アメリカン・エキスプレス、プレミアム戦略で過去最高収益達成 – 懐疑論者を覆す
高級カード発行会社が堅調な第2四半期業績で業界のリーダーシップを確立、来るプラチナカード刷新には「史上最大の投資」を計画
アメリカン・エキスプレスは、2025年第2四半期にウォール街の予想を上回る堅調な業績を発表しました。売上高は前年同期比9%増の178.6億ドルに達し、過去最高を記録しました。同社は引き続き、プレミアムカード会員への戦略的注力から恩恵を受けており、カード会員の利用額は4163億ドルと過去最高を更新し、調整後1株当たり利益はアナリストのコンセンサスである3.87ドル～3.88ドルを大きく上回る4.08ドルとなりました。
「これらは単なる素晴らしい数字ではありません。アメリカン・エキスプレスの戦略的転換がまさに意図した通りに機能していることを示しています」と、ウォール街の大手証券会社のシニアバンキングアナリストは述べています。「一部の競合他社があらゆるセグメントで量的な拡大を追求する中、アメックスはプレミアムカード会員の周りに金融的な堀を築いてきたのです。」
プラチナ・スタンダード：プレミアム戦略が成果を上げる
アメリカン・エキスプレスの好業績の背景には、排他的な特典のために多額の年会費を支払う意欲のある高額利用顧客層への意図的な注力があります。このアプローチは目覚ましい成果を生み出しており、純カード手数料は前年同期比で20%増加しました。
同社は当四半期に310万枚の新規自社発行カードを獲得し、そのうち63%は人気のミレニアル世代とZ世代の顧客層からのものでした。さらに特筆すべきは、これらの新規アカウントの71%が有料商品であったことです。これは、伝統的に手数料に抵抗があると見なされてきた若い消費者層にも、同社のプレミアムな位置付けが響いていることを示唆しています。
スティーブン・J・スクエリ会長兼CEOは、次のように述べてこの勢いを強調しました。「当社の第2四半期決算は、過去数四半期にわたり事業で見られてきた力強い勢いを継続するものでした。売上高は前年同期比9%増の過去最高となる179億ドルに達し、調整後1株当たり利益は17%増加しました。」
不確実な経済下での高級路線への巨額投資
一部の金融機関が経済的逆風に晒される中、アメリカン・エキスプレスのアッパー層顧客への注力は回復力を示しています。同社の純貸倒償却率はわずか2.0%に維持され、前年同期の2.1%から改善し、業界平均を大幅に下回っています。
この秋、アメリカン・エキスプレスは、米国のコンシューマーおよびビジネスプラチナカード向けに、幹部が「カード刷新における史上最大の投資」と表現する計画を進めています。内部では「プロジェクト・タイタン」と名付けられているこの取り組みに詳しい業界筋によると、強化された空港送迎特典やダイナミックなホテル特典が含まれ、現在の695ドルの年会費引き上げを正当化する可能性もあるとのことです。
匿名を希望したある消費者バンキングコンサルタントは、「彼らは攻守を同時に行っています」と説明します。「刷新は、手数料収入を増やす一方で、同じ顧客セグメントを積極的に狙うチェースやシティからの市場シェアを守るものです。」
プレミアムカード戦争：業界全体のアームレース
アメリカン・エキスプレスの好業績は、クレジットカード業界全体に広がる大規模な変革を反映しています。JPモルガン・チェースからシティグループまで、主要な発行会社は強化されたプレミアム商品でアッパーマーケットへの参入を急いでいます。
シティバンクは、アメリカン・エキスプレス・プラチナカードに直接対抗する位置付けの「ストラタ・エリート」カードの発売準備を進めています。一方、アラスカ航空やジェットブルー航空を含む複数の航空会社も、高額な年会費と排他的な特典を備えたプレミアムトラベルカードの開発を進めています。
「高級カードのアームレースが起きています」と、ある決済業界コンサルタントは指摘します。「富裕層が価値を見出す特典で魅力を高める限り、銀行は手数料を引き上げることに躊躇しません。」
この競争環境は、機会と課題の両方を生み出しています。アメリカン・エキスプレスは、手数料収入の増加と、より良好な信用プロファイルを持つ高価値顧客から恩恵を受けていますが、より多くのプレーヤーがプレミアム空間に押し寄せる中で、顧客獲得コストの上昇や特典の希薄化の可能性という課題に直面しています。
投資見通し：リスク・リターンはポジティブに傾く
投資家にとって、アメリカン・エキスプレスは魅力的な提案です。株価は304ドル前後で取引されており、年初来で6%上昇していますが、4月の高値からは約6%低い水準にあります。
