中国、デフレ終焉へ大規模キャンペーン発表 2025年末までにインフレ率2%達成目指す

中国のインフレ課題：デフレの重力に逆らう戦い

北京発 — 中国の中央銀行にある無菌室のような会議室で、経済学者たちは、わずか3年前には考えられなかったような戦いを繰り広げている。それは、必死に物価を上昇させようとすることだ。

数ヶ月にわたるゼロインフレ率の記録と数四半期連続の物価下落を受け、中国は現代経済史上最も包括的なインフレ目標設定キャンペーンを開始した。その目標は、一見単純でありながら極めて困難だ。すなわち、2025年12月までにインフレ率を2%に押し上げることである。失敗すれば、世界経済を根本から変えるデフレスパイラルが定着する危険性があり、これ以上の重大な事態はありえない。

中国の消費者物価指数（CPI）はゼロ近辺で推移しており、経済における深刻なデフレ圧力を示している。

日付	前年同期比変化
2025年7月	0.0%
2025年6月	0.1%
2025年4月	-0.1%
2025年3月	-0.1%
2025年2月	-0.7%

デフレスパイラルとは、物価の下落が消費者に将来さらなる物価下落を予想させ、購入を遅らせる原因となる危険な経済状況である。この需要の減少は、企業にさらなる価格と生産の削減を強いることになり、しばしば人員削減と経済状況の悪化を引き起こす。

広東省の家具メーカーである李偉氏にとって、政府のインフレキャンペーンは、彼の業界を蝕んできた価格下落のスパイラルからの救済を意味する。「8ヶ月間、原価を下回る価格で販売し続けています」と彼は説明した。利益率に関する議論の機密性から、匿名を希望した。「政府の価格競争防止策が、私たちを救う唯一の手段かもしれません。」

中国のインフレ戦略は、4つの同期した方面から展開されている。破壊的な価格競争の排除、消費を押し上げるための社会保険の拡大、需要を増やすための出産奨励、そして金融市場への流動性の供給である。これらの政策は合わせて、中央計画がデフレの重力に打ち勝つことができるという5兆人民元を投じた賭けを意味する。

価格競争の禁止：競争の再構築

中国のインフレ戦略の中核には、市場の価格決定メカニズムに対する前例のない介入がある。政府の「内巻（neijuan）」—破壊的な競争—に対するキャンペーンは、主要産業全体で価格を容赦なく下落させてきた市場力学そのものを標的としている。

「内巻（neijuan）」とは、中国で広く知られる概念で、しばしば「インボリューション（内向的進化）」と訳される。激しい内部競争の悪循環を指し、個人が意味のある進歩のためではなく、単に他者に追いつき、遅れをとらないために、ますます懸命に働くというゼロサムゲームの状態を表現している。

数字はデフレ圧力の範囲を示している。2025年上半期には工業利益が**1.8%減少し、7月には生産者物価が前年同期比で3.6%**下落した。電気自動車メーカー、太陽光パネルメーカー、電池会社は、業界全体が損失を出して操業するほどの激しい価格競争を繰り広げている。

中国の生産者物価指数（PPI）はマイナス圏で推移しており、工場出荷価格の下落と激しい産業競争を反映している。

日付	生産者物価指数（前年同期比%）
2025年7月	-3.6%
2025年6月	-3.6%
2025年5月	-3.3%

「我々が目撃しているのは、合理的な価格決定メカニズムの根本的な崩壊を表している」と、政策議論に詳しいある上級エコノミストは述べた。「企業は、生産者にも、最終的な消費者にも、そしてもちろん広範な経済にも、誰にも利益をもたらさない競争力学に囚われているのだ。」

国家市場監督管理総局がアリババやメルセデス・ベンツ・チャイナといった巨大企業と直接会談を行ったことは、介入の深刻さを示している。江蘇省と湖南省の地方政府は現在、底辺への競争を防ぐために産業計画を調整しており、これは1990年代以来見られなかった国家主導の競争管理への回帰である。

李偉氏のようなメーカーにとって、これらの政策は、生存のために持続不可能な損失を受け入れることを意味してきた業界に、価格規律が戻るかもしれないという希望を与えている。提案されている中国価格法の改正案は、原価割れ販売を法的に禁止することで、業界が利益率を回復し、より広範なインフレ圧力に貢献することを可能にするかもしれない。

インフレの推進力としての社会保険

中国の強制的な社会保険適用範囲の拡大は、これまでに試みられた中で最も洗練された需要側の刺激策と言えるかもしれない。何百万人もの人々を拠出型制度に強制的に参加させることで、政府は即時の所得再分配と中期の消費増加という二重のインフレ圧力を生み出している。

