スペインの銀行大手、BBVAとSabadellの110億ユーロ買収合戦の内幕
ヨーロッパの銀行再編における重要な局面として、スペインの競争監視機関は、BBVAによるライバル銀行Sabadellへの110億ユーロの敵対的買収を承認しました。これにより、近年で最大規模となる可能性のあるヨーロッパの銀行買収に向けた舞台が整いました。水曜遅くにCNMCから条件付きで承認が出たことで、注目はスペインの社会主義主導の政府に移り、物議を醸しているこの合併の命運を握ることになります。
スペインの銀行業界の勢力図を塗り替えるこの買収提案は、主要な規制上のハードルをクリアしたにもかかわらず、異例なほどの政治的な逆風に直面しています。この争いは、単なる企業買収の枠を超え、地域のアイデンティティ、中小企業支援、そしてスペインの金融構造に関する根本的な問題を含む、多角的な対立へと発展しています。
条件付きの取引
CNMCの承認には、合併後の事業体が持つ市場支配力に対する懸念を反映し、前例のないほどの多くの条件が付いています。BBVAは、競争を維持し、消費者を保護するために設計されたいくつかの重要な是正措置を受け入れる必要があります。
規制当局は発表の中で、「これらの約束は、この合併が影響を受ける市場における競争にもたらす問題に対処するために、適切、十分、かつ均衡が取れています」と述べています。
これらの約束には特に、特定の地域、特に低所得地域、銀行の存在が限られている地域、および人口5,000人未満の自治体で支店を維持する義務が含まれます。また、中小企業向けのサービスレベルと信用条件も維持する必要があります。
BBVAの会長であるカルロス・トーレス・ビラ氏は、「Banco Sabadellとの統合は成長プロジェクトであり、企業や家計への融資能力を年間50億ユーロ増やすことができます」と述べ、この取引のプラスの経済効果を強調しました。
これらの是正措置は、市場の統合を許可することと、過度の集中を防ぐことの間で、微妙なバランスを取ることを意味します。特に、カタルーニャやバレアレス諸島のような地域では、合併後の事業体が非常に支配的な地位を占めることになります。
政府の差し迫った決定
今後の道のりは、マドリードの中枢を通過します。以前からこの取引に強い反対の意向を示しているスペイン政府は、今後15日以内に、この入札をさらに分析するかどうかを決定する必要があります。この道を選択した場合、最終決定を下すまでに1か月かかります。
スペインの経済大臣であるカルロス・クエルポ氏は、この合併がスペインの銀行業界における競争を危険なほど低下させ、国の金融システムの大部分をわずか3つの主要機関に集中させることで、金融安定のリスクを生み出すであろうという懸念を率直に表明しています。
政府はBBVAがSabadellの株式を取得することを直接阻止することはできませんが、2つの銀行の法的な合併を拒否する権限という強力な武器を持っています。この区別により、BBVAが完全な統合による事業上の利益を得ることなく、所有権を取得する可能性のある特殊なシナリオが生じます。
市場関係者は、政府の決定は、競争上の懸念だけでなく、雇用、地域開発、さらには今後の選挙戦に関連する政治的考慮によっても影響を受ける可能性が高いと指摘しています。
Sabadellの激しい抵抗
Sabadellの経営陣は、当初から買収の試みに一貫して反対しています。同行は昨年5月、より規模の大きいBBVAが同じ条件で敵対的なアプローチを仕掛ける前に、友好的な提案を拒否しました。
Sabadellの最高経営責任者であるセサル・ゴンサレス＝ブエノ氏は、最近のフィナンシャル・タイムズの意見記事で、「この取引に対するスペインでの前例のない反対は、競争を保護し、成長を促進したいという願望に根ざしています」と書いています。彼は、合併は中小企業が依存する専門的な銀行サービスの利用可能性を減らすことによって、最終的に地元の企業に損害を与えると主張しました。
Sabadellは、水曜日の発表を受けて、CNMCの方法論を直ちに批判し、規制当局のアプローチは、中小企業に対する統合の潜在的な影響を正確に評価できなかったと主張しました。
その抵抗が衰えていないことを明確に示すために、Sabadellは数週間以内に新しい戦略計画を発表する予定であることを発表しました。この計画は、BBVAの提案と比較検討できる具体的な代替案を株主に提示し、「独立した事業体」としてのビジョンを概説します。
入札の背後にある戦略的計算
BBVAにとって、この買収は重要な戦略的転換を意味します。同行は現在、メキシコでの事業から利益の大半を得ていますが、経済状況の変化の中で、本国市場での地位強化をますます重要視しています。
