Abivax、6億5,000万ドル規模のプレミアム価格での公募は炎症性疾患競争における大胆な商業戦略への転換を示す
ウォール街、フランスのバイオ企業による潰瘍性大腸炎への斬新なアプローチに多額の投資
フランスのバイオテクノロジー企業Abivax SAは木曜日、画期的な臨床試験結果を受けて株価が急騰したわずか数時間後に、最近の取引価格を21%上回るプレミアム価格で、大規模な6億5,000万ドル規模の公募を実施し、投資家を驚かせた。1株64ドルで1,015万6,000株の米国預託証券（ADS）として構成されたこの取引は、ディスカウント価格での公募が一般的であるこの分野において、機関投資家からの異例な信任投票を意味する。
「これは珍しいだけでなく、実質的に前例がない」と、顧客の守秘義務を理由に匿名を希望したベテランのバイオテクノロジー分野のポートフォリオマネージャーは述べた。「プレミアム価格での追加公募は、通常、並外れた需要を示唆している。株価が5倍に上昇した翌日にこれを行っているという事実は、この物語に対する機関投資家の強い意欲について、何か示唆に富むものがある。」
パリに本拠を置き、慢性炎症性疾患に対する免疫調節療法の開発に注力している同社は、主要候補薬オベファジモドの潰瘍性大腸炎に関する第3相臨床試験データの強力な結果により、一夜にして臨床段階の劣勢企業から潜在的な商業力を持つ企業へと変貌を遂げた。この薬剤の斬新なメカニズム（microRNA-124の発現を上方制御する）は、JAK酵素、S1P受容体、またはIL-23サイトカインを標的とする既存の治療法とは全く異なるアプローチを提供する。
臨床的有望性から商業的な資金へ
この財務戦略の背後には、意図的な戦略的転換がある。Abivaxは単にバランスシートを強化しているだけでなく、熾烈な競争が繰り広げられる炎症性腸疾患市場での商業的な戦いに備えている。
資金配分戦略は雄弁に物語っている。オベファジモドの潰瘍性大腸炎プログラムにおける重要な維持期試験の完了に1億4,000万〜1億8,500万ドル、クローン病への適応拡大に3,000万〜6,500万ドルが充てられ、残りの数億ドルに及ぶ可能性のある資金は、製造規模の拡大、支払い者との交渉、専門販売部隊の構築などの商業化準備活動に充当される。
既存の7,140万ドルの現金準備高と合わせると、今回の公募によりAbivaxの資金繰りは2027年後半まで延長され、臨床プログラムの完了や規制当局の承認見込み時期を大幅に超えることになる。
「彼らは、あと6ヶ月生き残ろうと必死なバイオテックのように資金調達しているわけではない」と、大手投資銀行の業界アナリストは述べた。「これは、市場の機会が広く開いているうちに、『有望な臨床資産』という物語から『将来の商業的競争相手』へと自らの物語を変革している企業だ。」
課題を抱える臨床的優位性
投資家をこれほど熱狂させているのは、世界中で何百万人もの人々を苦しめる消耗性炎症性腸疾患である潰瘍性大腸炎の治療におけるオベファジモドの目覚ましい性能だ。プールされたデータでは、プラセボと比較して臨床的寛解達成において16.4%の優位性を示した。これは高価な注射製剤の生物学的製剤に匹敵する結果でありながら、経口投与という利便性を提供する。
これらの数値は、オベファジモドが経口治療薬のクラスで潜在的に首位に立ち、現在の治療のゴールドスタンダードである注射可能なIL-23阻害剤の有効性にさえ挑戦する可能性を示唆している。
しかし、最終的な商業的潜在力は、2026年初頭に期待される維持期試験の結果にかかっており、これにより患者が長期間にわたって寛解を維持できるかが決まる。これは投資家にとって最大の機会であると同時にリスクでもある。
「導入データは印象的だが、持続性は百万ドルの問いかけだ。いや、この場合は数十億ドルの問いかけだ」と、炎症性腸疾患を専門とする臨床研究者は述べた。「もし維持データが良好であれば、治療パラダイムを再形成する可能性のある潜在的なブロックバスターを見ていることになる。」
財務の変革：資金制約から商業的競争相手へ
今回の公募は、Abivaxの財務状況を劇的に変えるものだ。プロフォーマ計算によれば、既存の約1億3,000万ドルの負債を考慮した後、同社は資金が制約されたバランスシートから約5億9,100万ドルの純現金保有へと転換する。
この財務再編は、企業価値の希薄化を最小限に抑えつつ行われる。実質的には、企業の約16%の所有権（引受人が追加株式のオプションを行使した場合は18.4%）と引き換えに、大幅にリスクが軽減された財務的な未来を手に入れる形だ。
参考として、近年、同等の炎症性腸疾患関連資産はプレミアムな評価額を誇ってきた。ファイザーは第3相完了前にアリーナ・ファーマシューティカルズとそのエトラシモドプログラムを67億ドルで買収し、セルジーンはレセプトスとそのオザニモド資産を同様の開発段階で72億ドルで買収している。
インフレ調整とAbivaxが潰瘍性大腸炎とクローン病の両方で潜在的により広範な市場機会を持つことを考慮すると、同社の現在の企業価値約46億ドルは、より進んだデータと健全なバランスシートを持つにもかかわらず、これらの過去の取引と比較して相対的に割安感がある。
その翌日：市場の反応と取引の動向
投資家の反応は熱狂的で、午前の取引時間中に出来高が560万株を超え、最近の1日平均の37倍以上を記録した。株価は一時75.68ドルまで高騰した後、69.61ドル付近で落ち着き、公募価格を上回る強いセカンダリー市場の需要を示唆した。
この取引の構造には、高度な安定化メカニズムが含まれている。主幹事のLeerink Partnersは、15%のオーバーアロットメントオプションを行使し、市場安定化活動を行う30日間の期間を持っており、完全に実行された場合、総調達額は7億4,750万ドルに達する可能性がある。
インサイダーの売却を制限する60日間のロックアップ契約は、一時的に供給圧力に対する保護を提供するが、10月初旬にこれらの制限が期限切れになると、さらなるボラティリティが生じる可能性がある。
投資見通し：機会と実行リスクのバランス
今後、Abivaxは計り知れない機会と同時に、大きな課題に直面している。市場アナリストは、3つの潜在的なシナリオを提示している。
楽観的なケースでは、強力な維持期試験の結果が株価を140ドルに向けて押し上げ、現在の水準から100%以上のアップサイドを示す可能性がある。承認可能だが、それほど目覚ましいものではない維持期データが得られるベースケースシナリオでは、適正価値は85ドル前後を示唆している。維持期のエンドポイントが達成されない悲観的なケースでは、株価は30ドル以下にまで後退する可能性がある。
加重確率評価では、適正価値は約90ドルであり、現在の取引水準をわずかに上回っている。これは、初期の熱狂が短期的な上昇の多くを捉えていることを示している。
ポジションを検討している投資家にとって、2025年12月に予定されている維持期試験の無益性評価、米国以外の地域における権利に関する提携発表、そして2026年の決定的な52週間維持期データなど、主要なカタリスト（株価材料）を巡るボラティリティの際に戦略的なエントリーポイントが出現する可能性がある。
リスク管理は不可欠である。Abivaxのこれまでにない上昇の速さに加え、製造規模の拡大や商業的上市準備における実行上の課題は、慎重なアプローチが賢明であることを示唆している。さらに、microRNA-124調節のような斬新なメカニズムに対する規制当局の監視は、予期せぬ障壁をもたらす可能性がある。
「経営陣は、市場のセンチメントを利用して彼らの未来を