リチウムの覚醒：ある鉱山の沈黙が市場の復活を呼んだ
フィナンシャル・マーケット・デスク
2025年8月11日
上海 — 月曜日の早朝、アジア各地のトレーダーがターミナルを立ち上げる中、寧徳時代新能源科技（CATL）の江西省宜春にある広大な施設には異例の静寂が訪れていた。世界最大のバッテリーメーカーに供給するこの巨大なリチウム採掘施設が、何年かぶりに沈黙したのだ。それは偶然ではなく、意図されたものだった。
その反響は即座に、そして絶大だった。数時間以内に、広州のリチウム先物価格は日次8％の上限に達し、シドニーからサンティアゴに至るまで、株式市場は買いに沸き立ち、一部の生産者は20％近くも急騰した。これは単なるライセンス更新から始まったものが、はるかに重要な意味を持つものへと変貌したのだ。それは、供給過剰に陥った業界がついに自律的な規律を課す意志を見せた、最初の信頼できる兆候であった。
宜春での停止は、年間約4万6,000トン（世界の2025年予測供給量の約3％）のリチウム炭酸塩換算生産量に相当する。絶対量としては控えめだが、この削減は、2024年から2025年にかけて過剰な在庫と価格の急落に苦しんできた市場の核心を突くものだ。
2022年から2025年までの炭酸リチウム価格のジェットコースターのような動き。最近の市場回復に先立つ劇的な価格下落を示している。
| 日付 | 価格 (米ドル/トン) |
|---|---|
| 2022年12月 | 81,375ドル |
| 2025年6月 | 8,329ドル |
| 2025年8月 | 9,155ドル |
巨人が瞬きする時：CATLの動きの戦略的計算
寧徳時代新能源科技（CATL）が8月9日に採掘ライセンスの失効を許可した決定は、より広範な産業の覚醒を反映している。世界を代表するバッテリーメーカーであるCATLは、リチウムのバリューチェーンにおいて独自のレバレッジを有している。つまり、採掘から完成したバッテリーセルに至るまで、垂直統合された事業全体で利益率を最適化できるのだ。
鉱業アナリストらは、これを単なる事務的な見落としではなく、計算された戦略的な動きだと示唆している。同社の統合モデルは、一時的に上流の利益を犠牲にすることで、より広範なバッテリー製造事業全体の投入コストを安定させることができ、結果として高コストの独立系鉱山に圧力をかけつつ、自社の競争力を強化する。
タイミングも意図的とみられる。リチウム価格は多くの採掘事業、特に世界の新規供給のかなりの部分を占める中国の新興リチウム雲母鉱山の限界生産コストを下回っていた。これらの伝統的な採掘事業から転換された施設は、オーストラリアの既存の硬岩リチウム輝石鉱山や南米の塩水鉱山に比べて、処理コストが高く、環境規制もより厳しい。
希少性の算術：わずかな数字がもたらす絶大な影響
モルガン・スタンレーのアナリストらは、宜春での操業停止が、2025年に予測されるわずか6万トンのリチウム過剰分を解消し、「短期的なリチウム価格に上昇リスク」をもたらし、さらなる供給停止があれば市場を均衡に近づける可能性があると試算している。
この再均衡の数学は、市場の脆弱性を明らかにしている。電気自動車（EV）の普及が主な原動力となり、世界のリチウム需要は増加し続けているものの、その増加率は以前の予測から減速している。欧州における手頃な価格帯への圧力、中国の補助金構造の変化、充電インフラへの消費者のためらいが複合的に作用し、需要環境は依然として拡大しているものの、2021年から2022年の価格高騰期に行われた積極的な生産能力拡大には及ばない状態にある。
世界の電気自動車販売と普及動向、2015年～2025年（実績および予測）
| 年 | 年間EV販売台数（百万台） | 世界のEV保有台数（百万台） | 新車販売に占める市場シェア | 主要な注記 |
|---|---|---|---|---|
| 2015 | 累計約1 | 累計約1 | 約20% | 中国がEV販売シェア50%に到達、米国は約10% |
