ASML株11%急落、米関税が2026年成長を停止させる可能性を警告

著者
Adele Lefebvre
12 分読み

シリコンシールドに亀裂:ASMLの関税警告が示す半導体産業の深刻な亀裂

欧州テクノロジー部門の至宝が一日で市場価値の10分の1を失い、世界市場に衝撃を与え、ますます脆弱になる半導体サプライチェーンの断層を露呈させた。世界で最も先進的なチップ製造装置を手掛けるオランダのASMLホールディングは、水曜日に株価が10.94%急落し、733.00ドルとなった。これは、同社が2026年の成長を保証できないと警告した後のことであり、地政学的緊張がいかに急速に支配的なテクノロジー独占企業をも揺るがすかを示す驚くべき逆転劇である。

独占力と政治的混乱の衝突

ASMLが極端紫外線(EUV)リソグラフィー装置(高度な半導体に微細な回路を形成する不可欠なツール)をほぼ独占的に支配していることは、これまで市場の逆風に対して同社を無敵に見せてきた。これらの2億ドル超の装置は、最先端チップ生産の門番であり、有効な代替手段は存在しない。しかし、クリストフ・フーケCEOが率直に認めたように、この技術的堀でさえ、高まる保護主義の潮流に対しては限定的な保護しか提供しない。

フーケ氏は投資家に対し、「2026年に向けて、当社のAI顧客のファンダメンタルズは依然として強く、当社は引き続き成長に備えている」と述べた。「しかし、主にマクロ経済および地政学的な要因により、不確実性のレベルは高まっている。そしてもちろん、それには関税も含まれる。」

業界アナリストによると、直接の引き金は、2025年8月から発効する可能性があり、最大30%に達する見込みの米国による欧州テクノロジー製品に対する関税である。そのような措置は、ASMLのサプライチェーンを大幅に混乱させ、既にプロジェクトの遅延や予算超過に苦しむ米国を拠点とするファブにとってコストを劇的に増加させるだろう。

数字の裏側:現状の堅調さ、未来の暗雲

逆説的だが、ASMLの現在の事業は堅調に見える。同社は第2四半期の売上高が77億ユーロとなり、前年同期の62億ユーロから増加したと報告した。一方、純利益は16億ユーロから23億ユーロに急増した。粗利率は53.7%に改善し、同社は2025年の売上高成長目標15%を維持した。

当面の見通しはわずかに明るくなり、第3四半期の売上高は74億ユーロから79億ユーロと予測され、アナリストの予想を上回った。しかし、これらの堅調なファンダメンタルズは、特に受注が初期の圧力の兆候を示したため、2026年を取り巻く不確実性を相殺できなかった。第2四半期の新規受注は総額55億ユーロで、EUVシステム向けが23億ユーロだった。これは前年同期のそれぞれ56億ユーロ、25億ユーロからわずかに減少した。

「短期的実行と長期的な見通しの間に断絶が見られ、これはASMLの歴史上、事実上前例がない」と、ある半導体業界のシニアアナリストは指摘した。「同社は、成長経路を決定する上で、地政学が今や技術サイクルを凌駕するという事実上の通知を出しているのだ。」

世界のチップ情勢における構造的変化

ASMLの警告は、企業固有の懸念以上のものを反映している。これは、地政学的境界線を超えた半導体製造の根本的な再編成、すなわちアナリストが「シリコンバレーの分裂」と呼ぶ傾向を示唆している。AI関連チップについては最近一部選択的に緩和されたものの、米国の輸出規制が強化されるにつれて、ASMLの収益に占める中国の貢献は、今年初めの約50%から約25%に減少すると予想されている。

率直な評価で知られるピーター・ウェニンク前CEOは、激化する米中技術紛争を「事実や数字に基づくものではなく、イデオロギー的なもの」と批判し、数十年間にわたって業界に損害を与える可能性があると警告していた。彼の後任であるフーケ氏は、より慎重なアプローチをとっているようで、会社の緊急時計画を強調しつつ、投資家を複数のシナリオに備えさせている。

