AMD、OpenAIとの大型契約を獲得 NvidiaのAI主導に直接的な狙い
6ギガワットのコミットメント、1億6000万株の新株予約権、そして数百億ドルの資金が、シリコンバレーの勢力図を塗り替える。
カリフォルニア州サンタクララ — AMDは、ほとんどのチップメーカーが夢見るような大型契約を確保しました。同社は月曜日、OpenAIとの間で、6ギガワットのGPUコンピューティングパワーを導入する複数年パートナーシップを発表し、長年の挑戦者をNvidiaの人工知能ハードウェアにおける支配力に対する真のライバルとして一躍脚光を浴びせました。
これは小さな賭けではありません。この合意は2026年にAMDの次期MI450プロセッサ1ギガワット分から始まり、その後さらに規模を拡大します。ハードウェアと並行して、AMDはOpenAIに対し、同社株の約10パーセントにあたる最大1億6000万株を1株わずか1セントで購入する権利を付与しました。これらの新株予約権は、AMDが展開マイルストーンや株価目標（一部では1株600ドルに達すると報じられています）を達成するにつれて、段階的に権利確定します。
投資家はこのニュースを好意的に受け止めました。AMD株は取引開始前の時間外取引で20パーセント以上高騰した後、始値までに164.67ドルまで落ち着き、期待感とともに今後の実行上の課題への認識も示しました。同社幹部は、この契約が今後数年間で「数百億ドル」の収益につながる可能性があると見積もっています。
なぜチップではなくギガワットなのか？
すぐに目を引く詳細が一つありました。契約がプロセッサの数ではなくギガワットで測定されている点です。この変化は、AIにおける新たな現実を浮き彫りにしています。ボトルネックは、製造できるGPUの数だけではありません。それらを稼働させ続けるのに十分な電力、冷却、データセンターのスペースを確保できるかどうかなのです。
これを理解するために、AI対応データセンター容量を1ギガワット分構築するには、チップを1枚も設置する前に、インフラだけで90億ドルから150億ドルかかる可能性があります。GPU、高帯域メモリ、ネットワーキング機器、ラックシステムを加えると、1ギガワットあたり500億ドルにまで跳ね上がることもあります。
電力利用効率（PUE）が約1.2とすると、6ギガワットは実質的に約5ギガワットの利用可能なIT負荷に相当します。現代のAIアクセラレータがトレーニング中にそれぞれ約1キロワットを消費することを考えると、AMDの契約は最終的に、異なる世代にわたって数百万個のGPUを巻き込む可能性があります。
OpenAIの2社供給戦略
この契約は孤立して存在しているわけではありません。わずか4ヶ月前、OpenAIはNvidiaと、最大1000億ドルの資金に裏打ちされた10ギガワットの導入に関する別の意向表明書を締結しました。これにAMDの6ギガワットを組み合わせることで、OpenAIは合計16ギガワットの容量コミットメントと、全く異なる2社のサプライヤーを確保することになります。
アナリストは、この戦略をヘッジと見ています。NvidiaのRubinアーキテクチャとAMDのMI450プラットフォームを使い分けることで、OpenAIは単一ベンダーへの依存を避けつつ、両社に価格と納期をより厳しく競わせることができます。
新株予約権の構造も型破りです。OpenAIがAMD株の約10パーセントを破格の値段で購入できる能力は、そのインフラ構築の成功をAMDの株価に直接結びつけ、双方に共通のインセンティブを生み出します。
ソフトウェアの壁
ハードウェアが注目を集めますが、ソフトウェアこそがここではより大きな物語かもしれません。NvidiaのCUDAプラットフォームは15年以上にわたりAIの屋台骨となってきました。それは開発者ツール、フレームワーク、トレーニングワークフローに深く組み込まれています。
AMDのROCmソフトウェアスタックは劇的に改善されており、特に推論ワークロードにおいては顕著ですが、依然としていくつかの主要な領域で遅れを取っています。OpenAIにとって、それは2つの異なるソフトウェアエコシステムを維持するための多大なコストを負うことを意味します。彼らはカーネルを移植し、異なるインターコネクトに最適化し、混合エキスパートモデルのような大規模モデルが両方のプラットフォームで円滑に動作することを保証する必要があるでしょう。
業界関係者は、これには何百人ものエンジニアがフルタイムで働く必要があると見積もっています。その規模の努力はOpenAIには可能ですが、ほとんどの企業にとっては手の届かないものです。実質的に、このパートナーシップは共同開発契約としても機能し、OpenAIがより良い経済性と供給保証と引き換えにAMDのソフトウェアロードマップを方向付けていると言えます。
メモリの逼迫
チップとソフトウェアが揃っても、メモリがパーティーを台無しにする可能性があります。すべてのハイエンドGPUは広帯域メモリ（HBM3またはHBM3E）のスタックに依存しており、生産はSK hynix、Samsung、Micronの3社に限定されています。
そしてパッケージングの問題があります。TSMCのCoWoS技術のような高度なアセンブリプロセスはすでに逼迫しており、歩留まりのわずかな問題でもAMDの展開を遅らせる可能性があります。端的に言えば、十分なHBMとパッケージングスロットがなければ、その6ギガワットは2026年をはるかに超えてずれ込む可能性があります。
投資家はAMDの先を見る
