米国の電力バックボーンを巡る隠れた数十億ドル規模の戦い
テキサス州アービング — グリフォン・インベスターズは本日、シャーモ・インダストリーズをブラックストーン傘下のプライベートエクイティファンドに約16億ドルの取引で売却する最終契約を締結したと発表しました。
この買収の対象となるのは、米国の電力インフラにとって密かに不可欠な存在となっていた企業です。1974年に設立され、テキサス州アービングに本社を置くシャーモは、国際電気試験協会（NETA）が認定する最大級の電気試験組織の一つとして事業を展開しており、米国とカナダ全土の40カ所のサービスセンターに600人以上のNETA認定技術者と200人のエンジニアを配置しています。
シャーモは、データセンター、電力会社、多様な商業・産業顧客に対し、包括的な電気システムの保守、修理、試験、試運転、およびエンジニアリングサービスを提供しています。これらの提携は、重要な電気インフラの安全性、信頼性、効率性を高めつつ、ダウンタイムと停電を最小限に抑えることに重点を置いています。
この取引は、2018年6月にシャーモに初めて投資したグリフォンにとって、大きなリターンとなります。グリフォンの所有下で、同社は有機的拡大と戦略的買収を通じて収益を2倍に伸ばし、営業利益率の改善も実現することで、優良顧客層にとって非常に価値のあるパートナーとしての地位を確立しました。
このプライベートエクイティによる売却は、米国の電力インフラが人工知能の導入とデータセンターの拡大という前例のない需要に直面している極めて重要な時期に行われ、シャーモのような企業が広範なインフラ変革の中心に位置付けられています。
希少性プレミアム
1974年に設立されたシャーモは、密かに戦略的な国家資産と呼べるものを構築してきました。それは、米国とカナダにまたがる40カ所のサービスセンターに分散配置された600人以上のNETA認定技術者と200人のエンジニアです。専門的な認証取得に数年を要する業界において、この人材はミッションクリティカルな専門知識が稀に見るほど集中していることを意味します。
国際電気試験協会（NETA）は、電気機器およびシステムの試験に関する厳格な基準を確立しています。NETA認定は、企業や技術者がこれらの基準を満たしていることを証明し、電気インフラの安全性、信頼性、運用上の完全性を確保するため、重要です。
参入への技術的障壁は非常に高いです。NETA認定には、電気工学の知識だけでなく、高電圧試験、リレー保護システム、そして信頼性の高い電力供給と壊滅的な停電の差を分ける可能性のある試運転プロトコルに関する専門的な訓練が必要です。業界アナリストは、認定技術者の供給パイプラインが「人材のサプライチェーン危機」を経験していると表現しており、この希少性が直接的に価格決定力と強力な競争上の参入障壁につながっています。
グリフォンの2018年6月の初回投資以来、シャーモは有機的成長と戦略的買収の組み合わせにより収益を2倍に増やしました。これには、2025年3月に行われたパワー・プロダクツ・アンド・ソリューションズの買収も含まれており、これによりシャーロットにおける同社のサービス能力は倍増しました。この拡大は、米国の電気環境を再構築している根底にある需要動態を反映しています。
AIインフラの必須性
この取引は、電力消費の前例のない増加を背景に行われます。エネルギー情報局は、データセンターの拡張が人工知能のワークロードをサポートするために行われることを主な理由として、2025年から2026年にかけて米国の電力使用量が過去最高を記録すると予測しています。国際エネルギー機関は、データセンターの電力消費が2030年までにほぼ倍増すると予想しており、この予測は電気試験と保守を、日常的な産業サービスから戦略的な必須事項へと変貌させます。 データセンターによる世界の電力消費量予測。AIワークロードによる急増が示されています。
| 年 | データセンターの総電力消費量 (TWh) | AIワークロードからの寄与 (TWh) | 主要な洞察 |
|---|---|---|---|
| 2022 | 460 | 未指定 | データセンターの電力消費は世界の総使用量の約2%を占めました。 |