より広範な影響はASMLをはるかに超える。ロジャー・ダッセンCFOは、世界的な技術サプライチェーンの絡み合った性質上、関税がシステム全体の出荷、スペアパーツ、サービスに影響を与える可能性があると強調した。

「我々が目にしているのは、半導体におけるグローバリゼーションの終焉だ」と、複数のチップ装置メーカーに助言する業界コンサルタントは説明した。「企業は、効率のためではなく、地政学的保険のために、莫大なコストをかけて冗長な地域サプライチェーンを構築することを余儀なくされている。」

広範な影響を及ぼす世界的な現象

半導体における保護主義と地域化への傾向は、全体的に加速している。

  • アプライド・マテリアルズ、ラム・リサーチ、KLAなどの米国の装置メーカーはそれぞれ、年間約3億5000万ドル(約545億円)の関税および投資コストに直面すると予測されている。
  • TSMC、サムスン、SKハイニックスは、貿易摩擦により設備投資計画を再調整している。
  • 電子機器メーカーは、関税期限を前に受注を加速させたり一時停止したりすることで、需要の歪みを生み出している。
  • 企業が中国や台湾から生産を多様化する中、インドが競争力のある代替生産地として台頭している。

「これは単に関税だけの問題ではない」と、ある半導体サプライチェーン幹部は述べた。「我々は、チップに依存する製品の価格高騰が避けられなくなり、企業が知的財産を囲い込み、政府がサプライチェーンを武器化することで、技術的ブレークスルーが鈍化するという、システミックな脅威に直面している。」

投資の見通し:ニューノーマルを乗り越える

投資家にとって、ASMLの状況は重大なリスクと潜在的な機会の両方を提供する。株価の急落により、同社の株価収益率(PER)は実績ベースで28.3倍となり、過去5年間の平均である37倍を大幅に下回った。フリーキャッシュフロー利回りは3.0%に上昇し、コロナ禍の谷以来の最高水準となった。

「2026年に最悪のケースで利益が15%減少すると仮定しても、ASMLの株価は依然として予想PER約33倍で取引されるだろう。これは実質的にAIブーム以前の平均値だ」と、あるテクノロジーセクターのアナリストは示唆した。「市場は、政策調整の可能性に対する割引を最小限に抑え、関税による影響を完全に織り込んでいるようだ。」

今後数カ月でASMLの軌道を左右する可能性のあるいくつかの主要な要因:

  • 7月25日までに発表される予定の米国の最終関税文書における半導体装置の潜在的な免除
  • 2026年のオランダ政府による輸出許可枠(中国での売上の下限を決定する)
  • ASMLのベルリンにおける高NA EUVパイロット生産の進捗
  • TSMCのアリゾナ工場拡張の稼働開始時期

業界専門家は、各国政府が規制、補助金、関税の調整を続ける中で、市場のボラティリティが継続する可能性が高いと警告している。半導体産業は、北米、欧州、アジアの3つの主要な地域ブロックに向かっており、それぞれに地域に特化した製造、研究開発、サプライチェーンを持つようである。

しかし、アナリストは、地政学がチップの製造場所を再形成する可能性はあるものの、特にAIインフラの構築が2027年まで年率35%の複合成長率で続くと予測されているため、需要が根本的に減少することはないと強調している。

「ASMLは最先端リソグラフィーの唯一の門番であり続けている」と、ある半導体専門家は強調した。「関税の見出しはセンチメントに影響を与えるかもしれないが、根底にあるシリコン需要には影響しない。長期投資家にとって、独占的なキャッシュフローは今や10%割引で手に入るのだ。」

投資家は、過去の実績が将来の結果を保証するものではないことに留意する必要があります。全ての投資戦略にはリスクが伴い、上記の分析は個別の投資助言とみなされるべきではありません。読者は、それぞれの状況に合わせたガイダンスを得るために、資格のあるファイナンシャルアドバイザーに相談してください。

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