ウォール街にとって、OpenAIとのパートナーシップはAMDの将来に明確さをもたらす一方で、新たなリスクも加えます。1億6000万株の新株予約権は、既存株主の約10パーセントを希薄化させる可能性がありますが、マイルストーンに基づく権利確定は一定の保護を提供します。
賢明な投資家は、より信頼できる機会を他に見出すかもしれません。HBMサプライヤーは、どのGPUベンダーが支配的になろうとも恩恵を受ける立場にあります。なぜなら、すべてのチップがより多くのメモリを必要とするからです。データセンターインフラ企業、特に高度な液冷システムと迅速な電力接続を提供する企業も、ハイパースケーラーが用地を確保しようと奔走する中で利益を得る可能性があります。
Nvidiaに関しては、依然として優位性を保っています。OpenAIとの10ギガワットの契約はより大規模であり、スケールアップのためのNVLinkとスケールアウトネットワーキングのためのSpectrum-Xといったシステムレベルでの統合は依然として比類ないものです。AMDは食い込む能力があることを証明しましたが、王座を奪ったわけではありません。
次に何が起こるか
真の試練は2026年後半、AMDの最初の1ギガワット展開が稼働した時に訪れます。その時までに、MI450の仕様（ダイレイアウト、メモリ容量、インターコネクト速度、ラック設計）がNvidiaのRubin世代と直接比較されることになるでしょう。チップの準備、メモリ供給、またはパッケージング容量におけるいかなる遅延も、AMDの信用を大きく損なう可能性があります。
同様に重要なのは、ROCmが大規模な本番ワークロードに対応できるかどうかです。AMDが大規模で長コンテキストのモデルにおいてスムーズな推論を実証できれば、主要な障壁を乗り越えたことになります。第三者によるベンチマークと実際の顧客結果がその証拠となるでしょう。
そして場所を忘れてはなりません。OpenAIが最初の1ギガワットのAMDハードウェアをどこに設置するかという選択は、彼らが許可取得、電力会社との交渉、そして送電網への接続という動きの遅いプロセスをどのように乗り越えているかを示すでしょう。今日のエネルギー制約のある世界では、これらの詳細がチップ不足と同じくらいプロジェクトを遅らせる可能性があります。
投資考察（社内向け）
| カテゴリ | 要約 |
|---|---|
| 契約概要 | OpenAIはAMD Instinct GPUを6 GW導入する。最初の1 GWは2026年後半にMI450クラスのシステムで展開。フロンティア規模においてAMDを信頼できる第2のベンダーとする構造的な勝利。 |
| 財務条件 | AMDはOpenAIに最大1億6000万株（AMDの約10%）の新株予約権を1株0.01ドルの行使価格で発行し、展開、株価、マイルストーンに基づいて権利確定する。数年間にわたり「数百億ドル」の潜在的収益。 |
| 機会の規模 | 累積AMD収益（2028年予測のベースライン）：300億～500億ドル（約2 GW相当）。強気シナリオ： 500億～800億ドル。弱気シナリオ： 200億～300億ドル。設備投資は1 GWあたり90億～150億ドルと見積もり（ITハードウェアを除く）。 |
| 希薄化とインセンティブ | 全ての新株予約権が行使された場合、株主価値の約9.9%が希薄化される。権利確定はマイルストーンに連動しており、インセンティブが一致している。収益/粗利益が希薄化を上回って拡大する場合にのみ株主にとって友好的。 |
| 競争力学 | Nvidiaはフルプラットフォームで依然として性能/スタックのリーダーである。本契約はAMDにROCmソフトウェアを成熟させるための検証と量を与える。Nvidiaの価格決定力を緩和する。HBM/CoWoSの供給が重要な制限要因。 |
| ソフトウェア（ROCm） | ROCm 7は実質的に改善されているが、CUDAのエコシステム優位性は依然として存在する。OpenAIの密接な共同開発により、彼らにとってはデュアルスタック運用が可能だが、一般的な企業には手の届かないもの。 |
| 主要なリスクとボトルネック | 実行リスク： MI450のスケジュール、ROCmの成熟度、インターコネクトのボトルネック。サプライチェーン： HBM（SK hynixなど）とTSMC CoWoS-Lの容量/価格。インフラ： データセンターの立地選定、電力供給、液冷システムの構築。 |
| 市場への影響 | AMD： 明確な収益基盤によりリスク・リターンが改善。実行ニュースによって株価の変動が予想される。Nvidia： 価格/条件に圧力をかけるが、投資テーマを壊すものではない。HBMサプライヤー： 継続的な価格決定力を持つ明確な勝者。 |
| 注目すべき主要指標 | 1. MI450の開示ペース（仕様、タイムライン）。 2. ROCm 7のNvidiaに対する性能。 3. HBM/CoWoSの割り当てニュース。 4. OpenAIの電力/立地発表。 5. 新株予約権のトランシェメカニズム。 |
| 結論 | AMDは本契約を成功させるためにNvidiaを「打ち負かす」必要はない。時間通りに、大規模に、競争力のあるトークンあたりコストで実行する必要がある。新株予約権は、実行リスクが高まっている中で有利な非対称性をもたらす。 |
免責事項：本レポートは情報提供のみを目的としており、投資助言と見なされるべきではありません。市場の状況は変化し、過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。金融に関する決定を行う前に、必ず資格のあるファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。