カーニー氏の劇的な勝利が、トランプ大統領との緊張の中でカナダ経済の状況を一変させる
元中央銀行総裁が政治的に復活し、市場は安心感を示す
オタワ—カナダの歴史の中で最も注目すべき政治的逆転劇の一つとして、マーク・カーニー氏は月曜日の連邦選挙で自由党を率いて4期連続の勝利を収めました。数か月前には保守党の大勝を予測していた世論調査を覆しての勝利でした。この勝利はすぐにカナダドルを急騰させ、元中央銀行総裁が約束した安定と財政規律を投資家が歓迎したため、国債のスプレッドへの圧力を軽減しました。
カナダ国民が月曜日の夜に眠りにつくまでに、CBCやCTVなどの主要ネットワークは自由党の勝利を伝えましたが、カーニー氏が過半数を獲得するか、連立交渉を余儀なくされるかを決定する最終的な集計はまだ不明でした。一部の報道によると、自由党は133選挙区でリードまたは当選しており、過半数政府に必要な172議席には届きませんでした。
「これは、不安定な時代における経済的安定のための信任です」と、カーニー氏（60歳）は、予測が発表された直後、オタワで支持者に向けて演説しました。その控えめな口調は、ドナルド・トランプ大統領の下でますます予測不可能になっている米国との関係を乗り切るための、安定した手腕を彼に見た有権者にアピールした人柄と一致していました。
わずか4か月前には、保守党のピエール・ポイエーブル党首が世論調査で25ポイントの差をつけて優位に立っていました。カーニー氏への有権者の感情の劇的な変化は、トランプ大統領との関係をより良く管理できるのはどちらの指導者かという疑問が中心となった選挙戦の後に起こりました。トランプ大統領は、カナダが「51番目の州」になるという挑発的な発言や、懲罰的な関税の脅威により、カナダ国民の間で愛国的な感情が高まりました。
「私たちが目撃したのは、カナダの選挙史上前例のないことです」と、驚くべき世論調査の逆転を追跡したベテランの世論調査員であるフランク・グレーブス氏は述べています。「自由党は、『カナダは強い』や『ひじを張る』という物語をうまく利用し、広範な反トランプ感情に共鳴しました。」
テクノクラートのありそうもない政治的台頭
2025年3月にジャスティン・トルドー氏に代わって首相および自由党党首に就任したカーニー氏は、目覚ましい財政的資格を持って政界入りしましたが、選挙経験はありませんでした。彼の履歴には、ゴールドマン・サックスの投資銀行家、2008年の金融危機時のカナダ銀行総裁、ブレグジット期間中のイングランド銀行総裁としての経歴が含まれています。
カナダの首相としては異例のこの経歴—エリートでありながら同時にアウトサイダーである—が、選挙の状況を再構築する上で重要であることが証明されました。選挙戦の終わりまでに、CBCの世論調査集計者は、自由党の全国的支持率が42.8％であるのに対し、保守党は38.8％であることを示しました。
「自由党への投票は、カーニー氏個人のブランドと、米国大統領トランプ氏の管理に対する懸念によって促された一方、保守党への投票は、変化への強い欲求と保守的な政策によって促されました」と世論調査員のニック・ナノス氏は説明しました。
ポイエーブル氏にとって、この敗北は、自由党に敗れた4期連続の保守党党首としての烙印を押すことになります。彼の選挙運動は、国営放送の資金を打ち切り、海外援助を削減するという約束を含んでおり、トランプ大統領の影響が大きく迫るにつれて、最後の数週間で中道派の有権者を遠ざけているように見えました。
「その結果は、カナダの有権者がトランプ大統領のポピュリズムのブランドを拒否したことを示唆しています—自由党は、ポイエーブル氏が代表するようになったと主張しました」とトロント大学の政治学教授は述べました。「この選挙は、トランプ大統領の保守主義のスタイルが、彼のイデオロギーと密接に結びついていると認識された場合、他の地域の保守派に悪影響を与える可能性があることを示しています。」
市場は慎重な楽観論で反応
財政への影響はすぐに現れました。火曜日の正午までに、カナダドルは対米ドルで0.6％上昇し、S&P/TSX銀行サブインデックスは0.7％上昇し、カナダロイヤル銀行は118.58ドルに達しました。一方、カナダ国債10年物の利回りは3ベーシスポイント低下して1.98％になりました。
