AT&T、戦略的な成功を示すも、依然として課題が残る：2025年第1四半期決算
AT&Tが復活、無線と光ファイバー事業が加速し、予想を上回る
AT&Tは、過去5年間で最高の第1四半期の業績を発表し、無線と光ファイバーのブロードバンド事業が好調に推移したことで、明確な転換点を示しました。一方で、運営上のプレッシャーや競争は続いています。連結売上高は306億ドルに達し、通信大手であるAT&Tはアナリストの予想を上回り、戦略的方向性への自信を強めました。
ある業界アナリストは、「AT&Tは債務再編を効果的に乗り越え、特に光ファイバーと無線において持続的な成長に向けて体制を整えていることが明確に示されている」と指摘し、重要な指標である純負債対EBITDA比率が2.5倍に達したことの重要性を強調しました。
純負債対EBITDA比率は、企業の債務返済能力を測る指標です。企業の純負債を、利息、税金、減価償却、償却前利益（EBITDA）と比較し、債務を返済するのに何年分の利益が必要かを示します。この比率は、財務の健全性とレバレッジのレベルを評価するために重要です。
堅調な財務が投資家の信頼を強化
AT&Tの第1四半期の売上高は、前年比2.0%増の306億ドルとなり、ウォール街のコンセンサスである303.8億ドルをわずかに上回りました。調整後の1株当たり利益は0.51ドルと、予想をやや下回りましたが、それでも前年同期の0.48ドルから6.3%増加しました。一方、税制上の好条件に支えられ、GAAP希薄化後EPSは0.61ドルと、約30%も急増しました。
表：AT&Tの四半期売上高の推移（2023年第1四半期～2025年第1四半期）
| 四半期 | 売上高（10億米ドル） |
|---|---|
| 2025年第1四半期 | 30.6 |
| 2024年第4四半期 | 32.3 |
| 2024年第3四半期 | 30.2 |
| 2024年第2四半期 | 29.8 |
| 2024年第1四半期 | 30.0 |
| 2023年第4四半期 | 32.0 |
| 2023年第3四半期 | 30.4 |
| 2023年第2四半期 | 29.9 |
| 2023年第1四半期 | 30.1 |
プロのトレーダーが注視する重要な指標であるフリーキャッシュフローは31億ドルに達し、前年比で10.7%の大幅な改善を示しました。この堅調なキャッシュフローは、特に5Gと光ファイバーのインフラ拡張におけるAT&Tの意欲的な投資プログラムを維持するために必要な資金を提供します。
成長エンジン：無線事業の優位性と光ファイバーの勢い
AT&Tの中核となるモバイル事業は素晴らしい業績を上げ、324,000件のポストペイド（後払い）携帯電話契約者を追加し、市場の予想を大幅に上回りました。さらに、ポストペイドの解約率は0.83%という驚異的な低水準に維持されており、効果的な顧客維持戦略が奏功していることを示しています。
顧客解約率とは、特定の期間に企業との取引を停止した顧客の割合です。この解約率を低く抑えることは、事業の安定と収益性にとって非常に重要であり、企業は多くの場合、自社の解約率を、通信業界などの業界固有のベンチマークと比較します。
同時に、光ファイバーのブロードバンド部門は、261,000件の純増を記録し、20万件を超える記録を21四半期連続で更新するなど、目覚ましい勢いを維持しています。光ファイバーのインフラが2,950万世帯に到達したことで、AT&Tはブロードバンド需要の拡大を急速に活用しています。
AT&Tの四半期ごとの光ファイバー純増数
| 四半期 | 光ファイバー純増数 |
|---|---|
| 2025年第1四半期 | 261,000 |
| 2024年第4四半期 | 307,000 |
| 2024年第3四半期 | 提供された検索結果には明示的に記載されていません |
| 2024年第2四半期 | 239,000 |
| 2024年第1四半期 | 252,000 |
| 2023年第4四半期 | 273,000 |
| 2023年第3四半期 | 296,000 |
トレーダーにとって重要な点は、AT&Tがクロスセルに成功しており、光ファイバー契約世帯の40%以上が、現在ワイヤレスサービスも契約していることです。これは、コンバージェンス戦略が実を結んでいることを明確に示すものです。