Sabadellが持つ中小企業顧客の広範なネットワークは、BBVAが切望するまさに宝です。これらの関係は、数十年にわたって構築されており、組織的に再現するには困難で費用がかかるため、その高い価格にもかかわらず、この買収は特に魅力的です。
買収が成功すれば、合併後の事業体はサンタンデールを追い抜き、スペインの融資市場で2番目に大きなプレーヤーとなり、競争環境を劇的に変化させることになります。
業界アナリストは、ECBが緩やかな利上げサイクルを開始したとはいえ、根強い低金利環境の中で、金融機関が規模を拡大して利益率の低下に対処しようとするにつれて、ヨーロッパ全体で銀行の統合が加速していると指摘しています。
カタルーニャの側面
この取引の地域的な影響は、すでに複雑な状況にさらに複雑な層を追加しています。Sabadellのルーツはカタルーニャに深く根ざしており、同行は多くの人から地域における重要な文化的および経済的機関と見なされています。
カタルーニャの地元企業団体は、マドリードに拠点を置く金融大手による、この地域の主要な金融機関の1つ吸収について、特に懸念を表明しています。これらの懸念は、単純な競争上の問題を超えて、地域の経済的自立とカタルーニャ企業の資本へのアクセスに関する問題にまで及んでいます。
CNMCの是正措置には、カタルーニャとバレアレス諸島に対する特定の条項が含まれており、これらの地域で特に高い市場集中が発生することを認めています。しかし、これらの措置が、その後に起こる地域銀行の力学の根本的な変化に対処するのに十分であるかどうかについては疑問の声も上がっています。
市場の反応と株主の計算
取引を成功させるためには、BBVAは、計画通りにプロセスが進んだ場合、夏の終わりまでに予定されている投票で、Sabadellの株主の半数以上の承認を得る必要があります。
金融アナリストは、Sabadellの株式が最初の入札以来、BBVAの株式よりも好調に推移しており、Sabadellの株主にとって現在のオファーの魅力が低下している可能性があると指摘しています。このパフォーマンスのギャップは、トーレス・ビラ氏が取引条件を改善することに消極的な姿勢を示しているにもかかわらず、BBVAが条件を改善する必要があるかもしれないという憶測を呼んでいます。
ヨーロッパの大手投資会社のシニア銀行アナリストは、匿名を条件に、「現在の交換比率は、Sabadellのスタンドアロンでの業績が改善していることを考えると、Sabadellの株主にとって限定的なメリットしかありません」と述べています。「BBVAは、機関投資家を納得させたいのであれば、その評価を再検討する必要があるでしょう。」
ヨーロッパの銀行業界へのより広範な影響
このハイステークスな戦いの結果は、スペインの国境をはるかに超えた重要性を持っています。ヨーロッパの規制当局は、セクターのグローバルな競争力を強化するために、国境を越えた銀行の統合を長年奨励してきましたが、規制上のハードルと政治的な機密性のために、進展は遅れています。
BBVAとSabadellの合併が成功すれば、他の金融機関が戦略的地位を見直すにつれて、大陸全体で新たな統合の波を引き起こす可能性があります。逆に、スペイン当局が最終的にこの取引を阻止した場合、他の地域での同様の動きへの意欲を冷ます可能性があります。
北ヨーロッパの大手銀行の上級幹部は、競合他社について自由に話すために匿名を希望し、「このプロセスを注意深く見守っています」と述べています。「この取引に対する規制および政治的な反応は、ヨーロッパの銀行業界全体の戦略計画に影響を与えるでしょう。」
今後の展望
政府の決定期間のカウントダウンが始まるにつれて、すべての目がマドリードに向けられています。今後15日間は、提案された合併に関するストーリーを形成しようと、両側からの激しいロビー活動が行われる可能性があります。
BBVAは、サービスレベルと信用供与の維持に対するコミットメントが、取引が成立したら破棄される一時的な譲歩ではなく、誠実で強制力のある約束であることを規制当局と政治家に納得させる必要があります。
一方、Sabadellは、市場集中が進むことによる競争上のリスクを強調しながら、実行可能な独立した事業体としての地位を確立し続けるでしょう。その今後の戦略計画は、株主にBBVAのオファーを受け入れることに対する信頼できる代替案を提示する上で重要になります。
スペイン政府にとって、この決定は、市場の力がビジネスの結果を決定することを許可することと、競争、地域開発、および金融安定性に関連するより広範な公益を保護することの間で、複雑なバランスを取ることを意味します。
結果がどうであれ、この物議を醸す戦いはスペインの銀行業界にとって分水嶺となる瞬間であり、その影響は今後数年間、ヨーロッパ中の役員室や政策サークルに波及するでしょう。