中国とインドネシアの通貨協定：脱ドル化の新章
北京とジャカルタが地域貿易の流れを再形成する画期的な合意を締結
インドネシア・ジャカルタ — 日曜日、ジャカルタの大統領宮殿で並び立つ中国の李強首相とインドネシアのプラボウォ・スビアント大統領は、両国の中央銀行総裁が両経済大国間の現地通貨決済の範囲を大幅に拡大する協定に署名する、二国間金融関係における画期的な瞬間に立ち会いました。
中国人民銀行の潘功勝総裁とインドネシア銀行のペリー・ワルジヨ総裁によって署名されたこの覚書は、既存の枠組みの劇的な拡大を意味し、二国間の通貨協力を貿易と直接投資に加えて、資本収支・金融収支全体にまで広げるものです。これは、地域の金融構造に広範な影響を与える動きです。
「この協定は、かつては限定的だった貿易決済メカニズムを、包括的な金融回廊へと変革します」と、署名式に出席した高位の金融政策顧問は述べました。「私たちは、ドルシステムからますます独立して機能する並行的な金融インフラの構築を目の当たりにしています。」
ドル依存からの脱却
この拡大された協定は、2020年9月に両国が経常収支取引と直接投資のみを対象とする限定的な現地通貨決済枠組みを初めて確立した基盤の上に構築されています。2021年9月に正式に開始された当初の枠組みでは、現地通貨取引を促進する権限を持つ「指定クロス通貨ディーラー（ACCD）」として、中国で8行、インドネシアで12行の商業銀行が指定されました。
日曜日の協定は、このパイプラインを劇的に拡大し、ポートフォリオ投資、融資、デリバティブ、合併・買収を含むすべての資本収支および金融収支取引を網羅します。
「ここで画期的なのは、単に範囲が拡大されたことだけではありません」と、ジャカルタを拠点とする通貨ストラテジストは指摘しました。「人民元・インドネシアルピアの強制的な直接引用への移行、銀行が互いの通貨でバランスシート上の帳簿を運営できること、そして規制枠組みの相互承認です。彼らは事実上、ドルを仲介者として排除したのです。」
タイミングも特に重要です。インドネシアは2025年1月にBRICSブロックに加わり、より広範な脱ドル化の取り組みと合致する戦略的な転換を示しています。一方、中国は、世界第2位の経済大国であるにもかかわらず、人民元が世界のSWIFT決済のわずか3.5%しか占めていないという現実に対処し続けています。
ヘッドラインを超えた市場への影響
投資専門家にとって、この協定の技術的詳細は、外交的な言葉遣いに隠された重大な市場への影響を明らかにしています。
新たな枠組みにより、ACCDはバランスシート上で人民元・インドネシアルピアの帳簿を維持し、高度なヘッジ商品を提供し、現地通貨建て債券を引き受け、互いの決済システム（中国のクロスボーダー銀行間決済システム（CIPS）とインドネシアのBI-FAST）にアクセスできるようになります。
市場アナリストは、国有企業が請求慣行を変更するにつれて、人民元・インドネシアルピアのスポット取引量が12ヶ月以内に1日あたり約10億ドル相当に3倍に増加すると予測しています。これらの取引からドルを介した部分が排除されることにより、2024年の相関データに基づくと、実現ボラティリティが約30%削減され、ビッド・アスク・スプレッドが縮小し、ヘッジコストが低下すると予想されます。
「この協定は、合成クロスペアではなく、真の貿易通貨ペアを創出します」と、シンガポールを拠点とするFX取引の責任者は説明しました。「インドネシアの輸出業者は、中国との貿易においても、ドル建ての資金調達コストとボラティリティに左右されてきました。この協定は、その根本的な方程式を変えるものです。」
「パンダ・コモド回廊」
資本市場にとって最も重要なのは、関係者が「パンダ・コモド回廊」と呼ぶものの開設かもしれません。これは、インドネシアの国有企業が中国国内の人民元市場を活用できる直接的な経路であり、インドネシアの活況なニッケル部門で事業を行う中国企業がドルスワップなしでルピア資金を調達できるようになるものです。
この取り決めから恩恵を受ける可能性が高い企業には、PLN、イナルム、プルタミナなどのインドネシアの国営公益企業や資源大手が含まれ、これらの企業は中国の投資家に直接人民元建て債務を発行できるようになります。
この協定はまた、インドネシア銀行が中国の保管銀行に決済口座を付与すれば（この決定はまだ係争中ですが、広く期待されています）、インドネシアルピア債券が中国の巨大な10兆人民元のマネーマーケット複合体にアクセスできるようになる道を開きます。
「これは全く新しいキャリートレード機会を生み出します」と、アジアの政府系ファンドの債券ポートフォリオマネージャーは述べました。「中国の投資家は、ドルヘッジコストなしでインドネシアの利回りにアクセスでき、一方、インドネシアの発行体は中国のより深い流動性プールを活用できます。これは、従来の欧米金融構造を迂回するウィンウィンの関係です。」
勝者と敗者
この協定は、株式市場において明確なセクター別の勝者と敗者を生み出します。インドネシアのニッケルおよび電気自動車サプライチェーン企業（ニッケル・マインズ、ヴァーレ・インドネシア、CATLの合弁事業など）は、人民元建て請求が中国のバッテリーメーカーのコスト構造と整合することで、為替コストを50～120ベーシスポイント削減できる可能性があり、大きな恩恵を受けるでしょう。
BCA、BMRI、BNIなど、ACCDの資格を持つインドネシアの銀行は、外為サービス、カストディ業務、定着性の高い人民元預金から新たな手数料収入源を獲得する立場にあり、アナリストは2026年までに非金利収入が3～5%増加すると推定しています。
銀聯やアント系のダナを含む中国の