アメンタム、カナダで画期的な12億ドルの原子力契約を確保、世界的な原子力ルネサンスに向けた態勢を強化
原子力研究所パートナーズ連合体がカナダ原子力研究所を最長20年間管理へ。気候変動の課題に直面する中、原子力エネルギーの未来への信頼を示す
カナダ原子力公社（Atomic Energy of Canada Limited）は、カナダ原子力研究所の管理運営に関し、年間12億カナダドル（約1380億円）の契約を、BWXTが主導し、アメンタム（Amentum）、キネクトリクス（Kinectrics）、バテル（Battelle）を含む合弁企業に付与しました。木曜日に発表されたこの契約は、カナダのエネルギー部門における政府との契約事業としては最大級の一つであり、多くの業界オブザーバーが「原子力の第二の到来」と呼ぶ時代において、この連合体を原子力イノベーションの最前線に位置付けるものです。
カナダ原子力研究所パートナーズ（Nuclear Laboratory Partners of Canada、NLPC）との契約は、6年間の基本期間があり、最長20年間まで延長可能で、生涯価値は107億米ドル（約1兆6500億円）を超える可能性があります。正式な移行は今夏から始まり、NLPCは9月13日にカナダを代表する原子力研究施設の完全な運営管理を引き継ぎ、デニス・カー氏が社長兼CEOに就任します。
チョークリバーの至宝：明日の原子力経済への玄関口
この契約は、カナダ最大の科学技術複合施設であるチョークリバー研究所と、その関連施設の管理に焦点を当てています。これらの施設は、小型モジュール炉（SMR）開発、医療用同位体生産、環境修復技術における研究能力を擁し、カナダの原子力インフラの至宝をなすものです。
「これは単なる管理契約をはるかに超える意味を持ちます」と、この契約に詳しい原子力政策アナリストは説明しました。「チョークリバーを掌握する者が、世界のエネルギー市場を再構築しうる次世代の原子力技術の最前列の席を確保するに等しいのです。」
包括的な範囲には、原子力運転、研究開発、廃炉サービス、廃棄物管理、研究所の活性化努力が含まれ、NLPCはカナダの原子力分野における野心の中心に位置付けられます。
国境を越えて：米国の原子力管理からの手本
この契約は、米エネルギー省が先駆けた政府所有・請負業者運営（Government-Owned, Contractor-Operated、GOCO）モデルを反映しています。この分野では、アメンタムはサバンナリバーやハンフォードなどの施設の管理で専門知識を確立しています。このアプローチは、政府所有と民間部門の運営効率を両立させます。
アメンタムのエナジー＆環境部門プレジデント、マーク・ホイットニー氏は、同社のコミットメントを強調しました。「この契約獲得は、原子力事業と環境修復における当社の深い専門知識、そしてカナダの最善の利益に資する安全で信頼性の高い革新的なソリューションを提供するという当社のコミットメントを反映しています。当社は、公益のための原子力イノベーションを推進するため、業界や学術機関との価値ある連携とパートナーシップを追求していきます。」
この契約は、原子力発電への世界的な関心が再び高まっている時期に締結されました。カナダのSMRロードマップでは、チョークリバーでの2つの実証ユニットに資金が提供されています。連合体の管理役割により、参加企業はこれらの施設で開発・試験された技術から、大幅な下流収益を獲得する可能性があります。
ウォール街が注目：原子力再興がもたらす金融市場の動揺
発表を受け、市場は即座に反応しました。木曜日の取引でアメンタムの株価は2.6%上昇し22.98ドルに、BWXTの株価は1.1%上昇し137.31ドルとなりました。この契約の長期的な性質は、米国の予算不確実性の中で、52週高値から35%下落しているアメンタムの最近の課題に対する対抗策となります。
金融アナリストは、目先の収益への影響を超えたこの契約の重要性を指摘しています。「見出しの数字は印象的ですが、真の価値は、従来のエンジニアリングおよび建設の受注残よりも景気変動の影響を受けにくい、安定したミッションクリティカルな支出を確保できる点にあります」と、大手投資銀行のセクター専門家は述べました。
同様の契約における過去の合弁構造に基づくと、アナリストはアメンタムが契約の売上高の約30%を獲得すると推定しており、これは年間約2億6700万米ドル（約410億円）に相当し、EBITマージンは8～11%と見込まれます。これは、アメンタムの年間収益に3～4%の穏やかながらも重要な増加をもたらすでしょう。
内部構造：コンソーシアムにおける繊細な権力バランス
コンソーシアムの構造は、この契約にさらなる複雑さを加えています。BWXTは既にコンソーシアムパートナーであるキネクトリクスを5億2500万米ドル（約800億円）で買収する手続きを進めており、規制当局の承認が得られれば、最終的に契約の経済的利益の70%以上を支配する可能性があります。
カナダ競争局によるBWXTとキネクトリクスの合併に関する今後の裁定（2025年第4四半期に予定）は、コンソーシアム内の力関係を再構築しうる重要な節目となります。この裁定は、NLPCの内部経済に影響を与える構造的な是正措置を課す可能性があります。
BWXTテクニカル・サービス・グループ社長のヘザーリー・デュークス氏は楽観的な見方を示しました。「BWXTは、CNLの従業員が数十年にわたり成し遂げてきた素晴らしい仕事の上に築き上げる献身的なチームを率いることを光栄に思います。当社の経営陣は、移行活動を開始するにあたり、CNLの従業員および労働組合幹部と面会することを楽しみにしています。」
