AIインフラ大手企業が集結：CoreWeaveによるCore Scientific買収提案がコンピューティングパワー戦争の新時代を告げる
AIと暗号通貨インフラの交差点における競争環境を再構築しうる戦略的な動き
クラウドコンピューティングの有力企業CoreWeaveは、Core Scientificの買収に向けた最終交渉段階に入り、これによりCore Scientificの株価は一時取引停止となる27%の急騰を見せた。合わせて約800億ドルの価値を持つこれら二つのデジタルインフラ大手の潜在的な統合は、単なるもう一つのテック企業買収に留まらない。それは、AI革命を支える物理的な基盤の根本的な再編を示すものだ。
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これら企業間の関係は、わずか1年の間に劇的に発展してきた。CoreWeaveが2024年に提案した1株あたり5.75ドル（Core Scientificの評価額がわずか10億ドル強）の以前のオファーは、即座に拒否された。しかし、6月26日にニュースが報じられる前、Core Scientificの株価が15.67ドル（時価総額37億ドル）で取引されていた現在、力学は根本的に変化した。
この変革の背景には、業界のベテランが「見事なもの」と評する戦略的な転換がある。Core Scientificは、1.2ギガワットの施設のかなりの部分を、暗号通貨マイニングから高性能コンピューティング（HPC）インフラへと着実に転換してきた。これは、CoreWeaveが急増するAI契約を履行するために切望しているリソースそのものである。
インフラ部門を追跡するあるウォール街のアナリストは、「我々が目にしているのは単なる買収ではなく、必要に迫られた結婚だ」と指摘した。「CoreWeaveはAIの需要を抱えているが、GPUのための物理的スペースを確保する上で重大なボトルネックに直面している。Core Scientificは、今日のテック業界で最も価値のある商品、すなわち5セント以下の電力で利用できる電力密度の高い不動産を持っている。」
取引分析
| カテゴリ | 詳細 |
|---|---|
| 論理的根拠 | - GPU、電力、データセンター容量を必要とするAIコンピューティングの爆発的な需要。 - CoreWeave（評価額約750億ドル）は、Microsoft（2024年収益の62%を占める）のようなクライアント向けに安定した電力を必要としている。 - Core Scientific（評価額約37億ドル）は、ビットコインマイニングとHPC向けの専用施設を保有しており、CoreWeaveとの12年間で200MWの契約がある。 |
| プラス要因 | - 長期的な協力関係： Core ScientificとCoreWeave間の12年間で200MWの契約により、数十億ドルの収益がもたらされた。 - IPOの成功と資本調達のポジショニング： CoreWeaveの2025年3月のIPOと約350%の株価上昇が、そのバランスシートを強化した。 |
| マイナス要因 | - 過小評価された最初のオファー： CoreWeaveの5.75ドル/株（約10億2000万ドル）の買収提案は低すぎると拒否された。 - 市場の変動性： Core Scientificの株価は27%上昇したが、CoreWeaveの株価は投資家の不確実性により0.8%下落した。 |
| 相乗効果 | - 垂直統合： 電力とデータセンターの管理によりコストを削減。 - 規模と拠点： AIワークロードのスケーリングのために、米国5州にまたがる8つの施設。 - 顧客基盤の拡大： ハイパースケーラーや暗号通貨クライアントへのクロスセルと、Microsoft/OpenAIとの関係強化。 |
| 市場の現状 | - 激しい競争： ハイパースケーラー（AWS、Google、Azure）対専門プレーヤー（CoreWeave）。 - エネルギー不足： データセンターは電力制約に直面しており、ビットコインマイニング資産が戦略的なものとなっている。 - 価値の急上昇： サプライチェーンとエネルギーのボトルネックにもかかわらず、投資家の関心が高い。 |