「これは、政治的な継続性がイデオロギーを凌駕していることを示しています」と、トロントの大手投資会社のポートフォリオマネージャーは述べました。「カーニー氏が過半数を握るかどうかは、オタワがトランプ大統領型のポピュリズムに転換しないという事実よりも市場にとって重要ではありません。」
投資家は特に、カーニー氏が、経済成長が維持されれば、4〜5年で予算の均衡を図ることは「現実的」であると述べたことに注目しました。彼の提案したプラットフォームである4年間で約380億カナダドルの支出は、GDPの約0.4パーセントポイントに相当し、ポイエーブル氏が提案した金額の半分です。
「結論として、カナダの総債務比率は2029会計年度までに39％に向けて低下するはずであり、たとえ金利が制限的であっても、ソブリンスプレッドの拡大を抑制するでしょう」と、グローバル投資銀行のエコノミストは指摘しました。
トランプ要因を乗り越える
選挙運動を通じて、カーニー氏は、カナダ併合に関するトランプ大統領の発言や、カナダ製品に対する関税の脅威により、最後の数か月で有権者の感情を変化させた、トランプ大統領との予測不可能な関係に対処する上で、自分は他に類を見ないほど適任であると位置づけました。
「カーニー氏の穏やかな人柄と、G-20との深い人脈は、エスカレーションを抑える可能性がありますが、投資家は2026年までに関税に関する報道が散発的に起こることを想定する必要があります」と、北米の貿易関係を専門とする地政学的リスクアナリストは警告しました。
首相に選出されたカーニー氏の国際金融における豊富な経験は、有権者と投資家の両方を安心させたようです。カナダ銀行の元当局者が述べたように、「私たちは、マッケンジー・キング以来、最も市場に通じた首相を見ているのです。カナダ銀行と財務省の優れた連携が期待できますが、直接的な干渉はありません—インフレのアンカーとしての信頼性を維持するために重要です。」
この楽観論にもかかわらず、トランプ大統領はすでに自動車関税をちらつかせ、選挙運動中に物議を醸した「51番目の州」発言を繰り返しました。アナリストは、投資家は定期的な貿易摩擦に備えるべきであると示唆しており、ある報告書は、トランプ大統領が10％の自動車関税を課す可能性が25％あり、カナダの自動車セクターの株価が12％下落し、カナダドルが1.5％下落する可能性があると推定しています。
政策ロードマップが形になる
カーニー氏の勝利は、投資家がすでにモデルに組み込んでいるいくつかの重要な政策転換を示しています。
住宅に関しては、自由党は2028年までに工場の生産能力を2倍にするための全国的なプレハブ住宅戦略を約束しており、アナリストが「住宅のIKEA」と呼んだように、カナダが2028年までに推定5万戸を輸出する可能性があり、総市場規模は120億カナダドルになります。
気候変動に関しては、カーニー氏は炭素税をインセンティブ重視の「グリーンプレミアム」計画に置き換える予定です。「スティックからニンジンへのこの移行は、政治的に有害な炭素税よりも早く民間資本支出を解放する可能性があります」とエネルギーセクターの専門家は述べています。
重要な鉱物に関しては、新政府は許可を迅速化し、米国のインフレ削減法サプライチェーンに沿って、米国の同盟国に輸出保証を提供し、セクターの企業のオフテイクのリスクを軽減する可能性があります。
「私たちは、カナダの住宅供給業者、重要な鉱物生産者、およびクリーンテックイネーブラーの複数年にわたる格上げを期待していますが、トランプ大統領の関税に関する騒音によって緩和されます」とカナダのウェルスマネジメント会社の上級投資ストラテジストは要約しました。
公の顔の裏側
カーニー氏は選挙運動を通じて穏やかで控えめな態度を示してきましたが、彼と一緒に働いた人々は、内面は異なると説明しています—「より厳しい態度」を持ち、「かんしゃくを起こすことがある」リーダーです。
