鉄の握手と空虚な約束：カーニー首相、ワシントンで瀬戸際の賭けに挑む
ホワイトハウスでの2時間半の会談後、カナダは温かい言葉を受け取ったものの、実質的な安堵は得られず、ただ「進展への約束」があるのみだった。
ワシントン — その展開は、あまりにもおなじみのものだった。マーク・カーニー首相は火曜日の午後、閣僚を従えてホワイトハウスを後にした。彼は「前向きで実りある」協議だったと笑顔で称賛したが、その外交辞令の裏には厳しい現実が横たわっていた。カナダ産業を締め付ける関税は、びくともしなかったのだ。
10月7日に行われたドナルド・トランプ大統領との会談は、カーニー首相にとって5ヶ月で2度目だった。表面上は友好的な雰囲気で、トランプ大統領はカーニー首相を「素晴らしい首相だ」と称賛し、「私を代表してもいい」と冗談まで飛ばした。しかしその直後、「彼はいい男だが、厄介な存在になり得る」と、鋭い一言を付け加えた。称賛と警告が一体となった言葉だった。
国境の両側に位置する企業にとって、この結果は重く響いた。カナダ政府は数ヶ月にわたり、デジタルサービス税の撤廃、報復関税の解除、防衛費支出の迅速化の約束など、圧力を和らげるための努力を重ねてきた。その狙いは単純で、友好関係を築き、交渉を容易にすることだった。しかし、核心的な問題は依然として残っている。カナダ産鉄鋼およびアルミニウムに対する米国の関税は50%に据え置かれたままだ。銅や自動車に対する追加関税も継続しており、トラックに対する新たな関税が暗雲のように地平線に迫っている。
主導権を握るワシントン
ドミニク・ルブラン貿易大臣は、明るい口調で語ろうとした。彼は、カナダ側はワシントンを後にするにあたり、トランプ政権が鉄鋼とアルミニウムに関して「何らかの枠組みを構築する準備がある」と確信したと述べた。「到着時よりも今日の方が楽観的だ」と彼は記者団に語った。しかし、楽観論だけでは帳尻は合わない。
カナダの戦略は、裏目に出た賭けのようにも見える。米国からの確固たる譲歩を得ずに報復関税を撤廃したことで、カナダ政府は数少ない交渉の切り札の一つを放棄してしまった。この決定は、米国の輸出業者への圧力を緩和したが、カナダの製鉄所や製造業者を無防備な状態に晒した。トランプ大統領は、交渉力のシフトを察知し、友好ムードを享受しつつ、さらに強硬な姿勢に出た。今やワシントンは、飴と鞭の両方を握っている。
北米のサプライチェーンは、この不均衡をさらに際立たせている。カナダのアルミニウムは米国の航空宇宙産業の工場に供給され、カナダの鉄鋼はデトロイトの組立ラインを支えている。しかし、両経済がこの流れに依存している一方で、即座の痛みは国境の北側、つまりカナダに重くのしかかっている。カナダの生産者にとっては、毎週万力で締め付けられるような苦しさが募っている。
併合論議：政策ではなく政治的な見せ物
トランプ大統領が繰り返す、カナダを「51番目の州」にするという発言は、再び見出しを飾った。彼は火曜日に、まるで持ちネタの冗談のように、この発言をさりげなく口にした。市場はそれを気にも留めなかった。トレーダーたちはこれを政策ではなく、単なる「見せ物」と見なしている。
併合論議は、地図上の問題ではない。心理戦なのだ。このレトリックはカナダ政府を防御に回らせ、トランプの支持層を鼓舞し、一面の注目を集めることを保証する。しかし投資家たちは、実際の動きは別の場所にあることを知っている。それは、細かい規制の微調整、割当の調整、そして貿易通告に隠された詳細規定の中に存在する。カナダの輸出業者が息抜きできる余地を得られるかどうかは、場当たり的な発言ではなく、そうした官僚的な手段によって決まるだろう。
