AT&Tの10億ドル光ファイバー攻勢：「ワン・ビッグ・ビューティフル法案」がいかにしてアメリカのデジタル未来を書き換えるか
AT&Tのダラス本社の日当たりの良い役員室では、幹部らがワシントンで新たに成立した法案に勇気づけられ、アメリカのデジタル基盤の大規模な拡張を計画している。この通信大手は本日、「ワン・ビッグ・ビューティフル法案」の可決を受け、光ファイバーネットワークの展開を加速すると発表した。2026年から毎年100万箇所の顧客ロケーションを追加で接続することにコミットする。
この発表は、単に何マイルもの埋設された光ファイバーケーブル以上のものを意味する。税制優遇と周波数政策によって推進され、米国の接続性を次の10年へと飛躍させることを目的とした、アメリカのデジタルインフラ戦略の根本的な再調整を示すものだ。
デジタル軍拡競争が激化する
業界を追う通信アナリストは「アメリカのデータ消費欲は飽くなきものになっています」と指摘する。「2010年の月間世帯あたり9ギガバイトから、今日では300ギガバイトを超え、2028年には1テラバイトを超えるという予測があります。我々のネットワークは追いつくのに苦労しています。」
この需要の爆発が、AT&Tの積極的な姿勢の背景にある。同社は2020年から2024年にかけ、すでに1450億ドル以上をネットワークに投資しており、2025年6月までに3000万以上の光ファイバー接続可能地点を通過させ、今世紀末までに6000万に達する目標を掲げている。
「ワン・ビッグ・ビューティフル法案」を特に強力にしているのは、業界の課題に外科医のような精密さで対処している点だ。光ファイバー投資に対し、年間10億ドル以上の現金税繰延をもたらす100%のボーナス減価償却を復活させる一方で、現在の金利水準で約5億ドルの追加控除を可能にするEBITDAベースの利子控除上限を回復させる。
「これらは単なる会計上のトリックではありません」と、ベテランのインフラ戦略家は説明する。「資本投下の計算を根本的に変え、わずかな利益しか見込めなかった拡張も突如として魅力的になります。」
デジタル繁栄の隠れたコスト
誰もがこの法案を楽観的に見ているわけではない。財政タカ派は、議会予算局の予測を挙げ、この法案が今後10年間で連邦財政赤字を推定3.9兆ドル悪化させると指摘する。
伝統的な財政規律を迂回する予算調整プロセスを通じて法案が可決されたことは、政治的スペクトラム全体で眉をひそめさせた。共和党内ですら、マッシー下院議員やフィッツパトリック下院議員のような穏健派は、プロセスと価格の両方に不快感を示し、離反した。
さらに、主要な恩恵は2026年まで始まらないため、短期的にはデジタルデバイドを実際に拡大させる可能性があると批評家は主張する。
ブロードバンドアクセスを専門とする政策研究者は「我々は奇妙な形のデジタル・トリクルダウン経済を目撃しています」と述べる。「株主は即座に報われる一方で、アメリカの地方部の接続ニーズは官僚的な『後回し』にされています。」
ウォール街の計算された熱意
投資家にとって、AT&Tの発表は微妙な分析を要する。木曜日のセッションでわずか0.02ドル上昇し、1株あたり約28.36ドルで取引されている現在、株価は7.1倍のEV/EBITDA倍率で取引されており、Verizonの7.4倍、Charterの8.2倍をわずかに下回っている。
拡張の増分経済は明らかだ。毎年追加される光ファイバー（設備投資として約10億ドル）は、5年目までに3億ドルから3億2000万ドルの経常EBITDAを生み出すはずだ。8%の加重平均資本コストで計算すると、これは投下資本の約0.8倍の正味現在価値（NPV）となり、追加の恩恵がなければ本質的に価値中立となる。
クロスセル機会が決定的な違いをもたらす。現在、光ファイバー接続家庭の40%がAT&Tのワイヤレスサービスも購入している。これが50%に上昇すれば、追加のモビリティEBITDAがNPV倍率を約1.2倍に引き上げ、真の株主価値を創造する可能性がある。
競争の盤面が変化する
AT&Tの競合他社は黙ってはいないだろう。業界ウォッチャーは、Verizonが自社で少なくとも200万箇所の追加接続可能地点で対抗し、高コスト地域での固定ワイヤレスアクセスを加速させると予測している。ケーブル事業者はプレミアム層で加入者の加速的な喪失に直面しており、密集市場でのDOCSIS-4展開と中価格帯セグメントでの積極的な価格防衛で対応する可能性が高い。
小規模な代替ネットワークや自治体によるブロードバンド事業は、最大の課題に直面するかもしれない。それらは依然として地方補助金を得られるものの、相対的な税制優遇を失い、2027年から2028年までに統合の波を引き起こす可能性がある。
損益を超えて：アメリカのデジタル未来
アッパーCバンド、3.45GHz、4.8GHz周波数を含むミッドバンド周波数帯パイプラインの確立は、この法案の最も永続的な遺産となるかもしれない。FCCのブレンダン・カー委員長は、この条項をワイヤレス技術における米国のリーダーシップ回復の中心であると擁護している。
2028年までに、米国の平均ブロードバンド速度は下り500Mbpsを超える可能性があり、ギガビット対称型サービスは70%以上の家庭で利用可能となり、オンライン教育から分散型クラウドコンピューティングに至るまで、あらゆるものを根本的に再構築するだろう。
投資家の戦略
AT&Tの見通しを検討する投資家にとって、3つのシナリオが考えられる。
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基本ケース（確率60%）：「ワン・ビッグ・ビューティフル法案」はNPV中立となるが、AT&Tの戦略的参入障壁を強化し、経営陣は2026年に自社株買いを再開できるようになる。これによりEV/EBITDA倍率は7.1倍から7.8倍に再評価され、目標株価は32ドル（約13%の上昇余地と5.3%の配当利回り）となる可能性が高い。
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強気ケース（確率25%）： 浸透率が50%に達し、コスト規律により設備投資が1回線あたり900ドルに維持され、金利が3.5%に向かって推移した場合、倍率は8.5倍に拡大し、36ドルを目標とする。
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弱気ケース（確率15%）： 設備投資のインフレと潜在的な政策転換が複合的に作用し、レバレッジが2.8倍に上昇した場合、配当削減の憶測が再燃し、倍率は6.5倍に圧縮され、目標株価は25ドルとなる。
投資家は、AT&Tのコアロングポジションとケーブル事業者のショートポジションを組み合わせることで、光ファイバー対ケーブルのシェアシフトを捉えつつ、市場ベータを低減することを検討してもよいだろう。CienaやCorningのような機器・光ファイバー関連専業企業は、明確な取引量増加の機会を提供する。
注目すべき重要なカタリストには、AT&Tが2025年から2026年の支出計画に関する具体的な数字を提供する7月23日の第2四半期決算発表、2025年第4四半期におけるFCCのアッパーC帯オークション規則の公表、およびボーナス減価償却の終了時期に関する財務省のガイダンスが含まれる。
過去の実績は将来の結果を示すものではありません。提示された分析は、現在の市場データと確立された経済指標に基づいています。読者は、個別の投資助言についてはファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。