カナダ銀行は金利を2.75%に据え置き、貿易の不確実性が経済見通しを曇らせています

カナダ、岐路に立つ：カナダ銀行は金利据え置き、関税の混乱とインフレリスクの上昇を受けて

アメリカの貿易政策が不透明さを増す中、カナダの中央銀行は一時停止し、弱まる経済とインフレの脅威を天秤にかけています。トレーダーと政策立案者は、2025年後半の不安定な状況に備えています。

嵐の目の中で持ちこたえる

世界経済の安定にとって重要な局面において、カナダ銀行は水曜日に政策金利を2.75%に据え置きました。7回連続の利下げを終え、金融政策サイクルにおいて重要な一時停止となります。

カナダ銀行の翌日物金利目標の推移（2023年～2025年）

実施日	目標金利（％）	変更（％）
2023年1月26日	4.50	+0.25
2023年3月9日	4.50	---
2023年4月13日	4.50	---
2023年6月8日	4.75	+0.25
2023年7月13日	5.00	+0.25
2023年9月7日	5.00	---
2023年10月26日	5.00	---
2023年12月7日	5.00	---
2024年1月25日	5.00	---
2024年3月7日	5.00	---
2024年4月11日	5.00	---
2024年6月6日	4.75	-0.25
2024年7月25日	4.50	-0.25
2024年9月5日	4.25	-0.25
2024年10月24日	3.75	-0.50
2024年12月12日	3.25	-0.50
2025年1月30日	3.00	-0.25
2025年3月13日	2.75	-0.25
2025年4月16日	2.75	---

この決定は、不確実性の高まりとアメリカとの貿易関係の悪化を背景に行われました。これは単なる警戒信号ではなく、戦略的な再調整を示しています。関税が世界市場を不安定化させ、インフレリスクが高まる中、中央銀行は景気後退と物価不安定の間という、非常に狭い範囲をうまく乗り切らなければなりません。

銀行貸出金利は3%、預金金利は2.70%のままです。

トロントを拠点とする投資会社のシニアエコノミストは、「これは政策の転換点です」と述べています。「金融政策は、単に数字に反応するだけでなく、ワシントンの政治情勢を読む段階に入っています。」

世界の混乱：新たな常識としての不確実性

かつては予測可能であった貿易が、不安定な要素となっています。アメリカの貿易政策の突然かつ積極的な方向転換—予測不能な関税、急な撤回、そして公然の脅威—は、これまでにない不確実性を世界経済システムに注入しています。

カナダ銀行は、この新たな状況を明確に認識しています。2025年4月の金融政策報告書（MPR）で、「アメリカの貿易政策における変化の規模と速度は前例がありません」と記述し、2つの異なる道筋を示しました。

二つの分かれる道：カナダの経済シナリオ

限定的な関税、高い不確実性 この最良のシナリオでは、関税は限定されたままです。カナダの成長は停滞しますが、インフレ率は目標の2％前後で推移します。一時的な景気減速の後、正常化に向かいます。
長期化する貿易戦争 長期にわたる対立により、カナダは数か月以内に景気後退に陥ります。逆説的に、関税とグローバルサプライチェーンの混乱によるコストプッシュ型の圧力により、インフレ率は2026年までに3％を超えて急上昇します。

経済シナリオ計画とは、起こりうる経済的結果を調査するために、ありうる将来の代替案、つまり「シナリオ」を開発することです。中央銀行などの機関は、この分析を利用してリスクを評価し、さまざまな事象が及ぼす可能性のある影響を理解し、金融政策報告書に関連するものなど、政策決定に役立てています。

カナダの大手年金基金のストラテジストは、「これらは予測ではありません。警戒を促す物語です」と指摘しました。「注目すべきは、より楽観的なシナリオでさえ、成長が脆弱で信頼感が損なわれていることです。」

信頼、消費、そして景気収縮

カナダ経済は、明らかに苦境の兆しを見せています。2025年第1四半期には、消費、住宅投資、および企業支出がすべて減少しました。かつてパンデミック後の回復の柱であった労働市場は、現在、後退しています。

カナダの失業率の推移（2023年～2025年）

日付	失業率（％）	ソース
2023年（平均）	5.37	Macrotrends
2024年3月	6.1	YCharts / カナダ統計局
2024年11月	6.8	Investing.com / カナダ統計局
2024年12月	6.7	Investing.com / カナダ統計局
2025年1月	6.6	カナダ統計局 / Trading Economics
2025年2月	6.6	カナダ統計局 / Trading Economics
2025年3月	6.7	カナダ統計局 / Trading Economics
2025年第4四半期（推定）	6.6 - 7.0	S&P Global Ratings / Trading Economics

