ブラジルB3取引所、イーサリアムとソラナ先物で暗号資産デリバティブ市場を再構築
ラテンアメリカ全域でデジタル資産の機関投資家による受け入れが拡大している兆候として、ブラジルのB3取引所は2025年6月16日に米ドル建てのイーサリアム先物契約およびソラナ先物契約を上場する予定です。ブラジル証券取引委員会の規制承認に続くこの拡大は、ラテンアメリカ最大の証券取引所を伝統的な金融と暗号資産市場の交差点に位置付け、規制された環境でデジタル資産に触れたい洗練された投資家に新たな機会を生み出します。
米ドル建て契約が通貨間の隔たりを埋める
ブラジルレアルで取引される既存のB3のビットコイン先物契約とは異なり、新しいイーサリアムおよびソラナ先物は米ドル建てとなります。これは、ブラジルの高金利経済環境における特定の市場ニーズに対応するための戦略的な変更です。
「ブラジルの政策金利が14.75%と、2006年以来の最高水準にあることを考えると、米ドル建ては特に重要です」と、サンパウロの投資会社のシニア市場アナリストは説明しました。「この仕組みにより、機関ファンドはブラジル国内での運用を維持しながら、ブラジルレアルに伴うベーシスノイズを回避することができます。」
ブラジルのSELIC政策金利：歴史的推移 (2015-2025)
| 日付 | SELIC金利 (%) | 変化 (bps) | 期間/背景 |
|---|---|---|---|
| 2025年5月7日 | 14.75 | +50 | 最近の高い期間 |
| 2025年3月19日 | 14.25 | +100 | 最近の高い期間 |
| 2025年1月30日 | 13.25 | +100 | 最近の高い期間 |
| 2024年12月11日 | 12.25 | - | 最近の高い期間 |
| 2024年11月7日 | 11.25 | - | 最近の高い期間 |
| 2024年9月18日 | 10.75 | - | 最近の高い期間 |
| 2020-2021年 | 2.00 | - | 過去最低水準 (コロナ禍) |
| 1999-2025年 | 13.83 | - | 長期平均 |
ご存知でしたか？先物取引におけるベーシスリスクとは、現物価格とそれに対応する先物価格が完全に同期して動かないリスクのことです。「ベーシス」とは現物（キャッシュ）価格と先物価格の差であり、このスプレッドの変化はヘッジの有効性に影響を与える可能性があります。トレーダーが原資産のリスクを相殺するために先物契約を保有している場合でも、ベーシスの予測不能な動きは予期せぬ利益や損失につながる可能性があり、商品市場や金融市場におけるヘッジャーにとってベーシスリスクは重要な懸念事項です。
契約自体は、機関投資家および上級の個人投資家の参加を想定して、適切なサイズに設定されています。イーサリアム先物は0.25 ETH、ソラナ先物は5 SOLです。どちらもナスダックの公式参照価格（ナスダック・イーサ参照価格およびナスダック・ソラナ参照価格）を価格基準として使用し、毎月末の金曜日に現金決済が行われます。
ビットコイン契約の同時改訂により個人投資家向け窓口を創設
新商品の発売と並行して、B3は既存のビットコイン先物提供を大幅に変更します。取引所は、取引単位を0.1 BTCから0.01 BTCへと削減します。これは、CMEが2021年にマイクロ契約で成功させた戦略を模倣した90%の削減です。
表1：B3のビットコイン先物契約サイズと概算想定元本額の比較
| 契約タイプ | 契約サイズ | ブラジルレアル換算概算価値 | 実施時期 |
|---|---|---|---|
| 旧契約 | 0.1 BTC | R$53,000 | 現在 |
| 新契約 | 0.01 BTC | R$5,000-5,300 | 2025年6月16日 |
「このビットコイン契約サイズの再調整は、単なる技術的な調整以上の意味を持ちます」と、取引所の計画に詳しいデリバティブストラテジストは述べました。「想定元本額を契約あたり約1,000ドルまで下げることで、B3は事実上、個人投資家の参加や、細かなポジションサイズ調整を必要とするアルゴリズム取引戦略への道を開いています。」
