カルダノ創設者、DeFi流動性強化へ1億ドルの財源転換を提案

カルダノの大胆な一手：ホスキンソン氏の1億ドル財務変換がDeFi革命論争に火をつける

競争の激しいブロックチェーンエコシステムにおけるカルダノの立ち位置を再定義する可能性を秘めた戦略的転換

コロラド州ロングモント郊外の太陽が降り注ぐ丘で、ブロックチェーンの中でも特に学術的に厳密なプロジェクトの一つであるカルダノの未来が瀬戸際にある。謎多きカルダノの共同創設者であるチャールズ・ホスキンソン氏は、ネットワークの財務（トレジャリー）から1億ドル相当のADAをステーブルコインとビットコインに変換するという野心的な提案を発表し、暗号資産コミュニティに波紋を広げた。

この計画は単なるポートフォリオの多様化に留まらない。それはブロックチェーンの財務がどのように機能するかという根本的な見直しであり、ホスキンソン氏が「分散型政府系ファンド（SWF）」と表現するものを確立する可能性がある。これは急速に進化する暗号資産の状況において初めての試みとなるだろう。

カルダノのDeFiにおける苦戦の背景にある流動性不足

ホスキンソン氏の提案の核心には、厳しい現実がある。カルダノのステーブルコイン対TVL（Total Value Locked：預け入れ総額）比率はわずか9.65%に過ぎず、イーサリアムの圧倒的な190%やソラナの堅調な110%と比較して劇的に低い。この流動性不足が、エコシステムの成長可能性を実質的に阻害してきた。

クロスチェーン流動性パターンを専門とする上級DeFiアナリストは、「ステーブルコインの不足が決定的なボトルネックとして機能している。十分なステーブルコインの流動性がなければ、レンディングプロトコルは規模拡大に苦戦し、取引ペアは薄いままになり、イールドファーミングの機会も具体化できない」と説明した。

ホスキンソン氏の目標は野心的だが慎重なものだ。この比率を33%から40%の間に引き上げることを目指しており、競合他社よりは低いものの、DeFi活動を大きく活性化させるには十分な水準だとしている。

トレジャリーの変革：ADAを持続可能な利回りに転換

この提案の財務メカニクスは、洗練されたトレジャリー管理アプローチを示している。カルダノの17億ADAが保有するトレジャリーの約8%にあたるADAをステーブルコイン（USDM、USDA、iUSDなどの合成商品）とビットコインに変換することで、ホスキンソン氏は年間5～10%の利回りを生み出すことを想定している。

これらの収益は、戦略的なADAの買い戻しとトレジャリーへの再投資を通じてエコシステムに還元され、金融エンジニアが「複利的な成長ループ」と呼ぶものを生み出す。このビジョンは数十年先を見据えており、5～10年以内に10億ドル規模の複数資産トレジャリーに成長する可能性を秘めている。

市場への影響に関する懸念は、外科手術のような正確さで対処されている。ホスキンソン氏は、30～90日間にわたる計画的な実行と時間加重平均価格（TWAP）、OTC（店頭）取引を用いることで、ADAへの価格影響を0.5%未満に抑えられると予測している。

デジタル時代の政府系ファンド：ガバナンスの革新

おそらく、この提案の最も革新的な側面は、資産変換そのものではなく、そのガバナンス構造にある。ホスキンソン氏は、このデジタル政府系ファンドをコミュニティによって選出された委員会が監督し、透明性の高い管理のためにWeb3ツールを使用することを構想している。

ノルウェーの政府系石油ファンドのような伝統的な政府系ファンドとの類似点は意図的だが、決定的な違いがある。それは、スマートコントラクトによる分散型制御とアルゴリズムによる説明責任だ。

予備的な議論に参加しているカルダノエコシステムの開発者は、「私たちが構築しているのは、単なるトレジャリーの多様化戦略ではない。それは、分散化の原則を維持しながら、ステークホルダー間のインセンティブを調整する、ブロックチェーンガバナンスのための新しい金融プリミティブとなる可能性がある」と述べた。

