北米初の現物XRP ETFが上場、米国での承認判断が間近に
パーパス・インベストメンツがカナダで開始、機関投資家向けの価格ベンチマークを確立、一方トレーダーは米国での承認可能性に備える
パーパス・インベストメンツは今週水曜日、北米初の現物XRP上場投資信託（ETF）をトロント証券取引所に上場する。この動きは、米国の規制当局が、世界第5位のデジタル資産の市場力学を劇的に再形成する可能性のある類似商品に関する重要な判断期限に直面している時期と重なる。
パーパスXRP ETF（ティッカー：XRPP）は、カナダドルヘッジ型、非ヘッジ型、および米ドル建てのユニットで6月18日に取引を開始し、規制された投資ビークルを通じてXRPへの直接的なエクスポージャーを提供する。この商品の登場は、フランクリン・テンプルトンの迫る6月17日のSEC判断期限（2025年を通じて米国現物XRP ETF申請に関する一連の規制判断の第一弾）と時期を同じくする。
小規模市場が持つ桁外れの影響力
カナダは世界のETF資産のわずか3%を占めるに過ぎないが、市場参加者はトロントでの上場が、現物XRPの機関投資家品質の参照価格を確立する上で、その規模に不釣り合いなほど重要だと見ている。
「このカナダの商品は、規制された市場における現物XRPの最高品質の価格ベンチマークとなるでしょう」と、公にコメントする権限がないため匿名を希望したあるグローバル投資銀行のベテランETFストラテジストは述べた。「米国での承認の可能性がある以前であっても、XRPPは現物保有とCME先物契約間の洗練されたクロスボーダー取引戦略を可能にするでしょう。」
パーパス・インベストメンツは、2021年に世界初の現物ビットコインETFを立ち上げるなど、暗号資産ETFのパイオニアとしての経験を持つ。彼らのXRP市場への参入は、オンタリオ証券委員会からの最終的な規制承認を受けてのものであり、規制されたデジタル資産投資商品におけるカナダのリーダーシップを強化する。
今回のタイミングは、CMEグループが5月19日に規制されたXRP先物契約の提供を開始してからわずか1ヶ月後であるため、特に注目に値する。これは、機関投資家からのアクセスに向けたさらなる重要な一歩となる。
米国初の現物XRP ETFを巡る競争
一般的な誤解とは異なり、米国にはまだ現物XRP ETFは存在しない。ハッシュデックスは4月25日にブラジルで世界初の現物XRP ETF（ティッカー：XRPH11）を立ち上げ、2つのデリバティブベースのXRP商品が現在米国の取引所で取引されているが、真の賞品—米国に上場されたETFを通じた直接的な現物エクスポージャー—は、まだ誰の手にも渡っていない。
既存の米国商品には、4月8日に米国初のXRP ETFとして立ち上げられたテウクリウムの2倍レバレッジXRP ETFがある。これは、1.85%の運用手数料で日次パフォーマンスの2倍のエクスポージャーを短期トレーダーに提供する。ボラティリティ・シェアーズは5月22日にナスダックで初の1:1 XRP先物ETF（CME XRP先物契約に基づく）を続いた。
しかし、規制の注目は現在、フランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリー、ビットワイズ、グレイスケール、21シェアーズといった主要な資産運用会社からの申請に集まっている。これらすべてが、米国初の現物XRP ETFの立ち上げを競い合っている。市場予測プラットフォームは現在、年末までに承認される確率を85～90%と推定している。
「5月のSECによるCME XRP先物への青信号は、以前ビットコインやイーサリアムの承認で挙げられていた『先物が先行』というハードルを実質的に取り除いた」と、あるデジタル資産投資会社の規制専門家は説明した。「それに加えて、SECとリップルの間で行われた3月の和解が、わずか半年前とは本質的に異なる状況を作り出している。」
潜在的な市場への影響：価格高騰を超えて
XRPの価格は、パーパスETFの発表を受けてすでに変動するETF環境に反応し、約7%急騰し、主要な暗号資産指数を上回った。しかし、経験豊富なオブザーバーは、より深遠な影響がこれから現れると示唆している。
現物ETFの承認が劇的な価格変動なく吸収された流動性の高いビットコイン市場とは異なり、XRPの流動性の薄さは独自のダイナミクスを生み出している。CME XRP先物市場は、初日の取引高1900万ドルから現在5000万ドル台前半まで急速に成長しているものの、XRPの現物取引所における日次取引高43億ドルと比較すると、依然として比較的浅い。
「CMEの建玉が約5億ドルを超えるまでは、裁定取引ループは一次市場の需要を完全に中和することはできない」と、暗号資産に特化したヘッジファンドのクオンツトレーディングディレクターは指摘した。「初期のETF組成は、直接的な現物購入を引き起こす可能性があり、過去の暗号資産ETFの立ち上げと比較して、XRP価格を不釣り合いに押し上げる可能性がある。」
綿密に調整された取引実行戦略
この変化する機会に注目するプロのトレーダーや投資家にとって、市場構造と流動性の制約は繊細なアプローチを必要とする。
承認判断前のポジション取りの選択肢としては、承認の引き金となる要素を分離するために、高ベータの代替暗号資産のショートバスケットに対してCME XRP先物のロングポジションを構築すること、あるいは、潜在的な純資産価値プレミアムを捉えるために、カナダのXRPPを初取引日に購入しつつCMEショートでデルタヘッジを行うことが挙げられる。
承認が実現した場合、予想されるボラティリティの中で執行品質が最重要となる。「5標準偏差を超える日中変動を予想すべきです」と、あるプロップトレーディング会社のデリバティブストラテジストは警告した。「OTCデスクはXRPのスプレッドを大幅に広げ、アルゴリズムによる執行品質を低下させるでしょう。市場が開く前に大規模なポジションを前もって積み上げることは有利に働くかもしれません。」
成功の測定：フローの可能性と価格の軌跡
これまでの暗号資産ETFの前例を見ると、XRPの潜在力を測る上で有用なベンチマークとなる。米国の現物ビットコインETFは、承認から15ヶ月以内に1100億ドル以上（流通ビットコインの約9%）の運用資産（AUM）を吸収しており、2025年3月に承認された現物イーサリアムETFは180億ドル（利用可能な供給量の約6%）を呼び込んでいる。
同様の採用曲線がXRPにも適用されると仮定すると、米国現物ETFの運用資産は初年度に120億ドルから200億ドルに達し、リップルの自己保有分やエスクロー資産を考慮した実効流通量の15〜25%を占める可能性がある。アナリストのモデルによれば、これは現在の水準から18〜30%の価格上昇の可能性を示唆している。
しかし、残存リスクも存在する。2025年3月のSECとリップルの和解（5000万ドルの民事制裁金、不正行為の認容なし）にもかかわらず、機関投資家向け販売に関する最終的な裁判所の承認はまだ保留されている。さらに、下院を通過したが上院はまだのFIT21法案を取り巻く法的な不