| 2025* | 20+ | 約75 | 約25% | 成長率は鈍化（2023年の+35%に対し+28%） |
この需給の不一致は、業界のベテランが「薄い余剰」と表現する状態を生み出した。これは、わずかな供給途絶で市場の動向が完全に逆転するほどの、控えめな供給過剰状態である。宜春の操業停止は、すでに不安定な均衡状態からわずかな供給量が消失したときに、いかに早くセンチメントが変化するかを示している。
リチウム雲母のジレンマ：中国のスイング供給の課題
現在の市場の混乱を理解する上で中心となるのが、中国のリチウム拡大におけるリチウム雲母（レピドライト）処理の役割である。従来のリチウム輝石（スポデューメン）の硬岩採掘や塩水抽出とは異なり、リチウム雲母の処理は雲母を主成分とする鉱物をリチウム化合物に変換する。これは技術的に複雑で環境的にもデリケートなプロセスであり、操業コストが高い。
リチウムは主に2つの異なる種類の鉱床から供給される。塩水鹹水（かんすい）と硬岩鉱物である。塩水からの抽出はリチウムを多く含む水を蒸発させることで行われ、硬岩からの採掘は、一般的な鉱石であるリチウム輝石や、あまり処理されない鉱物であるリチウム雲母を粉砕して元素を採取する必要がある。
これらの施設は業界の限界生産者となっており、リチウム価格が一定の閾値を超えた場合にのみ採算が取れる。2024年を通じて価格が下落するにつれて、リチウム雲母操業は採算割れに陥ることが増え、生産削減や停止の有力候補となった。
これらの操業を取り巻く規制環境は、さらなる複雑さを加えている。江西省では環境監視が強化されており、追加のコンプライアンスコストと操業上の不確実性を生み出している。一部の市場参加者は、宜春のライセンス問題を、孤立した行政上の問題というよりも、リチウム雲母処理に対するより広範な精査を反映していると見ている。
市場メカニクス：過剰供給から逼迫へ
CATLの発表に対する市場の激しい反応は、単純な供給計算を超えた根深い構造的緊張を明らかにしている。リチウム市場は神経質な均衡状態にあり、生産者は価格が低迷しているにもかかわらず生産を抑制することに消極的で、競合他社が先に屈することを期待していた。
CATLの動きは、この膠着状態を打破したようだ。業界で最も重要な垂直統合型プレーヤーとして、自社の生産を犠牲にすることにCATLが同意したことは、許容される価格水準と市場規律への期待について強力なシグナルを送っている。
モーニングスターの分析は、今回の停止を「業界がリチウム価格のさらなる下落を食い止めるために積極的な措置を講じていることの表れ」と特徴づけている。この解釈は、今回の停止が単なる操業上の必要性ではなく、戦略的な市場管理、すなわち価格の下限を設定し、より広範な供給規律を促すための協調的な努力を示唆している。
EVの方程式：需要の成長と現実の出会い
供給側のドラマの背景には、電気自動車（EV）の普及軌道に関するより根本的な問題がある。EV販売は世界的に拡大し続けているものの、その成長率は以前の予測から鈍化しており、これが供給過剰状態をもたらす需要不足を生み出した。
欧州市場では、政府のインセンティブが終了し、経済的圧力が高まるにつれて、価格面での課題に直面している。中国の消費者は、初期の爆発的な普及を牽引したものの、市場が成熟するにつれてより選択的な購買行動を示すようになっている。アメリカの購入者は、充電インフラや車両の残存価値について依然として慎重であり、予想される普及カーブを減速させている。
これらの需要動向は、バリューチェーン全体の在庫管理戦略と相互作用している。バッテリーメーカーや自動車OEMは、2023年と2024年初頭を通じて意図的に在庫を削減し、ピーク時の価格水準から離れて供給契約を再交渉した。この在庫削減がスポット価格の下落を増幅させ、最終的に供給側の対応を余儀なくさせる利益圧力を作り出した。
投資への示唆：ボラティリティと価値を乗りこなす