| 今後の課題 | - 文化的・運用的統合： GPUクラウド事業とビットコインマイニング事業の統合。 - 規制当局の監視： 独占禁止、データプライバシー、環境に関する懸念。 - 集中リスクと負債負担： CoreWeaveのMicrosoftへの依存と80億ドルの負債が、キャッシュフローを圧迫する可能性。 |
| 批判 | - 環境負荷： データセンターは世界の電力の約1%を消費しており、統合により排出量が悪化する可能性。 - 評価額バブルのリスク： CoreWeaveの高い評価額と負債による成長は持続不可能かもしれない。 |
強制的な関係から戦略的必須事項へ
両社の関係は、ますます重要な一連の契約を通じて発展してきた。買収交渉が公になるわずか1日前、Core Scientificは、100メガワットのインフラを改修し、CoreWeaveのNVIDIA GPU駆動型オペレーション向けに追加で70メガワットを供給する新たな契約を発表した。
この最新の取引により、両社の契約済みの電力割り当て総量は約270メガワットとなり、Core Scientificは既存契約からの35億ドルに加えて、12年間でさらに12億2500万ドルの収益を見込んでいる。
両社にとって戦略的な計算は説得力があるように見える。Microsoftを最大のクライアント（2024年収益の62%を占める）とするCoreWeaveにとって、Core Scientificを確保することは、次の25万基のGPUに適切な場所を見つけるという、最大の実行リスクを排除するだろう。この買収は、2026年までに、追加で500メガワットの重要なIT負荷を提供できる可能性があり、第三者によるコロケーションと比較して、運営費用を15〜20%削減できる。
Core Scientificの株主にとっては、この取引はプレミアム評価でのAI転換の即座の正当性を提供し、巨額の設備投資要件をCoreWeaveのバランスシートに移管するとともに、循環的なマイニング事業ではなく、750億ドル規模のAI専業企業における流動性の高い株式を提供する。
AIの物理的基盤への巨額の賭け
市場の反応は、投資家がこの潜在的な統合をどのように見ているかを示している。Core Scientificの株価が27%以上急騰した一方で、トレーダーが評価モデルを再調整したため、他のビットコインマイニング株も上昇した。
テクノロジーに特化したヘッジファンドのポートフォリオマネージャーは、「米国の主要なビットコインホストはすべて、信頼できる『HPCへの転換』ストーリーを持つようになった」と説明した。「CoreWeaveが実質的なプレミアムを支払えば、Marathon、Riot、Hut 8のような企業の評価倍率は、マイナーではなくデータセンターの同業他社へとシフトするだろう。」
財務のファンダメンタルズは、機会と課題の両方を浮き彫りにしている。Core Scientificは2025年第1四半期の売上高は7950万ドル（その85%は依然ビットコイン関連）で、移行費用が収益性を圧迫し、調整後EBITDAはマイナス610万ドルだった。しかし、87億ドル、12年間のHPC契約残高は、完全に実行されれば変革的な機会となる。
一方、CoreWeaveの爆発的な成長—2024年の売上高が19億ドルで前年比737%増—には、多額の資本要件が伴う。同社は2025年にはGPUと不動産に200億〜230億ドルの設備投資を計画しており、すでに76億ドルが金利10%を超える借入枠から引き出されている。
隠された計算：ウォール街が見落としたもの
戦略的な利点は、目に見えるインフラの獲得にとどまらない。CoreWeaveは自社の変電所を運営することで、NVIDIAの次世代Blackwell GPUへの優先的なアクセスを確保できる可能性があり、これらは完全統合されたサイトにのみ割り当てられることがある。Core Scientificにとっては、従来のビットコインマイニング事業の段階的廃止により、500メガワットの容量が解放され、再配置またはプレミアム価格で売却される可能性がある。
複数のアナリストの財務予測に基づくと、妥当な買収価格は1株あたり20〜22ドルであり、これは6月26日のCore Scientificの終値に対して34%のプレミアムに相当し、同社の評価額を約50億ドルとするものだ。これにより、企業価値は、Core Scientificの事業が成熟した後の予測