ブラックストーンが支援するエンジニアリング企業レジェンスがナスダック上場へ、ティッカーシンボルは「LGN」
レジェンスのIPO申請が、アメリカのAIの夢を支える隠れたインフラ危機をいかに露呈するか
カリフォルニア州サンノゼ発 — 2025年8月15日（金）、レジェンスはナスダック証券取引所への新規株式公開（IPO）に向けて米国証券取引委員会（SEC）に書類を提出しました。これは、ブラックストーンが支援するエンジニアリングサービス企業である同社が、静かにアメリカのインフラ変革の中心に位置づけられてきたことを示す重要な節目となります。
サンノゼに本社を置く同社は、ティッカーシンボル「LGN」で取引される予定であり、建築エンジニアリング、サステナビリティ・コンサルティング、グリーン建設サービスといった専門分野で数年間の積極的な拡大を経て、登録届出書を提出しました。今回のIPOでは、ゴールドマン・サックスとジェフリーズが主幹事を務めますが、公開株式数や予想価格帯を含む条件はまだ開示されていません。
レジェンスの上場は、単なる一般的な企業のマイルストーン以上の意味を持ちます。それは、わずか10年前にはほとんど存在しなかった特殊なインフラ分野の出現を具体化するものです。同社は、2020年にプライベートエクイティ企業ジェムスプリング・キャピタルからブラックストーンに買収される前は「サーマ・ホールディングス」として知られていましたが、戦略的買収を通じて、ますます複雑化する建物性能要件に対処するために必要な技術的専門知識を体系的に集約してきました。
同社の申請は、困難な事業環境下で著しい成長を報告する中で行われました。2025年上半期、レジェンスは約11億ドルの収益を上げ、これは前年比で11%の増加に相当します。しかし、同社は同時期に2650万ドルの純損失も計上しており、これは前年比で損失が3倍に拡大したことを示しています。同社が拡大と能力開発に大規模な投資を行った結果を反映しています。
ブラックストーンによる買収以来、レジェンスはコーポレート・サステナビリティ・ストラテジーズ、P2S、A.O.リード、OCIアソシエイツといった専門分野の競合他社を吸収する積極的な拡張戦略を展開してきました。これらの買収により、同社は業界観測者から、現代の技術インフラにおける機械、電気、配管（MEP）の要件に対応する包括的なプラットフォームへと変貌したと評されています。
アルゴリズムと熱力学の融合
この隠れたインフラ危機の規模は、明確な数字で明らかになります。データセンターは現在、**アメリカの総電力の約4%**を消費しており、AIコンピューティングの需要が指数関数的に爆発的に増加するにつれて、この数字は2030年までに2倍になると予測されています。新しい施設には、従来の機械エンジニアでは対処しきれなかったであろう熱負荷に対応できるほど洗練された冷却システム、小都市に匹敵するバックアップ電源インフラ、そして性能要件とますます厳しくなる環境規制の両方を満たす省エネ設計が必要です。
米国のデータセンターの電力消費予測。AIコンピューティング需要により急増が示されている。
| 年 | 予想電力消費量（TWh） | 主な前提/シナリオ | 出典 |
|---|---|---|---|
| 2022 | 約200 | 実績消費量 | 国際エネルギー機関 |
| 2026 | 約260 | 5Gおよびクラウドサービスの継続的な成長 | 国際エネルギー機関 |
| 2030 | 390（概算） | 高成長シナリオにおける米国総電力需要の9.1%に基づく | 電力研究所 |
| 2030 | 約1,050 | 最大130GWの需要増加予測 | 環境エネルギー研究機関 |
コンピューティングは、電流がチップの回路を流れる際に遭遇する電気抵抗から主に熱を発生させます。より根本的なレベルでは、ランダウアーの原理によって説明される計算の熱力学は、ビット情報の消去のような論理的に不可逆な操作は、最小限のエネルギーを熱として放散しなければならないと述べています。
「我々が目の当たりにしているのは、デジタルな野心と物理的な現実との衝突です」と、主要な年金基金のシニア投資ストラテジストは、機密保持契約のため匿名を条件に述べました。「機械学習におけるあらゆるブレークスルーが、5年前にはほとんど存在しなかった特殊な機械工学に対する連鎖的な需要を生み出しています。」
レジェンスの財務実績は、この進化を直接的に反映しています。2025年上半期の売上高は約11億ドルに達し、前年比11%の増加は市場需要の加速を示しています。しかし、同時期の純損失は2650万ドルに3倍増となりました。これは、従来の指標では定量化が難しい市場機会を獲得するために大規模な投資を行う企業の、避けられない成長痛です。
2020年にブラックストーンが比較的知られていなかった「サーマ・ホールディングス」という名称で同社を買収して以来、レジェンスはコーポレート・サステナビリティ・ストラテジーズ、P2S、A.O.リード、OCIアソシエイツといった専門分野の競合他社を体系的に吸収してきました。それぞれの買収は、現代の技術インフラの複雑な要件に対処するために不可欠な能力をもたらしました。