洗練された投資家にとって、現在の市場の混乱は、慎重な調整を必要とする機会とリスクの両方をもたらす。最も即座に恩恵を受けるのは、強固なバランスシートと統合された精製能力を持つ低コスト生産者である。これらの企業は、価格回復期に上昇を取り込みながら、低迷期にも収益性を維持できる。
品質格差は大幅に拡大する可能性がある。オーストラリアのティア1リチウム輝石操業や南米の確立された塩水施設は、構造的なコスト優位性と管轄区域の安定性を有しており、規制の不確実性が高まる時期にはその価値が増す。逆に、高コストのリチウム雲母操業は、価格が持続的に回復しなければ、存続に関わる課題に直面する。
タイミングのダイナミクスは、ジュニア開発会社や探査会社にとって特に複雑さをもたらす。初期の市場反応はすべてのリチウム関連株を押し上げたものの、その持続可能性は、現在の供給規律が2026～2027年の供給バランスを引き締める可能性のある長期的な投資延期につながるかどうかにかかっている。
技術の諸刃の剣：ナトリウムイオンと将来の混合
並行して進む技術開発は、リチウム市場の進化に別の側面を加えている。CATL自身が推進するナトリウムイオン電池の化学は、定置型エネルギー貯蔵やエントリーレベルの電気自動車など、コストに敏感な用途における潜在的な代替品を提供する。
ナトリウムイオン電池は、リチウムイオン電池と類似した原理で動作し、正極と負極の間でイオンを行き来させてエネルギーを貯蔵・放出する。その主な利点は、リチウムよりもはるかに豊富で安価なナトリウムを使用することである。このため、特に大規模なエネルギー貯蔵において、有望で持続可能性の高い代替品となる。
ナトリウムイオン技術は、エネルギー密度が最も重要となる高級車など、あらゆる用途でリチウムを置き換えることはできないが、コストが性能を上回るセグメントではリチウム需要の伸びを緩和する可能性がある。この技術多様化は、投入コストの変動を管理しつつ、リチウム価格の回復を抑制する別の手段を提供する。
供給規律と技術的代替品の相互作用は、CATLのような統合メーカーにとって複雑な最適化問題を生み出す。戦略的な生産決定を通じて上流のリチウムコストを管理しつつ、同時に代替化学物質を開発することは、洗練されたサプライチェーンヘッジ戦略と言える。
今後の展望：シナリオと兆候
現在の価格回復の持続可能性は、投資家が綿密に監視すべきいくつかの重要な変数に大きく左右される。CATLのライセンス更新の条件とタイミングは、供給撤退が一時的な混乱なのか、それともより長期的な戦略的ポジショニングなのかについて、即座にシグナルを提供するだろう。
より広範には、価格改善に対する他のリチウム雲母操業の反応が、市場が真の均衡に向かうのか、それとも一時的な引き締めを経験するだけなのかを決定する。これらの施設の迅速な再稼働能力は、価格回復が急速な供給反応を引き起こし、上昇の可能性を抑制する可能性があることを意味する。
世界のリチウム市場バランスの予測。供給途絶によって容易に不足に転じ得る、わずかな過剰状態を示している。
| 年 | 予測市場バランス（リチウム炭酸塩換算トン） | 出典 |
|---|---|---|
| 2025 | +10,000（過剰） | Fastmarkets |
| 2026 | -1,500（不足） | Fastmarkets |
| 2027 | 不足の可能性 | Bank of America |
需要側の動向も同様に重要である。中国の電気自動車小売販売実績、欧州の登録パターン、北米の充電インフラ整備が、現在の供給規律が持続的な価格改善を支えることができるのか、あるいは避けられない供給過剰圧力を単に遅らせるだけなのかを最終的に決定するだろう。
これらの要因の収束は、市場がボラティリティの激しい時期に突入することを示唆している。そこでは、供給または需要のわずかな変化が不均衡な価格反応を生み出す可能性がある。投資家にとって、この環境は、広範なテーマへのエクスポージャーよりも、機敏なポジショニングと操業の基礎への細心の注意が報われる。