| 2024 | 約415 | 10 - 50 (推定) | 世界のデータセンター電力需要は総消費量の約1.5%です。 |
| 2026 | >1,000 | 未指定 | わずか4年間でエネルギー消費量が大幅に倍増すると予測されています。 |
| 2030 | 約945 | 200 - 900 (200-400の妥当な範囲と予測) | AIに最適化されたデータセンターからの電力需要は、この年までに4倍以上に増加すると予測されています。 |
ハイパースケールデータセンター運営企業にとって、電気システムの信頼性は単なる運用上の問題ではなく、存続に関わる問題です。単一の変電所障害や保護リレーの誤作動が何千ものサーバーに波及し、コンピューティング能力の喪失やサービス契約の侵害により数百万ドルの損失を招く可能性があります。この現実により、シャーモのような企業は単なるベンダーから重要なインフラパートナーへと格上げされました。
グリフォンのパートナー兼ビジネスサービスグループ共同責任者であるアレックス・アールズ氏は、同社の所有下での収益の2倍増を指摘し、この成果を「並外れたビジネス構築」と評価しました。この成功は、シャーモの運用実行力と、専門的な電気サービスに対する需要を牽引する構造的追い風の両方を反映しています。
ブラックストーンのインフラ戦略
ブラックストーンにとって、シャーモの買収は複数の戦略的テーマの融合を意味します。同社の広範なインフラポートフォリオには、エネルギー転換技術やデータセンター開発への多大な投資が含まれており、保有資産全体で潜在的なシナジーを生み出しています。2025年5月に行われたTXNMエナジーの115億ドルでの買収は、電力需要の増加が発電および配電のバリューチェーン全体で価値を創出するというブラックストーンの確信を示しました。
このタイミングは、洗練された市場ポジショニングを反映しています。プライベートクレジット市場は大規模なバイアウトをますます資金供給しており、年間の10億ドルを超える取引のうち約49%をダイレクトレンダーが融資しています。この資金調達環境により、スポンサーは広範な経済的不確実性の中でディフェンシブな特性を提供する「実物資産関連」サービスを追求することができます。
統合の加速
シャーモの売却は、電気インフラサービス業界全体における広範な統合トレンドを典型的に示しています。2025年には、インベストコープによるRESAパワーのコールバーグへの4月売却や、戦略的買い手による様々な電力会社の買収など、複数の重要な取引が市場で目撃されました。コンステレーション・エナジーによる270億ドルのカルパイン買収、ヴィストラによる19億ドルの発電事業買収、およびNRGによる120億ドルの取引は、資本が不可欠な電気インフラへと移行していることを強調しています。 過去5年間における米国の電力および公益事業インフラ部門におけるM&A（合併・買収）件数と金額。
| 年 | 総取引金額 (USD) | 主なハイライト |
|---|---|---|
| 2021 | 533億ドル | 再生可能エネルギー取引が取引金額の32%を占めました。 |
| 2022 | 379億ドル | M&A活動は減少し、戦略的プレーヤーが取引金額の64%を占めました。 |
| 2023 | 433億ドル | 2023年後半の警戒期間を経て、M&A活動が回復しました。 |
| 2024 | 296億ドル | M&A活動は継続し、翌年の大幅な増加への土台を築きました。 |
| 2025 (5月時点の年初来) | 777億ドル | 主に2つの主要な化石燃料取引により、取引金額が急増しました。 |
このパターンは、純粋な公益事業会社にとどまりません。クアンタによるクパチーノ・エレクトリックの買収はデータセンターの電気設備能力を拡大し、イートンによるファイバーボンドとレジリエント・パワー・システムズの買収は、データセンターの電力エンクロージャーとソリッドステート変圧器技術の分野で同社の地位を強化しました。これらの戦略的な動きは、電気インフラが成熟した産業分野ではなく、複利的な成長機会を表しているという業界全体の認識を総合的に示しています。