改修ルネッサンス
データセンター以外にも、レジェンスは建物効率の経済性における広範な変革から恩恵を受けています。インフレ削減法に基づくセクション179D税額控除の拡大は、改修計算を根本的に変え、不動産所有者が省エネ改修に対して1平方フィートあたり最大5ドルの控除を請求できるようにしました。直接支払いメカニズムの導入により、病院、大学、政府機関などの非課税団体がこれらのインセンティブを直接収益化できるようになり、レジェンスが提供するサービスへの構造的な需要が生まれています。
セクション179D税額控除は、商用不動産所有者が改修やアップグレードを通じて物件のエネルギー効率を向上させることを奨励する連邦政府のインセンティブです。インフレ削減法により最近拡大され、照明、HVAC、建物外皮などのシステムのエネルギー消費を削減するプロジェクトに多大な税制上の優遇措置を提供します。
「政策構造は、通常の建設業の変動を超越する、数年間にわたる需要サイクルを生み出しました」と、フォーチュン500企業の大規模改修プロジェクトを指揮してきたサステナビリティ・コンサルタントは述べました。「以前これらの投資を見送っていた組織は、今や直ちに実行を促す経済的インセンティブに直面しています。」
同社の顧客リストは、この広範な変革を物語っています。内部推定によると、ナスダック100指数の構成企業の60%以上がレジェンスのサービスを利用しており、専門的な機械工学の専門知識がいかに多くの産業でミッションクリティカルになっているかを反映しています。病院は、精密医療機器のために精密空調システムを必要としています。大学は、野心的なサステナビリティ目標を達成するために省エネ改修を求めています。企業キャンパスは、従来のオフィス負荷と高密度コンピューティング要件の両方に対応する冷却ソリューションを要求しています。
市場の再活性化と機関投資家による評価
レジェンスの公開申請は、インフラ関連の成長ストーリーに対する機関投資家の信頼の再燃を反映した、より広範なIPO市場の活性化の中で行われました。貿易政策の不確実性によって4月に厳しい減速に見舞われた後、2025年上半期には165件の新規株式公開が行われ、前年比で76%も増加しました。特に人工知能、ソフトウェアインフラ、デジタルサービス企業に集中しています。
米国の年間IPO件数。2025年上半期に著しい回復を示している。
| 年 | IPO件数 |
|---|---|
| 2023 | 154 |
| 2024 | 225 |
| 2025年上半期 | 218 |
最近の上場企業は、テクノロジーと物理インフラの交差点に位置する企業に対する投資家の旺盛な需要を示しています。暗号通貨取引所「ブリッシュ」は今週初めのニューヨークでの上場初日に株価が2倍以上に高騰しました。宇宙技術企業「ファイヤーフライ・エアロスペース」は8月の上場で圧倒的に好意的な評価を受けました。金曜日には、交通技術企業「ヴィア」もニューヨーク証券取引所（NYSE）への上場書類を提出しており、テクノロジーを活用したインフラ投資への持続的な勢いを示唆しています。
ゴールドマン・サックスとジェフリーズがレジェンスのIPOを主導し、バンカメ証券、バークレイズ、モルガン・スタンレーを含むシンジケートがこれを支援しています。これは、同社の見通しと広範な市場機会の両方に対する自信を示す機関投資家による評価と言えます。
ブラックストーンの戦略的な背景も、今回のIPOのタイミング決定に重みを与えています。世界最大のオルタナティブ資産運用会社である同社は先月、2021年の記録的なIPO年以来、過去最高水準でより多くのポートフォリオ企業の上場準備を進めていると発表しました。これは、機会主義的なタイミングではなく、現在の市場状況に対する体系的な確信を示唆しています。
実行の試練
しかし、好ましい市場環境の下には、エンジニアリングサービスを特徴づける根本的な課題が存在します。レジェンスは、固定価格契約、複雑なプロジェクト管理、労働市場の変動への晒されやすさといった特徴を持つ事業を展開しており、これらは好ましい需要トレンドの中でも収益の予測不能性を生み出す可能性があります。
建設業界は2025年に43万9000人の労働者不足に直面すると推定されており、特に機械、電気、配管の職種は著しく制約を受けています。この力学は、専門的な能力に対する価格決定力をもたらす一方で、収益性を決定するプロジェクトの納期とコスト構造を同時に脅かします。
米国の建設労働力不足予測。熟練労働者の需要と供給のギャップが強調されている。
| 指標 | 値 | 年/日付 |
|---|---|---|
| 年間必要とされる追加労働者の推定数 | 723,000人 | 2024年 |
| 空きポジションを埋めるのに苦労している建設企業 | 94% | 2024年 |
| 55歳以上の建設労働者の割合 | 21% | 2023年 |
| 平均時給成長率（建設業全体） | 4.3% | 2024年 |
| 建設部門の求人数 | 245,000件 | 2025年5月 |
| 現行労働力の予測される引退 | 2031年までに約41% | 2023年 |