時間は刻々と過ぎている
国内では、政治的な圧力が強まっている。保守党党首のピエール・ポイリエーヴルは、カーニー首相に「勝利を勝ち取る交渉」を要求する書簡を送り、さらなる言い訳は失敗を意味すると警告した。オンタリオ州首相のダグ・フォードはさらに踏み込み、この状況を「毎日顔面を殴られている子供」に例えた。彼の助言は「反撃の時だ」というものだった。
カーニー首相に残された時間は少ない。戦術的な後退は、目に見える成果を迅速にもたらして初めて機能する。そうでなければ、降伏のように見え始めるだろう。ルブラン貿易大臣ですら、その点を認め、「カナダ国民は当然、結果を求めているし、我々も同様だ」と述べた。
さらに、カナダ・米国・メキシコ協定（USMCA）の見直しが目前に迫っている。すでに協議が進行中であるため、トランプ大統領が今、大幅な譲歩をする動機はほとんどない。段階的な緩和策は、来年の再交渉まで彼が主導権を握り続けるためのものとなる。
実際の交渉内容は何か
もし進展があるとするならば、それは鉄鋼とアルミニウムの分野だろう。ルブラン大臣は、これら両分野で近いうちに動きがあるかもしれないと示唆した。しかし、大規模な関税撤廃は期待すべきではない。より可能性が高いのは、限定的で製品ごとの免除措置だ。これは、トランプ大統領の「貿易に強硬な」イメージを損なうことなく、進展を示せる程度のものに過ぎないだろう。
防衛・航空宇宙関連の素材については、まず例外措置が講じられる可能性がある。これらは米国の安全保障にとって極めて重要であり、政治的に保護しやすいからだ。これにより、当該分野のカナダ生産者は恩恵を受けるだろう。しかし、自動車産業は膠着状態にあるようだ。特にオンタリオ州に生産が集中していることを考慮すると、トラックに対する25%の関税の脅威は、依然としてトランプ大統領の切り札となっている。この分野で本格的な動きがあれば、それは単なる戦術的な微調整ではなく、真の突破口となるだろう。
行間を読む市場
投資家たちは、この手の「映画」を以前にも見たことがある。注目度の高い会談が市場の変動を引き起こし、その後、また同じ困難な状況に戻るという展開だ。火曜日の出来事もそのパターンに当てはまった。トラック関税が撤廃されない限り、為替市場はほとんど反応しないだろう。鉄鋼やアルミニウムの例外措置は、特定の企業を多少押し上げるかもしれないが、カナダの経済全体像を変えるものではない。
鉄道事業者や物流企業は、さらなる不確実性に備えている。一時的な出荷量の増加があっても、長期的な見通しの明確さに代わるものではない。欧州が同様の保護主義政策に移行しつつある中、グローバルな分断は緊張を高めるばかりだ。
「勝利」の再定義
カーニー首相にとって、成功はもはや大規模な貿易協定を意味しない。彼の戦略が間違いではなかったことを示すために、なんとか十分な緩和策をかき集めることを意味する。進展のない一週間が過ぎるごとに、カナダが交渉力を早々に手放したと主張する批判者の声は勢いを増すだろう。
一方、トランプ大統領はこの力学を楽しんでいるようだ。カーニー首相を称賛し、関係は友好的に保つものの、実質的な譲歩は行わない。これは、リードをしっかりと握り、成果を伴わない希望を与えるという達人技である。
あるアナリストは次のように述べた。「市場は平穏を求めている。ホワイトハウスは支配を求めている」。火曜日、カナダはそのどちらも得られなかった。産業界は、象徴的なものが最終的に実質的なものに変わるその日を、今も待ち望んでいる。
ハウス・インベストメント・テーゼ
| カテゴリー | 要約 |
|---|---|
