ドルの粗利益の押し上げ効果が生じる可能性がある。

現在の市場ポジショニングは、投資家が即時執行ではなく、継続的な延長を織り込んでいることを示唆している。ByteDanceの最近の流通市場における評価額が約3300億ドルであることは、個人投資家が米国での事業破綻を予期しておらず、代わりに段階的な延長または米国事業を維持する枠組み合意に賭けていることを示している。

解決に向けた技術的・規制上のハードル

いかなる意味ある解決も、差し迫った交渉を超えた実質的な技術的および規制上の障害に直面している。中国の2020年技術輸出管理制度は、「パーソナライズされた情報推薦」を制限技術として具体的に挙げており、これはTikTokの中核アルゴリズムのいかなる移転またはライセンス供与も商務省の輸出許可を必要とすることを意味する。

この規制の枠組みは、根本的な緊張を生み出している。すなわち、米国法はアルゴリズムの独立を含む運営上の分離を要求する一方、中国の規制はTikTokを競争力あるものにしているまさにその技術の移転を制限している。報道によると、TikTokは米国向けの独立したアプリケーションとアルゴリズムのインフラを準備しているが、そのような解決策には莫大な技術資源が必要であり、プラットフォームの短期的な関連性を低下させる可能性が高い。

推薦アルゴリズムに対する輸出許可を付与することの政治的側面は、さらに複雑さを増す。北京は、TikTokの米国事業の維持と、技術移転に関するより広範な戦略的懸念、そしてそのような承認が国際的な圧力に直面する他の中国テクノロジー企業に対して設定する可能性のある前例とを比較検討する必要があるだろう。

投資戦略の考察

プロのトレーダーや機関投資家にとって、マドリード協議は複数の資産クラスにわたるリスクと機会の両方を提供する。さらなる執行延期と「協議は進展している」というメッセージが組み合わさる基本シナリオは、コンテンツクリエイターや広告主にはささやかな安堵をもたらすだろうが、即時禁止シナリオと比較するとMetaとSnapにとっては横ばいからややネガティブな影響にとどまるだろう。

オプション市場では、9月17日の期限を巡って興味深い非対称な機会が提供されている。執行措置が具体化すれば、MetaとGoogleの短期コールオプションは上昇の機会を提供しうる一方、現在の低いインプライド・ボラティリティは、市場がテールリスクシナリオを完全に織り込んでいるわけではないことを示唆している。

中国に特化した米国預託証券（ADR）は、企業によって直接的なエクスポージャーが大きく異なるため、より複雑な動向に直面する。AlibabaやPDD Holdingsのような企業は、センチメントショックを和らげる実質的な収益の多角化を持っているが、交渉が悪化すれば、より広範な中国テクノロジー複合体はボラティリティを経験する可能性がある。

今後の展望：シナリオと期間

マドリード協議の最も可能性の高い結果は、特に11月10日の関税停止期限が近づいていることを考慮すると、現在の交渉を第4四半期まで延長するさらなる執行延期であると見られる。このシナリオは現状を維持しつつ、技術作業部会が妥協の枠組みを模索するための追加時間を提供するだろう。

事業売却の枠組み発表は依然として可能だが、複雑な規制当局の承認と技術的課題を考慮すると、実施には数ヶ月かかる可能性が高い。そのような発表は、最終的な実行に関する不確実性を残しつつも、市場に安堵をもたらすだろう。

即時の部分的または全面的な執行というテールリスクは、双方にとって政治的・経済的に困難なままであり、期限が迫っているにもかかわらず、最も可能性の低い結果となっている。

マドリードでこれらの瀬戸際交渉が展開されるにつれて、その解決は、デジタル主権への懸念が高まる時代において、主要経済圏が国境を越えるテクノロジープラットフォームをどのように扱うかに関する重要な先例を確立する可能性が高い。その結果はTikTok自体をはるかに超えて波及し、西側市場で事業を展開する中国のテクノロジー企業の展望を再構築し、国家安全保障とグローバルデジタルコマースの交差点を管理するための新たな枠組みを確立する可能性がある。

