3000億ドルの環：AI大手企業はいかに自己完結型投資マシンを構築したか
NVIDIAがOpenAIにチップを数十億ドルで販売しながら、1000億ドルの投資を約束する中、評論家たちはシリコンバレーのAI狂騒が真の進歩というよりも、金融の曲芸に見えると疑問を呈している。
2025年9月23日 — 世界のトップAI企業は、もはや互いに競争しているだけではない。彼らは、ウォール街のベテランたちを不安にさせるほどの、目を見張るような巨額取引のサイクルに閉じ込められている。多くの人々にとって、それは未来を築くというよりも、同じ資金が巨大なループを巡っているだけのように感じられる。
最新の展開は火曜日の朝に明らかになった。OpenAIとNVIDIAは、チップメーカーがAI研究所に最大1000億ドルを段階的に投資するという提携に向けた基本合意書を発表したのだ。この発表は、OpenAIが先にOracleと締結した、クラウドコンピューティングに関する3000億ドル規模の契約に続くものだ。そしてOracleは、NVIDIAの専門プロセッサに数百億ドルを費やしている。こうして資金は循環する。OpenAIの資金はOracleへ、Oracleの資金はNVIDIAへ、そしてNVIDIAの資金はOpenAIへと戻る。
このループが真の価値を生み出しているのか、それとも株価を押し上げるための単なる幻想に過ぎないのか、という疑問が当然ながら浮上する。
取引が実質的な成長を凌駕するとき
数字を綿密に見ると、現在の収益ではなく約束に大きく依存しているシステムが見えてくる。OpenAIのOracleに対する3000億ドル、5年間のコミットメントは、現在の年間売上高の約25倍に相当する。この契約だけでOracleの株価は43%もの急騰を見せ、一時的に創設者のラリー・エリソン氏を地球上で最も裕福な人物にした。
しかし、華やかな見出しの裏側では、OpenAIの財務は異なる物語を語っている。同社は昨年約80億ドルを費やし、わずか37億ドルの収益に対し、50億ドルの損失を出した。今年の損失は最大90億ドルに達するなど、今後さらに深刻な損失が見込まれている。2023年から2028年までの総損失額は440億ドルを超える可能性がある。
一方、NVIDIAは今や両方の立場に立っている。NVIDIAのチップがOpenAIの成長を支える一方で、NVIDIAの資金がOpenAIのバランスシートを強化しているのだ。これはまるで、同じアパートの家主と借主の両方を務めているようなものだ。
集中した市場
これらすべての事態は、史上最も偏った市場の一つという背景で展開されている。いわゆる「マグニフィセント・セブン」—Apple、Microsoft、NVIDIA、Amazon、Alphabet、Meta、Tesla—は、合わせてS&P 500の時価総額の35%を占め、NASDAQ 100のほぼ4分の3を占めている。これほどまでに株式が集中したのは、1990年代後半のドットコムバブル以来のことだ。
NVIDIA自体の時価総額は現在4.5兆ドルに達し、これはほとんどの国のGDPよりも大きい。投資家は将来の収益の30倍以上を支払い、AIコンピューティングの需要が際限なく増加すると賭けている。このような楽観主義は、経験豊富なトレーダーを不安にさせている。
チアリーダーがレッドフラッグを振るとき
おそらく最大の警告は、OpenAIのCEOであるサム・アルトマン氏自身から発せられたものだろう。彼は最近、現在のAI投資の波は非合理的だと認めた。彼の率直な言葉—「誰かが火傷するだろう」—は、警告弾のように響く。これらのメガディールの多くをまとめた張本人からの発言であるだけに、その言葉は非常に重い意味を持つ。
業界のベテランたちは、株価が現実をはるかに超えて浮上していた過去のバブルを思い起こさずにはいられない。当時は、企業は持続可能なビジネスモデルを証明するよりも、提携や資金調達ラウンドの発表に奔走した。今日のAI市場は不気味なほど似ていると感じられる。
中国の29万4000ドルの現実
鮮やかな対照を見たいなら、東に目を向けてほしい。中国のDeepSeekは、米国のコストのほんの一部で最先端のAIモデルを訓練しており、あるケースではわずか29万4000ドルだった。米国の企業は同種のプロジェクトに1億ドル以上を費やすことが多い。DeepSeekのインフラ投資総額は約30億ドルだが、米国の競合他社は数百億ドルを投じている。
その効率性は投資家を動揺させた。DeepSeekが最新モデルを発表した後、NVIDIA単体で6000億ドルの時価総額を失った。これは、より安価な代替案が膨れ上がった仮定をいかに早く打ち破ることができるかという、痛ましい警鐘となった。
舞台裏のクレジットカード
このブームの燃料は株式だけではない。債務も主役級の役割を果たしているのだ。JPモルガン・チェースは最近、AIインフラプロジェクトの資金を賄うため、220億ドルの融資枠を主導した。貸し手たちは、明日のリターンが今日のリスクをカバーすると賭けている。
この信用バブルは、企業がそうでなければ手が出せないような猛烈な成長を追い求めることを可能にしている。しかし、AIプロジェクトが期待外れに終われば、その余波はハイテク株にとどまらず広がる可能性がある。信用市場は、一度恐怖が忍び寄ると急速に引き締まるものだ。
投資家が注目すべき点
投資家にとって、このループは金塊であると同時に流砂でもある。熱狂が続き、資金が流れ続ける限り、このサイクルは魅力的なリターンを生み出す可能性がある。しかし、富がいくつかの密接に絡み合った企業に集中しているということは、わずかな後退でさえ市場全体に波及する可能性があることを意味する。
主要な疑問が浮上する。OpenAIは果たして利益を上げられるのか？約束されたインフラプロジェクトは実際に成果を出すのか？そして、米国の企業はDeepSeekのような低コストの挑戦者に対して、自社の支出習慣を正当化できるのか？
これらの答えが、今日の驚くべき高評価が真の技術革命を表すものなのか、それとも同じ資金が乗り物から降りることなく回り続ける、巧妙な金融のメリーゴーラウンドに過ぎないのかを決定するかもしれない。
本記事は公開情報に基づいたものであり、投資助言として受け取られるべきではありません。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。金融上の決定を下す前に、資格のあるアドバイザーに相談してください。