CEOのフィル・ペトロチェリ氏は、ブラックストーンとの提携により、継続的な有機的イニシアチブと追加の買収が可能になると述べ、シャーモの成長軌道においてプラットフォーム戦略が引き続き中心的な役割を果たすことを示唆しました。
投資への影響と市場ダイナミクス
今回の取引の評価指標は開示されていませんが、労働力が不足し、ミッションクリティカルなサービス資産にふさわしいプレミアムな倍率が反映されているとみられます。業界の比較可能な企業を見ると、同様のプラットフォームでは企業価値/EBITDA倍率が10倍台半ばから後半に達しており、これは経常収益の特性、地理的密度、および電気試験関係に内在する切り替えコストによって正当化されます。
企業価値/EBITDA（EV/EBITDA）倍率は、投資家が企業の総価値をその営業利益に対して評価するために使用する評価倍率です。この指標は、異なる資本構造を持つ企業を比較するのに役立ち、何が「良い」比率であるかは業界によって大きく異なります。
熟練労働者の不足は、従来のサービス産業にはない構造的な価格決定力を生み出します。NETA認定技術者には、急速に増やすことができない広範なトレーニングと経験が必要であり、競争相手の参入に対する自然な制約となっています。この動態は、経済サイクル全体で稼働率と料金の引き上げの両方を支えます。
株式市場にとって、この取引は電気インフラサービスに関する投資仮説を裏付けるものです。クアンタ、イートン、ハベル、シュナイダーエレクトリックなど、同様のエクスポージャーを持つ上場企業は、このセクターにプライベート資本を引きつけているのと同じ需要ドライバーの潜在的な恩恵を受ける可能性があります。
リスク要因と実行課題
有利なファンダメンタルズにもかかわらず、統合には重要な実行リスクが伴います。サービス事業は主要な人材の保持に大きく依存しており、文化的な統合の課題は顧客関係や運用効率を妨げる可能性があります。さらに、データセンター開発の資本集約的な性質は、経済状況や技術採用パターンが変化した場合に需要の変動を引き起こす可能性があります。
労働インフレも別の考慮事項です。希少性が価格決定力を支える一方で、賃金の急速な上昇は、顧客がそれに対応する料金値上げに抵抗する場合、利益率を圧迫する可能性があります。業務の技術的な性質上、自動化による生産性向上の余地は限られており、人材管理が財務実績の中心となります。
安全性と品質の考慮事項は、運用上の複雑さを増します。電気試験は高電圧環境で行われるため、事故が発生した場合、重大な賠償責任と顧客関係への損害が生じる可能性があります。厳格な安全プロトコルを維持しつつ業務を拡大するには、トレーニングと設備への継続的な投資が必要です。
インフラ・ルネサンス
シャーモの取引は、米国のデジタル経済がますます高度な物理インフラに依存しているという広範な認識を反映しています。人工知能が前例のないコンピューティング需要を駆動するにつれて、データセンターを支える電気システムは、コモディティサービスではなく戦略的な資産となります。
この変革は、即時の取引動向を超えて広がっています。電化のトレンド、再生可能エネルギーの統合、デジタルインフラの要件の収束は、複数の産業分野で専門的な技術サービスに対する持続的な需要を生み出しています。プライベートエクイティがこれらの「ピックとシャベル」（インフラ関連の基礎的なサービス）の機会に焦点を当てる傾向は、不可欠なインフラサービスへの継続的な資本配分を示唆しています。
ブラックストーンにとって、価値創造の成功は、シャーモの地理的拠点の拡大、サービス能力の強化、そして他のポートフォリオ企業との統合に左右されます。同社の豊富なリソースとインフラ専門知識は、この戦略を実行する上で有利な立場にありますが、最終的なリターンは、当初の投資を惹きつけた運用上の卓越性を維持できるかどうかにかかります。
今後数ヶ月以内に完了が予定されているこの取引は、米国の電気インフラの景観における進行中の変革の新たな一歩となるでしょう。そこでは、デジタル需要と物理システムの融合が、この進化する分野を航海する投資家にとって、前例のない機会と複雑な実行課題の両方を生み出しています。
本資料は投資助言ではありません