緑の輝き：原子力のESG評価の変化
この契約は、原子力エネルギーに対する投資家のセンチメントが変化する中で締結されました。CNLが2040年までのカーボンニュートラル達成をコミットし、医療用同位体生産を拡大していることは、ESGポートフォリオにおける原子力の位置付けが進化していることを反映しています。
「私たちが目にしているのは、魅力的な転換点です」と、ESG投資ストラテジストは説明しました。「以前はすべての原子力関連企業をスクリーニング対象から外していたファンドが、従来の防衛請負業者とは異なる、気候変動に貢献する原子力事業を区別するようになってきています。この区別は、アメンタムのような企業にとって、倍率の拡大の可能性を生み出します。」
不確実性を乗り越えて：前途の航海
この契約の安定性にもかかわらず、大きなリスクは依然として存在します。AECLの事業計画に組み込まれた性能ベースの指標により、米エネルギー省の類似契約の履歴に基づくと、初期数年間で手数料の5～8%の減額が発生する可能性があります。
カナダの2026年連邦選挙は、現在の超党派の支持にもかかわらず、SMR政策に影響を与える規制上の不確実性をもたらします。為替リスクも課題の一つであり、収益はカナダドル建てである一方、一部の人件費は米ドル建てであるため、アメンタムの65%のヘッジ戦略にもかかわらず、収益の変動が生じます。
投資の羅針盤：原子力再興における価値を見出す
この原子力管理契約への投資を検討している投資家にとって、アメンタムとBWXTの間で道筋は分かれます。BWXTはこの契約からより大きな絶対的経済利益を獲得しますが、その既に十分に評価された株価収益率では上昇余地が限られています。一方、アメンタムは連邦政府向けサービス企業と比較して25%の割引で取引されており、EV/EBITDAは約7.2倍と、より魅力的な相対的価値を提供しています。
市場アナリストは、アメンタムの株価について3つのシナリオを予測しています。強気シナリオでは、20年間の契約期間の満了とサービス拡大の成功を前提として32ドル（PER 18倍）を目標とします。基本シナリオでは、6年間の基本期間のみを対象とし、27ドル（PER 15倍）です。弱気シナリオでは、スケジュール遅延とマージン圧力の可能性を反映し、20ドル（PER 11倍）です。
注目すべき主要な節目としては、アメンタムの2025年8月7日の第2四半期決算説明会、9月の契約移行完了、そして2025年後半に予定されているカナダ競争局によるBWXTとキネクトリクスに関する裁定が挙げられます。
ある投資ストラテジストは次のように要約しました。「CNLの契約獲得は、アメンタムの財務状況を一夜にして変えるものではありませんが、受注残の可視性を高め、米国外の成長経路を開き、同社を世界的な原子力ルネサンスの物語の中に明確に位置付けます。短期的な米国の予算ノイズを超えて見極める意思のある投資家にとって、9月の移行マイルストーンに先立って段階的にポジションを構築することで、魅力的なリスク調整後リターンが得られる可能性があります。」
表：アメンタムのビジネスモデルキャンバス要約、主要提供物、および財務ハイライト
| コンポーネント | 詳細 |
|---|---|
| 主要パートナー | 米国および同盟国の政府、商業顧客、テクノロジーパートナー、下請業者 |
| 主要活動 | 研究開発、システムエンジニアリング、運営・保守（O&M）、サイバーセキュリティ、トレーニング、サプライチェーン、プロジェクト管理 |
| 主要リソース | 53,000人以上の従業員、独自の技術、グローバル契約、研究開発、知的財産 |
| 価値提案 | エンドツーエンドソリューション、高い信頼性、技術統合、グローバルな展開力、費用対効果の高さ |
| 顧客関係 | 長期的な政府との関係、戦略的パートナーシップ、専門的なサポート、研究開発協力 |
| チャネル | 直接販売、パートナーシップ、デジタルプラットフォーム、オンサイトチーム |
| 顧客セグメント | 米連邦政府機関、同盟国政府、商業セクター（エネルギー、インフラ、医薬品） |
| コスト構造 | 人件費、研究開発費、コンプライアンス費、下請費、IT費、低設備投資 |
| 収益源 | 政府/商業契約、技術統合、トレーニング、サプライチェーンサービス |
| 主要提供物 | C5ISR、UAS/海軍/航空機維持、原子力/核融合エネルギー、資産管理、サイバー |
| 2024会計年度売上高 | 139億米ドル（約2兆1400億円）（プロフォーマ） |
| 2024会計年度純利益 | 3200万米ドル（約49億円）（プロフォーマ） |
| 2024会計年度調整後EBITDA | 10.5億米ドル（約1600億円）（マージン7.6%） |
| 2025会計年度売上高ガイダンス | 138億～142億米ドル（約2兆1200億円～2兆1800億円） |
| 2025会計年度調整後EBITDAガイダンス | 10.6億～11億米ドル（約1630億円～1700億円） |
| 受注残高 | 450億米ドル（約6兆9300億円） |
注記：投資分析は現在の情報に基づく意見です。過去の実績は将来の結果を保証するものではありません。投資判断を行う前に、ファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。