ハウス投資テーゼ

項目	要約
主要日程	- 現在の執行期限： 2025年9月17日（複数回の延期後） - 米中関税停止合意： 2025年11月10日頃まで有効 - 最高裁判決： 2025年1月17日に当該法案を支持
シナリオと確率
► 基本シナリオ（最も可能性が高い）	マドリードからの「協議は進展している」という前向きな報告と相まって、さらなる執行延期。現状は第4四半期まで継続。
► 代替シナリオ	事業売却に向けた枠組みが発表される（米国独自のコードベース/アプリ + データ分離）が、北京のアルゴリズム輸出許可の問題により、完了まで数ヶ月かかる。
► テールシナリオ（可能性低い）	延長なし；部分的または全面的な執行が開始される（例：アプリストアからの削除）。
基本シナリオが可能性が高い理由	- ワシントンのパターン：ホワイトハウスは司法省に対し、執行しないよう繰り返し指示しており、「停止」するための法的余地があることを証明している。 - 北京のハードル：中国の輸出管理は「パーソナライズされた情報推薦」技術をリストアップしており、アルゴリズムのいかなる移転も商務省（MOFCOM）の許可を必要とし、これは重要な政治的決定である。 - 高い法的障壁：最高裁判決は、運営上の関係（アルゴリズムの協力を含む）がない売却を要求しており、複雑な構造は出発点とならない。 - メッセージの抑制：双方（財務省、北京）は譲歩することなく対話の意欲を示している。
延期が市場に与える影響（基本シナリオ）	- 即時禁止の強気シナリオと比較して、META/SNAPには横ばいからややネガティブ。 - 主要な広告支出の再配分はなし。約110億～120億ドルの米国TikTok広告支出はプラットフォームに残る。 - Apple/Google（アプリストアでの執行停止）にとってプラットフォームリスクが軽減される。 - 中国ADRおよびByteDanceの流通市場評価（最近の買い戻しで約3300億ドル）は現状維持。
禁止が市場に与える影響（テールシナリオ）	- TikTokの米国広告支出（約110億～120億ドル）の約60～75%が2～3四半期で再配分される： - 約60%がMETAへ（45億～55億ドルの押し上げ効果）。 - 約30%がYouTube Shortsへ（20億～27億ドルの押し上げ効果）。 - 約10%がSNAP/PINS/その他へ（8億～10億ドルの押し上げ効果）。 - 中国テクノロジーADRにセンチメントショック（ただし収益構成がBABA/PDDを緩和）。 - 米国のクリエイターは打撃を受ける。
「適格な売却」が要求するもの	- 米国独自のスタック： ByteDance/中国との継続的な運営上の関係がない米国独自のアプリ、アルゴリズム、データ。 - 莫大な技術的負担を伴い、短期的な関連性の低下と長期にわたるCFIUS/司法省の検証プロセスにつながる。 - 北京の輸出許可：アルゴリズムのソースコードと学習資産に対する前例のない商務省（MOFCOM）の許可。これは政治的に費用がかかる。
マドリードの監視項目 / シグナル	- 「建設的」+「技術作業部会」：延期のシグナル。 - 「米国所有への原則的道筋」：枠組み合意のシグナル。 - 「進展なし」+ 強硬な安全保障言語：執行リスクのシグナル。 - 11月10日以降の関税停止合意の延長：事実上のTikTok一時猶予となる。 - 輸出許可に関する中国の柔軟性：大きなポジティブサプライズとなる。
ポジショニング戦略	- 9月17日に向けて：延長のニュースに備える；META/SNAP/GOOGLにおける「禁止」による急騰は追いかけない。 - ヘッジ：テールリスクに備え、META/GOOGLの安価な短期コールオプションを検討する。 - ByteDance流通市場：評価額は米国事業の崩壊を意味しない；3300億ドルを下回る水準は、延長または枠組み合意への賭けである。
主要事実	1. 最高裁判所は、「運営上の関係がない」売却を要求する法案を支持した。 2. ホワイトハウスは、複数回にわたり執行を停止している（現在は9月17日まで）。 3. ヨーロッパでのベッセント長官と何副首相の会談は、関税問題と並んでTikTokが議題であることを確認する。 4. 中国は、違法な海外データ移転を強制したことはないと主張している。 5. 中国の推薦技術に対する輸出管理は、主要な構造的障害である。

投資判断は、資格を持つ金融アドバイザーと相談して行うべきです。過去の実績は将来の結果を保証するものではなく、地政学的交渉には本質的に予測不可能性が伴います。