3月の雇用者数は33,000人減少し、2022年1月以来最悪の単月減少となりました。
失業率は6.7％に上昇し、関税に対する不安から企業が採用を遅らせ、事業を縮小しています。
賃金上昇は鈍化しており、企業景況感調査では、今後6か月に対する悲観的な見方が強まっています。

カナダのGDPは、第1四半期に推定1.8％成長しましたが、先行きの指標は、第2四半期に景気収縮が起こる可能性を示唆しています。

インフレ：コストと崩壊の交差

インフレ率は現在2.3％で、2月の2.6％から低下していますが、1月に記録された1.8％を大きく上回っています。これは中央銀行が期待していた緩和ではありません。

カナダ消費者物価指数（CPI）インフレ率（前年比％変化）

日付	インフレ率（％）	注記
2025年3月	2.3	2月から低下。
2025年2月	2.6	1月から上昇。
2025年1月	1.9	2024年12月から上昇。
2024年12月	1.8	2024年11月から低下。
2024年11月	1.9	2024年10月から低下。
2024年10月	2.0	2024年9月から上昇。
2024年暦年	2.4	2024年の年間平均インフレ率。
2023年暦年	3.9	2023年の年間平均インフレ率。
2022年暦年	6.8	2022年の年間平均インフレ率。

現在、2つの相反する力がカナダのインフレ見通しを形作っています。

ディスインフレの力： 4月の消費者炭素税の撤廃と世界的な原油価格の下落は、短期的にはCPIインフレを押し下げるでしょう。
インフレ圧力： 関税による輸入コストの上昇、サプライチェーンのボトルネック、およびコスト転嫁の期待が、上昇の勢いを強めています。

コストプッシュインフレは、生産コスト（賃金や原材料など）の増加により、企業が価格を引き上げざるを得なくなった場合に発生します。逆に、ディマンドプルインフレは、商品やサービスに対する総需要が供給を上回り、売り手が買い手間の競争激化により価格を引き上げることができる場合に発生します。主な違いは、価格の上昇がコストの上昇（供給側）によって引き起こされるか、過剰な需要（需要側）によって引き起こされるかにあります。

企業の経営者も消費者も同様に、価格の高騰に備えています。「機械部品から包装材まで、すでに全体的に投入価格が上昇しているのがわかります」と食品加工部門の幹部は述べています。「好むと好まざるとにかかわらず、それは店頭価格に影響を与えるでしょう。」

インフレの短期的な見通しは上昇していますが、長期的な予測は安定したままです。これは一縷の望みですが、貿易摩擦がさらに激化すれば消えてしまう可能性があります。

影響を受けるセクター：貿易戦争の余波がカナダの主要産業を直撃

カナダの貿易依存度の高いセクターは、最前線に立たされています。

自動車と製造業：

アメリカの関税が重要な中間財を対象としているため、カナダの製造業者は利益率の低下と投入コストの上昇に直面しています。設備投資の計画は保留され、一時的な工場閉鎖を開始している企業もあります。

関税の影響を受ける可能性のある製造プロセスを示す自動車組立ライン。(cbc.ca)

エネルギーと鉱業：

原油価格の下落は全体的なインフレを緩和しましたが、輸出収入を脅かしてもいます。鉄鋼およびアルミニウム部品に対する関税は、上流のサプライチェーンへの圧力をさらに高めます。

農業：

農家は二重の脅威に直面しています。輸出に対する関税と、輸入機械および肥料のコスト上昇です。作物保険の提供者は、2025年の生育期における保険金請求リスクの高まりを警告しています。

カルガリーのコモディティアナリストは、「主要な輸出セクターはすべて、コストの変動と需要リスクに同時に直面しています」と述べています。「これは景気循環的なものではなく、構造的な混乱です。」

市場への影響：不安定な綱渡り

金融市場は、関税の発表、撤回、および脅威ごとに急激な変動で反応しています。この激しい変動は、現在、システム的になりつつあります。

株式：

カナダの株式は依然として圧力を受けています。輸出志向の企業はアンダーパフォームしており、公益事業や生活必需品などのディフェンシブセクターは相対的に強さを見せています。