| 現状分析 (The Read) | トランプは関税（鉄鋼、アルミニウム、トラック）を即時取引のためではなく、交渉の切り札として利用。カナダはデジタルサービス税を譲歩し、報復措置を鉄鋼・アルミニウムに絞り、交渉力を危うくした。「併合」の話題は交渉戦術であり、実際の政策ではない。世界的な保護主義（例：EUの関税追随）が拡大しており、米国の戦略を正当化している。 |
| 根本原因 | 米国の国内政治は関税に関するメッセージングを重視する。進行中のUSMCA（カナダ・米国・メキシコ協定）見直しは、一連の交渉の切り札となる。カナダのサプライチェーンは統合されており、貿易摩擦に対して脆弱であるため、譲歩を促される。 |
| 要点 | カナダは、より迅速な取引の機会と引き換えに報復措置を手放したが、失敗すれば弱腰と見られかねない。関税緩和は小規模で、特定の分野に限定され、容易に撤回可能なものと予想される。「併合」の見出しは無視し、公式の規制措置に注目すべき。 |
| 短期的な影響 (1～3ヶ月) | 基本シナリオは、鉄鋼・アルミニウムに関する限定的な取引（除外措置／割当）。自動車・トラックは依然として大きな脅威。EUが関税を追随することで、米国に緊張緩和を求める圧力は軽減され、世界の鉄鋼市場には弱気材料。 |
| セクター別影響 | 金属・鉱業: 変動が継続。カナダの企業は緩和措置のニュースで一時的に上昇する可能性。自動車・部品: トラック関税の不確実性がカナダ関連企業に悪影響。木材: 米国の製材所は恩恵を受ける。住宅建設業者には様々な影響。航空宇宙・防衛: 早期に関税除外措置を受ける可能性が最も高い。鉄道・物流: 国境を越える貨物量は不安定なまま。為替・金利: 漠然とした好材料によるカナダドルの上昇は一時的。カナダ銀行はハト派に転じる可能性。 |
| 可能性のあるシナリオ | 1. 鉄鋼・アルミニウムに関する小規模な取引 (60%): 小規模で期限付きの緩和措置。2. 自動車関税の免除 (40%): 一時的な猶予。3. 合意なし、カナダが再報復 (30%): カナダ資産にはリスクオフ。4. 包括的な合意 (10%): 広範な市場の安堵。5. 併合政策 (0%): 無視すべき。 |
| 取引アイデアとリスク管理 | カナダの鉄鋼・アルミニウム関連銘柄と防衛関連銘柄をロング、EUの鉄鋼銘柄をショートでペアにする。自動車関税免除のニュースに備え、オプション取引を活用する。米国の木材生産者銘柄をロング、カナダの同業他社銘柄をショートでペアにする。曖昧な好材料によるカナダドルの上昇は逆張り。実際の材料については、公式の規制文書に注目する。 |
| 仮説を変更する要因 | 書面化された恒久的（一時的ではない）関税緩和。自動車・トラックに対する明確な除外措置。EUが米国鉄鋼関税の追随計画を撤回すること。 |
| デスクの格言 | 「市場は緊張緩和を望む。ホワイトハウスは支配を望む。」「カナダは関税と引き換えに時間を買った。今、政治が反発する前に鉄鋼関連の緩和が必要だ。」「あらゆる『合併』の見出しは囮だと見なし、除外リストの公表で取引せよ。」 |
投資の見解：包括的な解決ではなく、限定的で可逆的な緩和措置を想定すべきだ。防衛関連の鉄鋼およびアルミニウム生産企業は短期的な利益を得るかもしれないが、自動車および物流企業は政治的圧力に晒され続けるだろう。為替トレーダーは慎重であるべきで、車両に関する具体的な動きがない限り、好材料によるカナダドルの一時的な高騰は収束する可能性が高い。現時点では、長期的な確信に基づく投資ではなく、戦術的な対応が賢明だ。投資助言ではありません！