機関投資家向けのETHおよびSOL商品をローンチすると同時に、ビットコインへのエクスポージャーへのアクセスを民主化するというこの多角的なアプローチは、B3が進化する暗号資産市場構造を微妙に理解していることを反映しています。
機関投資家の需要が商品革新を牽引
B3のプロダクトディレクターであるマルコス・スキスティマス氏は、これらの新商品背後にある戦略的な焦点を強調しました。「B3は、暗号資産に連動する商品への高まる需要に応えるため、新しい暗号資産デリバティブ手段を提供します。これにより、当社の商品にさらなる革新と洗練をもたらし、ブロックチェーン技術に馴染みのある投資家により多くの選択肢を提供します。」
2025年2月に最初に発表され、約4ヶ月間開発が進められてきたこれらの商品のタイミングは、イーサリアムのような「中間層」暗号資産やソラナのような高処理能力を持つ代替手段への機関投資家の関心が高まっている時期と一致しています。
機関投資家にとって、これらの先物契約はいくつかの重要な課題を解決します：
- 複雑なカストディ（資産管理）の手配を必要とせずに、暗号資産へのエクスポージャーを提供します。
- 伝統的な金融の参加者に馴染みのある、規制された安全な枠組み内で運用されます。
- デジタル資産を直接保有できない、または好まない機関に、実行可能な投資選択肢を生み出します。
流動性エコシステムの創出
B3の拡大する暗号資産ポートフォリオ（2024年4月に開始されたブラジルレアル建てビットコイン先物、世界初の現物XRP ETF、およびHashdexが運用する9つの暗号資産ETFを含む）は、洗練された市場取引機会を生み出します。
「我々が目にしているのは、規制された取引所構造内での完全な暗号資産デリバティブエコシステムの誕生です」と、暗号資産に特化した取引会社のパートナーは観察しました。「先物はETFマーケットメーカーに完璧なヘッジ手段を提供し、これによりスプレッドとAUM加重コストが低下するはずです。これにより、フローの増加が先物市場をよりタイトにし、それが健全なETFを支えるという好循環が生まれます。」
ご存知でしたか？上場投資信託（ETF）は、市場リスクをヘッジし、不安定な状況下での安定性を維持するために、しばしば先物契約を利用します。先物でオフセットするポジションを取ることで、ETFマネージャーは原資産の価格変動によるファンドの損失を防ぐことができます。この戦略は、ETFが対象とする指数をより正確に追跡し、流動性を管理し、特に商品、債券、国際株式などの分野における突然の市場変動の影響を軽減するのに役立ちます。
ナスダックの参照価格との接続は、B3の商品とCMEのマイクロ契約との間に新たな裁定取引機会も生み出します。CMEのマイクロイーサ契約が0.1 ETH、B3が0.25 ETHというサイズで、どちらも同様のベンチマーク方法論に基づいているため、取引所間のスプレッド取引がよりアクセスしやすくなり、世界的な価格収束に貢献するはずです。
ソラナの機関投資家向け成熟
ソラナ先物の組み入れは、高性能ブロックチェーンにとって重要な節目となります。ナスダックのNQSOL指数は2024年8月に開始されたばかりであり、その1年足らず後にB3がSOL先物契約を上場するという決定は、伝統的な金融基準では驚くほど迅速です。
「ソラナは明らかに、カルダノやアバランチといった他のレイヤー1プロトコルを規制されたデリバティブ市場から遠ざけてきた評価の隔たりを乗り越えました」と、機関投資家の採用パターンを追跡しているデジタル資産研究者は説明しました。「ビットコインやイーサリアムと並んでこれらの契約に組み入れられたことは、我々が『機関投資家向けポートフォリオの一部』と呼べるものへの到達を意味します。」
このタイミングは、ナスダック暗号資産指数におけるソラナの比重増加と一致しており、現在約4.8%を占めています。これは、ソラナを単なる投機的な構成要素ではなく、マルチアセットポートフォリオの戦略的な構成要素として位置付けるのに十分な水準です。
戦略的勝者と潜在的な課題
これらの新契約の導入は、金融業界全体に様々な機会を生み出します。ブラジル国内の年金基金やヘッジファンドは、カストディに触れることなくETHステーキングやバリデータ運用をヘッジする能力を得ると同時に、ブラジルのSELIC金利と米ドル担保間のキャリートレードを探求することもできます。