債券：

政策金利が据え置かれ、景気後退のリスクが高まる中、債券投資家はイールドカーブのフラット化に備えています。信用スプレッドは拡大し始めており、デフォルトへの懸念の高まりを反映しています。

為替市場：

カナダドルは、最近のアメリカドルの全面的な弱さにより上昇していますが、貿易戦争が激化すれば、この状況は逆転する可能性があるとアナリストは警告しています。

表：2025年4月のUSD/CAD為替レートの最近の傾向

日付	USD/CADレート
2025年4月2日	1.427
2025年4月3日	1.408
2025年4月10日	1.3965
2025年4月12日	1.3863
2025年4月14日	1.3916
2025年4月16日	1.409

権力政治の時代における金融政策

カナダ銀行の立場は明確です。金融政策は政治問題を解決することはできません。しかし、それでも経済をその結果を通して導かなければなりません。

その中心的な目標—物価の安定—は、インフレがもはや純粋に需要の関数ではない世界において、より複雑になっています。関税は、意図的に金利変更では簡単に緩和できない供給側のインフレを引き起こします。

金利調整を含む金融政策は、貿易戦争やエネルギー価格の急騰などの供給ショックによって引き起こされるインフレと闘う上では、効果が限定的です。中央銀行の手段は主に需要に影響を与えるため、価格上昇の原因となっている根本的な供給側の制約に直接対処するのに苦労するため、課題に直面しています。

カナダ銀行が述べているように、「金融政策は、貿易の不確実性を解決したり、貿易戦争の影響を相殺したりすることはできません。できること、そしてしなければならないことは、カナダ国民の物価の安定を維持することです。」

投資家にとって、これは政策変更に対するハードルが高くなることを意味します。将来の金利決定は、国内のデータだけでなく、地政学的動向に左右されることになります。これは、透明性と予測可能性を重視する中央銀行にとっては不快な現実です。

投資戦略：グレーゾーンを乗り切る

この環境では、投資家は不完全な選択肢のメニューに直面しています。専門家は、以下に焦点を当てることを提案しています。

成長よりも質： 強固なバランスシートと価格決定力を持つ企業は、ショックを吸収するのに有利な立場にあります。
地理的な分散： アメリカの貿易政策にあまり巻き込まれていない経済へのエクスポージャーは、リスク軽減につながる可能性があります。
短期債： 金利変動の可能性に柔軟に対応しながら、デュレーションリスクからポートフォリオを保護します。
選択的な逆張り： バリュエーションが急激に修正された場合、景気循環のリーダーは長期的な価値を提供する可能性があります。

カナダの大手資産管理会社のポートフォリオマネージャーは、「今のところ最良のヘッジは、戦略的なオプションです」と述べています。「流動性を維持し、分散投資を行い、この状況がすぐに正常化すると想定しないでください。」

見通し：未知への備え

カナダ銀行の次回の金利決定は、2025年6月4日に予定されています。それまでの間、多くはアメリカの貿易政策の方向性に左右されます。これは、予測できないほど重大な変数となっています。

中央銀行は、新しいデータがどちらかの方向に持続的な傾向を示している場合、断固として行動することを明らかにしました。しかし、それまでは、慎重に、意図的に、そして状況がこれまで以上に重要であることを十分に認識しながら、持ちこたえています。

ある上級政策顧問の言葉を借りれば、「私たちはルールが書き換えられている時代にいます。カナダにとって、現状維持が最も戦略的な動きとなるかもしれません。」

主要な経済指標（2025年4月）

指標	最新の値	コメント
カナダ銀行政策金利	2.75%	2024年6月以降7回の利下げ後の最初の停止
インフレ率（2025年3月）	2.3%	2月から低下したが、関税圧力は上昇中
失業率	6.7%	わずかに上昇。雇用喪失が増加中
純雇用者数（2025年3月）	-33,000	2022年1月以来最悪
GDP成長率（2025年第1四半期、推定）	1.8%	第2四半期の見通しはマイナス

カナダ銀行の金利据え置きの決定は、金融政策上の慎重さ以上のものを反映しています。それは地政学的な混乱の中での戦略的な一時停止です。インフレがわずかに上昇し、成長が鈍化する中、この瞬間が今後数四半期にわたってカナダの経済軌道を決定するでしょう。プロのトレーダー、資産運用会社、そして政策立案者にとって、今後の道は警戒だけでなく、ビジョンも必要とします。