ペット用品大手Chewy、増収も株価12%急落：高まる期待が裏目に
変動の激しいeコマース株の世界では、時に好材料ですら十分な後押しとならないことがある。オンラインペット用品大手のChewy Inc.（NYSE: CHWY）は、多くの人が堅調とみなす四半期決算報告を発表したにもかかわらず、水曜日には株価が12%以上急落し、1株あたり約40.23ドルをつけた。約690万株近くに取引量が急増したこの劇的な売り浴びせは、投資家の期待が沸点に達した時、高成長企業がいかに不安定な立場に置かれるかを浮き彫りにした。
期待に届かなかった決算
火曜日遅くに発表されたChewyの2025年度第1四半期決算は、継続的な成長を示した。同社は純売上高31.2億ドル（前年同期比8.3%増）を報告し、ウォール街の予想である30.8億ドルを楽に上回った。調整後1株当たり利益は0.35ドルに達し、アナリスト予測の0.34ドルをわずかに上回った。
しかし、これらの見出しとなる数字の裏には、投資家にとって憂慮すべき兆候が潜んでいた。GAAPベースの純利益は6,240万ドル（1株当たり0.15ドル）となり、アナリストが予測していた6,890万ドル（1株当たり0.16ドル）を下回った。市場関係者がより懸念したのは、収益性指標のわずかながら予想外の悪化だった。売上総利益率は前年同期の29.7%から29.6%に低下し、純利益率は2.0%に縮小した。
「市場は改善だけでなく、完璧さを求めていたのです」と、個人消費関連株の追跡に20年の経験を持つベテラン小売アナリストは述べた。「12ヶ月で株価が倍になった銘柄の場合、たとえわずかな利益率圧力の兆候でも、大幅な調整を引き起こす可能性があるのです。」
成功という諸刃の剣
皮肉にも、Chewyの驚くべき株価パフォーマンスが、その劇的な下落の舞台を整えたのかもしれない。決算発表前、CHWY株は年初来で37%、過去12ヶ月で100%以上高騰しており、市場のテクニカルアナリストが「買われすぎ」と表現する状態を作り出していた。
この目覚ましい上昇は、いくつかの前向きな展開によってもたらされた。停滞期を経て、Chewyのアクティブ顧客数は2四半期連続で増加し、2,080万人に達した（前年同期比3.8%増）。同社の定期購入型「Autoship」プログラムも引き続き目覚ましい拡大を見せ、売上高は15%増の25.6億ドルに達し、現在では総売上高の82%を占めている。
「Chewyは、単なる『パンデミック銘柄』から、経常収益とファンダメンタルズの改善を伴う真の成長ストーリーへと変貌を遂げました」と、大手資産運用会社の投資ストラテジストは説明する。「しかし、期待がこれほどまでに高まると、サプライズの上振れに対するハードルも著しく上がります。」
経営陣の空白が不確実性を増幅
投資家の不安をさらに増幅させたのは、最高財務責任者（CFO）のデビッド・リーダー氏が数ヶ月以内に退任し、半導体業界のCEO職に就任するという最近の発表だった。利益率の持続可能性に関する疑問と重なったこの経営陣交代のタイミングは、懐疑的な投資家にとって完璧な嵐を作り出した。
「CFOの退任は、財務戦略の継続性に関して正当な疑問を投げかけます」と、コーポレートガバナンスの専門家は指摘した。「投資家は、利益率が精査されている時期に上級財務幹部が辞任することを、潜在的な危険信号と見なすことが多いのです。」
Chewyはリーダー氏の後任探しを開始しているが、同社が成長戦略と収益性目標のバランスを取る微妙な局面で、この不確実性が生じている。
約束と実績の間で：拡大するペットヘルスケアへの賭け
Chewyの長期戦略における重要な要素は、収益性の高いペットヘルスケア市場への拡大である。同社は現在8つの動物病院を運営しており、2025年度末までにさらに8～10箇所を追加する計画だ。この戦略的転換は、大きな利益率の可能性を秘めている。動物病院および処方箋事業の売上総利益率は、Chewyの従来の小売事業よりも約600ベーシスポイント高いからだ。
「ペットヘルスケアへの転換は、Chewyが持続可能な収益性を達成するための最も有望な道筋を示しています」と、消費者セクターのアナリストは述べた。「しかし、クリニックの拡大には、リターンが得られるまでに多額の先行投資が必要であり、すでに薄い利益率に短期的な圧力をかけることになります。」
経営陣は、四半期の利益率低下にもかかわらず、通期売上高成長率6～7%（123億ドル～124.5億ドル）、調整後EBITDAマージン5.4