コミュニティの分裂：革新か保守か

この提案は、カルダノコミュニティを哲学的な路線に沿って分裂させている。支持者は、DeFi市場シェアを巡る激しい競争においてイーサリアムやソラナと競争するために必要な進化だと見なしている。

一方、「カルダノ・ホエール」のような影響力のあるステークホルダーを含む批判者は、多くの人が長期的な弱気市場と見なす中での潜在的な価格抑制についての懸念を表明している。代替アプローチとしては、トレジャリーの直接変換ではなく、ADA担保の合成ステーブルコインを鋳造することが提案されている。

ステーブルコイン採用を拡大する技術的な実現可能性も懐疑的な見方がある。カルダノの主要なステーブルコインであるUSDMは、現在わずか3100万ドルの時価総額を維持しており、取引量が一夜にして4倍になる可能性があり、カウンターパーティリスクとスケーラビリティについての疑問を提起している。

戦略的転換の中でリーダーシップの緊張が浮上

この提案は、意図せずカルダノのリーダーシップ構造における戦略的な意見の相違を露呈させた。ホスキンソン氏がTVLとステーブルコインの流動性を重要な指標として強調する一方で、カルダノ財団CEOのフレデリック・グレーガード氏は以前、TVLを主要な採用指標として軽視していた。

この不協和音は、金融市場の指標を優先するか、実社会での採用と技術的堅牢性に焦点を当てるかという、カルダノの戦略的方向性に関するより広範な疑問を反映している。

この提案は現在、内部レビュー段階にあり、カルダノの中核チームとDeFi開発者の間で文書が回覧されている。もし勢いがつけば、早ければ次のRare Evo会議でより広範なコミュニティの議論が始まる可能性がある。

数字のゲーム：利回りの現実チェック

金融アナリストは、利回り予測に疑問を呈しており、カストディ、オラクル、ガバナンスのオーバーヘッドを考慮すると、混合された5～10%の利回り仮定は楽観的すぎると判明する可能性があると指摘している。

複数のレイヤー1トレジャリーを分析したトークノミクス専門家は、「より現実的な純利回りは3～5%の間になる可能性が高い。これはカルダノのネイティブステーキング利回り約3.5%をわずかに上回るだけであり、リスク調整後の価値提案について疑問を提起している」と示唆した。

カルダノの既存DeFiプロトコルのキャパシティ制約も別の課題となる。広告された利回りは魅力的で、USDMの4～5%から、過剰担保の合成商品で15～25%もの高利回りだが、1億ドルの新規資金流入によりこれらのレートは大幅に圧縮される可能性が高い。

投資の展望：潜在的な結果をナビゲートする

この戦略的転換を見守る投資家にとって、3つの主要なシナリオが浮上する。強気シナリオでは、カルダノは変換を成功裏に実行し、ステーブルコイン比率の目標を達成し、2030年までに年間5000万ドルから1億ドルの複利で持続可能な利回りを生み出す。この結果は、ADAの準備資産としての有用性を大幅に高める可能性がある。

弱気シナリオでは、ステーブルコインの採用が停滞し、利回りが期待を下回り、1億ドルのADA売却が予測よりも深い価格下落を引き起こす。ガバナンス紛争は実装をさらに遅らせ、コミュニティの信頼を損なう可能性がある。

市場アナリストは、中間の道が最も可能性が高いと示唆している。それは、控えめな利回り生成を伴う段階的な流動性改善で、カルダノをイーサリアムやソラナといった確立されたエコシステムの背後にある中堅DeFiプレーヤーとして位置づけるものだ。

将来を見据えたポートフォリオ戦略

この潜在的な変革へのエクスポージャーを評価する投資家は、いくつかの戦略を検討できる。この提案に強気な投資家は、流動性の流入から恩恵を受けるLiqwidやIndigoのようなカルダノDeFiプロトコルからのガバナンストークンの蓄積を検討できる。