イングランド銀行の元同僚は、カーニー氏が誤っていると見なしたアイデアをすぐに却下する方法を説明するために「テーザーで撃たれた」という言葉を使用したと伝えられており、その経験は「突然で不快なショック」と表現されました。
この二面性は、国内政治と国際関係、特に気まぐれなトランプ政権の両方に対処する上で役立つ可能性があります。「公の外交と私的な強さの組み合わせは、現在の環境でまさに必要なものです」とカナダの元外交官は示唆しました。
関係者の反応はまちまち
市場は好意的に反応しましたが、カナダのさまざまな関係者は、自由党の勝利に対してまちまちな見解を示しました。
国内の家計は一般的に住宅供給の増加の約束を歓迎しましたが、提案された炭素税からの切り替え後のエネルギーコストについては懐疑的なままでした。特にアルバータ州とケベック州は、炭素税の変更による歳入の損失をめぐって争うと予想されており、アナリストは、カーニー氏が州の支持を維持するために均等化支払いの甘味料を提供する可能性があると示唆しています。
先住民族は、重要な鉱物プロジェクトの潜在的な共同所有者になる可能性があり、環境、社会、およびガバナンスの資本は、有意義な協議にかかっています。米国の企業はサプライチェーンの摩擦に警戒しているようですが、安定した南北リチウムの流れに惹かれています。
グローバル債券投資家は、見慣れた、財政的に保守的な物語を歓迎し、カナダがムーディーズのAAA格付けを維持することを可能にしました。
投資可能なテーマの出現
プロの投資家にとって、カーニー氏の勝利からいくつかの重要なテーマが浮かび上がってきました。
- プレハブ住宅の輸出機会は、カナダの建設セクターを変革する可能性があります。
- ペナルティではなく気候インセンティブへの移行は、クリーンテクノロジーの採用を加速させる可能性があります。
- 「フレンドショアリング」は、企業が米国の政治的変動に対するヘッジとして、逆説的に海外直接投資をカナダに引き込む可能性があります。
- 金融セクターは住宅イニシアチブから恩恵を受ける可能性があり、プレハブ住宅への支出が100億カナダドルごとに、カナダの6大銀行の自己資本利益率が約4ベーシスポイント上昇すると推定されています。
- グリーンファイナンスは拡大すると予想されており、カナダは2026年までに初のソブリン「メープルトランジションボンド」を発行する可能性があります。
「私たちが見ている安心感からの反発は、単なる食前酒に過ぎない可能性があります」と、トロントを拠点とするポートフォリオマネージャーは述べています。「メインコースは、テクノクラートのリーダーシップの下で、投資家がカナダの経済見通しをどのように見ているかの構造的な変化です。」
水平線上にあるリスク
市場の楽観論にもかかわらず、重大なリスクが残っています。アナリストは、少数与党の議会が18か月以内に崩壊する可能性が35％あり、カナダドルが2％下落し、株式が4％下落するなどの市場の反応を引き起こす可能性があると推定しています。
その他の特定されたリスクには、世界的な経済の減速により、原油価格が1バレルあたり50米ドルを下回る可能性があり、アルバータ州の財政を圧迫し、ハイイールドエネルギーのスプレッドが拡大する可能性があります。気候計画のコスト超過も懸念されており、カナダ国債10年物の利回りが20ベーシスポイント上昇する可能性があります。
「カナダへの投資は『退屈なほど投資しやすい』と位置づけてください。ただし、トランプ大統領に対するヘッジは続けてください」と上級マーケットストラテジストはアドバイスしました。
火曜日まで投票集計が続く中、カナダ国民は、カーニー氏が紙一重の差で過半数を獲得して政権を担うのか、連立交渉を余儀なくされるのかの最終的な確認を待ちました。いずれにせよ、元中央銀行総裁は、ほんの数か月前には不可能と考えられていたことを達成しました—ポピュリズムではなく安定が国の経済的未来を導くと市場を安心させながら、カナダの政治を変革しました。
「カーニー氏は一挙に、『カナダのリスクプレミアム』のかなりの部分を取り除きました」とベテランのマーケットアナリストは結論付けました。「問題は、予測不可能なトランプ大統領のアメリカを乗り越えながら、その信頼を維持できるかどうかです。」