2025年の予想利益の22.8倍という株価収益率は、ユニバーサルバンク（JPモルガンは14.9倍）と比較してプレミアムが付いていますが、Visaのようなオープンループネットワークに対してはディスカウントで取引されています。
同社の自己資本比率は引き続き堅調で、2025年3月31日時点の普通株式等Tier 1比率は10.7%であり、規制上の最低水準である7%を大きく上回っています。この資本の柔軟性により、過去12ヶ月間で54億ドルの自社株買いが実施され、発行済株式数が約2%削減されたほか、四半期配当も17%増の0.82ドルとなりました。
「経営陣が設定した目標バッファーを約100億ドル上回る余剰資本があるため、ストレステストの最終化後には自社株買いが年間80億～90億ドルに加速すると予想しています。ただし、マクロ経済状況が大幅に悪化しない限りです」と、ある金融セクターアナリストは示唆しています。
今後の展望：追い風と課題
今後、アメリカン・エキスプレスは追い風と潜在的な課題の両方に直面します。
構造的優位性: 同社のクローズドループネットワークは、審査判断のための優れたデータを提供し、富裕な顧客基盤は、大衆向けカードを対象とした加盟店手数料に関する規制上の懸念への露出を低減させます。
手数料価格決定力: 来るプラチナカードの刷新は、2027年までに年間約7億5000万ドルの追加カード手数料収入を生み出し、評価額に1株当たり約5ドルを追加する可能性があります。
競争圧力: 競合他社がプレミアム商品の強化を進める中で、リワードコストの上昇や潜在的な顧客離反は、重要なリスクとなります。
経済変動への感応度: 相対的な回復力があるとはいえ、株式市場が大幅に下落した場合、高級品の消費パターンは急速に変化する可能性があります。
プラチナカードの刷新が成功し、信用損失が抑制される強気シナリオでは、アナリストは12ヶ月後の適正価格を407ドル（34%の上昇余地）と予測しています。安定した成長が続く基本シナリオでは約344ドル（13%の上昇余地）を指し示していますが、軽度の景気後退が起きた場合、株価は約232ドルまで下落する可能性があります。
「アメリカン・エキスプレスは、世界のプレミアム消費に対する最も純粋な投資機会です」と、大手資産運用会社のポートフォリオマネージャーは述べています。「その構造的な手数料収入の成長とデータに基づいた審査により、信用サイクルを通じてさえ30%を超える自己資本利益率を可能にしています。」
投資論文
| カテゴリ | 詳細 |
|---|---|
| 現在の株価 | 303.74ドル (本日-0.04%、4月高値から-6%、年初来+6%) |
| 評価額 (2025年予想PER) | 22.8倍 (JPM 14.9倍、V 32.9倍と比較) |
| 2025年第2四半期ハイライト | 売上高: 179億ドル (前年同期比+9%)、1株当たり利益: 4.08ドル (前年同期比+17%)、利用額: 4160億ドル (前年同期比+7%) |
| 純貸倒償却率 | 2.0% (2019年の2.4%を下回る) |
| 戦略的強み | クローズドループデータ、富裕層顧客基盤、「プロジェクト・タイタン」カード刷新 (高手数料、新規特典) |
| 資本と株主還元 | 普通株式等Tier1比率: 10.7%、自社株買い: 54億ドル (過去12ヶ月間)、配当: 四半期当たり0.82ドル (利回り1.1%) |
| 評価シナリオ | 強気: 407ドル (PER22倍)、基本: 344ドル (PER20倍)、弱気: 232ドル (PER16倍) |
| 主要リスク | リワード費用のインフレ、競争 (チェース/シティ)、マクロ経済への感応度、規制リスク |
| 自社見解 | 強気推奨 (Overweight)、適正価格: 345ドル～350ドル (13%～15%の上昇余地) |
投資家の視点：決済セクターへのエクスポージャーを検討しているプロの投資家にとって、アメリカン・エキスプレスは純粋な決済ネットワークと比較して相対的価値を提供しており、PEGレシオはVisaの2.2倍に対して1.8倍で取引されています。同社の多額の株主還元プログラムは株価を下支えし、プレミアムな位置付けは、大衆向け消費者に影響を与える経済の変動からある程度の保護を提供します。ただし、投資家は今後数四半期にわたる競争動向、リワードコストのインフレ、および延滞傾向を注意深く監視する必要があります。常に、過去の実績は将来の結果を保証するものではなく、読者は個別の投資アドバイスのためにファイナンシャルアドバイザーに相談すべきです。