国際的な流動性プロバイダーは、先物取引の利益・損失に0%の源泉徴収が適用されるという有利な税制を持つ高金利の資金調達市場へのアクセスを得ます。ブラジルのネオブローカーやFCM（先物取引業者）は、新しい収益源を獲得し、Hashdex ETFやカストディサービスへのクロスセル機会を得ます。
ただし、課題も残っています。米ドル決済メカニズムは、ブローカーがシンセティック（合成）米ドルサブアカウントを提供しない限り、ブラジル国内の参加者にとって外国為替を考慮する必要があります。リスクエンジンは24時間365日の参照価格変動に対応するためにアップグレードする必要があり、ブラジルの今後予定されているDrex CBDC（中央銀行デジタル通貨）の展開との規制調整も、担保の断片化を避けるために必要となるでしょう。
ご存知でしたか？ブラジル中央銀行は、国の金融インフラを近代化するために設計された、Drex（「Digital Real X」の略）と呼ばれるデジタル通貨を開発しています。分散型暗号資産とは異なり、Drexはブラジルレアルをデジタルで表現したもので、中央銀行が発行・規制する集中管理型の通貨です。分散型台帳技術を活用して安全で効率的な取引を促進し、金融包摂の強化、運営コストの削減、スマートコントラクトのようなプログラム可能な機能の実現を目指しています。現在パイロット段階にあり、2025年に一般向けにローンチされる予定で、ブラジル国民がお金や金融サービスとどのように関わるかを変革する可能性があります。
「最も重要な実施リスクは、おそらく流動性の崖でしょう」と、匿名を希望したベテランデリバティブトレーダーは警告しました。「現物ETFの流入が飽和した後、ETHまたはSOLのボラティリティが崩壊すれば、取引量の薄さがスプレッドを広げ、B3が引き付けようとしているまさにその機関投資家を遠ざける可能性があります。」
投資への示唆と今後の展望
トレーダーや投資家にとって、B3の拡大はいくつかの潜在的な戦略を生み出します。同様の商品ローンチからの過去のパターンは、建玉がローンチ後4〜6週間でピークに達する傾向があることを示唆しており、初期の月次サイクルでのストラドルや、CMEマイクロ契約に対するカレンダースプレッドを通じてボラティリティを利用する機会を生み出します。
先物取引の利益を株式の損失と相殺することを認めるブラジルの税制も、相対価値の機会を生み出します。アナリストは、B3でのロングSOLポジションとオフショアでのショートSOL無期限契約の組み合わせは、個人投資家のソラナへの関心が高まった場合に、6〜10%の資金調達差額を獲得する可能性があると示唆しています。
さらに先を見据えると、B3のイニシアティブはブラジル中央銀行のデジタル通貨プロジェクトと連携する可能性があります。「Drexが2026年にスマートコントラクト機能付きで稼働すれば、B3は潜在的にDrex担保をマージンシステムに統合できるでしょう」と、CBDCと市場の交差点を研究している金融テクノロジー専門家は示唆しました。「これにより、ブラジルレアル建ての暗号資産先物がより実行可能になり、外国為替摩擦が大幅に軽減されます。」
市場間の戦略的架け橋
B3によるイーサリアムおよびソラナ先物のローンチは、単なる漸進的な商品開発以上の意味を持ちます。それは、ラテンアメリカの資本状況を反映した独特の特徴を持ちながら、ブラジルを米国や欧州の暗号資産市場を支えるのと同じ機関投資家向けインフラストラクチャに組み込みます。
市場構造に詳しい複数の情報源によると、最も可能性の高い結果は、ベーシス・アービトラージ取引の増加、より強固なETFエコシステム、そしてラテンアメリカ全域での機関投資家の採用加速です。洗練されたトレーダーにとって、最も確信度の高い機会は、今後6ヶ月以内にCME、B3、およびオフショア会場間で、より狭い買値と売値のスプレッドと収束するベーシスにポジションを取ることかもしれません。
サンパウロと世界の暗号資産市場間のこの流動性の架け橋が強化されるにつれて、ブラジルは規制されたデジタル資産革新におけるラテンアメリカの主要ハブとしての地位を固め続けており、これは世界の暗号資産市場全体に波及効果をもたらす可能性のある展開です。