その仕組みは明らかになっている。従業員による拠出総額は現在、広州の**15.2%から北京の22.5%に及び、雇用主の負担分は多くの都市で33%**を超えている。これまで免除されてきた外国人労働者も、許可証発行から30日以内に拠出を開始しなければならず、これは通常、現地平均を上回る消費パターンを持つ数十万人の外国人専門職に影響を与える。

深圳に住む32歳のソフトウェアエンジニア、張敏氏は、この政策転換の対象となる人口層を代表している。以前は社会保険料の支払いを避けるためにフリーランスとして働いていたが、今は強制加入に直面しており、これにより手取り収入は約**20%**減少する一方で、医療と年金の恩恵を受けることになる。

「即座の影響は減給のように感じます」と張氏は認めた。「しかし、長期的な安心感が、私がこれまで先延ばしにしてきたことにもっとお金を使うよう、ひいては子供を持つことさえ考えるよう、実際に促すかもしれません。」

この行動の変化は、政策立案者が達成しようとしていることそのものである。最高人民法院が2025年後半に出した、拠出金を放棄する労使合意を無効とする解釈は、一般的な回避策を排除し、大規模な所得再分配システムに等しい制度へのより広範な参加を保証する。

多くの地域で数ヶ月から2～3日に短縮された出産手当の処理の迅速化は、行政効率が政策効果をいかに増幅させるかを示している。支払いが速ければ消費も速まり、より直接的にインフレ圧力に貢献する。

経済活性化のための人口動態工学

中国初の全国的な育児手当制度は、人口政策がどのようにインフレ戦略として機能しうるかを示している。2025年1月まで遡及適用される3歳未満の子供1人あたり年間3600人民元の支払いは、即時の消費を刺激するように設計された直接的な現金給付によって、2000万を超える世帯を対象としている。

中国の出生率は歴史的な低水準にあり、経済成長と国内需要に長期的な課題を突きつけている。

年	合計特殊出生率（女性1人あたり出生数）	出生率（人口1000人あたり）
2021	1.15	7.52
2022	1.03	6.77
2023	1.00	6.39

地方ごとの差異は、出生率と関連消費を押し上げようとする地域社会の必死さを示している。フフホト市が第3子に対して支給する10万人民元の補助金は、これまでの奨励金を2000%も上回る額であり、中央の調整がなければ地方財政を破綻させるほどの数字だ。瀋陽市が第3子に対して月々500人民元を支給することも、人口減少に直面する地域全体での同様の緊急性を物語っている。

済南に住む劉暁明氏とその妻にとって、これらの奨励金は家族計画の決定を、直接的な経済的影響を伴って再形成している。「費用のせいで3人目を考えることはありませんでした」と劉氏は説明した。「しかし、国の補助金と地元の奨励金が加わることで、経済的な状況は完全に変わりました。今はベビー用品を見て回ったり、より広いアパートを検討したり、育児サービスを計画したりしています。」

この乗数効果は、経済学者が「人口統計学的消費プレミアム」と呼ぶものを正確に表している。幼い子供を持つ家族は、より広範な物価上昇を促進する財やサービスに不釣り合いなほど多く支出する。粉ミルクから教育サービス、住宅から医療に至るまで、出産奨励策は経済全体に波及する消費の連鎖を生み出す。

この政策の遡及適用は即時の影響を保証し、非課税措置と社会扶助の計算からの除外は家計の購買力を最大化する。現在、新生児の**80%**以上が生まれた年に国の保険適用を受けており、これにより家族の経済的負担が軽減され、消費が促進される。

金融市場の円滑化

中国の金融・財政拡大は、2008年の金融危機以来最も積極的な流動性供給であり、デフレ期待と戦いつつ、資産価格インフレを支援するために明確に設計されている。

中国人民銀行が2025年5月に発表したパッケージ、すなわち0.5パーセントポイントの預金準備率引き下げによる1兆人民元の放出は、中央銀行が市場に流動性を供給する決意を示している。レポ金利の引き下げや再貸出金利の引き下げと相まって、金融当局は以前の抑制を放棄し、明確なリフレ政策に傾倒している。

金融市場は直接的なインフレの戦場となっている。中国証券監督管理委員会の個人取引手数料**30%**削減は株式参加を促進し、3ヶ月間のIPO停止は新規供給による価格下落を防ぐ。2000億人民元の市場安定化基金は、政府による直接的な価格支持を意味する。

最も重要なのは、国有保険会社が2025年から新規保険料の30%を株式に配分しなければならないことだ。この強制的な配分は、年間約4000億人民元に及ぶ義務的な株式購入を意味し、資産価格を押し上げ、消費を促進する富効果を生み出すための人為的な需要である。

国有保険会社のポートフォリオマネージャーである陳宇氏は、この政策の影響を次のように述べた。「私たちは本質的に、評価額に関係なく株式を購入するよう求められています。政府は私たちのバランスシートを利用して市場を膨らませ、資産価格の上昇が人々をより豊かに感じさせ、消費を増やすことを期待しているのです。」