「市場は、規模に応じた一貫した実行力を示す企業をますます評価しています」と、主要な投資銀行のシニアリサーチアナリストは匿名を条件に述べました。「プラットフォーム統合と機関投資家による支援は優位性をもたらしますが、最終的に業績は本質的に複雑な事業におけるプロジェクトレベルの実行に依存します。」
レジェンスの最近の損失拡大は、これらの内在する緊張関係を如実に示しています。収益の成長は市場機会の拡大を示していますが、短期的な収益性の悪化は、品質基準と確立された顧客関係を維持しながら専門サービスを急速に拡大する際の課題を反映しています。
競合ベンチマークと評価の背景
類似企業の市場パフォーマンスは、投資家の期待の背景を提供します。データセンターエンジニアリングにおいて significant な能力を確立しているコンフォート・システムズUSAは、金曜日に680.86ドルで取引を終え、8.57ドル安となりましたが、高成長のインフラセグメントで実績を上げている企業が評価される中、年初来で著しい上昇を続けています。
コンフォート・システムズUSAやEMCORグループなどのインフラサービス企業を比較した年初来株価パフォーマンスチャート。
| 企業名 | ティッカーシンボル | 年初来騰落率 |
|---|---|---|
| コンフォート・システムズUSA | FIX | 63.86% |
| EMCORグループ | EME | 37.01% |
| スターリング・インフラストラクチャー | STRL | 78.15% |
EMCORグループは、データセンターの受注残高の密度と反復的なサービス収益の特性を反映して、プレミアムな評価で取引されています。これらの企業は、レジェンスが高収益サービスと専門技術能力において同様の競争優位性を示すことができれば、同様の株価収益率（マルチプル）を獲得できる可能性を示しています。
しかし、新規公開後の取引は、景気循環型産業の新規公開企業に適用される典型的なディスカウントを反映する可能性があります。持続的な好業績を達成するには、データセンターサービスにおける競争優位性、最近の買収の成功した統合、キャッシュフロー転換率指標における目に見える改善の証拠が求められるでしょう。
投資への影響と戦略的ポジショニング
この機会を評価する機関投資家にとって、レジェンスはいくつかの収斂する構造的トレンドへの集中したエクスポージャーを意味します。AIの導入が各産業で加速するにつれて、データセンターインフラの需要は衰える兆しを見せません。気候変動政策は引き続き省エネ投資を促進しています。企業の環境コミットメントは、測定可能な経済的利益を伴う改修活動の増加につながっています。
景気循環的なトレンドが短期的なビジネスサイクルに従うのに対し、構造的な（セキュラー）トレンドは、産業や経済における強力な長期的な変化であり、数十年続くこともあります。根本的な技術的または社会的な変化によって推進されるこれらの変革的な力は、セキュラーグロース株にとって重要で長期的な機会を生み出します。
しかし、投資のテーゼは最終的に、詳細なSEC提出書類が公開されるまで評価が困難な実行能力にかかっています。重要な要素には、受注残高の構成と期間、顧客集中度、運転資本管理の有効性、そして技術能力を拡大した最近の買収の統合成功が含まれます。
より広範な経済状況は、同社が反復的な収益特性とサービス密度における優位性を示すことができれば、評価倍率の拡大の可能性を示唆しています。従来の請負業者ではなく、専門プラットフォームとして成功裏に位置づけられた企業は、予測可能なキャッシュフローを生み出し、拡大するセグメントで市場シェアを獲得する能力を反映したプレミアムな評価を獲得しています。
インフラの静かな変革
レジェンスが公開デビューの準備を進める中、同社はアメリカのインフラ投資における根本的な変革を体現しています。人工知能の需要、気候変動政策の要件、機関資本の利用可能性の融合は、技術進歩と持続可能性要件の交差点に位置する企業にとって、前例のない機会を生み出しました。
レジェンスがこれらの交差するトレンドを活用しながら、運用上の複雑さを乗り越えられるかどうかが、公開企業としての軌道を決定するでしょう。今のところ、投資家はアメリカの経済競争力を再構築するインフラ革命に参加するための新たなメカニズムを手に入れました。それは、精密に設計された冷却システムと戦略的に計画されたエネルギー改修が一つ一つ積み重なっていくものです。
エンジニアのサラ・チェンが明日のAIインフラを設計し続けている改装された倉庫で、彼女のワークステーションに広がる設計図は、単なる技術仕様以上のものを表しています。それらは、数年前までは不可能に思われたデジタルな野心に足る物理的基盤を構築しようとするアメリカの試みを体現しているのです。
米国証券取引委員会に提出された登録届出書は、まだ発効していません。本分析は、公開情報と確立された市場パターンに基づいた情報提供の視点を示すものです。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではなく、投資判断を行う前に財務アドバイザーにご相談ください。