より保守的なポジショニングを求める投資家には、カレンダースプレッドオプション戦略が、実行段階でのボラティリティ増加を収益化できる。ダイアゴナルプットスプレッド（短期を売り、長期のプロテクションを買う）は、実行プレミアムを獲得しながら下落リスクをヘッジできる。

一部のアナリストは、提案全体に対してより慎重なアプローチがエコシステムにより良いサービスを提供すると示唆している。「より狭い範囲の4000万ドル規模のパイロットプログラムは、市場への影響を最小限に抑えながら実現可能性を示すことができるだろう。これにより、完全な変換にコミットする前に、有意義なデータポイントを生成できる」と、レイヤー1投資を専門とするベンチャーキャピタルアナリストは述べた。

提供された資料に基づき、抽出されたファクトシートを以下の表形式で示します。

ファクトシート：チャールズ・ホスキンソン氏の1億ドルカルダノ財務提案

カテゴリー	詳細
提案概要	カルダノネットワークの財務から1億ドル相当のADAを、ステーブルコインとビットコインの混合に変換すること。
主要目標	カルダノの低いステーブルコイン流動性に対処し、分散型政府系ファンド（SWF）の基盤を構築すること。
現在の流動性	カルダノのステーブルコイン対預け入れ総額（TVL）比率は約10%（9.65%）であり、イーサリアムの190%やソラナの110%と比較して低い。
目標流動性	ステーブルコイン対TVL比率を33～40%に引き上げること。
変換資産	ステーブルコイン（例：USDM、USDA、iUSD）およびビットコイン。
トレジャリーへの影響	1億ドルの変換は、17億ADAを保有するトレジャリーの約8%の割り当てに相当する。
期待利回り	多様化された資産から年間5～10%の利回りを生み出すことを目指す。
収益の用途	生み出された利回りは、ADAの買い戻しとトレジャリーへの再投資に充当され、持続可能な成長ループを構築する。
市場への影響計画	ADAの売却は、時間加重平均価格（TWAP）やOTC（店頭）取引などの手法を用いて30～90日間で段階的に実行された場合、価格への影響が0.5%未満と予測されている。
提案されるガバナンス	SWFを管理するためのコミュニティによって選出された統治委員会を設立すること。管理は、透明性、監査可能性、分散型監督のためにスマートコントラクトとWeb3ツールを使用する。
長期ビジョン	5～10年以内に10億ドルを超える複数資産トレジャリーに成長させ、カルダノエコシステムの価値と回復力を高めること。
現状	カルダノの主要チームとDeFi開発者の間で内部レビュー中。提案はまだ最終決定されておらず、より広範なコミュニティの合意が必要。
次のステップ	ホスキンソン氏は、早ければRare Evo会議でこの提案をより広範なコミュニティに持ち込み、議論を開始したいと考えている。
コミュニティの反応	コミュニティは意見が分かれている。支持者は他のブロックチェーンと競争するための大胆な一歩と見なす一方、批判者はADAの価格抑制、多様化リスク、潜在的な中央集権化について懸念を抱いている。
リーダーシップの背景	この提案のTVLへの焦点は、カルダノ財団CEOのフレデリック・グレーガード氏が以前TVLを主要な指標として軽視していたコメントと対照的であり、リーダーシップ内での潜在的な戦略的相違を示唆している。
主なリスクと批判	- 価格抑制：段階的な売却であっても、弱気なセンチメントを生み出す可能性がある。 - ステーブルコインへの依存： USDM（時価総額約3100万ドル）のような小規模なステーブルコインへの依存。 - 中央集権化：統治委員会が中央集権的な意思決定リスクを導入する。 - 未確認の利回り： 5～10%の利回り推定は不安定な市場状況に依存している。

免責事項：過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。この分析は、現在の市場状況と確立された経済指標に基づいています。読者は、個別の投資助言のためにファイナンシャルアドバイザーに相談すべきです。