戦略的な節目：債務レバレッジと自社株買い
特筆すべきは、AT&Tの純負債が約1,190億ドルに減少し、目標としていたEBITDAの2.5倍というレバレッジ比率を達成したことです。この節目により、待望の100億ドルの自社株買いプログラムが2025年第2四半期に開始される予定であり、さらに100億ドルが取締役会の承認を経て2027年に計画されています。
AT&Tの純負債対EBITDA比率の過去の推移
| 終了期間 | 純負債対EBITDA比率 |
|---|---|
| 2024年12月 | 2.9倍 / 2.85倍 |
| 2023年12月 | 3.3倍 |
| 2022年12月 | 3.2倍 |
| 2021年12月 | 3.3倍 |
| 2020年12月 | 3.5倍 |
ある専門アナリストは、「自社株買いの再開は、バランスシートの立て直しから株主への還元へと大きく転換することを示すものだ」と説明し、この大規模な資本還元計画が、競合他社と比較してAT&Tのバリュエーションプレミアムを効果的にサポートしていることを強調しました。
自社株買いとは、企業が自社の発行済み株式を公開市場から買い戻すことです。企業は、発行済み株式数を減らすことで、1株当たり利益を増加させ、株価を押し上げることを目的に、さまざまな理由でこれを行います。
根強い課題：旧来型インフラの重荷と実行リスク
しかし、AT&Tは依然として重大な運営上のハードルに直面しています。ビジネスワイヤライン部門は、業界全体で銅線ベースの旧来型インフラから移行が進んでいる影響を受け、売上高が10%減少し、EBITDAも減少しました。アナリストは、この根強い弱点が、2025年の全体的な収益性指標に継続的な下方圧力をかける可能性があると警告しています。
通信業界が銅線から光ファイバーケーブルに移行している主な理由は、光ファイバーがはるかに高速で、より大きな帯域幅容量を提供するためです。さらに、光ファイバーは信頼性が高く、将来の需要に適しているため、古い銅線ネットワークの段階的な廃止が進められています。
AT&Tの成長戦略の中核である光ファイバーの拡張は、実行リスクと、設置を遅らせた過去のサプライチェーンの混乱に直面しています。専門家は、業界全体で光ファイバーの導入ペースが減速する可能性を指摘しており、当面の拡張目標を超えた持続可能な成長率について疑問を呈しています。
さらに、激しい市場競争と継続的な資本集約度も主要な懸念事項として残っています。年間設備投資額が2027年まで約220億ドルで推移すると予想される中、成長投資と短期的な収益性のバランスを取ることが、AT&Tにとって継続的な課題となっています。
規制上の逆風と競争の激化
AT&Tはまた、特にニューヨーク州のような州において、規制上の監視の強化と競争の激化に直面しており、規制上の義務が固定無線アクセス製品に影響を与えています。トレーダーは、同様の規制上の圧力が他の市場に拡大し、収益性に影響を与える可能性があるかどうかを注意深く監視しています。
機会と投資家への影響
今後、AT&Tが保有するDirecTVの残りの70%の株式の売却は、2025年半ばまでに完了する見込みで、約60億ドルの現金収入が見込まれています。この戦略的な動きは、事業構造をさらに簡素化し、ネットワーク投資と株主還元を継続するために不可欠な財務的柔軟性を高めます。
さらに、光ファイバー資産をREITのような構造にスピンオフしたり、衛星から携帯電話への接続契約を締結したりするなど、業界関係者の間では潜在的な戦略的イニシアチブに関する憶測が飛び交っており、バリュエーションのダイナミクスに大きく影響を与える可能性のある、興味深いアップサイドシナリオが提示されています。
戦略的な転換点
要するに、AT&Tの第1四半期の業績は、意味のある戦略的な転換点を浮き彫りにしています。中核事業が堅調に推移し、持続的なキャッシュフローの創出への明確な道筋が見え、意欲的な資本還元戦略を掲げている同社は、財務立て直しの期間から、株主への還元を重視する新たな段階へと効果的に移行しました。
トレーダーや投資家は、AT&Tが継続的な競争圧力、実行上の課題、規制環境を乗り越えていく様子を注意深く見守るでしょう。これらの要因は、通信大手の長期的なバリュエーションと市場での地位を決定する上で非常に重要です。