財政加速：4%ソリューション

中国が財政赤字目標をGDP比4%（30年ぶりの高水準）に引き上げる決定は、保守的な財政原則を放棄し、直接的なインフレ刺激策を優先するものだ。地方政府の4.4兆人民元の特別目的債と1.3兆人民元の超長期国債は、経済に直接資金を注入することを目的とした資金調達メカニズムを意味する。

5兆人民元を超えるインフラ支出は、即座に価格に影響を与える建設および開発プロジェクトを対象としている。鉄鋼やセメントから建設労働者や設備に至るまで、政府支出は主要セクターのデフレ傾向を逆転させるように設計された需要圧力を生み出す。

河北省の建設資材サプライヤーである王磊氏は、政策の影響を直接目の当たりにしている。「政府プロジェクトはついに再び市場価格で支払うようになりました」と彼は述べた。「2年間、私たちは単に忙しくするために原価割れで入札せざるを得ませんでした。今は価格が安定し、わずかながら上昇しているのを見ています。」

これは、政策立案者が達成しようと望む伝達メカニズムそのものである。すなわち、価格の下限を確立し、サプライチェーン全体にインフレ期待を生み出す政府支出である。

投資への影響：リフレ政策への対応

中国の包括的なインフレ戦略は、洗練された投資家にとって明確な機会を生み出すが、成功は政策伝達メカニズムのタイミングを正確に捉えるかにかかっている。

内巻（内向的競争）対策の強化は、細分化された産業を統合する可能性があり、特に電気自動車、太陽光発電製造、バッテリー生産において生き残ったプレーヤーに恩恵をもたらすだろう。競争の低迷期に価格規律を示した企業は、政府の介入が成功すれば、大幅な利益率拡大を経験する可能性がある。

社会保険の拡大は、新たに保険適用となる人口層にサービスを提供する金融サービス、医療、消費財セクターにおいて構造的な需要成長を生み出す。保険会社は規制上の支援と義務付けられた株式配分の両方に直面し、投資の柔軟性は低下するものの、パフォーマンス上の優位性を生み出す可能性がある。

出産奨励策は、若い家族を対象とするセクター（消費財、教育サービス、医療、住宅）を活性化させる可能性がある。しかし、人口政策の効果は通常、四半期単位ではなく年単位で現れるため、忍耐強い資本配分が求められる。

インフラ支出の恩恵は、国有関連企業に集中する傾向があるが、建設資材、設備製造、物流サービスにおける民間セクターへの波及効果は、機敏な投資家にとって機会を提供する可能性がある。

通貨への影響は特に注意を払うべきである。インフレ目標の達成が成功すれば、人民元は依然としてインフレと闘う経済圏の通貨に対して強くなる可能性がある一方、失敗すれば輸出競争力を維持するためにさらなる切り下げが必要になるかもしれない。

投資を検討する際には、政策の持続可能性リスク、実施における調整の課題、そして構造的なデフレ圧力が政策介入よりも持続する可能性を考慮に入れる必要がある。過去の経験は、中国の政策転換期には著しい変動が生じることを示唆しており、慎重なポジションサイジングとリスク管理が求められる。

デフレの罠は続く

この前例のない政策動員にもかかわらず、中国の**2%というインフレ目標は、根強い構造的な逆風を考慮すると依然として野心的である。2025年7月の0%**のインフレ率と加速する生産者物価のデフレは、デフレの勢いが依然として強いことを示唆している。

根本的な課題が政策的解決を阻んでいる。高齢化する人口動態は自然な需要成長を減少させ、不動産セクターの弱体化は伝統的な富効果を消し去り、世界の貿易摩擦は輸出主導のインフレ伝播を制限している。「内巻」対策キャンペーンは症状に対処しているが、根底にある技術進歩と世界的な競争圧力が価格を押し下げ続けている。

中国の人口ピラミッドは逆三角形になりつつあり、高齢化と労働人口の縮小という人口動態上の課題を示している。

年	60歳以上人口の割合（%）	65歳以上人口の割合（%）	老年扶養比率（%）
2020	利用不可	12.34%	利用不可
2022	19.8%	14.9%	21.8%
2023	21.1%	15.4%	22.5%

中国の数兆人民元に及ぶインフレへの賭けは、おそらく現代史において最も包括的なマクロ経済的介入である。中央計画がデフレの重力に打ち勝てるかどうかは、中国の経済軌道だけでなく、今世紀末までの世界のインフレ動向をも決定するだろう。何百万人もの中国の労働者、企業、家族にとって、その結果は中央銀行の目標や政策発表をはるかに超える形で、彼らの経済的現実を再構築することになるだろう。

デフレの重力に逆らう戦いは始まったばかりであり、世界経済全体がその行方に左右されている。

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